25Q2 單季度虧損，公司與GDC 仲裁案件拖累業(yè)績(jī)。光峰科技2025H1 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.61 億元，同比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.31 億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-0.46 億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。其中，Q2 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.00 億元，同比下降21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.10 億元，虧損同比擴(kuò)大；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-0.22 億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。

    　　Q2 虧損主要系公司部分業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響導(dǎo)致毛利率下滑、持續(xù)加大上游核心器件的研發(fā)投入、以及公司與GDC 的美國(guó)仲裁案件確認(rèn)營(yíng)業(yè)外支出9103.44 萬(wàn)元所致。公司25Q2業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。

    　　車(chē)載光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，加強(qiáng)上游核心器件研發(fā)突破。分業(yè)務(wù)看，車(chē)載光學(xué)業(yè)務(wù)公司將聚焦智能座艙、動(dòng)態(tài)地面投影（DGP）、ALL-in-ONE 全能彩色激光大燈三大核心業(yè)務(wù)線，在2025 年上海車(chē)展期間，公司與全球汽車(chē)照明系統(tǒng)及軟件領(lǐng)導(dǎo)者法雷奧宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE 全能彩色激光大燈的新一代汽車(chē)照明解決方案。

    　　影院業(yè)務(wù)2025 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.88 億元，同比增長(zhǎng)7.48%，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司快速完善VLED LED 電影屏產(chǎn)品線，持續(xù)實(shí)現(xiàn)降本優(yōu)化，并在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)積極推廣VLED LED Cinema 放映解決方案。核心器件方面，公司持續(xù)深入布局AR 光機(jī)及顯示波導(dǎo)的各技術(shù)路線，在CES2025 上，公司發(fā)布體積僅為0.8cc 的超小型全彩AR光機(jī)方案，具有高性價(jià)比、低耗能、高分辨率等特點(diǎn)，滿足AR 眼鏡輕量化的需求，為AR眼鏡行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供高效解決方案。

    　　25Q2 保持高研發(fā)投入。25Q2 公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.49%，同比下降1.59 個(gè)pcts，主要系部分業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。期間費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用率12.35%，維持較高水平，公司保持上游核心器件及前沿領(lǐng)域的研發(fā)投入，銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為7.28%、8.08%，同比-1.40、+1.32 個(gè)pcts。公司與GDC 的美國(guó)仲裁案件確認(rèn)營(yíng)業(yè)外支出9103.44 萬(wàn)元，最終錄得25Q2 凈利率-22.72%。

    　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司影院和專(zhuān)顯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，利潤(rùn)和現(xiàn)金流健康，同時(shí)仲裁費(fèi)用為一次性費(fèi)用。車(chē)載業(yè)務(wù)進(jìn)入收入貢獻(xiàn)期，隨著生產(chǎn)交付的逐步成熟，公司車(chē)載業(yè)務(wù)交付上將迎來(lái)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。我們下調(diào)公司2025-2027 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23、1.30、1.48 億元（前值為1.99、2.59、2.84 億元），同比分別-16.7%、+459.2%、+13.8%。我們以石頭科技、水晶光電、科博達(dá)作為可比公司，考慮到公司25 年仲裁案件一次性費(fèi)用影響利潤(rùn)，采用PS 估值，可比公司25 年平均PS 為3.9 倍，考慮到公司規(guī)模體量，且公司車(chē)載業(yè)務(wù)、AR 光機(jī)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性，給與一定估值溢價(jià)，給到24 年4.2 倍PS，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有7%空間，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。挥霸荷嫌称醇吧献什患邦A(yù)期；車(chē)載業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。公司于2025 年8 月21 日公告《關(guān)于仲裁事項(xiàng)結(jié)果的公告》，在此特別提示。

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