中信證券：底部特征凸顯，入場(chǎng)時(shí)機(jī)將至
當(dāng)前市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)，體現(xiàn)在謹(jǐn)慎心態(tài)高度一致、成交持續(xù)低迷、估值更加合理；10月政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結(jié)束，場(chǎng)內(nèi)活躍資金已經(jīng)完成避險(xiǎn)降倉，場(chǎng)外抄底資金開始入場(chǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將迎來月度級(jí)別修復(fù)行情起點(diǎn)。
首先，從底部特征來看，投資者謹(jǐn)慎心態(tài)已高度一致，“明年再看”成為普遍共識(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)熱度已冷卻至2020年9月以來最低水平，整體估值已具備長期吸引力，部分行業(yè)動(dòng)態(tài)估值接近2018年底水平。其次，從入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)來看，即將召開的二十大將明確長期戰(zhàn)略方向，穩(wěn)增長舉措再次集中發(fā)力，預(yù)計(jì)三季度是此輪經(jīng)濟(jì)下行的尾聲，四季度開始逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息恐慌已達(dá)極致，預(yù)計(jì)通過非貨幣手段抑制通脹的舉措會(huì)被更多討論。最后，從增量流動(dòng)性來看，活躍私募倉位已經(jīng)降至過去五年中位數(shù)以下，成交擁擠度更加健康，節(jié)前避險(xiǎn)資金可能在匯率波動(dòng)擔(dān)憂緩解后回流，同時(shí)場(chǎng)外抄底資金逐步入場(chǎng)。預(yù)計(jì)10月將迎來加倉窗口，堅(jiān)持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點(diǎn)行業(yè)。
中信建投證券：市場(chǎng)再次進(jìn)入底部區(qū)域，蓄勢(shì)反擊
從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與4月底對(duì)比來看，當(dāng)前困擾市場(chǎng)的負(fù)面因素并未達(dá)到或者超越4月底。4月底多重利空沖擊，當(dāng)時(shí)國內(nèi)方面市場(chǎng)主要擔(dān)憂疫情后業(yè)績大幅下滑，而海外方面俄烏沖突下油價(jià)極致推高下的全球通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入加息周期導(dǎo)致人民幣大幅貶值。當(dāng)前并無太多新利空因素，程度也較4月底更弱，從回撤比例和調(diào)整天數(shù)看也已接近或超過前幾輪水平，回撤幅度足夠。我們認(rèn)為，市場(chǎng)下行空間有限，投資者應(yīng)考慮伺機(jī)布局。
總的來說，我們認(rèn)為市場(chǎng)逐步消化基本面悲觀預(yù)期，市場(chǎng)所處位置配置性價(jià)比正在上升，且國內(nèi)政策面持續(xù)釋放積極信號(hào)，假期全球主要股指均有小幅上漲，有利于A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。建議投資者保持戰(zhàn)略樂觀，伺機(jī)布局，結(jié)合三季報(bào)預(yù)期向好方向均衡配置：1）成長方向優(yōu)選明年盈利預(yù)期依舊向好的風(fēng)/儲(chǔ)/光/軍工；2）周期方向看好電力/油運(yùn)/養(yǎng)殖/煤炭；3）地產(chǎn)消費(fèi)優(yōu)選地產(chǎn)/白酒龍頭。
國泰君安證券：徐徐圖之，重視“確定性”
在市場(chǎng)深度調(diào)整后，會(huì)有階段性的反彈。展望下一階段的股票策略，不宜激進(jìn)，在需求、政策、風(fēng)險(xiǎn)路徑明晰前，枕戈待旦。
配置上相對(duì)均衡，重視“確定性”。經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降是股票市場(chǎng)調(diào)整的核心原因，博弈總量政策供給以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性變得困難，“不見兔子不撒鷹”，在出現(xiàn)能夠扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素出現(xiàn)之前，股票投資上我們建議枕戈待旦，徐徐圖之。絕對(duì)收益控制風(fēng)險(xiǎn)頭寸，相對(duì)收益強(qiáng)調(diào)股票資產(chǎn)的確定性：1）政策供給與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：軍工/半導(dǎo)體/通信/高端裝備/新材料（化工、有色、鋼鐵）；2）能源保供與實(shí)物資產(chǎn)通脹：煤炭/石化；3）托底發(fā)力點(diǎn)：基建。
海通證券：股市迎來年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)，成長>銀行地產(chǎn)>=消費(fèi)>資源
牛熊周期看股市調(diào)整時(shí)空顯著，當(dāng)前估值接近4月底，回到歷史大底時(shí)水平，投資者倉位、交易熱度均在歷史底部。大趨勢(shì)：基本面領(lǐng)先指標(biāo)確認(rèn)4月底部扎實(shí)；小趨勢(shì)：穩(wěn)增長、保交樓落地有望推動(dòng)股市迎來年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)。
四季度行業(yè)排序：成長>銀行地產(chǎn)>=消費(fèi)>資源，高景氣的成長更優(yōu)，如新能源鏈、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
中金公司：穩(wěn)而后進(jìn)，靜待時(shí)機(jī)
市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)負(fù)面因素有較多的反應(yīng)，雖然短期路徑依然有一定不確定性，但從國際比較的角度看，全球主要經(jīng)濟(jì)體均面臨較大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，而中國內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，只要政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，不宜過度悲觀，整體仍先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場(chǎng)節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)。
