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“反內卷”與利率上漲

來源：泰然健康網時間：2025年07月26日 14:47

專題：多方出手整治“內卷式”競爭

冉學東

反內卷政策持續(xù)推進，金融市場反應明顯，首先就是大宗商品的牛市。

大宗商品期貨市場近期出現強勁的牛市，7月23日，焦煤期貨主力合約繼前一日夜盤觸及漲停后，雖然日內打開漲停板，但尾盤再度漲停，收漲11%；多晶硅期貨主力合約盤中一度漲停，這是月內第四次觸及漲停，之后回調，收漲5.5%；焦炭也持續(xù)上漲，日盤收漲3.83%。24日，焦煤上漲了7.97%，碳酸鋰上漲了7.21%、玻璃上漲了6.87%、多晶硅上漲了5.13%，其他如純堿、橡膠、甲醇、焦炭等的漲幅也相當可觀。

而有關部門就直接把價格作為行業(yè)治理的目標之一，媒體報道，農業(yè)農村部23日召開推動生豬產業(yè)高質量發(fā)展座談會。農業(yè)農村部部長韓俊要求進一步完善有關政策舉措，堅決防止出現生產大起大落、價格大漲大跌，切實消除生豬產業(yè)高質量發(fā)展的深層次制約，提升生豬產業(yè)發(fā)展綜合素質和競爭力。

市場監(jiān)管總局近日也曝光了一批質量領域“內卷式”競爭違法行為典型案例，其共同特點是企業(yè)忽視品牌、質量、技術競爭，為獲取短期市場份額和利潤，降低成本投入，以“低質”產品破壞市場公平競爭秩序。這些忽視品牌卷價格、犧牲質量卷成本，罔顧規(guī)則卷下限的惡性競爭行為，導致產品質量整體下滑，直接影響百姓消費權益，破壞行業(yè)長遠健康發(fā)展生態(tài)。

反內卷最確定的一件事情就是，價格的整體上漲，這也是我國這幾年宏觀經濟治理的一個核心任務。

這幾年物價的持續(xù)下行，已經成了經濟發(fā)展的頑疾。從消費價格CPI看，從2021年以來居民價格持續(xù)在低位運行，疫情結束后，有短暫反彈，此后復歸下跌，今年上半年CPI累計同比下降0.1%，但6月份同比轉為上漲0.1%。6月轉漲的原因是國際油價回升、促消費政策及部分工業(yè)品價格企穩(wěn)，主要是出臺的以舊換新的力度較大的補貼政策，??消費物價下行壓力仍然較大。

而工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）整體呈現負增長趨勢，形勢更為嚴峻，今年前半年PPI同比下降2.8%，延續(xù)了2024年同期的下行態(tài)勢（降幅擴大0.7個百分點）。5月份：PPI同比下降3.3%，降幅較4月擴大0.6個百分點。

其實從2022年10月至2025年6月期間，中國PPI連續(xù)33個月處于負值區(qū)間。這導致了一個負反饋鏈條：價格下跌→利潤減少→收入降低→消費萎縮→價格進一步下跌。工業(yè)品價格持續(xù)承壓，主要原因是外部環(huán)境壓力，比如特朗普發(fā)動的貿易戰(zhàn)，外部需求嚴重不足，同時國內需求依然疲弱等。

所以推動價格上漲是這幾年宏觀經濟管理的一個目標，價格低位運行，破壞企業(yè)的投資預期，企業(yè)的投資就會進一步萎縮，經濟上行壓力更大。

此次推出的反內卷政策直接作用于價格，價格上漲直接影響金融市場，則表現為國債利率的持續(xù)上漲，十年期國債收益率從7月初的1.644%上漲到目前的1.728%，30年國債利率從1.869%上漲到目前的1.941%。而國債期貨的下跌則更為明顯，長期國債期貨近日大幅下跌，30年期國債期貨從7月初的123.134，到目前已經跌到118一線，跌破前期低點1月23日更是下跌了0.92%。

對于此輪反內卷的政策推動價格上漲，業(yè)內有不同看法，中泰證券(6.870, -0.01, -0.15%)首席經濟學家李迅雷近日觀點指出，目前市場對“反內卷”的預期過高，某些大宗商品價格大幅上升，有過度炒作之嫌。他認為，不同于十年前的供給側結構性改革，本輪“反內卷”在全國統一大市場建設的框架下，以市場化思維、法治化理念加強行業(yè)治理、推動落后產能有序退出，強調公平競爭和市場秩序。這輪“反內卷”不是疾風暴雨式的，更多是為了避免地方投資的盲目性，避免重復投資帶來更嚴重的產能過剩。

但是，筆者認為這個觀點可能過于保守了，此前市場理解，反內卷主要是在傳統行業(yè)如鋼鐵、光伏和水泥和新能源領域中，鋰電設備、鋰電池、光伏逆變器、電動汽車等領域，現在看來這個范圍正在擴大，目前正在增加新的行業(yè)，如生豬行業(yè)、金融業(yè)、種業(yè)、電商平臺、白酒等等，新的行業(yè)還會加入，反內卷和建設全國統一大市場結合在一起，則形成共振，產生的影響更大，這次行動聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出。

此次反內卷和建設全國統一大市場結合在一起的行動將會較深刻地改變“內卷式”價格戰(zhàn)、低質惡性競爭，結果是指向價格普遍修復，而金融市場上則表現風險偏好上行，利率上行，國債價格下跌，權益市場的價格修復也會相當可觀。

責任編輯：馮櫻子主編：張志偉