$Hims & Hers Health(HIMS)$ $LifeMD(LFMD)$

1. 摘要

LifeMD (LFMD) 和 Hims & Hers Health (HIMS) 均為直接面向消費者 (D2C) 的遠程醫(yī)療服務(wù)提供商，致力于在快速擴張的數(shù)字健康市場中占據(jù)一席之地。本報告旨在對這兩家公司進行全面的比較投資分析。

核心比較結(jié)果顯示，HIMS 是一家規(guī)模遠大于 LFMD 的公司，其營收增長迅猛且已實現(xiàn)盈利，并正積極尋求市場擴張和技術(shù)創(chuàng)新。LFMD 雖然規(guī)模較小，但近期已實現(xiàn) GAAP (公認會計原則) 盈利，其核心遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)（尤其在體重管理領(lǐng)域）增長強勁，但其 WorkSimpli 業(yè)務(wù)板塊面臨挑戰(zhàn)。

從投資前景來看，HIMS 呈現(xiàn)出高增長、高估值的特點，可能伴隨較高風險和較高回報。LFMD 則提供了一個轉(zhuǎn)型/增長的故事，估值相對溫和，但需要持續(xù)保持盈利能力并解決其非核心業(yè)務(wù)板塊的問題。本報告將深入探討支持這些初步觀察的具體細節(jié)。

2. 遠程醫(yī)療行業(yè)概覽

遠程醫(yī)療行業(yè)的蓬勃發(fā)展為 LifeMD 和 Hims & Hers 等公司提供了重要的增長契機。理解市場規(guī)模、主要驅(qū)動因素、新興趨勢以及競爭格局，對于評估這兩家公司的投資潛力至關(guān)重要。

市場規(guī)模與增長： 全球遠程醫(yī)療服務(wù)市場預(yù)計將從2024年的604.8億美元增長到2035年的7849.5億美元，復(fù)合年增長率 (CAGR) 高達26.24%。美國遠程醫(yī)療市場同樣顯示出強勁的增長勢頭，預(yù)計將從2024年的357.5億美元增長到2034年的1604.5億美元，CAGR 為16.2%。這些數(shù)據(jù)清晰地表明，遠程醫(yī)療領(lǐng)域擁有巨大的市場潛力和增長空間。市場規(guī)模的迅速擴大意味著，即使有多家公司參與競爭，LFMD 和 HIMS 在短期內(nèi)仍能通過吸引新用戶進入遠程醫(yī)療領(lǐng)域來實現(xiàn)增長，而非僅僅從競爭對手處爭奪市場份額。然而，隨著市場的成熟和增長率的自然放緩，對現(xiàn)有客戶的爭奪將變得更加激烈。

主要市場驅(qū)動因素與趨勢： 遠程醫(yī)療市場的增長受到多種因素驅(qū)動，包括醫(yī)療服務(wù)提供者對遠程醫(yī)療的接受度日益提高、患者對遠程醫(yī)療便利性的認知增強、5G 技術(shù)的出現(xiàn)提升了連接性和數(shù)據(jù)傳輸速度，以及智能可穿戴技術(shù)在實時健康監(jiān)測中的普及率不斷上升。人工智能 (AI) 在個性化治療和診斷方面的整合也成為重要趨勢。此外，遠程醫(yī)療服務(wù)正向?qū)I(yè)化護理領(lǐng)域拓展，例如體重管理（特別是 GLP-1 類藥物）、心理健康和性健康等，這些都是 LFMD 和 HIMS 積極布局的領(lǐng)域。基于網(wǎng)絡(luò)/移動設(shè)備的交付模式占據(jù)主導地位，實時互動服務(wù)目前占據(jù)最大的市場份額，但預(yù)計遠程患者監(jiān)測將是未來增長最快的領(lǐng)域。醫(yī)療保健領(lǐng)域的“消費化”趨勢日益明顯，患者越來越追求便捷、個性化和直接的服務(wù)獲取方式，這正是 LFMD 和 HIMS 等 D2C 模式公司所滿足的需求。針對特定治療（如 GLP-1 藥物）的現(xiàn)金支付模式的興起，表明市場中存在一部分愿意為快速獲取服務(wù)而繞過傳統(tǒng)保險的消費群體，這為 D2C 遠程醫(yī)療公司提供了關(guān)鍵機遇。對技術(shù)的依賴（如 AI、5G、可穿戴設(shè)備）也帶來了新的風險，包括數(shù)據(jù)安全（LifeMD 已將其列為風險因素 ）、技術(shù)過時以及持續(xù)的研發(fā)投入需求。能夠有效整合這些技術(shù)同時管理相關(guān)風險的公司將獲得競爭優(yōu)勢。

