編者按：十載春華秋實(shí)，鑒往知來；十年星河璀璨，與光同行。自破繭初啼至引領(lǐng)風(fēng)潮，“金長(zhǎng)江”評(píng)選始終以專業(yè)為炬、以公正為尺，丈量中國(guó)私募基金行業(yè)的奔騰浪潮。值此華章再啟之際，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)傾情推出“金長(zhǎng)江十年之共建私募生態(tài)圈”，盤點(diǎn)十年來證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)在共建中國(guó)私募基金生態(tài)圈過程中的不凡力量。此間星霜，既見群峰競(jìng)秀，亦顯大江奔流。

　　信托行業(yè)與私募基金行業(yè)都是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者，起源于“陽(yáng)光私募基金”實(shí)踐，合作淵源深厚。在政策指引下，信托依托制度稟賦，在助力私募基金發(fā)展陽(yáng)光化、規(guī)范化進(jìn)程中發(fā)揮獨(dú)特功能和作用，并持續(xù)拓展受托人、投資人、交易對(duì)手等多元角色，與基金公司等形成了“相伴成長(zhǎng)、生態(tài)共贏”的專業(yè)化協(xié)作格局。

　　黨的二十屆三中全會(huì)、中央金融工作會(huì)議為金融行業(yè)發(fā)展指明了方向。金融強(qiáng)國(guó)背景下，信托公司以《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》等政策為指引，緊扣“三分類”要求，更好發(fā)揮信托機(jī)制功能作用，通過與私募基金等深度協(xié)作，共同助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、拓寬居民財(cái)富管理渠道、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，為譜寫“五篇大文章” 貢獻(xiàn)信托智慧與金融力量。

　　合作演進(jìn)：歷史脈絡(luò)與實(shí)踐沉淀

　　信托與我國(guó)改革開放事業(yè)相伴而生，在四十余年發(fā)展歷程中以豐富多樣的產(chǎn)品和靈活高效的服務(wù)不斷滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾日益增長(zhǎng)的金融需求。我國(guó)私募基金誕生與發(fā)展有其特殊的歷史背景，而自2004年我國(guó)私募基金行業(yè)誕生以來，信托公司與私募基金共同開啟了見證中國(guó)資本市場(chǎng)波瀾壯闊、螺旋上升發(fā)展變革的進(jìn)程。

　　在起源階段，2004年“深國(guó)投赤子之心”開啟了私募基金與信托合作，以“受托人+投資顧問”構(gòu)成的“陽(yáng)光私募基金”是信托公司與私募基金合作的最初運(yùn)營(yíng)模式，信托公司作為受托人搭建產(chǎn)品架構(gòu)，私募基金則借助信托架構(gòu)，完成產(chǎn)品發(fā)行、交易清算等，并以投資顧問身份對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行投資管理。在深入發(fā)展階段，隨著2012年《證券投資基金法》的修訂、2013年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的頒布，私募基金獲得獨(dú)立的法律地位，信托公司與私募基金合作模式也在這一階段不斷創(chuàng)新，業(yè)務(wù)范圍逐步拓展、合作內(nèi)涵持續(xù)深化。

　　圍繞基金產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，信托公司在受托人職責(zé)基礎(chǔ)上逐步拓展運(yùn)營(yíng)服務(wù)商角色，不斷培養(yǎng)自身更專業(yè)的服務(wù)品質(zhì)，建立更加有效率的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，提升自身更深入的服務(wù)內(nèi)涵。正是在這一進(jìn)程中，私募基金通過專業(yè)機(jī)構(gòu)解決運(yùn)營(yíng)服務(wù)逐步成為行業(yè)的共識(shí)。投資人對(duì)于私募基金的運(yùn)營(yíng)安全訴求、管理人對(duì)私募基金的運(yùn)營(yíng)高效訴求、監(jiān)管對(duì)私募基金的運(yùn)營(yíng)規(guī)范訴求，共同形成國(guó)內(nèi)資管行業(yè)特別是私募基金行業(yè)對(duì)信托公司提供資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)服務(wù)的市場(chǎng)需求。同時(shí)，信托公司與私募基金在主動(dòng)管理型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的合作開始起步，信托公司開始更多扮演投資人、交易對(duì)手等角色，研發(fā)專業(yè)策略與投資模式，投向標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。

　　根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2024年末，信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬(wàn)億元中，投向證券市場(chǎng)的信托規(guī)模已經(jīng)超過10.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過55%。包括信托公司、基金公司等在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)，在《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》等政策指引下，為實(shí)現(xiàn)“打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)”政策目標(biāo)采取積極有力有效行動(dòng)。

