碧生源：業(yè)界良心，上市公司的楷模
我看碧生源2014年年報
，歡迎探討
！1
、收益
：全年收益5.639億元
，其中上半年3.14億元
，下半年2.499億元
。年底預收款為3367萬元
，相比半年報預收款4841萬元減少1474萬元
，半年報預收款比2013年底的1394萬元增加3447萬元
，說明公司上半年存在壓貨現(xiàn)象
，致使下半年收益低于上半年
！如果2015年達到2014年的增長幅度
，2015年的收益會在6.5億左右
。2
、銷售及市場營銷費
：全年廣告費1.637億
，同比降低4808萬元
，營銷及促銷費用增長2623.7萬元
，銷售及市場營銷費仍然降低2550萬元
，說明公司宣傳及營銷方式在轉變
。在目前互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟形勢下
，這種轉變是必須的
，是積極有效的
。2015年銷售及市場營銷費占比會比2014年大幅下降
。3
、投資物業(yè)
：投資物業(yè)3.94億元
，投資物業(yè)折舊1060.8萬元
。根據(jù)歷史資料
，該部分資產(chǎn)應該是兩棟約3.8億買入的寫字樓
，及4000多萬買入的住宅
，該部分資產(chǎn)實際都是升值的
，據(jù)了解碧生源大廈和上海長城大廈都已經(jīng)大幅升值
，升值幅度會在100%
，住宅部分升值更是超過100%
。公司既然把該部分資產(chǎn)算作投資物業(yè)
，但仍然以購入價計算就有點不妥了
，而且每年都在計提折舊
，明顯沒有體現(xiàn)公司實際價值
。既然作為投資物業(yè)
，應該以公允價值入賬
，況且持有這么多投資物業(yè)是否有必要值得商榷
！4
、一點質疑
：是否隱藏了利潤
！2014年的利潤4500萬元
，同比大幅扭虧
，但是有點低于我的預期
，折舊有4000多萬
，計提比例是否過高
，廣告費下半年只支出了2000多萬
，各項費用都有下降
，利潤理應大幅增長
。5
、利潤分配
：全年實現(xiàn)每股收益0.03元人民幣
，合計派息3.25港仙
，派息率達到了87%
，這不是一般地厚道呀
，真是業(yè)界良心
，上市公司的楷模
。6
、2015年預測
：在收益增長和控費用的雙重作用下
，如果2015年收益能達到6.5億的話
，2015年利潤會達到1億左右
，理想狀態(tài)能達到1.5億
。7
、關于普祥投資
：公司發(fā)展進入平穩(wěn)增長期
，營運已經(jīng)不需要太多資金
，躺在帳上的近5億資金應該發(fā)揮效益
，公司收購普祥投資實現(xiàn)兩條腿走路無疑是正確選擇
，普祥投資按收購金額及港股一般收購定價
，年利潤估算會在3500萬左右
。收購普祥投資注資3億后
，公司賬上資金剩余1.7億元
，足夠兩茶的正常營運
。目前普祥投資收購進展不知如何
，按碧生源的效率應該基本完成就差公告了
。如果公司有進一步的收購則需要貸款或增發(fā)實現(xiàn)了
。