競爭動態(tài)： 遠程醫(yī)療市場競爭激烈，既有 Teladoc 和 Amwell 等老牌企業(yè)，也有眾多新興參與者。雖然 Zoom 在整體遠程醫(yī)療平臺使用中占據(jù)主導地位，但 Amwell、Doxy.me 和 Teladoc 等專業(yè)提供商也擁有顯著的市場份額。Ro是另一個重要的競爭者，尤其在體重管理領(lǐng)域，也提供 Wegovy 等藥物。LifeMD 和 Hims 在體重管理、性健康和脫發(fā)治療等細分市場也存在直接競爭。當前市場呈現(xiàn)出一定的分化趨勢，一些公司專注于廣泛的初級保健服務(wù)（如 Teladoc、Amwell），而另一些公司，如 HIMS 和 LFMD，則在生活方式相關(guān)和專業(yè)慢性病護理領(lǐng)域開辟了細分市場。這種專業(yè)化策略雖然可能導致較高的客戶獲取成本，但如果執(zhí)行得當，也可能帶來更強的品牌忠誠度和更高的客戶終身價值。與制藥公司的合作（例如 HIMS 和 LFMD 與諾和諾德/禮來就 GLP-1 藥物的合作 ）正成為關(guān)鍵的競爭焦點。能否獲得新型高需求藥物的供應(yīng)以及有利的合作條款，可能會顯著改變市場格局和營收潛力。

3. LifeMD (LFMD) 投資概況

LifeMD 是一家直接面向患者的遠程醫(yī)療公司，致力于通過其綜合平臺提供便捷且經(jīng)濟高效的虛擬醫(yī)療保健服務(wù)。

公司概述： LifeMD 提供虛擬醫(yī)療保健服務(wù)和處方藥，主要基于訂閱模式，同時提供實驗室檢測和藥房服務(wù)，覆蓋超過200種健康狀況。公司采用垂直整合模式，擁有專有的數(shù)字護理平臺、覆蓋50個州的附屬醫(yī)療集團、一個附屬藥房以及位于美國的患者護理中心。其業(yè)務(wù)分為兩個主要部門：遠程醫(yī)療 (Telehealth) 和 WorkSimpli。LifeMD 旨在成為一個全面的虛擬初級保健提供商，其垂直整合是控制質(zhì)量、成本和患者體驗的關(guān)鍵戰(zhàn)略要素。雖然公司聲稱覆蓋“200多種疾病”，但其在體重管理等高需求專業(yè)領(lǐng)域的成功 表明，專注于特定領(lǐng)域可能比過于寬泛的定位更為有效。

財務(wù)表現(xiàn)：

營收： 2025年第一季度總營收為6570萬美元，同比增長49%；其中遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)營收為5240萬美元，同比增長70%。2024財年綜合營收為2.125億美元，同比增長39%；遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)營收增長61%。公司上調(diào)了2025財年業(yè)績指引，預(yù)計總營收在2.68億至2.75億美元之間，遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)營收在2.08億至2.13億美元之間。

盈利能力： 2025年第一季度首次實現(xiàn) GAAP 凈利潤60萬美元（每股0.01美元），調(diào)整后 EBITDA 為870萬美元，遠高于去年同期的10萬美元。遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)調(diào)整后 EBITDA 為530萬美元，而去年同期為虧損130萬美元。2024財年調(diào)整后 EBITDA 為1440萬美元。公司上調(diào)了2025財年調(diào)整后 EBITDA 指引至3100萬至3300萬美元。毛利率方面，2025年第一季度為87%，較去年同期的90%有所下降，主要受營收結(jié)構(gòu)和新藥房推出的影響，預(yù)計2025年將回升至88%-90%的區(qū)間。

現(xiàn)金流與債務(wù)： 截至2025年第一季度末，公司持有現(xiàn)金3440萬美元。2024年全年運營現(xiàn)金流為1750萬美元，同比增長99%，并實現(xiàn)了全年正向凈現(xiàn)金流。公司存在大量長期和短期債務(wù)，2024年債務(wù)股本比為2.5。近期通過2500萬美元的普通股私募配售來減少對債務(wù)的依賴。截至2024年12月，流動比率為0.81（低于去年同期的1.22），速動比率為0.76（低于去年同期的1.15）。