　　服務(wù)迭代：功能互補(bǔ)與價(jià)值共生

　　2023年出臺(tái)的信托業(yè)務(wù)“三分類”政策，準(zhǔn)確把握信托制度本源及功能定位，為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展指明了新的方向，信托基于制度優(yōu)勢(shì)，可在與基金公司等金融同業(yè)合作中實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)與價(jià)值共生。

　　資產(chǎn)服務(wù)信托領(lǐng)域，信托公司既能以高質(zhì)效、全流程的運(yùn)營(yíng)服務(wù)助力資管產(chǎn)品的高效運(yùn)行；也能夠發(fā)揮財(cái)富管理服務(wù)信托的獨(dú)特功能價(jià)值，精準(zhǔn)匹配居民財(cái)富管理需求與資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征。資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面，“陽(yáng)光私募基金”經(jīng)過二十余年迭代發(fā)展，已經(jīng)形成了特有的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)體系。信托公司作為受托人與運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，提供運(yùn)營(yíng)托管、交易執(zhí)行、估值清算、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等全流程運(yùn)營(yíng)服務(wù)，基金公司則更好地專注于投資交易決策等。通過專業(yè)分工與協(xié)同協(xié)作，信托公司以專業(yè)服務(wù)促進(jìn)了市場(chǎng)的高效運(yùn)行，整體提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率；同時(shí)，通過公允、中立的執(zhí)行監(jiān)督，對(duì)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用起到制衡約束作用，有效保障產(chǎn)品與運(yùn)用數(shù)據(jù)安全。

　　以外貿(mào)信托自身為例，公司自2007年起持續(xù)深耕，是國(guó)內(nèi)最早從事專業(yè)化證券信托業(yè)務(wù)的信托公司之一。伴隨私募基金行業(yè)發(fā)展，以基金的投資周期為脈絡(luò)，不斷深化服務(wù)內(nèi)涵，逐步構(gòu)建以大數(shù)據(jù)中心為底座的互聯(lián)互通數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系。經(jīng)過18年發(fā)展，公司已累計(jì)為500余家私募管理人、70余家代銷機(jī)構(gòu)提供高質(zhì)效服務(wù)，有效助力提升資本市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)效。

　　圖1：資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈（圖出自中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)2023年專題研究課題《新分類下信托公司戰(zhàn)略管理體系研究》）

　　財(cái)富管理方面，信托公司深度參與到資管產(chǎn)品從需求分析、客戶獲取、投資顧問分析、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等全鏈條之中，并由此對(duì)資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征具有深度理解。信托公司將資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征與家族信托、家庭服務(wù)信托等客戶需求精準(zhǔn)對(duì)接，既為居民財(cái)富管理提供了更多元、適配性更強(qiáng)的產(chǎn)品選擇，也為資管產(chǎn)品引入了風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的資金，實(shí)現(xiàn)了客戶需求與市場(chǎng)供給的雙向優(yōu)化。

　　資產(chǎn)管理信托領(lǐng)域，信托公司自身作為一類重要的資管機(jī)構(gòu)，能夠通過組合投資引導(dǎo)社會(huì)資金投入資本市場(chǎng)。對(duì)于特定領(lǐng)域資產(chǎn)和策略投研能力的差異，為信托公司與私募基金等各類資管機(jī)構(gòu)打開合作空間。例如，以私募基金為主要投資對(duì)象的FoF、ToT等是資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)的重要切入點(diǎn)之一。信托公司發(fā)起設(shè)立母基金，依托自身大類資產(chǎn)配置、產(chǎn)品篩選、組合構(gòu)建、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、組合調(diào)整和績(jī)效分析等能力，優(yōu)選投資管理人或下層基金，通過配置組合實(shí)現(xiàn)收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，滿足投資人需求；同時(shí)，通過持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)與投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，幫助管理人主動(dòng)設(shè)計(jì)、推出合適的產(chǎn)品策略與結(jié)構(gòu)。

　　公益慈善信托領(lǐng)域，信托公司立足受托人定位，能夠與各類金融同業(yè)廣泛合作，引導(dǎo)并匯聚公益慈善資金，支持鄉(xiāng)村全面振興、科技攻關(guān)、生態(tài)環(huán)保等公益慈善事業(yè)。例如，近年來，外貿(mào)信托陸續(xù)與私募基金、證券公司合作，推出了“愛心公益”和“共富共創(chuàng)”系列產(chǎn)品，截至2024年末，參與捐贈(zèng)的自然人委托人已超1600人、機(jī)構(gòu)投資者超70家，贏得企業(yè)家群體及金融同業(yè)機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可，成為信托公司攜手私募基金等共筑共同富裕之路的良好實(shí)踐。

　　整體而言，“三分類”指引下，信托公司與基金公司等以“功能互補(bǔ)、價(jià)值共生”為內(nèi)核，依托差異化稟賦與專業(yè)積累，形成深度協(xié)同的業(yè)務(wù)生態(tài)，在助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、服務(wù)居民財(cái)富管理、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效等方面展現(xiàn)出多元價(jià)值，共同為中國(guó)特色金融體系注入新動(dòng)能。

