隨著醫(yī)藥板塊的回暖，10月以來(lái)多只醫(yī)藥主題基金凈值反彈明顯，有些階段性漲幅超過(guò)20%、30%。但是本周醫(yī)藥指數(shù)卻出現(xiàn)下跌，投資者比較關(guān)心，反彈是否結(jié)束了，醫(yī)藥行情未來(lái)持續(xù)性如何，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的投資怎么做，看好哪些方向，如何通過(guò)基金來(lái)布局，我們一起來(lái)看看。

市場(chǎng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)等帶來(lái)醫(yī)藥板塊反彈 多只醫(yī)藥基金漲幅超20%、30%

10月以來(lái)醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一波明顯反彈，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止11月25日，醫(yī)藥主題基金實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益，比如紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健10月以來(lái)凈值增長(zhǎng)37.45%，前海開(kāi)源中藥研究精選、永贏醫(yī)藥健康、泰信醫(yī)療服務(wù)等多只基金，還有銀華中證中藥ETF、華泰柏瑞中證中藥ETF、鵬華中證中藥ETF等多只指數(shù)基金，10月來(lái)回報(bào)超過(guò)20%，還有不少醫(yī)藥主題基金收益率都超過(guò)10%。

關(guān)于醫(yī)藥板塊反彈，華安基金基金經(jīng)理劉瀟表示，主要有幾方面原因：一是9月末，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了1.7萬(wàn)億專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持醫(yī)院等九大領(lǐng)域的設(shè)備更新改造，隨后，國(guó)家衛(wèi)健委下發(fā)擬使用財(cái)政貼息貸款更新醫(yī)療設(shè)備的通知，促進(jìn)全國(guó)千億級(jí)醫(yī)療設(shè)備更新改造的需求得以釋放。二是二十大報(bào)告提出推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)，包括“促進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理”、“提高基層防病治病和健康管理能力”、“發(fā)展壯大醫(yī)療衛(wèi)生隊(duì)伍”、“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”。“醫(yī)藥板塊估值在9月末接近十年期歷史低點(diǎn)，隨后市場(chǎng)預(yù)期不斷地扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前許多醫(yī)藥公司的PEG/DCF估值都處在歷史估值低位，值得珍惜?！?/p>

紅土創(chuàng)新基金說(shuō)，本輪醫(yī)藥板塊的上漲主要有兩方面原因：一是貼息貸款政策，鼓勵(lì)醫(yī)院、高校購(gòu)買設(shè)備；二是近期肝功生化、電生理等器械集采政策的趨緩。

廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武認(rèn)為，之前壓制醫(yī)藥板塊的因素包括外部政治對(duì)外需的影響、內(nèi)部集采政策對(duì)內(nèi)需的影響。過(guò)去一段時(shí)間醫(yī)藥行業(yè)短期反彈幅度較大，主要因?yàn)榧怪?、生化試劑、電生理等領(lǐng)域的集采政策規(guī)則接連出現(xiàn)溫和跡象，導(dǎo)致投資者對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)保壓制的擔(dān)憂得到很大程度的緩解?？陀^來(lái)講，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)醫(yī)保集采等政策出臺(tái)，對(duì)終端需求在國(guó)內(nèi)為主的醫(yī)療產(chǎn)品型企業(yè)，甚至部分醫(yī)療服務(wù)型企業(yè)都造成了一定影響，也造成了估值邏輯上的破壞，這導(dǎo)致醫(yī)保相關(guān)的股票持續(xù)下跌?！斑^(guò)去一段時(shí)間，三期不同品類的集采政策緩和在市場(chǎng)看來(lái)是一個(gè)積極信號(hào)，我們認(rèn)為政策緩和有望具備持續(xù)性，如果后面的創(chuàng)新藥國(guó)談、第八批仿制藥集采、中藥飲片集采等政策規(guī)則依舊緩和，那將成為更為明確的拐點(diǎn)信號(hào)?！?/p>

博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理張弘稱，醫(yī)藥集采政策執(zhí)行多年，醫(yī)保、企業(yè)、醫(yī)院等參與方更好地理解了集采對(duì)行業(yè)的發(fā)展，找到了利于醫(yī)藥、醫(yī)保持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的政策制訂方法。因此，醫(yī)藥未來(lái)幾年的增長(zhǎng)相對(duì)確定，市場(chǎng)找到了行業(yè)增長(zhǎng)的底線。同時(shí)，財(cái)政通過(guò)貼息貸款的形式，支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)和發(fā)展，可能會(huì)加速行業(yè)發(fā)展。