LifeMD 的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示其核心遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)的強勁增長和盈利能力的顯著改善。實現(xiàn) GAAP 盈利是一個重要的里程碑。遠程醫(yī)療調(diào)整后 EBITDA 的大幅改善，從虧損轉(zhuǎn)為顯著盈利，表明其核心業(yè)務(wù)模式的效率和可擴展性日益增強。如果最近的 GAAP 盈利能力能夠持續(xù)，可能會顯著提升股票的估值。近期因推出藥房服務(wù)而導致的毛利率小幅下降，可以視為為實現(xiàn)長期垂直整合效益而進行的短期權(quán)衡。擁有藥房可以加強對供應(yīng)鏈的控制，并有可能為消費者提供更具價格競爭力的特定藥物，最終在吸收初期建設(shè)成本并實現(xiàn)規(guī)?；?，提升整體盈利能力。然而，公司的債務(wù)水平和流動性比率的下降仍需密切關(guān)注。

WorkSimpli 業(yè)務(wù)板塊深度分析：

產(chǎn)品/服務(wù)： WorkSimpli 主要提供基于訂閱的軟件服務(wù)，并產(chǎn)生國際凈收入。除了“軟件服務(wù)”或“補充核心遠程醫(yī)療產(chǎn)品的額外醫(yī)療解決方案” 之外，現(xiàn)有材料中關(guān)于 WorkSimpli 具體產(chǎn)品的細節(jié)信息較為缺乏。

營收與用戶： 2025年第一季度，WorkSimpli 業(yè)務(wù)營收為1320萬美元，與去年同期持平；活躍用戶數(shù)為158,265，同比下降5%。該部門毛利潤為1270萬美元。而在2024年第四季度，該部門營收為1436.5萬美元，同比增長6%，環(huán)比和同比均實現(xiàn)增長；活躍用戶數(shù)為163,743，同比增長3%。

戰(zhàn)略相關(guān)性： 盡管首席財務(wù)官曾指出 WorkSimpli 在2024年第四季度恢復(fù)增長且其調(diào)整后 EBITDA 貢獻可觀，但2025年第一季度的數(shù)據(jù)顯示營收再次持平，用戶數(shù)同比下降。分析師評論認為該業(yè)務(wù)板塊似乎已“停滯不前”，核心遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動力。WorkSimpli 相較于遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)，是一個非核心且表現(xiàn)不佳的板塊。其業(yè)績的不穩(wěn)定（24年第四季度短暫上升，25年第一季度再次下滑）使其缺乏可靠性，可能會拖累整體業(yè)績認知，并可能分散資本和管理層的注意力。投資者可能會考慮該業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略選項，如剝離或重組。

增長戰(zhàn)略： LifeMD 的增長戰(zhàn)略圍繞產(chǎn)品創(chuàng)新（例如新的遠程醫(yī)療服務(wù)、擴展 GLP-1 體重管理項目 ）、市場擴張（新的地理區(qū)域和人群、擴展至心理健康、激素治療和女性健康領(lǐng)域 ）以及戰(zhàn)略合作（與其他醫(yī)療服務(wù)提供商、科技公司以及制藥公司就 GLP-1 藥物如 Wegovy 和 Zepbound 進行合作 ）。公司還致力于利用其垂直整合平臺。特別值得注意的是，LifeMD 能夠為現(xiàn)金支付患者同時提供 Wegovy 和 Zepbound 這兩種主要的 GLP-1 藥物，這在競爭激烈的體重管理市場中構(gòu)成了顯著的競爭優(yōu)勢，有望吸引大量保險未覆蓋這些藥物或偏好 D2C 現(xiàn)金支付途徑的患者。

估值與分析師情緒： LifeMD 的市值在不同來源和日期略有差異，近期數(shù)據(jù)約為3.23億至3.89億美元?；?024財年的凈虧損，其歷史市盈率 (TTM P/E) 為負。隨著2025年第一季度實現(xiàn)盈利，遠期市盈率更具參考價值，預(yù)計2025年為239倍，2026年將降至26.56倍。分析師普遍給予“買入”或“強力買入”評級，平均目標價在12.06美元至12.30美元之間。近期（過去6個月）有內(nèi)部人士交易記錄，董事長兼首席執(zhí)行官出售了17.5萬股，首席營銷官出售了3萬股。分析師的樂觀看法可能源于遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)的增長和盈利能力的改善。從2025年到2026年預(yù)期市盈率的大幅下降表明分析師預(yù)計公司盈利將有顯著改善，這取決于增長戰(zhàn)略的成功執(zhí)行，特別是在高利潤的遠程醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，以及持續(xù)的成本控制。

