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云南白藥，2000億，市值崩塌！

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月29日 09:41

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昔日中藥大白馬，云南白藥(59.870, 0.26, 0.44%)（000538.SZ），被資本市場拋棄了嗎？

云南白藥巔峰期市值曾超2000億元，2021年開始持續(xù)下跌，到現(xiàn)在區(qū)間最大回撤一度超53%。

公司近年業(yè)績也不行。2024年前三季度凈利潤43.27億元，跟2020年同期（42.53億元）差不多，可以說整整五年，原地踏步。

云南白藥陷入今日尷尬境地，原因有三：

1、業(yè)務(wù)遭遇天花板；

2、不務(wù)正業(yè)炒股；

3、管理層劇烈動蕩。

我們先說說云南白藥的業(yè)務(wù)。

云南白藥最重要的兩塊業(yè)務(wù)是藥品和健康品，分別有兩大王牌：創(chuàng)可貼和牙膏。

白藥創(chuàng)可貼2001年推出，云南白藥牙膏是2005年推出。兩款產(chǎn)品均是剛上市就迅速風(fēng)靡，現(xiàn)在全部成為行業(yè)頭部。

2023年，白藥創(chuàng)可貼占國內(nèi)外用止血類（含藥）創(chuàng)可貼零售市場份額66.5%，遙遙領(lǐng)先競品；云南白藥牙膏2019年至今連續(xù)五年保持國內(nèi)牙膏市場份額第一，2023年市占率24.6%。

看似輝煌，其實(shí)暗藏隱憂。兩款產(chǎn)品市場份額已經(jīng)太高，繼續(xù)提升的難度較大，而且創(chuàng)可貼、牙膏這種產(chǎn)品，說白了門檻并不算高，可替代性也很強(qiáng)，護(hù)城河不算深。

近年來，云南白藥收入增速整體上越來越慢。2015年以前，云南白藥每年收入增速都在兩位數(shù)以上，而2016年到2023年的8年里，有5年收入增速為個位數(shù)，2024年前三季度，云南白藥收入同比增速僅0.76%。

可以說云南白藥的業(yè)務(wù)已經(jīng)做到天花板了，除非能成功拓展出新賽道，開辟新的增長點(diǎn)。

再講講云南白藥“炒股舊事”。

2016年，國企云南白藥啟動混改，引入新華都(6.770, -0.14, -2.03%)作為戰(zhàn)投。2019年，新華都實(shí)控人陳發(fā)樹成為公司聯(lián)席董事長。

陳發(fā)樹是資本大佬，曾成功投資紫金礦業(yè)(15.300, -0.32, -2.05%)、隆基股份、中國中免(68.880, -0.19, -0.28%)，號稱“最牛散戶”、“中國巴菲特”。

管理云南白藥后，陳發(fā)樹也將云南白藥帶上其熟悉的投資之路。誰料虎頭蛇尾：

2019年、2020年云南白藥證券投資盈利分別為4億元和23億元左右，讓2020年凈利潤達(dá)到了歷史最高的55億元。云南白藥也被譽(yù)為“藥界股神”。

誰料此后云南白藥的炒股業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。

2021年公司炒股大幅虧損，報告期內(nèi)公允價值變動虧損約16億元，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤腰斬；2022年未有明顯改善，當(dāng)期證券投資公允價值虧損約5億元，兩年累計虧損超21億元，也拖累利潤下滑。

2023年三季度，云南白藥退出全部二級市場證券投資，2024年也不再開展相關(guān)投資業(yè)務(wù)。

不務(wù)正業(yè)“炒股”，除了一度給云南白藥帶來巨額虧損外，也加劇了公司的管理層人事動蕩。

現(xiàn)在看公司管理層的問題。

由于云南白藥完成混改后，公司由云南省國資委變成無控股股東，需要投票決策，這使云南白藥屢現(xiàn)管理紛爭。

這其中，“炒股”之爭是近年的焦點(diǎn)。

2020年下半年起，對于公司董事長王明（金麒麟分析師）輝、聯(lián)席董事長陳發(fā)樹提出的關(guān)于云南白藥投入大量資金進(jìn)行證券投資等多項(xiàng)決策，云南國資開始投出反對票，如強(qiáng)調(diào)審議事項(xiàng)不符合云南省國有股權(quán)運(yùn)營管理有限公司意見，或目標(biāo)公司財務(wù)狀況不佳等，但并未能阻止董事會推進(jìn)相關(guān)進(jìn)程。

最終，云南白藥在股市咽下苦果。2024年5月26日，把公司帶上“炒股之路”的陳發(fā)樹也黯然退出云南白藥董事會。

今年以來，云南白藥人事變動劇烈。

2月8日的董事長選舉前，云南白藥首席運(yùn)營官、高級副總裁尹品耀以及首席人力資源官余娟辭職；

5月8日，《經(jīng)濟(jì)觀察報》報道，云南白藥爆發(fā)窩案，包括王明輝在內(nèi)5位公司曾任高管被紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查；

5月末，云南白藥公告收到陳發(fā)樹等三名董事的書面辭職報告。

8月，公司首席商務(wù)官、高級副總裁趙英明辭任。

不過，對于云南白藥17萬股東而言，值得欣慰的是公司分紅始終非?？犊?022年和2023年，云南白藥均拿出超90%的凈利用于分紅。

此外，目前公司市盈率僅25倍，低于公司上市以來平均市盈率28.33倍。

作為紅利白馬股，這樣的性價比已經(jīng)有一定吸引力了。現(xiàn)在就看云南白藥能否徹底走出動蕩，“重拾舊山河”。

個人觀點(diǎn)，僅供參考

（轉(zhuǎn)自：泡財經(jīng)）