配置建議：政策支持領(lǐng)域仍可能仍有相對(duì)表現(xiàn)。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌３砷L板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉位依然相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。
招商證券：風(fēng)險(xiǎn)將息，絕地反擊
進(jìn)入2022年10月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，融資需求邊際回暖，人民幣貶值壓力緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子將要落地，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸減退，A股將會(huì)絕地反擊，重新回到震蕩上行趨勢(shì)。
國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，投資增速開始反彈，可選消費(fèi)回暖帶動(dòng)消費(fèi)回暖，出口仍保持相對(duì)韌性，近期隨著施工進(jìn)入高峰，保交樓提速，融資需求開始持續(xù)改善，利率開始反彈。經(jīng)濟(jì)回暖的態(tài)勢(shì)更加明顯。部分行業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯反彈。而海外方面，前期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息預(yù)期導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走高，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值。而最近美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始明顯削弱，大宗商品整體轉(zhuǎn)為下跌，成本壓力下降，通脹壓力有望減輕，11月可能是美聯(lián)儲(chǔ)最后的鷹派加息。隨著中國經(jīng)濟(jì)改善，美國經(jīng)濟(jì)惡化，中美利差負(fù)值有望收窄，人民幣兌美元貶值壓力減輕，甚至可能逐漸回到升值周期，中國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)有望吸引外資重回流入。內(nèi)外因素共振改善，A股有望絕地反擊，重回上行趨勢(shì)。風(fēng)格方面，經(jīng)濟(jì)回暖，社融增速和利率反彈有助于大盤價(jià)值風(fēng)格整體繼續(xù)占優(yōu)。臨近三季報(bào)，部分高增速的成長領(lǐng)域也有望迎來反彈。
興業(yè)證券：底部區(qū)域，愛在深秋
國慶假期海外市場(chǎng)經(jīng)歷大幅波動(dòng)，往后看，仍需關(guān)注美國9月經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)導(dǎo)致的市場(chǎng)加息預(yù)期的變化。但伴隨國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處在底部區(qū)域。
1）地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，經(jīng)濟(jì)邊際回暖。9月30日央行宣布下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率，財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布換購住房個(gè)人所得稅退稅，地產(chǎn)政策邊際放松。與此同時(shí)，從數(shù)據(jù)來看，9月地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，地產(chǎn)開工相關(guān)的房屋建筑業(yè)PMI也保持較快擴(kuò)張趨勢(shì)。此前市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在被化解。另一方面，隨著高溫緩解以及“實(shí)物工作量”落地，9月制造業(yè)PMI重新升至擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)也在邊際回暖。2）從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，截至9月30日，上證綜指11.8倍、創(chuàng)業(yè)板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時(shí)水平，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也分別處于2010年以來85.1%和94.5%的歷史高位。3）市場(chǎng)活躍度上，滬深兩市成交額已連續(xù)10個(gè)交易日維持在6500億元左右，已明顯低于今年4月底時(shí)水平。兩融余額也回落至1.54萬億元。4）此外，從機(jī)構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，當(dāng)前再次來到歷史低位。因此我們認(rèn)為，盡管海外仍在動(dòng)蕩，但國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)已在逐步化解，悲觀預(yù)期已反映至當(dāng)前的估值、倉位中，市場(chǎng)已經(jīng)來到底部區(qū)域。
底部區(qū)域“價(jià)格比時(shí)間更重要”，結(jié)構(gòu)上建議重點(diǎn)關(guān)注、提前布局三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：1）“新半軍”10月下旬有望開啟新一輪上行：重點(diǎn)關(guān)注軍工（航空發(fā)動(dòng)機(jī)）、儲(chǔ)能、新能源車（零部件、鋰電池）、智能駕駛、半導(dǎo)體（材料）等細(xì)分方向。2）邊際改善的消費(fèi)：在需求釋放和政策刺激的兩輪驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)有望逐步迎來復(fù)蘇。建議關(guān)注白酒、航空、酒店、免稅等方向。
安信證券：節(jié)后大盤超跌反彈概率大，維持大盤價(jià)值相對(duì)占優(yōu)