估值低、發(fā)展驅(qū)動(dòng)力明顯 短期回調(diào)不改長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)

但是本周醫(yī)藥板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周生物醫(yī)藥指數(shù)下跌6.84%，這是否意味著短期反彈結(jié)束，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥股估值較低，且中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力明顯，短期調(diào)整不改長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

吳興武認(rèn)為，目前醫(yī)藥板塊整體估值仍然處在一個(gè)相對(duì)偏低的水平，對(duì)醫(yī)藥板塊的總體看法是積極樂(lè)觀的。雖然前一階段直接受益于政策緩和的板塊上漲幅度不小、上漲節(jié)奏也比較急，后續(xù)也出現(xiàn)了一定調(diào)整，但是未來(lái)板塊機(jī)會(huì)仍值得期待?！耙皇亲顬橹苯邮芤娴墓强啤VD、電生理板塊，這類公司比集采受損前的估值和市值相比仍然明顯偏低，具備進(jìn)一步上漲的可能性；二是來(lái)自其他潛在受益集采緩和的板塊，比如藥品、其他耗材，雖然這些子行業(yè)沒(méi)有直接受益于此次政策緩和，但是可能受益于后續(xù)集采政策緩持續(xù)和，且目前估值偏低，具備補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。我們對(duì)內(nèi)需條線總體樂(lè)觀，但外需方面目前還沒(méi)看到明顯緩和的跡象。”

張弘表示，需要進(jìn)一步關(guān)注疫情后消費(fèi)和醫(yī)療恢復(fù)情況，關(guān)注口服小分子新冠藥物的進(jìn)展對(duì)全球抗疫措施和疫情的影響，對(duì)醫(yī)療消費(fèi)、醫(yī)藥科技發(fā)展保持樂(lè)觀。長(zhǎng)期仍然看好行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力是老齡化加重和中國(guó)人均可支配收入的持續(xù)提升。這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力將長(zhǎng)期存在，而政策波動(dòng)影響行業(yè)中短期表現(xiàn)?！昂罄m(xù)我們將更加重視標(biāo)的的本身質(zhì)地與估值水平，并持續(xù)加大對(duì)中小市值以及新股次新股的研究，尋找估值合理、行業(yè)發(fā)生積極變化的細(xì)分賽道龍頭?！?/p>

紅土創(chuàng)新基金也稱，隨著國(guó)民亞健康、人口老齡化的日漸加劇，政府以及個(gè)人對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投入不斷增加，未來(lái)醫(yī)療健康的花費(fèi)將占支出的很大一部分，所以從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)將擁有日益擴(kuò)大的市場(chǎng)剛性需求。目前，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域中已經(jīng)形成了強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，自主研發(fā)創(chuàng)新能力和盈利能力不斷提升，品牌力與銷售渠道拓展能力逐步增強(qiáng)，隨著市場(chǎng)對(duì)前期醫(yī)保政策的消極情緒的消退，也將賦予醫(yī)藥行業(yè)更為長(zhǎng)期的投資價(jià)值。短期市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)是正常的行情波動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)投資更多看長(zhǎng)期。

布局景氣向上、業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊 看好創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)療器械等方向

基金經(jīng)理認(rèn)為，接下來(lái)要找到估值便宜、業(yè)績(jī)超預(yù)期的醫(yī)藥子板塊進(jìn)行投資。

紅土創(chuàng)新基金廖星昊表示，按照景氣輪動(dòng)的框架，找到景氣度向上、業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能的子板塊，進(jìn)而挖掘該板塊中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行投資。各板塊間的切換，無(wú)非也是考慮到性價(jià)比的問(wèn)題，比如中藥板塊，過(guò)去政策壓制，業(yè)績(jī)持續(xù)下行，去年底以來(lái)政策不斷支持，中藥公司陸續(xù)出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，今年業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，行業(yè)景氣度出現(xiàn)向上的變化。而像器械板塊，過(guò)去增長(zhǎng)一直較快，但受制于集采政策，市場(chǎng)預(yù)期比較悲觀，估值不斷下行；今年9月以來(lái)，一方面財(cái)政推出貼息貸款政策，鼓勵(lì)采購(gòu)、更新設(shè)備；另一方面，耗材的集采政策有明顯緩和，器械板塊的整體估值回歸合理水平。

