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春季行情：年年歲歲 “花” 相似

在 A 股市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行軌跡中，“春季行情” 猶如一場(chǎng)定期綻放的資本盛宴，備受投資者矚目。回首過往多年，這一時(shí)期常常孕育著諸多投資良機(jī)，為市場(chǎng)注入盎然生機(jī)。

據(jù)對(duì)近 20 年 A 股市場(chǎng)的復(fù)盤剖析，春季行情的 “日歷效應(yīng)” 顯著。以滬指、深成指、滬深 300 指數(shù)為例，在 2004 年至 2023 年的一季度期間，盡管滬指與滬深 300 指數(shù)上漲概率約為 45%，深成指上漲概率為 50%，但平均漲跌幅均為正值，漲幅超 2%，深成指更是高達(dá) 4.4%。聚焦到 2 月，市場(chǎng)表現(xiàn)更為亮眼，除科創(chuàng) 50 指數(shù)外，主要指數(shù)平均漲跌幅為正，中證 1000、中證 500 小盤成長(zhǎng)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，平均漲幅超 5%，上漲概率接近 84%，上證指數(shù)上漲概率亦達(dá) 70%。由此可見，1 月往往是行情醞釀之際，2 月步入佳境，3 月則漸顯疲態(tài)。

從板塊維度審視，春季躁動(dòng)期間熱點(diǎn)紛呈。科技類板塊一馬當(dāng)先，計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域漲勢(shì)迅猛，如近 20 年 2 月，計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備板塊上漲概率高達(dá) 85%，平均漲幅超 7%；設(shè)備類板塊同樣表現(xiàn)不俗，環(huán)保設(shè)備、專用設(shè)備等屢屢成為資金追逐焦點(diǎn)，環(huán)保設(shè)備平均漲幅近 8.6%。諸多市值較大的行業(yè)龍頭個(gè)股，像海康威視、中科曙光等，在過往春季行情中表現(xiàn)活躍，充分彰顯板塊熱度。

為何春季行情備受關(guān)注？一方面，一季度作為政策落地關(guān)鍵窗口期，諸多重磅政策紛至沓來(lái)，兩會(huì)的召開更是為市場(chǎng)注入強(qiáng)心針，投資者依據(jù)政策風(fēng)向布局，投資熱情高漲。另一方面，春節(jié)假期因素不容忽視，市場(chǎng)交投相對(duì)清淡，宏觀、行業(yè)數(shù)據(jù)擾動(dòng)減少，一致性預(yù)期易于形成，為行情啟動(dòng)筑牢根基。

今春有何不同？多因素交織 （一）政策春風(fēng)頻吹

歲末年初，政策端利好頻傳，為春季行情注入強(qiáng)大動(dòng)力。12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確 “穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破” 主基調(diào)，積極財(cái)政政策加力提效，穩(wěn)健貨幣政策精準(zhǔn)有力，圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、民生保障等重點(diǎn)領(lǐng)域謀篇布局。從過往經(jīng)驗(yàn)看，政策定調(diào)后，后續(xù)配套細(xì)則將在一季度密集落地，為股市指明方向。

降準(zhǔn)降息預(yù)期也在升溫。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，為穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行將適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)降息工具。降準(zhǔn)能釋放長(zhǎng)期資金，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，為股市 “開源”；降息則降低企業(yè)融資成本，刺激投資消費(fèi)，提升上市公司盈利預(yù)期，推高估值中樞。如 2024 年多次降準(zhǔn)降息后，A 股市場(chǎng)迎來(lái)資金流入，相關(guān)板塊顯著反彈。即便后續(xù)政策節(jié)奏、力度有變數(shù)，但預(yù)期升溫階段，已足以點(diǎn)燃市場(chǎng)做多熱情。

（二）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐

當(dāng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處復(fù)蘇關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，近半數(shù)上市公司三季報(bào)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)亮眼，光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)業(yè)績(jī)翻倍，彰顯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型活力。PMI 數(shù)據(jù)同樣傳遞積極信號(hào)，連續(xù)多月位于榮枯線之上，11 月制造業(yè) PMI 升至 50.3%，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)上揚(yáng)，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張。