當(dāng)前人民幣在破7之后何時(shí)企穩(wěn)成為A股的關(guān)鍵變量。美元對(duì)人民幣截至10月8日?qǐng)?bào)收7.1211，較9月底高位7.2上方環(huán)比回落，10月中旬是一個(gè)重要的評(píng)估窗口期。在當(dāng)前中美貨幣政策錯(cuò)位環(huán)境下，人民幣兌美元匯率貶值趨穩(wěn)在于十月中旬是否出現(xiàn)明顯國內(nèi)重振需求的政策導(dǎo)向，尤其是內(nèi)需的情況。在匯率還不足以提供對(duì)權(quán)益市場(chǎng)正向持續(xù)支撐下，面對(duì)當(dāng)前上證綜指臨近3000點(diǎn)這條“馬奇諾防線”，我們認(rèn)為基于當(dāng)前A股市場(chǎng)估值均處于較低水平，對(duì)于A股市場(chǎng)沒有必要過度悲觀，存在超跌反彈較大可能，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態(tài)度。當(dāng)前來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好上會(huì)有所壓制，對(duì)于高估值品種并不友好。我們認(rèn)為大盤價(jià)值或維持相對(duì)占優(yōu)狀態(tài)仍將持續(xù)。超配行業(yè)：地產(chǎn)、光伏、食飲、汽車（汽車零部件）、以儲(chǔ)能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、銀行、油運(yùn)、軍工、農(nóng)化。
此外，近20年的數(shù)據(jù)顯示，國慶假期前后A股存在明顯的日歷效應(yīng)，節(jié)前經(jīng)過較大調(diào)整的，節(jié)后大多出現(xiàn)上漲。指數(shù)在近20年、近10年、近5年、近3年的節(jié)前一周交易上漲概率分別為40%、40%、40%、0，節(jié)后一周交易上漲的概率分別為75%、90%、80%、100%。
華安證券：枕戈待旦候東風(fēng)
國慶假期期間海外股市基本都實(shí)現(xiàn)小幅收漲，但同時(shí)也看到市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，前后半周大起大落，這皆因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擾動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的變化。因此對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提振作用相對(duì)有限，更重要的是當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好并不穩(wěn)定。A股可能需要等待內(nèi)部重要大會(huì)落地和外部重大風(fēng)險(xiǎn)緩釋后，才會(huì)有更明確的機(jī)會(huì)，其中相比而言外部風(fēng)險(xiǎn)緩釋更加重要，決定市場(chǎng)的方向，而內(nèi)部大會(huì)將成為風(fēng)險(xiǎn)偏好的放大鏡：一是外部加息預(yù)期強(qiáng)化的風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)緩釋，需重點(diǎn)跟蹤10日將公布的美國CPI數(shù)據(jù)變化，若CPI大幅下行預(yù)計(jì)將帶來全球市場(chǎng)的階段性反彈機(jī)會(huì)，反之全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間的低迷；二是內(nèi)部10月中下旬大會(huì)召開，但需要市場(chǎng)逐步放低對(duì)大會(huì)后今年宏觀政策力度和疫情防控放開的預(yù)期。
配置上在等待重要事件落地的過程中略偏均衡，可關(guān)注前期跌幅較大后中期配置性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的成長熱門賽道、部分具備長邏輯消費(fèi)品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、部分供給受限的傳統(tǒng)能源和能源運(yùn)輸領(lǐng)域以及地產(chǎn)行業(yè)。
華鑫證券：假期效應(yīng)明顯，A股二次探底接近尾聲
國慶假期效應(yīng)較為明顯：節(jié)前避險(xiǎn)情緒濃厚，股價(jià)往往下跌且成交低迷。節(jié)后大多上漲，但要結(jié)合假期海內(nèi)外形勢(shì)綜合判斷。通常經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可抵消海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而經(jīng)濟(jì)走弱會(huì)放大海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。假期期間，海外大事不斷：美國非農(nóng)超預(yù)期，OPEC+減產(chǎn)，11 月加息75BP 成大概率，海外市場(chǎng)先揚(yáng)后抑；俄不發(fā)動(dòng)核戰(zhàn)爭(zhēng)聲明，底線明確。但克里米亞大橋突發(fā)爆炸，美加大對(duì)華芯片出口管控，地緣政治不確定性猶存；國內(nèi)多空交織：利好一是地產(chǎn)政策，迎來房貸利率下限放寬、公積金利率下調(diào)、稅收優(yōu)惠三重組合拳，后續(xù)政策放松依舊可期。另一利好是央行干預(yù)初顯成效，匯率從單邊貶值重回雙向波動(dòng)，情緒和資金壓力緩和。利空是國慶消費(fèi)數(shù)據(jù)不佳，出行僅為往年 6 成，票房創(chuàng) 8 年新低。
結(jié)合當(dāng)前海內(nèi)外形勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)底線得以明確，國內(nèi)“穩(wěn)地產(chǎn)”發(fā)力，國內(nèi)重要會(huì)議政策可期，市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)，有望震蕩企穩(wěn)。但市場(chǎng)拐點(diǎn)的確認(rèn)還需疫情好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)觸底和政策催化等因素共同配合。關(guān)注三大主線：一是內(nèi)需修復(fù)（受益于地產(chǎn)政策放松，與地產(chǎn)竣工相關(guān)的央國企房企、建筑建材）；二是自主可控（管控加碼倒逼國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體設(shè)備與材料、計(jì)算機(jī)信創(chuàng)、醫(yī)療器械）、三是能源安全（新能源方向的風(fēng)光儲(chǔ)，精選個(gè)股，關(guān)注三季報(bào)高景氣延續(xù)；歐洲能源危機(jī)和油價(jià)反彈利好煤炭、石油石化、油運(yùn)等舊能源方向）。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對(duì)：楊立林返回搜狐，查看更多
責(zé)任編輯：