　　典型案例：資源整合與雙向賦能

　　如前所述，近年來，信托公司發(fā)揮自身專業(yè)資管能力與客戶積累優(yōu)勢(shì)，圍繞投資人多元需求，基于大類資產(chǎn)配置理念，拓展風(fēng)險(xiǎn)收益特征豐富的FoF、ToF產(chǎn)品形態(tài)，整合差異化能力，實(shí)現(xiàn)雙向賦能，已經(jīng)逐步成為信托公司與基金公司合作的典范。

　　外貿(mào)信托基于與私募基金長(zhǎng)期的合作與服務(wù)，于2015年推出首支自主管理FoF產(chǎn)品，并持續(xù)將FoF等混合類資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)聚焦發(fā)展，持續(xù)打磨資產(chǎn)配置框架、迭代基金評(píng)價(jià)體系，豐富產(chǎn)品線。截至2024年末，公司已經(jīng)形成了策略類型完備、風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的FoF產(chǎn)品體系，并構(gòu)建起投研一體、梯隊(duì)完整的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，以及集投資研究、運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、績(jī)效分析等為一體的FOF投研管理平臺(tái)。

　　產(chǎn)品線方面，外貿(mào)信托特色資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品線覆蓋多類細(xì)分策略，包括穩(wěn)健型固收、“固收+”FoF，平衡型偏債混合、量化混合、宏觀配置策略FoF，以及進(jìn)取型的權(quán)益混合、指數(shù)輪動(dòng)策略FoF等。產(chǎn)品數(shù)量超百只，存續(xù)規(guī)模持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

　　投研體系方面，外貿(mào)信托的資產(chǎn)配置框架與基金績(jī)效分析評(píng)價(jià)體系歷經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)，持續(xù)迭代：通過不斷優(yōu)化“美林時(shí)鐘四象限”，提升策略在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)現(xiàn)狀下的適配性；通過持續(xù)迭代應(yīng)用自研模型，不斷提升維度信息對(duì)投資倉(cāng)位與策略的有效性；通過構(gòu)建并完善基金績(jī)效分析評(píng)價(jià)體系，逐步形成了覆蓋全市場(chǎng)主要資管機(jī)構(gòu)核心策略的“白名單”，不斷夯實(shí)投資研究體系基礎(chǔ)。

　　圖2：外貿(mào)信托FOF投資整體配置框架

　　在超百只FoF產(chǎn)品中，平衡型產(chǎn)品——乾元系列量化混合FoF，是外貿(mào)信托FoF產(chǎn)品線的特色拳頭產(chǎn)品之一。其以市場(chǎng)中性、套利、T0、高頻交易等對(duì)沖類策略為主，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境擇機(jī)選配CTA、指數(shù)增強(qiáng)等策略，通過大類資產(chǎn)配置和子基金輪動(dòng)的“雙重主動(dòng)管理”控制波動(dòng)、增厚收益。迄今，乾元系列的首期產(chǎn)品已運(yùn)行十年，經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期及多輪牛熊轉(zhuǎn)換和市場(chǎng)極端環(huán)境的考驗(yàn)，成立以來歷史累計(jì)收益達(dá)到96.96%，年化收益超過6.8%。憑借長(zhǎng)期穩(wěn)健的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，乾元FoF蟬聯(lián)2022年至2024年期間三屆“中國(guó)信托業(yè)金牛獎(jiǎng)”，并獲得多項(xiàng)行業(yè)重磅榮譽(yù)，產(chǎn)品表現(xiàn)獲得投資人客戶、行業(yè)相關(guān)參與方的高度評(píng)價(jià)與認(rèn)可。

　　圖3：外貿(mào)信托的首期乾元FoF歷史實(shí)盤業(yè)績(jī)（數(shù)據(jù)區(qū)間：2015.2.25—2025.5.9 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)外貿(mào)信托，私募排排網(wǎng)）

　　外貿(mào)信托FoF業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，既得益于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康運(yùn)行，也離不開與基金公司等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作。金融機(jī)構(gòu)以資源整合為橋梁、以專業(yè)協(xié)同為紐帶的合作生態(tài)，在優(yōu)化市場(chǎng)要素配置的同時(shí)，持續(xù)為行業(yè)發(fā)展注入創(chuàng)新動(dòng)能，共同打造規(guī)范透明、開放包容的現(xiàn)代化金融市場(chǎng)新范式。

　　發(fā)展展望：守正創(chuàng)新與生態(tài)共贏

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，信托與基金公司的合作前景在政策指引、市場(chǎng)需求迭代、金融科技創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下進(jìn)一步呈現(xiàn)出深入、多元的態(tài)勢(shì)。

