“RIO” 銳澳雞尾酒是我們身邊經(jīng)常能看到的一個品牌，市占率達到80%以上，規(guī)模體量也有20億左右，還是值得我們去關注一下。

先來看看2020年年報，銷售額19.26億較2019年14.68億成長31.2%?？鄯莾衾麧?.6億，成長65%。再來看最近三季報的數(shù)據(jù)，營業(yè)收入13.2億，同期成長30.37%，扣非凈利潤3.1億，成長56.7%。

看這串數(shù)據(jù)，是非常靚麗了。在這種環(huán)境下，持續(xù)高速成長，關鍵也非常賺錢。賣19億，賺4.6個億，凈利潤超過20%以上，在食品飲料領域算很高的了。

一直知道銳澳不錯，但看了數(shù)據(jù)后，真心不錯，一頭現(xiàn)金奶牛。前幾年知道各地RIO經(jīng)銷商庫存很高，說是崩盤了，最近幾年在慢慢調整，在雞尾酒領域也是名副其實的龍頭老大了。

我們還是從行業(yè)、企業(yè)、價格三個方面來分析

百潤股份最早是做香精的，現(xiàn)在還有約有2個億體量，但主要是以RIO品牌為主的預調酒。預調酒的市場規(guī)模，據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計，2011 年我國預調酒行 業(yè)的消費量2.68 萬千升，至 2020 年已增至 12.92 萬千升，近 10 年的行業(yè)復合 增速達到18.67%。而在行業(yè)的市占率方面，經(jīng)過多年發(fā)展，公司市占率從2011 年的 12%提升至 2020 年的 86.8%，并自 2014 年起即保持著市場第一名的市占率。

行業(yè)快速發(fā)展，在這個小領域里，銳澳也做到了80%的絕對市占。市占率70%以上，其他品牌基本無法撼動了。從最近包裝升級，推出各種度數(shù)的系列酒，投資高度烈性酒工廠來看，企業(yè)的企圖心也比較大。

關于市場規(guī)模兩種聲音，一種認為國內雞尾酒市場就20億天花板，RIO已經(jīng)觸及天花板。如果成立，那么銳澳以后就會像露露或者養(yǎng)元分別是杏仁和核桃乳的絕對老大。有一定體量，但成長的空間缺乏想象，露露已經(jīng)占比杏仁乳的90%以上市占。

另外一種聲音是我們和美國日本差距還很大，觀點如下：2018 年，我國預調酒總消費量 9 萬千升,零售市場規(guī)模 38.69 億元， 至 2020 年，我國預調酒總消費量達到 12.9 萬千升，零售市場規(guī)模達到 51.34 億 元，2018-2020 年的 3 年消費量/銷售額復合增速分別為 19.7%/15.2%；然而，仍 美日等國有較大差距。

2020 年美國、日本預調酒總消費量分別達到 204.4 萬千 升、158.3 萬千升，零售市場規(guī)模分別為 95.8 億美元/9075 億日元，約合人民幣 610.6 億元/509.1 億元。目前中國市場規(guī)?？傁M量、零售市場規(guī)?；静蛔忝?、日的 1/10，行業(yè)空間很大。

我還是比較傾向后面一種預測，這種暫時的小眾市場還是要看龍頭老大如何去炒作引導。銳澳的市場費用占比一直在20%左右，廣告費一直在2-3億徘徊，算是花錢比較多的。從周迅到周冬雨的代言，品牌對引導年輕人還是起到很大作用。

一個是市場引導，另外一個是市場的趨勢。低度酒現(xiàn)在成長比較迅速，這個和日本在整體白酒消費持續(xù)下降情況，但低度酒市場越來越大有點類似。消費在升級，個性化的消費也在凸顯。

我始終覺得中國的消費品在未來十年二十年還會有一個大的消費升級，價格帶分化很大。比如我們覺得3元的碳酸飲料可口可樂就是消費的天花板價格，但元氣森林5-6元的無糖概念還是催生的幾十億的市場。其中有款乳茶零售價高達10元，但在終端仍然有人買單。

所以價格不是核心的問題，關鍵你打動消費者了沒有。飲料消費者主要都是年輕人，都會覺得這個群體收入一般，消費力不夠。其實年輕人雖然收入不多，但是都是可支配收入。很多中年人房貸、車貸養(yǎng)小孩，剩下可支配收入可能還沒有才入社會的年輕人高。這個我們在投資的時候要想清楚，飲料好喝是核心，至于健康與否不是他們最關心的。

市場發(fā)展前景大概看了，在一個發(fā)展不錯的小眾市場吃掉了足夠多的市場，所以最近幾年銳澳的發(fā)展也相對比較迅速。然后我們大概來理理企業(yè)的情況。

談到銳澳不得不提到其創(chuàng)始人劉曉東，他也是百潤股份的絕對控股人，股份占比大約41%。劉曉東生于1967年，甘肅蘭州人。1990年進入卷煙廠，1992年南下深圳，銷售煙用香精。然后一步步晉升為銷售部經(jīng)理，1997年辭去工作，出資20萬占比20%股份成立了百潤香精香料有限公司，這個也是百潤集團的前身。

