2024年度中康控股（2361.HK）交出了一份穩(wěn)中有進的成績單：全年收入達4.04億元人民幣，同比增長1.9%；凈利潤達1.12億元，同比增長10.8%。

在醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)面臨AI重塑生產(chǎn)力的背景下，這份成績不僅展現(xiàn)了公司在加速推進AI戰(zhàn)略下的強勁執(zhí)行力，也印證了其在垂直醫(yī)療健康場景中的深度布局和技術壁壘的高附加值。

中康控股的成功并非偶然，而是其在數(shù)據(jù)積累、技術創(chuàng)新、生態(tài)化布局和政策紅利多重因素疊加下的必然結(jié)果。

1、雙料加持：東方科技崛起與提振醫(yī)療背景下的價值新機遇

2024年，全球資本市場呈現(xiàn)“東升西落”格局——以中國為核心的東方科技資產(chǎn)重估浪潮迭起，疊加國內(nèi)提振消費以及支持醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展等相關政策的密集落地，兼具科技硬實力與醫(yī)療場景優(yōu)勢的龍頭企業(yè)迎來價值重估的歷史性窗口。

在這一大背景下，作為戰(zhàn)略布局深度契合兩大市場主線的中康控股，其有望在雙重機遇中獲得新的價值增長點。

（來源：富途行情）

科技資產(chǎn)重估視角下，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，中國科技企業(yè)正從“場景應用者”向“標準制定者”躍遷。

中康作為國內(nèi)醫(yī)療健康數(shù)據(jù)科技領域的領軍者，公司在研發(fā)上持續(xù)投入，特別是在AI、大數(shù)據(jù)與醫(yī)療場景融合等前沿科技領域收獲多項成果。財報顯示，截至2024年底，公司擁有304名擁有醫(yī)學醫(yī)藥專業(yè)知識及140名擁有計算機科學專業(yè)知識背景的員工。同時過去一年，其研發(fā)投入同比增長6%。

得益于中康在科技領域的深度布局，尤其是在數(shù)據(jù)基座方面具備的壟斷性優(yōu)勢，以及從數(shù)據(jù)治理到臨床決策的全鏈條賦能下的技術壁壘，中康在市場上的“科技能力”具備稀缺性。如今借助全方位的生態(tài)化賦能體系公司業(yè)已構(gòu)建強大的資源整合能力，同時憑借廣泛的產(chǎn)業(yè)合作網(wǎng)絡形成顯著的競爭優(yōu)勢，具備持續(xù)拔估值的潛力。

醫(yī)療消費擴容視角下，國內(nèi)支持消費相關政策加碼，與此同時，受益于人口老齡化、消費復蘇，居民的用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務需求增長，有望繼續(xù)帶動醫(yī)療行業(yè)基本面改善。

近日，光大證券研報指出，政策傾斜加老齡化提速，消費醫(yī)療復蘇箭在弦上：此前《提振消費專項行動方案》明確提出提高醫(yī)療養(yǎng)老保障能力。政策傾斜疊加人口結(jié)構(gòu)老齡化的加速，將推動消費醫(yī)療需求量和購買力的共振。

在此背景下，中康控股憑借其在醫(yī)療數(shù)據(jù)科技等領域的深度布局，鏈接B端、C端眾多醫(yī)療消費群體，精準對接政策驅(qū)動的醫(yī)療消費升級需求，迎來成長新機遇。

可見，不論是從科技資產(chǎn)重估的角度還是支持消費及醫(yī)療的政策紅利來看，中康控股都精準地踩在了當前市場的脈搏上，有望與行業(yè)板塊形成共振，在貝塔機會中，憑借自身的布局優(yōu)勢，收獲更多的阿爾法。

2、業(yè)務拆解：三線并進，生態(tài)化反哺增長

中康控股的業(yè)務布局可以概括為“三線并進”，即以To B業(yè)務為基本盤，To C與To R為增量引擎，形成“鐵三角”結(jié)構(gòu)。

（來源：公司資料）

To B：護城河加固，院內(nèi)外協(xié)同

中康控股的To B業(yè)務是其核心收入來源，也是公司技術壁壘和數(shù)據(jù)優(yōu)勢的最佳體現(xiàn)。

過去一年，公司在院內(nèi)市場的創(chuàng)新業(yè)務取得了顯著進展，院內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，年內(nèi)營業(yè)收入達4840萬元，同比增長86.5%。這一增長標志著中康控股已成功實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性升級，在B端院外成熟業(yè)務之外開創(chuàng)了全新的增長格局。

（來源：公司資料）

公司深耕健康產(chǎn)業(yè)近20年，憑借其構(gòu)建的數(shù)據(jù)資產(chǎn)優(yōu)勢、技術優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢，中康控股通過打通院外市場（藥店）與院內(nèi)市場（醫(yī)院）的數(shù)據(jù)，形成了“人貨場”全渠道洞察能力，為醫(yī)療產(chǎn)品供應商提供全鏈條的數(shù)智化解決方案。

