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春季行情：年年歲歲 “花” 相似

在 A 股市場的長期運行軌跡中，“春季行情” 猶如一場定期綻放的資本盛宴，備受投資者矚目。回首過往多年，這一時期常常孕育著諸多投資良機，為市場注入盎然生機。

據(jù)對近 20 年 A 股市場的復盤剖析，春季行情的 “日歷效應(yīng)” 顯著。以滬指、深成指、滬深 300 指數(shù)為例，在 2004 年至 2023 年的一季度期間，盡管滬指與滬深 300 指數(shù)上漲概率約為 45%，深成指上漲概率為 50%，但平均漲跌幅均為正值，漲幅超 2%，深成指更是高達 4.4%。聚焦到 2 月，市場表現(xiàn)更為亮眼，除科創(chuàng) 50 指數(shù)外，主要指數(shù)平均漲跌幅為正，中證 1000、中證 500 小盤成長股表現(xiàn)強勢，平均漲幅超 5%，上漲概率接近 84%，上證指數(shù)上漲概率亦達 70%。由此可見，1 月往往是行情醞釀之際，2 月步入佳境，3 月則漸顯疲態(tài)。

從板塊維度審視，春季躁動期間熱點紛呈?？萍碱惏鍓K一馬當先，計算機設(shè)備、通信設(shè)備、半導體等領(lǐng)域漲勢迅猛，如近 20 年 2 月，計算機設(shè)備、通信設(shè)備板塊上漲概率高達 85%，平均漲幅超 7%；設(shè)備類板塊同樣表現(xiàn)不俗，環(huán)保設(shè)備、專用設(shè)備等屢屢成為資金追逐焦點，環(huán)保設(shè)備平均漲幅近 8.6%。諸多市值較大的行業(yè)龍頭個股，像?？低暋⒅锌剖锕獾?，在過往春季行情中表現(xiàn)活躍，充分彰顯板塊熱度。

為何春季行情備受關(guān)注？一方面，一季度作為政策落地關(guān)鍵窗口期，諸多重磅政策紛至沓來，兩會的召開更是為市場注入強心針，投資者依據(jù)政策風向布局，投資熱情高漲。另一方面，春節(jié)假期因素不容忽視，市場交投相對清淡，宏觀、行業(yè)數(shù)據(jù)擾動減少，一致性預期易于形成，為行情啟動筑牢根基。

今春有何不同？多因素交織 （一）政策春風頻吹

歲末年初，政策端利好頻傳，為春季行情注入強大動力。12 月中央經(jīng)濟工作會議明確 “穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破” 主基調(diào)，積極財政政策加力提效，穩(wěn)健貨幣政策精準有力，圍繞擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、民生保障等重點領(lǐng)域謀篇布局。從過往經(jīng)驗看，政策定調(diào)后，后續(xù)配套細則將在一季度密集落地，為股市指明方向。

降準降息預期也在升溫。當前經(jīng)濟形勢下，為穩(wěn)增長、降成本，市場普遍預期央行將適時運用降準降息工具。降準能釋放長期資金，提升市場流動性，為股市 “開源”；降息則降低企業(yè)融資成本，刺激投資消費，提升上市公司盈利預期，推高估值中樞。如 2024 年多次降準降息后，A 股市場迎來資金流入，相關(guān)板塊顯著反彈。即便后續(xù)政策節(jié)奏、力度有變數(shù)，但預期升溫階段，已足以點燃市場做多熱情。

（二）經(jīng)濟復蘇步伐

當下，我國經(jīng)濟正處復蘇關(guān)鍵節(jié)點。企業(yè)財報數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，近半數(shù)上市公司三季報營收、利潤雙增長，新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)亮眼，光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)業(yè)績翻倍，彰顯經(jīng)濟轉(zhuǎn)型活力。PMI 數(shù)據(jù)同樣傳遞積極信號，連續(xù)多月位于榮枯線之上，11 月制造業(yè) PMI 升至 50.3%，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)上揚，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營擴張。

消費板塊作為經(jīng)濟增長穩(wěn)定器，復蘇態(tài)勢明晰。隨著促消費政策落地顯效，居民消費意愿回升，“十一” 黃金周旅游收入、出行人次雙增長超 50%，餐飲、酒店、零售等行業(yè)加速回暖。制造業(yè)領(lǐng)域，高端制造、專精特新企業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)升級、國產(chǎn)替代浪潮，訂單飽滿、產(chǎn)能擴張，為經(jīng)濟復蘇注入強勁動能。

板塊掘金：機會在哪里？ （一）高股息 “壓艙石”

在春季行情的投資版圖中，高股息資產(chǎn)恰似穩(wěn)健的 “壓艙石”。市場波動之際，投資者避險需求陡增，高股息個股憑借穩(wěn)定分紅、低估值特性，成為資金 “避風港”。銀行板塊便是典型，工商銀行、建設(shè)銀行等行業(yè)巨頭，業(yè)績穩(wěn)健，分紅可觀，股息率長期維持在 5% - 6%。公用事業(yè)板塊同樣不容忽視，長江電力作為水電龍頭，依托水電資源壟斷優(yōu)勢，業(yè)績穩(wěn)中有升，分紅持續(xù)慷慨，為投資者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流回報，在市場震蕩期盡顯防御本色。

（二）科技成長 “先鋒隊”

科技板塊始終是春季行情的 “先鋒隊”，沖鋒在前，潛力無限。當下，人工智能賽道炙手可熱，從基礎(chǔ)算法研發(fā)到智能應(yīng)用落地，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)蓬勃發(fā)展。以科大訊飛為例，其在語音識別、智能交互領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，多款產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于教育、醫(yī)療、智能駕駛等場景，隨著商業(yè)化進程加速，業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長，投資價值凸顯。

