趙一弘靠碧生源減肥茶走上人生*，卻沒(méi)能讓它銷(xiāo)售長(zhǎng)虹。

廣告驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售的策略，難以長(zhǎng)期奏效，碧生源的茶產(chǎn)品業(yè)務(wù)急劇萎縮。寄予厚望的減肥藥業(yè)務(wù)，表現(xiàn)亦不太樂(lè)觀。

所以，公司2022年再次出現(xiàn)虧損，并不意外。

當(dāng)核心產(chǎn)品常潤(rùn)茶、常箐茶進(jìn)入衰退期后，公司曾嘗試多元化業(yè)務(wù)，效果均不太理想。除了頻頻賣(mài)資產(chǎn)保命，沒(méi)有太多選擇。

賣(mài)了20多年減肥茶，碧生源卻“瘦”了自己。

01 再陷巨虧

減肥茶*股碧生源（00926.HK）再次“暴瘦”。

上周五晚間，公司披露2022年度業(yè)績(jī)，錄得營(yíng)業(yè)收入約9.43億元，同比下降14.3%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.99億元，較上年收窄32.19%。

早在2020年，公司業(yè)績(jī)松動(dòng)的跡象就有所顯露，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，較上年大降71.99%。2021年，巨虧1.46億元。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間可以看到，自2010年登陸聯(lián)交所之后，公司業(yè)績(jī)就如過(guò)山車(chē)一般跌宕起伏。

上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.60億元，2011年至2013年，分別虧損0.41億元、3.42億元和0.90億元。2014年成功扭虧，2016年、2018年又分別陷入虧損。上市13年以來(lái)，總之虧多賺少，行業(yè)龍頭徒有虛名。

2002年，公司創(chuàng)始人趙一弘模仿立頓茶，推出改善腸道的常潤(rùn)茶、主打瘦身的減肥茶，不久便成為中國(guó)功能保健茶領(lǐng)域的佼佼者。由于草本原料屬性，方便且簡(jiǎn)單的一次性茶包設(shè)計(jì)，市場(chǎng)銷(xiāo)售一時(shí)盛況*。

高峰時(shí)期的2010年，常潤(rùn)茶、常箐茶（2016年前稱(chēng)減肥茶）收入5.66億元、3.04億元，占公司收入的64.8%、34.8%。

在這之后，“兩袋茶”收入就呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。2022年，常潤(rùn)茶、常箐茶收入分別萎縮至1.38億元、1.36億元，所占公司收入比重分別為14.6%、14.42%。

除茶產(chǎn)品業(yè)務(wù)外，公司近年重點(diǎn)培育的減肥藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，2022年僅錄得收入2.68億元，較上年大降近3成，拖累了整體營(yíng)收。

拳頭產(chǎn)品收入持續(xù)下滑的同時(shí)，公司盈利水平也出現(xiàn)大幅下降。毛利率在2010年高達(dá)89.6%，去年僅為60%。

02 躺在舒適區(qū)

趙一弘的成功，一方面來(lái)自他對(duì)女性瘦身需求的敏銳嗅覺(jué)，另一方面，則來(lái)是保健品草莽時(shí)期的信息不對(duì)稱(chēng)，收割了行業(yè)紅利。

碧生源的茶產(chǎn)品利潤(rùn)究竟有多誘人？從公開(kāi)報(bào)道中可窺一二。據(jù)國(guó)際金融報(bào)，碧生源減肥茶每袋成本僅4分錢(qián)，銷(xiāo)售終端25袋售價(jià)45元；常潤(rùn)茶售價(jià)53元，平均每袋2元。

不過(guò)，這種躺賺的日子并不長(zhǎng)。2016年，國(guó)家食藥監(jiān)部門(mén)發(fā)文，明確保健品名稱(chēng)中不得帶有功效性文字，碧生源減肥茶產(chǎn)品只得停產(chǎn)，半年后改名為常箐茶，才得以重回市場(chǎng)。

2019年，國(guó)家有關(guān)部門(mén)禁止醫(yī)保定點(diǎn)銷(xiāo)售非醫(yī)療產(chǎn)品。碧生源的好日子，算是走到了盡頭。

靠廣告促進(jìn)銷(xiāo)售的性?xún)r(jià)比越來(lái)越低。以2020年為例，公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)及促銷(xiāo)、廣告開(kāi)支合計(jì)4.67億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元。

碧生源茶產(chǎn)品沒(méi)能及時(shí)筑高護(hù)城河，以至于市場(chǎng)里的競(jìng)品越來(lái)越多，眼睜睜看著曲美、綠瘦等品牌不斷蠶食市場(chǎng)。

焦頭爛額之際，甚至將總部大樓碧生源大廈都賣(mài)了。初步統(tǒng)計(jì)，2018年至2021年，公司通過(guò)出售資產(chǎn)獲得現(xiàn)金累計(jì)超10億元。

03 四面出擊

不斷變賣(mài)資產(chǎn)，碧生源越來(lái)越“瘦”，“兩袋茶”傳統(tǒng)業(yè)務(wù)日薄西山，早已板上釘釘。

在減肥茶被迫停產(chǎn)、更名之后，公司就盯上了減肥藥品業(yè)務(wù)。2017年，公司南下收購(gòu)中山萬(wàn)漢、中山萬(wàn)遠(yuǎn)各自51%股權(quán)，耗資共計(jì)1.38億元。

中山萬(wàn)漢生產(chǎn)的奧利司他，當(dāng)時(shí)是國(guó)內(nèi)*用于治療肥胖癥的OTC藥品。收購(gòu)當(dāng)年，碧生源減肥藥產(chǎn)品錄得收入0.63億元，占公司收入的11.5%。

2020年，減肥藥產(chǎn)品攀上*，達(dá)到6.07億元，占公司收入46.95%，成了名副其實(shí)的頂梁柱。

不過(guò)，奧利司他產(chǎn)品的弊端在于，僅適用對(duì)肥胖人群、體重超重者的治療，相較常潤(rùn)茶、常箐茶所能觸達(dá)的人群較窄，自然難企及“兩袋茶”廣泛的市場(chǎng)。

在藥品業(yè)務(wù)上嘗到甜頭之后，碧生源于2021年收購(gòu)河南雪櫻花制藥，通過(guò)其主力藥品磷酸苯丙哌林膠囊、心腦清軟膠囊以及維生素E膠囊等，將藥品業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸。

不僅如此，公司還推出代餐餅干、滴眼液、益生菌、酵素等產(chǎn)品，初步勾勒出以腸道保健、普通食品、醫(yī)療器械和OTC藥品的四大產(chǎn)品矩陣式布局。甚至，還通過(guò)基金投資了朝聚眼科（02219.HK）。

盡管業(yè)務(wù)四面出擊，但此時(shí)的碧生源身上，再也沒(méi)有了一個(gè)亮眼的標(biāo)簽。

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