張弘稱，目前來(lái)看，大白馬的新老變換帶來(lái)了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的活力，同時(shí)也充分反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。所以要不斷的順應(yīng)歷史變化和潮流，才能夠選到下一個(gè)5年的好公司。在未來(lái)階段，醫(yī)藥投資主要有幾個(gè)方向：一是醫(yī)療消費(fèi)，符合歷史發(fā)展，包括中藥消費(fèi)品、個(gè)人護(hù)理等，符合中產(chǎn)階級(jí)普遍能消費(fèi)得起的消費(fèi)，此類消費(fèi)的崛起同樣會(huì)帶來(lái)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會(huì)；二是需要關(guān)注真正本土科技創(chuàng)新的含量，或者是一些國(guó)產(chǎn)替代配套的產(chǎn)業(yè)，比如中高端制造、精密制造等；三是中國(guó)醫(yī)藥制造優(yōu)勢(shì)，如CXO里面的CDMO，包括一些低端制造像原料藥和簡(jiǎn)單耗材。

華安基金基金經(jīng)理劉瀟看好幾個(gè)投資方向：一是醫(yī)療新基建，今年以來(lái)，隨著多地疫情發(fā)展和防疫政策逐漸優(yōu)化，擴(kuò)建ICU和床位已經(jīng)刻不容緩；可能在未來(lái)幾年仍是設(shè)備器械“大年”，而在這輪醫(yī)院采購(gòu)過(guò)程中，國(guó)產(chǎn)替代將大幅提升。二是創(chuàng)新藥的國(guó)產(chǎn)替代，中國(guó)的創(chuàng)新藥在過(guò)去幾年經(jīng)歷了競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，雖然項(xiàng)目數(shù)量有所減少，但是技術(shù)含金量大幅提升，未來(lái)在新興賽道中國(guó)有望站到全球的第一梯隊(duì)。三是藥房，其是一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定、估值波動(dòng)較小的行業(yè)，適合長(zhǎng)期配置；尤其在當(dāng)下，藥房行業(yè)集中度較低，而上市公司中的龍頭企業(yè)在現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)管理上的優(yōu)勢(shì)明顯，通過(guò)外延并購(gòu)從一二線向三四線城市拓展，行業(yè)集中度可能會(huì)越來(lái)越高。

但是，國(guó)泰醫(yī)藥健康基金經(jīng)理徐治彪認(rèn)為，但凡是跟疫情相關(guān)的無(wú)論是疫苗、檢測(cè)還是藥，現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)都非常大，建議謹(jǐn)慎參與，因?yàn)橐咔榻K究是要過(guò)去的，現(xiàn)在要考慮的是疫情后時(shí)代的受益標(biāo)的。醫(yī)藥過(guò)去抱團(tuán)的公司依然在均值回歸過(guò)程中，反彈都是賣出機(jī)會(huì)，醫(yī)藥會(huì)像2012-2015年類似，避開(kāi)權(quán)重股，在非權(quán)重股找業(yè)績(jī)、估值匹配的龍頭優(yōu)質(zhì)公司?？梢躁P(guān)注過(guò)去受到疫情影響，現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)并沒(méi)有受到損傷，現(xiàn)在疫情影響緩解，業(yè)績(jī)趨勢(shì)未來(lái)肯定向好，估值還便宜的細(xì)分行業(yè)，比如藥店等。

醫(yī)藥行業(yè)適合長(zhǎng)期投資布局

在投資者布局醫(yī)藥基金方面，張弘坦言，醫(yī)藥行業(yè)投資呈“螺旋式上升”，老齡化以及人均可支配收入的提升在醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力上有很明顯的體現(xiàn)。雖然醫(yī)藥行業(yè)短期會(huì)受到各種政策和相關(guān)擾動(dòng)的影響，但看好醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的回報(bào)。

吳興武表示，醫(yī)藥行業(yè)“長(zhǎng)坡厚雪”的特點(diǎn)被大家廣泛認(rèn)可，但短期內(nèi)的波動(dòng)還是無(wú)可避免，建議投資者在布局醫(yī)藥基金時(shí)，充分評(píng)估個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)定一個(gè)合理的收益預(yù)期水平，同時(shí)也要對(duì)基金經(jīng)理的投資理念和框架策略等做一些基本了解，這樣投資的體驗(yàn)也會(huì)更好一些。

紅土創(chuàng)新基金稱，醫(yī)藥基金屬于行業(yè)主題基金，其投資范圍決定了它能夠最大程度地捕捉醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)，投資者在布局醫(yī)藥基金時(shí)，建議以定投方式進(jìn)行長(zhǎng)期布局，在板塊輪動(dòng)時(shí)逢低布局。

（原題為《突然大跌，醫(yī)藥板塊反彈還能持續(xù)嗎？》）

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