公司持續(xù)助力客戶高效經(jīng)營決策、精準連接市場，從而提升運營效率并推動業(yè)績增長?；谶@一雙贏策略下公司也實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長以及客戶生態(tài)的持續(xù)拓展。

2024年，公司智慧零售云收入同比增長24.2%，服務企業(yè)客戶數(shù)量達694家，其核心產(chǎn)品SIC系統(tǒng)覆蓋2853家醫(yī)藥零售企業(yè)、11.8萬家藥店門店。與此同時公司通過SIC系統(tǒng)管理藥店店員超24.5萬人、管理藥店會員超2.82億人，其中月活躍店員數(shù)達10.7萬人、月活躍藥店會員人數(shù)達250萬人。

此外，截至2024年底，公司數(shù)智決策解決方案服務的企業(yè)級客戶已達661家，服務客戶規(guī)模處于市場領先地位并持續(xù)增長，其中頭部30家醫(yī)療產(chǎn)品供應商占比達到96.67%。這一數(shù)據(jù)不僅反映了中康控股在院外市場的領先地位，也證明了其在院內(nèi)市場的快速滲透能力。

To C：流量爆發(fā)，變現(xiàn)模式初現(xiàn)

中康控股的To C業(yè)務正在快速崛起，成為公司新的增長引擎。通過“輕-健康管理+重-重疾管理”的模式，中康控股正從B端生態(tài)向C端滲透，探索私域流量變現(xiàn)的可能性。

在健康管理方面，公司通過醫(yī)療機構(gòu)與體檢機構(gòu)提供智慧健康管理云系列產(chǎn)品，為體檢用戶和不同疾病的慢病風險人群提供“卓睦鳥AI-MDT”數(shù)智化健康管理方案。這一方案涵蓋了體檢報告解讀、亞健康人群健康隨訪、單病種健康管理和個性化體檢等服務，滿足患者檢后的全流程健康管理需求。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司AI-MDT健康管理服務患者超507萬人次，同比增長106%。

在重疾管理方面，公司為腫瘤患者提供的智慧醫(yī)療云產(chǎn)品，通過搭建卓睦鳥腫瘤多學科診療平臺，遵循權威臨床指南、精準匹配腫瘤專家團隊、提供多科室聯(lián)合執(zhí)行解決方案，顯著提升了患者的診療質(zhì)量和效率。

To R：布局未來，卡位創(chuàng)新藥研發(fā)

中康控股的To R業(yè)務聚焦于生物醫(yī)藥研發(fā)領域，通過聯(lián)合藥企、CRO機構(gòu)構(gòu)建研發(fā)智能體，提供數(shù)智化臨床研究方案。

其中，圍繞藥械從臨床開發(fā)到上市后營銷的全生命周期，中康控股能夠為創(chuàng)新藥械企業(yè)提供方案設計、智能系統(tǒng)、運營服務等數(shù)智化整體解決方案。同時，公司聯(lián)合醫(yī)療機構(gòu)、創(chuàng)新藥企業(yè)、CRO公司、CMO公司、醫(yī)藥零售企業(yè)等主體，整合現(xiàn)有資源、建立產(chǎn)業(yè)合作生態(tài)鏈。

此外，公司還擬通過投資、并購等方式擴大在創(chuàng)新藥械領域的戰(zhàn)略布局，整合資本、技術等資源孵化有發(fā)展?jié)摿蛥f(xié)同效應的標的。這一布局有望為公司未來的業(yè)績增長提供了強大的技術儲備和生態(tài)潛能，同時進一步奠定公司在生物醫(yī)藥研發(fā)領域的優(yōu)勢地位。

3、價值成長邏輯：稀缺性+飛輪效應+應用場景

展望后市，中康控股的核心價值成長邏輯錨定三個關鍵領域。

其一，稀缺性。

作為港股市場中稀缺的“醫(yī)療垂直大模型+數(shù)據(jù)服務”標的，中康控股在醫(yī)療健康數(shù)據(jù)科技領域的領先地位使其具備獨特的核心資產(chǎn)價值。

隨著醫(yī)療健康行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，數(shù)據(jù)和AI技術成為行業(yè)競爭的關鍵。中康控股在這一領域的稀缺性還將不斷得到強化，尤其是其不斷增強的醫(yī)療垂直大模型的能力以及公司在數(shù)據(jù)基座上的近乎壟斷性優(yōu)勢。

此外，中康控股不僅擁有技術優(yōu)勢，還具備深厚的行業(yè)積累和廣泛的生態(tài)合作網(wǎng)絡，這使得其在行業(yè)中具有不可替代的地位。

（來源：公司資料）

其二，飛輪效應。

中康控股通過數(shù)據(jù)積累、模型優(yōu)化、客戶粘性增強和數(shù)據(jù)反哺的閉環(huán)，形成了強大的增長飛輪。這一模式不僅提升了客戶粘性，還為公司的長期發(fā)展提供了持續(xù)的動力。