主要投資風險： LifeMD 面臨的風險包括藥物供應(yīng)鏈中斷、數(shù)據(jù)安全漏洞、對債務(wù)的依賴和相對較高的杠桿率（2024年債務(wù)股本比為2.5）、流動比率和速動比率的下降、WorkSimpli 業(yè)務(wù)板塊的停滯、GAAP 盈利能力的可持續(xù)性、內(nèi)部人士拋售股票 以及遠程醫(yī)療領(lǐng)域的激烈競爭，尤其是在體重管理市場。此外，調(diào)整后 EBITDA 計算中反映的大量訴訟成本和非經(jīng)常性支出 可能掩蓋了潛在的運營效率低下或持續(xù)存在的問題，投資者應(yīng)仔細審查這些調(diào)整以了解真實的經(jīng)常性盈利能力。

下表總結(jié)了 LifeMD 的關(guān)鍵財務(wù)和運營指標：

表1：LifeMD 關(guān)鍵財務(wù)與運營指標

指標

2025年Q12024年Q1同比變化(YoY)2024財年2023財年同比變化(YoY)2025財年指引總營收 (百萬美元)

65.744.1+49%212.5153.0+39%268 - 275遠程醫(yī)療營收 (百萬美元)

52.430.8+70%130.5 (估算)81.1 (估算)+61%208 - 213WorkSimpli營收 (百萬美元)

13.213.30%50.1 (估算)48.3 (估算)+3.7%N/A遠程醫(yī)療活躍用戶數(shù)

290,660237,790+22%275,267(Q4)217,171(Q4)+27%N/AWorkSimpli活躍用戶數(shù)

158,265166,351-5%163,743(Q4)158,363(Q4)+3%N/A毛利潤 (百萬美元)

57.139.5+45%180.6 (估算)134.0+35%N/A毛利率 (%)

87%90%-3 pp85% (Q4)88% (Q4)-3 pp88% - 90%GAAP凈利潤(虧損) (百萬美元)

0.6(7.5)N/A(19.0)(21.0)N/AN/AGAAP每股收益(虧損) (美元)

0.01(0.19)N/A(0.53)(0.68)N/AN/A調(diào)整后EBITDA (百萬美元)

8.70.1+8600%14.411.2+29%31 - 33遠程醫(yī)療調(diào)整后EBITDA (百萬美元)

5.3(1.3)N/A7.4(5.2)N/A>21運營現(xiàn)金流 (百萬美元)

N/AN/AN/A17.58.8+99%預(yù)計持續(xù)正向現(xiàn)金及等價物 (百萬美元)

34.4N/AN/A35.033.0+6%N/A注：部分2024財年和2023財年細分數(shù)據(jù)根據(jù)全年和季度數(shù)據(jù)估算。遠程醫(yī)療調(diào)整后EBITDA的2025財年指引為“超過2100萬美元”。

4. Hims & Hers Health (HIMS) 投資概況

Hims & Hers Health 是一家領(lǐng)先的健康與保健平臺，通過技術(shù)和個性化護理，致力于改善用戶的健康狀況。

公司概述： HIMS 將自身定位為一個領(lǐng)先的健康與保健平臺，其使命是通過改善健康幫助世界各地的人們感覺更好。公司強調(diào)個性化護理，并積極利用技術(shù)，特別是人工智能 (AI)。其服務(wù)范圍涵蓋性健康、脫發(fā)、皮膚科、心理健康，并日益?zhèn)戎赜隗w重管理領(lǐng)域。HIMS 的目標客戶群體包括尋求便捷、私密解決方案的千禧一代和年長人群。HIMS 通過“常態(tài)化健康與保健挑戰(zhàn)”的策略，結(jié)合技術(shù)驅(qū)動的個性化方法，有效地吸引并留存了期望按需定制體驗的年輕、數(shù)字化原生消費群體，這有望構(gòu)建強大的品牌護城河。

財務(wù)表現(xiàn)：

營收： 2025年第一季度總營收達5.86億美元，同比增長111%；其中在線營收為5.764億美元，同比增長115%，超出了5.389億美元的預(yù)期。2024財年營收近15億美元，同比增長69%。公司預(yù)計2025年第二季度營收為5.3億至5.5億美元，并確認2025財年營收指引為23億至24億美元。長期目標是到2030年實現(xiàn)至少65億美元的營收。

用戶與變現(xiàn)能力： 2025年第一季度用戶數(shù)達到236.6萬，同比增長38%；每位普通用戶的月度在線營收 (ARPU) 為84美元，同比增長53%。超過140萬用戶正在使用個性化解決方案。HIMS 能夠在用戶數(shù)同比增長38%的同時，將 ARPU 同比提升53%，這表明其不僅在獲取客戶方面表現(xiàn)出色，而且在向客戶追加銷售更高價值（通常是個性化）服務(wù)或延長客戶生命周期方面也取得了成功，展示了強大的產(chǎn)品市場契合度和定價能力。

