依靠小米生態(tài)鏈，是機(jī)會(huì)也是枷鎖。
盡管九號(hào)公司格外關(guān)注自主品牌和自有渠道的拓展，但目前為止，公司的命運(yùn)仍被小米緊緊扼住。而“雷軍系”才是九號(hào)公司上市背后最大的贏家。
本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)首發(fā)
作者：黃琪鑫
編輯：雷緩之
編輯助理：朱智琪
歷經(jīng)561天，雷軍經(jīng)常騎的“玩具”平衡車上市了。
公司上市后股價(jià)高漲，發(fā)行價(jià)為18.94元/股，截至10月30日收盤，股價(jià)漲幅逾151%，為47.60元/股，市值超過(guò)335億。
火爆上市的背后，是紅杉、小米、華山、順為等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們的資本狂歡。
但雷軍才是最大的贏家，九號(hào)公司是繼華米、云米和石頭科技之后，小米生態(tài)鏈中第四家上市的公司。由雷軍掌舵的小米旗下公司 People Better和順為資本為第一大股東，持有公司市值超過(guò)65億。
愛好天使投資的雷總，騎著心愛的小車車又賺了幾十億。
小米、紅杉的持股超過(guò)創(chuàng)始人
2014年，高祿峰和王野兩位北航校友創(chuàng)辦九號(hào)公司，專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品為智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車。
2015年，九號(hào)公司想要融資收購(gòu)有16年歷史全球平衡車鼻祖賽格威（Segway），一下刺激到了眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的神經(jīng)。2015年4月，九號(hào)公司獲得小米公司、紅杉資本、順為資本、華山資本8000萬(wàn)美元的A輪融資。
雷軍非?？春闷胶廛囆袠I(yè)，投資九號(hào)公司時(shí)，他曾對(duì)媒體表示，“我10年前就開始玩了，很喜歡，2008年還寫過(guò)一篇博客文章。后來(lái)，我們十分關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。我關(guān)心的是它可以耍酷，是非常好玩的成年人玩具，是不是短途交通不關(guān)心?！?/p>
▲玩著玩具掙大錢，雷軍厲害。圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)。
由于小米是九號(hào)公司A輪融資最大的機(jī)構(gòu)類股東，九號(hào)公司自此也成為了小米生態(tài)鏈企業(yè)之一。
獲得A輪融資后，九號(hào)公司上演了一場(chǎng)驚天“蛇吞象”——斥資6042萬(wàn)美元收購(gòu)賽格威（Segway）。九號(hào)公司也因此獲得了Segway所擁有的400多項(xiàng)專利，一躍成為全球最大的平衡車企業(yè)。
隨后兩年，九號(hào)公司分別獲得6000萬(wàn)美元和1億美元的B輪、C輪融資，參與的機(jī)構(gòu)包括英特爾、GIC新加坡政府投資公司、雅瑞資本、國(guó)投創(chuàng)新、中移創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金等。
2019年4月，九號(hào)公司就已經(jīng)披露IPO招股說(shuō)明書，但上市之路頗為曲折。上交所就受理了九號(hào)公司的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)后，因上交所要求九號(hào)公司增加一期審計(jì)，審核狀態(tài)“中止”。到2020年1月，因上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，上市審核又再度“中止”。4月20日再次復(fù)審，6月首發(fā)申請(qǐng)終于獲得科創(chuàng)板上市委員會(huì)通過(guò)。
九號(hào)公司是一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）并發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）的企業(yè)。協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的本質(zhì)是境內(nèi)主體為實(shí)現(xiàn)在境外上市采取的一種方式，大多數(shù)在美股上市的中概股在開曼群島注冊(cè)，九號(hào)公司也是其中之一。所謂科創(chuàng)板CDR，是指由存托人簽發(fā)、以紅籌公司境外發(fā)行的證券為基礎(chǔ)，在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行并在科創(chuàng)板上市，代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。
IPO募資總額為13.34億元，發(fā)行費(fèi)用為9269.37萬(wàn)元，募資凈額12.41億元。作為“VIE+CDR”第一股，九號(hào)公司承載著中國(guó)資本市場(chǎng)的多項(xiàng)創(chuàng)新，有望為“VIE結(jié)構(gòu)”企業(yè)回歸探明路徑，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。