消費(fèi)板塊作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定器，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明晰。隨著促消費(fèi)政策落地顯效，居民消費(fèi)意愿回升，“十一” 黃金周旅游收入、出行人次雙增長(zhǎng)超 50%，餐飲、酒店、零售等行業(yè)加速回暖。制造業(yè)領(lǐng)域，高端制造、專精特新企業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代浪潮，訂單飽滿、產(chǎn)能擴(kuò)張，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

板塊掘金：機(jī)會(huì)在哪里？ （一）高股息 “壓艙石”

在春季行情的投資版圖中，高股息資產(chǎn)恰似穩(wěn)健的 “壓艙石”。市場(chǎng)波動(dòng)之際，投資者避險(xiǎn)需求陡增，高股息個(gè)股憑借穩(wěn)定分紅、低估值特性，成為資金 “避風(fēng)港”。銀行板塊便是典型，工商銀行、建設(shè)銀行等行業(yè)巨頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，分紅可觀，股息率長(zhǎng)期維持在 5% - 6%。公用事業(yè)板塊同樣不容忽視，長(zhǎng)江電力作為水電龍頭，依托水電資源壟斷優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，分紅持續(xù)慷慨，為投資者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)，在市場(chǎng)震蕩期盡顯防御本色。

（二）科技成長(zhǎng) “先鋒隊(duì)”

科技板塊始終是春季行情的 “先鋒隊(duì)”，沖鋒在前，潛力無(wú)限。當(dāng)下，人工智能賽道炙手可熱，從基礎(chǔ)算法研發(fā)到智能應(yīng)用落地，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)蓬勃發(fā)展。以科大訊飛為例，其在語(yǔ)音識(shí)別、智能交互領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，多款產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于教育、醫(yī)療、智能駕駛等場(chǎng)景，隨著商業(yè)化進(jìn)程加速，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，投資價(jià)值凸顯。

半導(dǎo)體行業(yè)亦處在國(guó)產(chǎn)替代關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，政策扶持與市場(chǎng)需求雙輪驅(qū)動(dòng)。中芯國(guó)際作為國(guó)內(nèi)芯片制造龍頭，持續(xù)加大研發(fā)投入，攻克先進(jìn)制程工藝難題，產(chǎn)能逐步釋放。在全球芯片供應(yīng)格局重塑背景下，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)有望憑借本土市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)彎道超車，為科技板塊春季行情注入澎湃動(dòng)力。

（三）消費(fèi) “中軍帳”

消費(fèi)板塊堪稱春季行情 “中軍帳”，穩(wěn)坐中軍，掌控全局。宏觀層面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大幕拉開，居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)能力與意愿同步提升，為消費(fèi)板塊上行筑牢根基。微觀視角下，春節(jié)、元宵等傳統(tǒng)佳節(jié)接踵而至，購(gòu)物、餐飲、旅游等消費(fèi)需求井噴。

細(xì)分領(lǐng)域中，白酒板塊受益于節(jié)日宴請(qǐng)、禮品消費(fèi)剛性需求，茅臺(tái)、五糧液等高端白酒品牌，憑借品牌護(hù)城河、稀缺性，掌控定價(jià)權(quán)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。旅游板塊同樣蓄勢(shì)待發(fā)，隨著疫情陰霾消散，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，攜程、宋城演藝等旅游企業(yè)，通過拓展旅游線路、豐富文旅產(chǎn)品，吸引游客紛至沓來(lái)，有望在春季旅游旺季斬獲頗豐。家電板塊伴隨房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、消費(fèi)升級(jí)浪潮，智能家電、綠色家電需求上揚(yáng)，美的、格力等家電巨頭加速產(chǎn)品迭代、渠道拓展，開啟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新篇。

