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來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月18日 18:11

湯臣倍健：從碧生源說起買入

宏源證券 2012-01-04 15:20

責(zé)編：群碩系統(tǒng)

當(dāng)品牌力得到提升后，碧生源的終端擴(kuò)張步伐進(jìn)行跟進(jìn)，由于90%以上在藥店銷售，終端走量規(guī)模大吸引了很多經(jīng)銷商客戶，終端迅速完成全國化布局。

碧生源成功因素分析：

1，碧生源快速發(fā)展是從2007年開始，四年時間公司營收由2億快速邁進(jìn)10億，CRAG為75%；

2，公司規(guī)?？焖侔l(fā)展期主要由于碧生源找到了自己的目標(biāo)消費群體，并通過核實的營銷方法實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷，通過廣告提升品牌力進(jìn)而驅(qū)動規(guī)模擴(kuò)張；

3，當(dāng)品牌力得到提升后，碧生源的終端擴(kuò)張步伐進(jìn)行跟進(jìn)，由于90%以上在藥店銷售，終端走量規(guī)模大吸引了很多經(jīng)銷商客戶，終端迅速完成全國化布局；

4，預(yù)計2011年碧生源營收可達(dá)10億元，其中90%以上為減肥茶和常潤茶，終端網(wǎng)點數(shù)超過12萬個，其產(chǎn)品在所屬領(lǐng)域市場份額分別達(dá)近26%，具有品牌壟斷地位；

5，未來增長點主要在于渠道深耕、提升效率及開發(fā)新產(chǎn)品；從碧生源成功的歷史看湯臣倍健，模式確保未來三年高速擴(kuò)張不成問題：碧生源與湯臣倍健相似之處在于：產(chǎn)品屬性相當(dāng)，都是可選消費產(chǎn)品，需要通過引導(dǎo)及教育實現(xiàn)消費過程。而兩家企業(yè)不一樣的地方在于：碧生源擴(kuò)張模式是通過高頻廣告營銷實現(xiàn)自身品牌力的提升，進(jìn)而倒逼經(jīng)銷商，由于長時間的廣告營銷使得消費者認(rèn)可其產(chǎn)品，使得經(jīng)銷商客戶即便是盈利空間有限也不得不代理其產(chǎn)品；而湯臣倍健則實行雙軌制擴(kuò)張模式：一則通過姚明代言擴(kuò)大品牌知名度與影響力；二則通過給渠道高額利潤空間將渠道推力發(fā)揮至極限。碧生源兩款產(chǎn)品都可通過恰當(dāng)營銷獲得10個億的營收、各近30%市場份額、12萬終端，更何況對于有80多個產(chǎn)品品類、渠道推力更強(qiáng)且品牌并不輸給碧生源的湯臣倍健，這更使我們堅信湯臣倍健的持續(xù)高成長性在未來三年不用擔(dān)心。

盈利預(yù)測、估值和投資建議：預(yù)計2011-2013年收入分別為6.58億、10.99億和16.87億，YOY分別為90%、67%和53%；歸屬于母公司凈利潤分別為1.93億、3.27億和5.09億，YOY分別為110%、68.7%和56%。對應(yīng)EPS分別為1.77元、2.99元和4.66元。按35X12PE計算，合理價為105元，繼續(xù)維持"買入"評級。

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