盈利能力： 2025年第一季度凈利潤為4950萬美元，去年同期為1110萬美元 ；每股收益 (EPS) 為0.20美元，低于0.23美元的預(yù)期，但高于0.12美元的另一預(yù)期。調(diào)整后 EBITDA 為9110萬美元，去年同期為3230萬美元。2024財年凈利潤為1.26億美元（受6800萬美元估值備抵轉(zhuǎn)回影響），調(diào)整后 EBITDA 為1.769億美元。毛利率方面，2025年第一季度為73%，低于去年同期的82%，2024財年為79%。公司預(yù)計2025年第二季度調(diào)整后 EBITDA 為6500萬至7500萬美元，并上調(diào)2025財年調(diào)整后 EBITDA 指引至2.95億至3.35億美元。長期目標是到2030年實現(xiàn)至少13億美元的調(diào)整后 EBITDA。

現(xiàn)金流與債務(wù)： 2025年第一季度運營現(xiàn)金凈流入1.091億美元，自由現(xiàn)金流為5010萬美元 ；現(xiàn)金及短期投資總額為3.23億美元。2024財年運營現(xiàn)金凈流入2.511億美元，自由現(xiàn)金流為1.983億美元。公司宣布發(fā)行4.5億美元、后增至8.7億美元的2030年到期零息可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，用于資助全球擴張、人工智能開發(fā)和潛在收購，并簽訂了附上限期權(quán)交易以減少潛在稀釋。大規(guī)?？赊D(zhuǎn)換票據(jù)的發(fā)行雖然為增長提供了資金，但也引入了未來股權(quán)稀釋（如果轉(zhuǎn)換為股票）或償還義務(wù)的風險。“零息可轉(zhuǎn)換”在利息支出方面具有吸引力，但轉(zhuǎn)換價格和附上限期權(quán)的條款對于評估該資本的真實成本及其對現(xiàn)有股東的潛在影響至關(guān)重要。

增長戰(zhàn)略： HIMS 的增長戰(zhàn)略是多方面的，包括深化個性化服務(wù)（從數(shù)百種治療方案擴展到數(shù)千種 ）、拓展新的專業(yè)領(lǐng)域（如低睪酮、更年期支持 ）、通過高質(zhì)量的后續(xù)護理提升用戶體驗、建立創(chuàng)新型合作伙伴關(guān)系（如與諾和諾德就 Wegovy 展開合作 ）、全球擴張（已在英國取得初步進展 ）、加速人工智能的應(yīng)用 以及進行戰(zhàn)略性收購。HIMS 致力于構(gòu)建一個包含制藥企業(yè)、診斷與預(yù)防性檢測領(lǐng)導者以及服務(wù)提供商在內(nèi)的“生態(tài)系統(tǒng)”，這表明其不僅僅滿足于 D2C 處方藥銷售，而是希望成為消費者健康領(lǐng)域一個核心的、不可或缺的平臺，從而建立一個整合度更高、潛在防御性更強的醫(yī)療保健模式。分析師注意到其爆炸性增長和積極前景，特別是與諾和諾德的合作，但也提醒在積極擴張過程中需保持運營效率，并關(guān)注稅前利潤率為負的問題。

估值與分析師情緒： HIMS 的市值波動較大，近期數(shù)據(jù)在93.7億至143億美元之間。其歷史市盈率 (TTM P/E) 非常高，在68倍至83倍之間，遠期市盈率也高達90.91倍。歷史市銷率 (TTM P/S) 約為4.33倍至6.93倍。分析師評級呈現(xiàn)分化，共識為“持有”或“中性”，平均目標價在42美元至47美元左右，但目標價范圍非常寬（從16美元到85美元不等）。部分分析師因股價上漲而下調(diào)評級，盡管同時也上調(diào)了目標價。分析師目標價的巨大差異反映出市場對公司能否執(zhí)行其宏偉增長計劃并證明其當前估值的合理性存在顯著的不確定性和不同意見，這表明其投資風險較高，回報潛力也較大。