1月投資策略：春節(jié)前如何布局？ （一）均衡配置之道

資產(chǎn)配置如同排兵布陣，需依據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)、資金規(guī)模 “量體裁衣”。對(duì)于穩(wěn)健型投資者，高股息資產(chǎn)是壓艙石，建議配置比例 40% - 50%，如工商銀行、中國(guó)神華等，分紅穩(wěn)定，收益穩(wěn)健，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)提供安全邊際。進(jìn)取型投資者可適當(dāng)提升科技、消費(fèi)板塊配置，占比 50% - 60%，捕捉成長(zhǎng)紅利。

動(dòng)態(tài)調(diào)整是關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，順周期板塊受益，可增配化工、有色資源股；成長(zhǎng)板塊過熱、估值高企時(shí)，適度減倉(cāng)，落袋為安。利用基金定投分散風(fēng)險(xiǎn)，選擇滬深 300、中證 500 指數(shù)基金，定期定額投資，熨平波動(dòng)。通過構(gòu)建多元組合，投資者既能參與市場(chǎng)上漲，又能在震蕩中穩(wěn)守，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。

（二）把握節(jié)奏，擇時(shí)而動(dòng)

1 月往往是春季行情的預(yù)熱期，市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松，年初信貸投放高峰、居民年終獎(jiǎng)入市等因素疊加，為行情啟動(dòng)提供 “彈藥”。投資者可逢低加倉(cāng)，關(guān)注政策催化板塊，如中央一號(hào)文件預(yù)期下的農(nóng)業(yè)板塊，政策扶持的專精特新 “小巨人” 企業(yè)。

2 月市場(chǎng)熱度攀升，財(cái)報(bào)季拉開帷幕，業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股受追捧。此時(shí)應(yīng)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，科技股關(guān)注芯片、云計(jì)算細(xì)分領(lǐng)域，消費(fèi)股留意白酒、免稅龍頭。春節(jié)前后消費(fèi)旺季，提前布局旅游、影視、酒店等板塊，把握旺季紅利。

3 月行情漸入尾聲，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，部分資金獲利了結(jié)。投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)，逐步降低倉(cāng)位，鎖定收益。關(guān)注一季報(bào)預(yù)告，挖掘業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn) “黑馬”，同時(shí)留意政策導(dǎo)向，為二季度投資布局。

五、風(fēng)險(xiǎn)提醒

春季行情雖機(jī)遇滿滿，但風(fēng)險(xiǎn)暗礁亦不容小覷。海外市場(chǎng)波動(dòng)是一大 “外患”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向、地緣政治沖突等因素，常引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，進(jìn)而波及 A 股。如俄烏沖突爆發(fā)初期，全球股市巨震，A 股也難獨(dú)善其身，資源股、出口型企業(yè)股價(jià)大幅波動(dòng)。

政策落地不及預(yù)期是 “隱憂” 所在。政策從出臺(tái)到見效存在時(shí)滯，期間若細(xì)則不明、執(zhí)行受阻，市場(chǎng)預(yù)期將逆轉(zhuǎn)。此前部分行業(yè)扶持政策，因配套資金、監(jiān)管細(xì)則問題，未能讓相關(guān)企業(yè)及時(shí)受益，股價(jià)隨之受挫。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇為 “內(nèi)憂”。春季躁動(dòng)吸引資金涌入熱門賽道，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格戰(zhàn)頻現(xiàn)，侵蝕利潤(rùn)空間。以新能源汽車為例，行業(yè)高速擴(kuò)張，新玩家不斷涌入，市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪激烈，部分車企毛利率下滑，股價(jià)承壓。

投資者需時(shí)刻保持理性，不被短期漲跌蒙蔽雙眼。堅(jiān)持分散投資，勿過度重倉(cāng)單一資產(chǎn)或板塊，依據(jù)行情變化、個(gè)人狀況靈活調(diào)整。洞察市場(chǎng)風(fēng)向，在 A 股春季行情中穩(wěn)健前行，駛向財(cái)富彼岸。

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