首頁資訊 A股第一龍頭，連阿里也忍不住重倉，凈利潤大增100%迎來底部反轉(zhuǎn)！

A股第一龍頭，連阿里也忍不住重倉，凈利潤大增100%迎來底部反轉(zhuǎn)！

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年04月03日 12:45

最近，人工智能AI火了，人工智能+應(yīng)用逐漸滲透到我們的日常生活中。

其中健康體檢便是一項(xiàng)重要的應(yīng)用領(lǐng)域，人工智能AI技術(shù)助力精準(zhǔn)篩查，有利于提高篩查精準(zhǔn)度，幫助體檢人群獲得更準(zhǔn)確、智能的數(shù)據(jù)；

另一方面，人工智能應(yīng)用在健康體檢領(lǐng)域，也有助于體檢中心提高經(jīng)營效率、降低成本，并且，基于體檢流量帶來的優(yōu)質(zhì)健康大數(shù)據(jù)，也將進(jìn)一步優(yōu)化賦能AI算法，在細(xì)分領(lǐng)域開啟更多應(yīng)用場景。

今天我們就來說一家A股唯一的專業(yè)健康體檢服務(wù)公司——美年健康。其中，阿里于2019年便對其進(jìn)行投資，目前已成為第一大股東。

1、當(dāng)前體檢行業(yè)的滲透率不高，成長空間廣闊

我們大多數(shù)人一生往往會經(jīng)歷“兩次”體檢，一是入職體檢，一是在為健康焦慮時(shí)會進(jìn)行的特定頻率或項(xiàng)目的體檢。但還有很多人在生活中沒有發(fā)現(xiàn)身體不適，便直接進(jìn)了病房。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年我國全國健康檢查人次為5.49億人次，全國體檢行業(yè)滲透率約為38.88%，遠(yuǎn)比不上發(fā)達(dá)國家，以美國、日本為代表，它們的健康體檢行業(yè)起步較早，在2017年普遍體檢滲透率就超過了70%，德國更是達(dá)到了95%以上。

所以從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢來說，我國體檢需求一直處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。

居民健康理念逐漸從“以治療為主”轉(zhuǎn)向“以預(yù)防為主”，并且隨著我國人口結(jié)構(gòu)的老齡化，老年人群體對于提高心腦血管疾病、癌癥、慢性呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病等重大慢性病的綜合防治需求增強(qiáng)，我國體檢人群向“一老一小”延伸。

從市場規(guī)模來看，2021年中國健康體檢市場規(guī)模為1,890億元，2018-2021年市場規(guī)模復(fù)合增長率約9%，而預(yù)計(jì)到2025年，健康體檢市場規(guī)模將突破3,000億元，行業(yè)增速還會提升。

2、營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，美年健康穩(wěn)坐國內(nèi)最大健康體檢連鎖龍頭

不得不說，作為公立醫(yī)院體檢體系的重要補(bǔ)充，并且在國民普遍的體檢健康需求下，美年健康多年來通過門店連鎖擴(kuò)張，目前在覆蓋城市、門店、年體檢人次總量上已穩(wěn)居行業(yè)第一位。

截至2023年6月30日，公司正開業(yè)的體檢中心共608家，門店覆蓋全國30多個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、轄市），其中雖有很多參股體檢中心，即沒有合并在公司財(cái)報(bào)中，但這些參股體檢中心就有望逐步納入上市公司，有點(diǎn)類似于愛爾眼科連鎖擴(kuò)張的“合伙人計(jì)劃”。

與此同時(shí)，截至2023年上半年，美年健康的營收創(chuàng)下近十年同期的歷史新高，營業(yè)收入規(guī)模達(dá)到44.05億元。

今年上半年企業(yè)的營收增速維持了較高的水平，同比增速49.87%，其中除了增加了3個(gè)門店、以及yq恢復(fù)原因外，今年上半年的客單價(jià)也明顯提升。