雖然九號(hào)公司創(chuàng)下了迄今為止科創(chuàng)板最長(zhǎng)上市周期記錄，但相比多數(shù)高科技企業(yè)，九號(hào)公司并未讓這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等太久。2020年10月29日，九號(hào)公司上市后暴漲，當(dāng)前市值已經(jīng)超過(guò)300億。紅杉中國(guó)的創(chuàng)始人沈南鵬、小米投資部總經(jīng)理高雪以及國(guó)投創(chuàng)新總經(jīng)理在公司擔(dān)任董事職位，但不參與公司日常管理。5年時(shí)間，這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)便獲得了數(shù)十倍的回報(bào)。
招股書顯示，IPO前，由雷軍掌舵的小米旗下公司People Better和順為資本分別持股10.91%，合計(jì)持有21.82%的股份；紅杉中國(guó)持有16.8%股份；華山資本持股5.57%，按照當(dāng)前338億萬(wàn)市值計(jì)算，“雷軍系”持有74億市值、紅杉中國(guó)持有57億市值、華山資本持有19億市值。而九號(hào)公司的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人高祿峰和王野，分別通過(guò)旗下公司持有13.25%、15.4%的股份。
小米分走一半利潤(rùn)
股權(quán)之外，作為小米的生態(tài)鏈企業(yè)，九號(hào)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源于小米。
招股書披露，小米集團(tuán)是九號(hào)公司定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷渠道的唯一客戶，而公司主要收入和利潤(rùn)依賴定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷渠道。
▲作為小米的生態(tài)鏈企業(yè)，九號(hào)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源于小米。圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)。
九號(hào)公司和小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額一度超過(guò)公司總營(yíng)收的73%，由此也曾引發(fā)上交所對(duì)九號(hào)公司是否對(duì)小米及關(guān)聯(lián)方存在重大依賴的問(wèn)詢。
近年來(lái)，背靠小米的生態(tài)鏈，九號(hào)平衡車系列、Ninebot One 單輪電動(dòng)平衡車系列、電動(dòng)平衡輪系列等電動(dòng)平衡車產(chǎn)品以及配套的卡丁車套件，是“雙十一”、“618”細(xì)分渠道銷量冠軍。在海外市場(chǎng)，在 Amazon 等知名電商平臺(tái)，公司電動(dòng)平衡車產(chǎn)品長(zhǎng)期位列同類產(chǎn)品銷售量前列。
根據(jù)招股書披露，2019年，九號(hào)智能銷售了約58萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)平衡車，銷售收入10億元；銷售了175萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)滑板車，銷售收入32億元。這兩類產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)了九號(hào)智能2019年總收入的92%。心念“機(jī)器人”的九號(hào)智能，把服務(wù)機(jī)器人也作為主要產(chǎn)品之一單列，但該產(chǎn)品2019年銷售收入412萬(wàn)元，僅占2019年總收入的0.09%。
然而，依靠大樹的九號(hào)公司卻并不好乘涼。銷量上去了，卻拉低了利潤(rùn)率。
九號(hào)公司是向小米銷售產(chǎn)品的毛利率逐年降低，2017年的毛利率為 22.46%，2019年降至15.11%，而九號(hào)智能自有品牌產(chǎn)品線上銷售的毛利率約為35%，線下銷售更高，可達(dá)44%。
除此之外，在分成模式下，小米公司要分走產(chǎn)品一半的利潤(rùn)。
資料顯示，九號(hào)公司與小米集團(tuán)的合作以成本價(jià)采購(gòu)/利潤(rùn)分成模式為主。在利潤(rùn)分成模式下，九號(hào)按照成本價(jià)格將小米定制產(chǎn)品銷售給小米通訊，產(chǎn)品在小米通訊的各種渠道最終實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，產(chǎn)生的凈利潤(rùn)小米可以分走一半。
背靠小米生態(tài)鏈，是機(jī)會(huì)也是枷鎖。
盡管九號(hào)公司格外關(guān)注自主品牌和自有渠道的拓展，但目前為止，公司的命運(yùn)仍被小米緊緊扼住。而“雷軍系”才是九號(hào)公司上市背后最大的贏家。
九號(hào)公司的上市，讓“雷軍系”科創(chuàng)板上市公司再開一花。截至目前，雷軍系投中的已有4家科創(chuàng)板上市公司，分別是在美股上市的華米、云米，在科創(chuàng)板上市的石頭科技、九號(hào)公司。截至2020年上半年，小米共投資超過(guò)300家公司，這些公司總賬面價(jià)值達(dá)到了人民幣368億元。
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