主要投資風險： HIMS 面臨的風險包括股價波動、未來增長軌跡和估值的不確定性、毛利率受壓（2025年第一季度出現(xiàn)下降 ）、營收超預(yù)期但每股收益未達預(yù)期、市場飽和風險、對技術(shù)進步的依賴及相關(guān)風險管理、與大規(guī)?？赊D(zhuǎn)換票據(jù)融資相關(guān)的全球擴張和AI開發(fā)執(zhí)行風險（以及潛在的股權(quán)稀釋 ）、在快速增長過程中保持運營效率的挑戰(zhàn)，以及高達23.34%的空頭凈額占比。顯著的空頭凈額占比表明市場中有一部分投資者看空 HIMS，這可能與其高估值、對增長可持續(xù)性的擔憂或競爭格局有關(guān)，是投資者必須考慮的反向指標。

下表總結(jié)了 Hims & Hers 的關(guān)鍵財務(wù)和運營指標：

表2：Hims & Hers 關(guān)鍵財務(wù)與運營指標

指標

2025年Q12024年Q1同比變化(YoY)2024財年2023財年同比變化(YoY)2025財年指引2030年目標總營收 (百萬美元)

586.0278.2+111%1497.0 (估算)872.0+72%2300 - 2400>=6500在線營收 (百萬美元)

576.4267.8+115%N/AN/AN/AN/AN/A批發(fā)營收 (百萬美元)

9.610.4-7%N/AN/AN/AN/AN/A用戶數(shù) (千)

2,3661,709+38%2200 (Q4)1500 (Q4)+47%N/AN/A月均在線營收/每用戶 (美元)

8455+53%N/AN/AN/AN/AN/A毛利潤 (百萬美元)

427.8 (估算)228.1 (估算)+88%1182.6 (估算)715.0+65%N/AN/A毛利率 (%)

73%82%-9 pp79%82%-3 ppN/AN/AGAAP凈利潤 (百萬美元)

49.511.1+346%126.0(24.0)N/AN/AN/AGAAP每股收益 (美元)

0.200.05+300%0.58(0.11)N/AN/AN/A調(diào)整后EBITDA (百萬美元)

91.132.3+182%176.949.5+257%295 - 335>=1300調(diào)整后EBITDA利潤率 (%)

15.5%11.6%+3.9 pp11.8%5.7%+6.1 pp13% - 14%~20%運營現(xiàn)金流 (百萬美元)

109.125.8+323%251.173.5+242%N/AN/A自由現(xiàn)金流 (百萬美元)

50.111.9+321%198.347.0+322%N/AN/A現(xiàn)金、等價物及短期投資 (百萬美元)

323.0N/AN/A300.0221.0+36%N/AN/A注：部分數(shù)據(jù)根據(jù)已有數(shù)據(jù)估算。2024財年總營收根據(jù)Q4和全年新聞稿估算。

5. 投資對比分析：LFMD 與 HIMS

對 LifeMD 和 Hims & Hers Health 進行直接比較，可以揭示它們在財務(wù)狀況、估值、戰(zhàn)略定位、增長前景和風險特征方面的關(guān)鍵差異。

直接財務(wù)指標比較：

規(guī)模： HIMS 的規(guī)模遠大于 LFMD。2025年第一季度，HIMS 的營收為5.86億美元，而 LFMD 為6570萬美元。HIMS 的2025財年營收指引為23億至24億美元，而 LFMD 為2.68億至2.75億美元。

增長： HIMS 近期展現(xiàn)出更高的同比增長率（2025年第一季度營收同比增長111%，而 LFMD 同期總營收增長49%，遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)增長70%）。兩家公司均保持強勁增長。

盈利能力： 兩家公司近期均實現(xiàn)了 GAAP 盈利。HIMS 在2025年第一季度的凈利潤為4950萬美元，LFMD 為60萬美元。在調(diào)整后 EBITDA 利潤率方面，HIMS 2025年第一季度為15.5%，LFMD 為13.2%。HIMS 的2025財年調(diào)整后 EBITDA 利潤率指引為13%-14%，LFMD 約為11.5%。

現(xiàn)金生成： HIMS 產(chǎn)生的運營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流顯著更多。 盡管兩家公司都在增長且目前均已盈利，但 HIMS 的運營規(guī)模要大得多，其絕對盈利能力和現(xiàn)金流也更高。LFMD 則處于盈利過程的早期階段。HIMS 在快速擴張的同時提升盈利能力（直至最近第一季度毛利率有所下降）的表現(xiàn)令人印象深刻。

估值對比：

市值： HIMS 的市值顯著高于 LFMD（例如，約90億至140億美元，而 LFMD 約3億至4億美元）。

市盈率 (P/E)： HIMS 的歷史市盈率非常高（68-83倍 ）。LFMD 的歷史市盈率因近期盈利微薄而為負或極高；其2026年遠期市盈率更具參考性（約26倍 ）。