截至2023年上半年，美年健康控股體檢中心總接待人次為695萬人，較上年同期增加36%，呈現(xiàn)出后yq恢復(fù)趨勢；

并且客單價(jià)也明顯超過了去年上半年甚至yq前的水平，客單價(jià)的提高意味著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，個(gè)人客戶收入占比提升以及一開始我們提到的人工智能賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，或是客單價(jià)提高的核心原因。

據(jù)了解，美年健康從2017年就開始落地AI應(yīng)用，加強(qiáng)引進(jìn)AI人工智能輔助技術(shù)，并推出創(chuàng)新升級產(chǎn)品。例如，在現(xiàn)有低劑量螺旋CT、膠囊胃鏡、無創(chuàng)冠脈核磁、基因檢測等技術(shù)設(shè)備基礎(chǔ)上，引進(jìn)新一代乳腺AI篩查超聲項(xiàng)目；利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)了AI輔助超聲甲乳結(jié)節(jié)自動識別分類、AI輔助胸部CT閱片、超聲流程自動化、檢驗(yàn)產(chǎn)品遠(yuǎn)程質(zhì)控等技術(shù)的突破，并推出了相關(guān)產(chǎn)品。

如下圖，“腦睿佳”兩類產(chǎn)品是美年健康2022年剛推出的新產(chǎn)品，單類項(xiàng)目價(jià)格均在1500元以上，屬于“特級類”體檢項(xiàng)目（體檢產(chǎn)品按價(jià)格分類可分為常規(guī)、中斷、高端和特級，特級是價(jià)格最高的一類）。

3、盈利模式存在硬傷，現(xiàn)在終于有反轉(zhuǎn)跡象

回到美年健康自身經(jīng)營上來，一直以來其商業(yè)模式存在盈利能力較差的硬傷，2019年-2022年平均毛利率為40.46%，凈利率卻僅有1.48%，其中不僅毛利率處于持續(xù)下滑趨勢，凈利率波動更是大，除了疫情影響外，體檢中心自身經(jīng)營盈利能力較差或是根本原因，美年健康的自身檢驗(yàn)?zāi)芰^為依賴第三方機(jī)構(gòu)，另外體檢業(yè)務(wù)也面臨著公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的直接競爭。

在一定毛利率的基礎(chǔ)上，企業(yè)不得不投入相對較多的銷售費(fèi)用率。

一直到今年上半年，由于yq恢復(fù)以及產(chǎn)品客單價(jià)提高等原因，公司的盈利狀況終于有了反轉(zhuǎn)跡象，其中值得一提的是，今年上半年的毛利率達(dá)到了2019年上半年以來的最高水平，銷售費(fèi)用率則達(dá)到了多年以來的最低水平。

在此基礎(chǔ)上，2023年上半年僅1.25個(gè)點(diǎn)的凈利率便使美年健康扭虧為盈，凈利潤翻了整一倍，并且二季度單季的經(jīng)營狀況更好，凈利率達(dá)到了7.66%，已經(jīng)恢復(fù)到了2019年的二季度水平。

展望未來。

整體來說，美年健康算不上一家好公司，企業(yè)的經(jīng)營依然充滿了很多不確定性；

但它或是一家有潛力的公司，如果它能好好經(jīng)營的話，其利潤釋放便有較大想象空間，目前公司經(jīng)營反轉(zhuǎn)趨勢良好，在下半年復(fù)蘇基礎(chǔ)下，企業(yè)經(jīng)營盈利能力也有望恢復(fù)。

目前公司最近一年的凈利潤基數(shù)僅有約1.43億元，所以270億元市值對應(yīng)著較高的市盈率，但就像過去一樣，如果美年健康的年凈利率能達(dá)到6%，即2023年?duì)I收、凈利潤分別達(dá)到107.65億元、6.33億元（機(jī)構(gòu)預(yù)測的平均值），PE便不到43倍，再根據(jù)24年凈利潤預(yù)期增速（目前的一致預(yù)期是37%左右），按1.5PEG對應(yīng)55.5倍PE，市值就是351億元。

此預(yù)測的確定性程度以及未來美年健康的天花板大家可以持續(xù)跟蹤~

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來源：飛鯨投研