半導體行業(yè)亦處在國產(chǎn)替代關(guān)鍵節(jié)點，政策扶持與市場需求雙輪驅(qū)動。中芯國際作為國內(nèi)芯片制造龍頭，持續(xù)加大研發(fā)投入，攻克先進制程工藝難題，產(chǎn)能逐步釋放。在全球芯片供應(yīng)格局重塑背景下，國產(chǎn)半導體企業(yè)有望憑借本土市場優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車，為科技板塊春季行情注入澎湃動力。

（三）消費 “中軍帳”

消費板塊堪稱春季行情 “中軍帳”，穩(wěn)坐中軍，掌控全局。宏觀層面，經(jīng)濟復蘇大幕拉開，居民收入穩(wěn)步增長，消費能力與意愿同步提升，為消費板塊上行筑牢根基。微觀視角下，春節(jié)、元宵等傳統(tǒng)佳節(jié)接踵而至，購物、餐飲、旅游等消費需求井噴。

細分領(lǐng)域中，白酒板塊受益于節(jié)日宴請、禮品消費剛性需求，茅臺、五糧液等高端白酒品牌，憑借品牌護城河、稀缺性，掌控定價權(quán)，業(yè)績增長確定性強。旅游板塊同樣蓄勢待發(fā)，隨著疫情陰霾消散，國內(nèi)旅游市場強勢復蘇，攜程、宋城演藝等旅游企業(yè)，通過拓展旅游線路、豐富文旅產(chǎn)品，吸引游客紛至沓來，有望在春季旅游旺季斬獲頗豐。家電板塊伴隨房地產(chǎn)市場回暖、消費升級浪潮，智能家電、綠色家電需求上揚，美的、格力等家電巨頭加速產(chǎn)品迭代、渠道拓展，開啟業(yè)績增長新篇。

1月投資策略：春節(jié)前如何布局？ （一）均衡配置之道

資產(chǎn)配置如同排兵布陣，需依據(jù)個人風險偏好、投資目標、資金規(guī)模 “量體裁衣”。對于穩(wěn)健型投資者，高股息資產(chǎn)是壓艙石，建議配置比例 40% - 50%，如工商銀行、中國神華等，分紅穩(wěn)定，收益穩(wěn)健，在市場波動時提供安全邊際。進取型投資者可適當提升科技、消費板塊配置，占比 50% - 60%，捕捉成長紅利。

動態(tài)調(diào)整是關(guān)鍵。經(jīng)濟復蘇初期，順周期板塊受益，可增配化工、有色資源股；成長板塊過熱、估值高企時，適度減倉，落袋為安。利用基金定投分散風險，選擇滬深 300、中證 500 指數(shù)基金，定期定額投資，熨平波動。通過構(gòu)建多元組合，投資者既能參與市場上漲，又能在震蕩中穩(wěn)守，實現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。

（二）把握節(jié)奏，擇時而動

1 月往往是春季行情的預熱期，市場資金面相對寬松，年初信貸投放高峰、居民年終獎入市等因素疊加，為行情啟動提供 “彈藥”。投資者可逢低加倉，關(guān)注政策催化板塊，如中央一號文件預期下的農(nóng)業(yè)板塊，政策扶持的專精特新 “小巨人” 企業(yè)。

2 月市場熱度攀升，財報季拉開帷幕，業(yè)績超預期個股受追捧。此時應(yīng)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，科技股關(guān)注芯片、云計算細分領(lǐng)域，消費股留意白酒、免稅龍頭。春節(jié)前后消費旺季，提前布局旅游、影視、酒店等板塊，把握旺季紅利。

3 月行情漸入尾聲，市場波動加劇，部分資金獲利了結(jié)。投資者需警惕風險，逐步降低倉位，鎖定收益。關(guān)注一季報預告，挖掘業(yè)績反轉(zhuǎn) “黑馬”，同時留意政策導向，為二季度投資布局。

五、風險提醒

春季行情雖機遇滿滿，但風險暗礁亦不容小覷。海外市場波動是一大 “外患”，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、地緣政治沖突等因素，常引發(fā)全球市場動蕩，進而波及 A 股。如俄烏沖突爆發(fā)初期，全球股市巨震，A 股也難獨善其身，資源股、出口型企業(yè)股價大幅波動。

政策落地不及預期是 “隱憂” 所在。政策從出臺到見效存在時滯，期間若細則不明、執(zhí)行受阻，市場預期將逆轉(zhuǎn)。此前部分行業(yè)扶持政策，因配套資金、監(jiān)管細則問題，未能讓相關(guān)企業(yè)及時受益，股價隨之受挫。

行業(yè)競爭加劇為 “內(nèi)憂”。春季躁動吸引資金涌入熱門賽道，企業(yè)競爭白熱化，產(chǎn)品同質(zhì)化、價格戰(zhàn)頻現(xiàn)，侵蝕利潤空間。以新能源汽車為例，行業(yè)高速擴張，新玩家不斷涌入，市場份額爭奪激烈，部分車企毛利率下滑，股價承壓。

投資者需時刻保持理性，不被短期漲跌蒙蔽雙眼。堅持分散投資，勿過度重倉單一資產(chǎn)或板塊，依據(jù)行情變化、個人狀況靈活調(diào)整。洞察市場風向，在 A 股春季行情中穩(wěn)健前行，駛向財富彼岸。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】

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