市銷率 (P/S)： HIMS 的歷史市銷率約為4.3-6.9倍。LFMD 的遠期市銷率（基于約3.8億美元市值和約2.71億美元的2025財年營收指引中值）約為1.4倍。

分析師情緒： LFMD 普遍獲得更強的“買入”評級。HIMS 則有更多“持有”評級，且目標價差異較大。 HIMS 享有較高的估值溢價，這反映了其更高的增長率和更大的規(guī)模，但也意味著市場對其有更高的期望。LFMD 的估值更為溫和，如果能夠持續(xù)實現(xiàn)盈利和增長，則可能提供更大的上漲空間。

戰(zhàn)略定位：

商業(yè)模式： 兩者均為 D2C 遠程醫(yī)療模式，包含訂閱元素。LFMD 通過自有藥房實現(xiàn)垂直整合。HIMS 則強調(diào)個性化和“生態(tài)系統(tǒng)”方法。

市場焦點： HIMS 最初專注于特定的生活方式相關(guān)病癥（性健康、脫發(fā)），目前正積極擴展到體重管理和其他專業(yè)領(lǐng)域。LFMD 定位為更廣泛的“虛擬初級保健”，但其體重管理業(yè)務(wù)是當前的明星業(yè)務(wù)。

競爭優(yōu)勢： HIMS 的優(yōu)勢在于強大的品牌、個性化技術(shù)、積極的市場營銷以及與大型制藥公司（如諾和諾德 ）建立重要合作關(guān)系的能力。LFMD 的優(yōu)勢在于其垂直整合平臺、能夠提供多種 GLP-1 藥物的現(xiàn)金支付選項（Wegovy 和 Zepbound ）以及核心遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)盈利能力的不斷增長。 HIMS 似乎在構(gòu)建一個由技術(shù)驅(qū)動的大型平臺和強大的消費品牌方面更為積極。LFMD 則在構(gòu)建一個堅實的、垂直整合的遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)，目前在體重管理領(lǐng)域具有關(guān)鍵優(yōu)勢。LFMD 的 WorkSimpli 業(yè)務(wù)是一個減分項。

增長軌跡與可擴展性：

HIMS： 制定了非常積極的增長目標（到2030年營收達65億美元，調(diào)整后 EBITDA 達13億美元 ），并通過大規(guī)模可轉(zhuǎn)換債券融資支持這一目標。其增長重點在于新專業(yè)領(lǐng)域、國際市場和人工智能。如果執(zhí)行成功，其可擴展性潛力巨大。

LFMD： 遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)增長強勁，目標是2025財年遠程醫(yī)療營收達到2.08億至2.13億美元。其遠程醫(yī)療調(diào)整后 EBITDA 利潤率的提高證明了其可擴展性。其增長目前更側(cè)重于在美國市場內(nèi)擴展服務(wù)（體重管理、心理健康、激素治療）。 HIMS 擁有更大膽、風險可能更高但規(guī)模也遠大的目標。LFMD 的增長更為內(nèi)生性，專注于利用現(xiàn)有平臺服務(wù)于鄰近的、需求旺盛的美國市場。

風險概況比較：

HIMS： 面臨估值風險、全球/AI戰(zhàn)略執(zhí)行風險、毛利率壓力、空頭凈額占比較高以及每股收益敏感性等問題。

LFMD： 面臨債務(wù)/杠桿風險、GAAP 盈利可持續(xù)性風險、WorkSimpli 業(yè)務(wù)拖累風險，以及因規(guī)模較小而更容易受到競爭壓力或供應(yīng)鏈問題影響的風險。 HIMS 的風險主要與滿足極高的增長預(yù)期和證明其高估值的合理性有關(guān)。LFMD 的風險更多地在于財務(wù)穩(wěn)定性（債務(wù)、持續(xù)盈利能力）以及剝離/扭轉(zhuǎn)其表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)板塊。

下表并列比較了 LFMD 和 HIMS 的關(guān)鍵財務(wù)和估值指標：

表3：LifeMD 與 Hims & Hers 財務(wù)快照對比 (截至最新報告期)

指標

LifeMD (LFMD)Hims & Hers (HIMS)市值 (近似, 美元)

0.38億90億 - 140億2025年Q1營收 (百萬美元)

65.7586.02025年Q1營收同比增長 (%)

+49% (總計) / +70% (遠程醫(yī)療)+111%2025財年營收指引 (百萬美元)

268 - 2752300 - 24002025年Q1 GAAP凈利潤 (百萬美元)

0.649.52025年Q1調(diào)整后EBITDA (百萬美元)

