市場表現(xiàn):本期(2025.6.30-2025.7.4)非銀(申萬)指數(shù)-0.72%,行業(yè)排30/31,券商Ⅱ指數(shù)-0.71%,保險Ⅱ指數(shù)-1.37%;上證綜指+1.40%,深證成指+1.25%,創(chuàng)業(yè)板指+1.50%。個股漲跌幅排名前五位:江蘇金租(+3.99%)、中油資本(+3.84%)、新華保險(+2.96%)、華西證券(+2.42%)、中國平安(+2.19%);個股漲跌幅排名后五位:南華期貨(-12.73%)、瑞達期貨(-9.19%)、國盛金控(-8.37%)、拉卡拉(-8.09%)、海南華鐵(-6.88%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心觀點:證券:

　　市場層面,本周,證券板塊下降0.71%,跑輸滬深300指數(shù)2.25pct,跑輸上證綜指數(shù)2.11pct。當前券商板塊PB估值為1.35倍,位于2020年30分位點附近,處于歷史低位。近日,券商上半年股債承銷成績出爐,截至6月30日,券商共計實現(xiàn)股權承銷規(guī)模7628.36億元(+402.91%),其中IPO373.55億元(+14.96%),增發(fā)6977.26億元(+613.47%)。債券承銷金額累積達到7.41萬億元(+29.38%)。針對股權融資規(guī)模的大幅增長,主要因交通銀行、中國銀行、建設銀行、郵儲銀行分別完成1200億元、1650億元、1050億元和1300億元向特定對象發(fā)行A股股票,募集資金總額達到5200億元,有力支撐了券商股權承銷規(guī)模的大幅攀升。從單家券商承銷表現(xiàn)來看,長期以來由“三中一華”(中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合證券)主導的投行業(yè)務格局發(fā)生了顯著變化。國泰海通通過戰(zhàn)略合并形成的協(xié)同效應顯現(xiàn)。上半年,中信證券以11,745.13億元承銷金額排名第一,中信建投排名第二,承銷金額8,706.77億元,國泰海通排名第三承銷金額8,393.98億元,華泰聯(lián)合證券排名第四,承銷金額為7,409.70億元,中金公司位居第五,承銷金額為7,328.99億元。(根據(jù)WIND數(shù)據(jù),上市日統(tǒng)計口徑排名)。5家券商合計承銷金額占據(jù)了53.86%的市場份額,券商投行業(yè)務頭部效應凸顯。綜合來看,目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內整合,在政策推動證券行業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下,并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段,券商并購重組對提升行業(yè)整

　　股市有風險入市需謹慎AVIC

　　體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用,同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度,形成規(guī)模效應。建議關注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等,以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。

　　保險:

　　本周,保險板塊下跌1.33%,跑輸滬深300指數(shù)2.91pct,跑輸上證綜指數(shù)2.45pct.

　　在市場利率中樞持續(xù)下行的背景下,險資下半年投資策略備受關注。根據(jù)金管局數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,人身險公司的銀行存款占比為8.21%,較去年同期下降1.31個百分點。同時,人身險公司債券配置比例首次突破51%,創(chuàng)下歷史新高。這一操作既是對負債端成本壓力的對沖,亦符合監(jiān)管引導的“長錢長配”邏輯,尤其是加大國債、地方債及高等級信用債的配置力度。此外,股票與長期股權投資配置比例雙雙超過8%,險資在利率下行周期中逐步提升風險偏好,通過增配高股息藍籌股、戰(zhàn)略性新興產業(yè)股權等資產,優(yōu)化長期收益彈性。結合二季度A股估值處于歷史低位、政策面暖風頻吹,預計險資或繼續(xù)通過波段操作及定增、大宗交易等渠道加碼權益資產,但整體風格仍以“穩(wěn)健增值”為核心。預計二季度險資機構銀行存款占比下降、權益資產占比上升的投資變動趨勢仍將延續(xù)。下半年,險資機構在資產配置上預計將呈現(xiàn)更加積極的動態(tài)調整,以應對利率下行與市場環(huán)境變化帶來的雙重挑戰(zhàn)。

　　保險板塊當前的不確定性主要基于資產端面臨的壓力,后續(xù)估值修復情況仍需根據(jù)債券市場、權益市場、以及房地產市場表現(xiàn)進行判斷。建議關注綜合實力較強,資產配置和長期投資實力較強,攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企,如中國平安、中國人壽。風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動AVIC

　　正文目錄

　　一、券商周度數(shù)據(jù)跟蹤

　　(一)經紀業(yè)務

　　(二)投行業(yè)務

　　(三)資管業(yè)務

　　(四)信用業(yè)務

　　(五)自營業(yè)務

　　二、保險周度數(shù)據(jù)跟蹤

　　(一)資產端.

　　(二)負債端

　　三、行業(yè)動態(tài)

　　(一)券商

　　1、行業(yè)動態(tài)

　　2、公司公告

　　圖表目錄

　　圖1A股各周日均成交額(億元)4

　　圖2A股各周日均換手率(%)4

　　圖3IPO承銷金額(億元)及增速4

　　圖4增發(fā)承銷金額(億元)及增速4

　　圖5債承規(guī)模(億元)及增速5

　　圖6券商集合資管產品各月發(fā)行情況(億份)5

　　圖7基金市場規(guī)模變化情況(億元)5圖8近一年兩融余額走勢(億元)6

　　圖92022年以來股、債相關指數(shù)走勢6圖10國債到期收益率(%)6

　　圖11750日國債移動平均收益率(%)6

　　圖12財險原保費收入(億元)及同比增速(%)7

　　圖13人身險原保費收入(億元)及同比增速(%)7

　　表12025年4月末保險資產規(guī)模及變化

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