所以這些能躋身百億富豪的老板們，在早期也是一步步努力過來的，特別是食品飲料這個行業(yè)，相對比較單純，都是純粹靠市場競爭。1998年劉向東偶爾在和一個夜店老板談到雞尾酒，知道這個行業(yè)十分賺錢。百潤一年的銷售額，抵不過雞尾酒在上海13家夜場一個月的銷售額。

2003年巴克斯酒業(yè)在上海成立，推出銳澳品牌。當時的主要對手是1997年進入中國的古巴烈酒巨頭百加得在上海推出的冰銳。這個是百潤面對市場巨頭的第一場激戰(zhàn)，開始進入的都是夜場KTV。定價20元，利潤也比較低，和洋酒比起來，渠道基本不愿意推。后面提價到30元，又和大牌啤酒一個價位，大牌啤酒肯定是各種封殺。

RIO和冰銳在夜場這個渠道都沒成功，冰銳在偌大個上海僅僅只賣了幾百萬。截止2008年，銳澳已經(jīng)虧損了2500萬，當時百潤也在籌備上市，也不愿意帶著這樣一個拖油瓶去。畢竟是老大要做的項目，董事會作價100元就把RIO這個品牌賣給了劉曉東和其他16名股東，劉曉東持股51.74%。

誰也不會知道這個100元品牌的銳澳后面會做到百億市值，除了執(zhí)著，還有些運氣。冰銳做夜場做不動，就改做電商，直接把價格拉到10元一瓶，取得了不錯的成績。RIO也是馬上效仿，從這個案例上看創(chuàng)業(yè)的初級階段就是一個模仿。

瓶型一樣，操作模式一樣，結果把先出來的耗死了，冰銳在2016年已經(jīng)停產(chǎn)。進入電商渠道后，在2010年，銳澳實現(xiàn)了1000多萬的盈利，銷售數(shù)據(jù)沒有查到，2012年銳澳做到了5881萬的銷售額。

2013年是銳澳的品牌之年，也是銳澳的轉折之年。這一年銳澳簽了周迅為代言人，并在上海衛(wèi)視做廣告。2014年市占率達到40%，已經(jīng)是冰銳的2倍了，營收1.86億。到了2014年營收達到了9.8億，超過了老大冰銳。2015年更是達到巔峰的23.51億元，但也埋下了隱患。

這個源于巴斯克和百潤簽的對賭協(xié)議，分別承諾2014、2015、2016利潤為2.2億，3.8億，5.4億. 有對賭，市場形勢又比較好，就是通路的惡意壓貨，通路最高庫存達到400多萬箱。2016年業(yè)績腰斬到9.25億，衰退61%。

這個過程是銳澳的第一次由興到衰，當時市場也說銳澳要崩盤了。2015年百潤股價最高63元多，一直到跌到2018年最低4.46.后面到2020年2月，股價也最高達到101元，現(xiàn)在又跌到43元左右。

從這個我們也看到，2015年，2020年這兩個時段百潤股份的經(jīng)營到底有多大的變化？價格一會天上，一會地下，股民如果沒有獨立思考的能力，最高點進去，結果可想而知。當然銳澳的質地還是不錯，如果2015年最高點進去，到2020年解套，有是5年，有多少人能堅持？從100元到現(xiàn)在的43元，又有多少人能堅持，從后視鏡來看，2015年高點出來，2018年再進去是多完美的操作。

所以股市最終只能少部分人賺錢，市場先生、安全邊際、買股票即買企業(yè)、能力圈，價值投資最基礎的四條。能力圈你對食品飲料要很了解，在2015年企業(yè)壓爆倉后你還能堅持他能二次崛起。說真的，當時很多經(jīng)銷商談銳澳色變，他們最一線都無法對銳澳的未來做出準確的判斷。能在股市賺到錢，你必須比他們對企業(yè)還要了解，為什么很多投資大師一生就研究這么幾只股票，這個就是能力圈。

市場先生我們也看到對股價的影響，在百潤股份上就是十倍左右的起伏，沒有安全邊際的概念，你熬得住這五六年嗎？做股票還是要好好去思考這幾點，百潤股份從最高點下來了，分位值也到了比較低的22%左右，可以納入觀察股好好去看下。

從幾個核心數(shù)據(jù)上來看，毛利率在65%，凈利潤在20%，ROE也在20%左右，成長最近都是30%以上。數(shù)據(jù)都是比較漂亮和理想的，我后期也會多寫寫這個票。

綜上，從行業(yè)背景，創(chuàng)始人的魄力，企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，好行業(yè)、好企業(yè)，至于價格，在逐步回歸。這個企業(yè)其他數(shù)據(jù)還沒有十分深入的分析，待后面有時間再仔細分析?？傮w食品飲料企業(yè)都是在逐步回歸的過程中，這個過程我們需要的就是找到比較優(yōu)秀的企業(yè)。

所以前幾天股市下跌也比較多，很多人又按捺不住了。永遠記住，在選擇了比較不錯的企業(yè)，每次下跌都是更便宜了，賣出肯定不是最正確的操作。發(fā)現(xiàn)好企業(yè)容易，能抗住股票的波動不容易！文中所有個股為個人分析所用，不做投資建議，切記！

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