8.791.12025年Q1調(diào)整后EBITDA利潤率 (%)

13.2%15.5%2025財年調(diào)整后EBITDA指引 (百萬美元)

31 - 33295 - 335表4：LifeMD 與 Hims & Hers 估值指標對比 (截至最新報告期)

指標

LifeMD (LFMD)Hims & Hers (HIMS)市銷率 P/S (TTM 或遠期)

~1.4x (遠期)~4.3x - 6.9x (TTM)市盈率 P/E (TTM GAAP 或遠期)

~26x (2026年遠期)68x - 83x (TTM)分析師平均評級

買入/強力買入持有/中性分析師平均目標價 (美元)

~12.06 - 12.30~42 - 47較平均目標價上漲空間 (%)

顯著變動較大/部分為負6. 投資論點與結(jié)論性意見

在對 LifeMD (LFMD) 和 Hims & Hers Health (HIMS) 進行深入分析后，可以為潛在投資者總結(jié)各自的投資價值主張，并闡明關(guān)鍵的差異化因素。

LifeMD 的投資價值主張： LifeMD 的投資吸引力主要集中在其快速增長且盈利能力日益增強的核心遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)，特別是在現(xiàn)金支付 GLP-1 體重管理市場的強大地位。近期實現(xiàn) GAAP 盈利是其發(fā)展過程中的一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。與 HIMS 相比，LFMD 的估值更為溫和，如果公司能夠持續(xù)成功執(zhí)行戰(zhàn)略，這可能為相信其潛力的投資者提供更好的風險回報比。然而，投資者也必須關(guān)注其債務(wù)水平和 WorkSimpli 業(yè)務(wù)板塊帶來的風險。

Hims & Hers Health 的投資價值主張： HIMS 的投資亮點在于其顯著的規(guī)模優(yōu)勢、爆炸性的營收增長、強大的品牌認知度以及積極的擴張戰(zhàn)略（包括個性化服務(wù)、拓展新垂直領(lǐng)域、全球化布局和人工智能應(yīng)用）。其穩(wěn)健的用戶增長和不斷提升的 ARPU 同樣令人矚目。盡管其享有估值溢價并伴隨相應(yīng)的執(zhí)行風險，但其所瞄準的巨大市場機遇不容忽視。

投資者的關(guān)鍵差異化考量因素：

規(guī)模與增長概況： 對于追求超高速增長和大規(guī)模平臺的投資者，HIMS 可能更具吸引力；而對于尋求從較小基數(shù)實現(xiàn)強勁增長的投資者，LFMD 提供了另一種選擇。

估值與風險偏好： HIMS 適合那些愿意接受較高估值和執(zhí)行風險，以換取潛在更大長期回報的投資者；LFMD 則可能吸引那些在公司持續(xù)改善盈利能力、有效管理債務(wù)并可能剝離或扭轉(zhuǎn) WorkSimpli 業(yè)務(wù)后，尋求潛在價值重估的投資者。

戰(zhàn)略重點： HIMS 展現(xiàn)出構(gòu)建廣泛技術(shù)平臺的雄心，而 LFMD 當前的運營優(yōu)勢則體現(xiàn)在特定的遠程醫(yī)療垂直領(lǐng)域（尤其是體重管理）和垂直整合能力。

基于風險偏好和投資期限的潛在投資考量：

較高風險/較高回報，長線投資： 如果 HIMS 能夠成功實現(xiàn)其2030年愿景，其變革潛力和巨大的目標市場可能會吸引此類投資者。

價值/合理價格增長 (GARP) 型，中線投資： 如果 LFMD 持續(xù)改善盈利能力，管理好債務(wù)，并可能對 WorkSimpli 進行調(diào)整，從而引發(fā)市場對其價值的重新評估，那么它對這類投資者可能具有吸引力。

短線交易者： HIMS 的股價波動性和較高的空頭凈額占比 可能提供交易機會，而 LFMD 的股價近期也對積極的財報作出了正面反應(yīng)。

最終結(jié)論： 總而言之，LifeMD 和 Hims & Hers Health 都處于有利地位，能夠從遠程醫(yī)療行業(yè)的整體發(fā)展趨勢中受益。最終的投資選擇取決于個體投資者的偏好——是側(cè)重增長還是價值，風險承受能力如何，以及對兩家公司管理團隊分別執(zhí)行其獨特戰(zhàn)略能力的信心。對兩家公司的財務(wù)業(yè)績、競爭動態(tài)和市場趨勢進行持續(xù)監(jiān)控，對于做出明智的投資決策至關(guān)重要。

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