　　第一，深化內(nèi)涵，夯實(shí)合作基礎(chǔ)。信托公司與基金公司基于堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)，在中國(guó)特色金融體系中發(fā)揮獨(dú)特功能作用，在滿足財(cái)富市場(chǎng)多樣化需求、提升資本市場(chǎng)運(yùn)行效能、增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)質(zhì)效等方面空間廣闊。資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)服務(wù)將進(jìn)一步升級(jí)：信托高效服務(wù)資管產(chǎn)品全周期全鏈條運(yùn)營(yíng)，將從“面對(duì)面”向“端對(duì)端”轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起“線下+云端”全渠道服務(wù)體系，為客戶提供更高效、更專業(yè)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)體驗(yàn)；信托財(cái)富管理將加速普惠化：通過將私募基金等專業(yè)資管機(jī)構(gòu)的投研專長(zhǎng)，與信托的財(cái)產(chǎn)隔離、分配靈活、受托文化等核心優(yōu)勢(shì)有機(jī)融合，依托家族信托、家庭服務(wù)信托等多元業(yè)務(wù)載體，讓優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品惠及更廣泛群體；資產(chǎn)管理合作將進(jìn)一步走深走實(shí)：信托公司作為投資人，匹配資金需求制定投資策略、篩選投資管理人，投向優(yōu)質(zhì)私募基金等產(chǎn)品，既有效滿足信托公司資金客戶的配置需求，也為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品搭建資金對(duì)接的橋梁，共同支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)，譜好“五篇大文章”。

　　第二，守正創(chuàng)新，在政策指引下實(shí)現(xiàn)模式突破。近年來，隨著資本市場(chǎng)投資工具迭代升級(jí)、市場(chǎng)廣度與深度持續(xù)拓展，市場(chǎng)主體的投資方式持續(xù)革新，對(duì)專業(yè)化投資能力的需求隨之顯著提升。參考國(guó)際基金行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，基金有四方當(dāng)事人，分別是基金份額持有人、受托人、管理人、保管人，隨著基金等資管產(chǎn)品的全鏈條職責(zé)朝著專業(yè)化分工方向演進(jìn)，參與基金管理職責(zé)的當(dāng)事人從受托人、管理人、保管人進(jìn)一步豐富衍化出運(yùn)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)、登記機(jī)構(gòu)，各方各司其職、協(xié)同配合、相互監(jiān)督，共同構(gòu)建資管產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行的生態(tài)體系。最新發(fā)布的《信托公司管理辦法（修訂征求意見稿）》明確提出，信托公司可“為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供代理銷售、投資顧問、托管及其他技術(shù)服務(wù)”。政策指引下，信托公司將進(jìn)一步成為各類資管機(jī)構(gòu)高質(zhì)效服務(wù)的重要提供方。守正創(chuàng)新，未來，按照信托服務(wù)的性質(zhì)與本質(zhì)，信托公司可在受托人角色基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展管理人、投資人、托管人等角色，創(chuàng)新突破拓寬代銷、托管等合作模式，為雙方的高質(zhì)量發(fā)展開辟新增長(zhǎng)極。

　　第三，智能服務(wù)，應(yīng)用前沿技術(shù)賦能深度發(fā)展。大模型、人工智能、區(qū)塊鏈等金融科技正在成為驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新與效率提升的引擎。大模型技術(shù)憑借強(qiáng)大的自然語(yǔ)言處理和數(shù)據(jù)分析能力，為信托與基金合作提供精準(zhǔn)的市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)與投資策略建議。人工智能貫穿投研、風(fēng)控、客服全流程，通過機(jī)器學(xué)習(xí)算法優(yōu)化投資組合，利用智能風(fēng)控系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，借助智能客服提升客戶服務(wù)效率。區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式賬本與加密特性能夠?qū)崿F(xiàn)信息的透明化與可追溯，為產(chǎn)品登記、清算結(jié)算等環(huán)節(jié)提供更加安全高效的解決方案。未來，信托與基金公司可深化合作，圍繞數(shù)據(jù)資產(chǎn)構(gòu)建智能服務(wù)體系。通過前沿技術(shù)賦能投研決策、風(fēng)險(xiǎn)控制與客戶體驗(yàn)，推動(dòng)合作模式向“智能服務(wù)”升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。

　　隨著信托與私募基金行業(yè)加速轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，雙方合作日趨多元化。未來，信托公司將依托制度稟賦、專業(yè)優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)積累，聯(lián)合私募基金等共同打造多元資產(chǎn)管理與服務(wù)體系，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)、更適配的財(cái)富管理方案，助力資本市場(chǎng)提升資源配置效率，共同提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，在推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。

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