如，中康控股通過“天宮一號”商用數(shù)據(jù)智能中臺和“卓睦鳥”醫(yī)療中臺的雙引擎驅(qū)動，構(gòu)建了高質(zhì)量的數(shù)據(jù)資源體系。公司積累了包括公開醫(yī)學文獻、指南、藥品說明書在內(nèi)的上百萬公開數(shù)據(jù)，以及上千萬脫敏數(shù)據(jù)和數(shù)百萬標注數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)資源為卓睦鳥醫(yī)療大模型的訓練提供了堅實的基礎。

與此同時，通過提供高質(zhì)量的數(shù)智化解決方案，公司也顯著增強了客戶粘性，顯示出在B端和C端市場都具備強大的客戶吸引力和價值挖掘力。

此外，通過數(shù)據(jù)反哺形成了良性閉環(huán)，客戶使用公司服務產(chǎn)生的數(shù)據(jù)進一步優(yōu)化模型，而優(yōu)化后的模型又提升了服務質(zhì)量，從而吸引更多的客戶。這種正向循環(huán)不僅提升了客戶粘性，還為公司的長期發(fā)展提供了持續(xù)的動力。

其三，應用場景。

隨著政策支持和醫(yī)療AI商業(yè)化提速，中康控股有望迎來價值重估。公司的核心增長動能將持續(xù)受益于其對醫(yī)療場景的深度穿透能力。

此前，國家衛(wèi)生健康部門發(fā)布的《關于印發(fā)衛(wèi)生健康行業(yè)人工智能應用場景參考指引的通知》，明確提出AI技術在醫(yī)療健康領域的84個應用場景，覆蓋疾病篩查、輔助診療、健康管理等全流程服務。這一政策不僅為AI+醫(yī)療的規(guī)?；涞靥峁┝饲逦窂?，更標志著行業(yè)從局部試點邁向系統(tǒng)化部署的戰(zhàn)略機遇期。

在此背景下，中康控股積極落地智能體生態(tài)，打造以“場景穿透力”為核心的醫(yī)療健康操作系統(tǒng)。通過五大垂直智能體矩陣（醫(yī)療/藥店/商用/健康管理/研發(fā)），公司正將AI能力滲透至產(chǎn)業(yè)末梢神經(jīng)，構(gòu)建“數(shù)據(jù)采集-模型訓練-場景賦能-商業(yè)變現(xiàn)”的完整閉環(huán)。

（來源：公司資料）

可以說，這種基于場景穿透力的技術生態(tài)變現(xiàn)路徑，既順應政策指向，更通過數(shù)據(jù)治理能力構(gòu)建競爭壁壘。這不僅持續(xù)為中康控股帶來了業(yè)務上的機遇，也為其價值重估提供了催化劑。而憑借其在行業(yè)積累的深厚優(yōu)勢，以及持續(xù)的創(chuàng)新探索，也將使其能夠在政策紅利中獲得更多的市場認可和估值提升機遇。

此外，從商業(yè)模式特征還可以看到，中康控股的輕資產(chǎn)模式顯著，公司毛利率達57.8%，較去年上升1.4個百分點，顯示出生態(tài)服務的規(guī)模效應以及AI驅(qū)動下的降本增效潛力，這也為后續(xù)利潤空間的增厚帶來了積極預期。

與此同時，公司現(xiàn)金儲備充裕，核心業(yè)務形成了穩(wěn)健的現(xiàn)金流，持續(xù)支撐研發(fā)創(chuàng)新，夯實市場不確定性環(huán)境下的經(jīng)營安全性與成長性。此外，公司積極回報股東，年內(nèi)派息率達到70%，股息率顯著高于恒生科技指數(shù)中位數(shù)。

總的來看，中康控股短期看B端業(yè)務穩(wěn)健增長，中期關注C端流量變現(xiàn)突破，長期押注AI重構(gòu)醫(yī)療生態(tài)的潛力，當前良好的股息回報下已經(jīng)具備較高的安全邊際。

4、總結(jié)

以“數(shù)據(jù)為基、AI為矛”，當前中康控股正在垂直醫(yī)療健康場景中掀起一場革命，同時其在中國科技資產(chǎn)重估和提振消費及支持醫(yī)療的雙重背景下，亦展現(xiàn)了強大的貝塔屬性和阿爾法屬性。

可以說，在這場AI驅(qū)動的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)新變革中，中康控股已卡位最關鍵的“數(shù)據(jù)入口”與“決策出口”，其估值邏輯也有望從“軟件服務商”向“醫(yī)療生態(tài)運營商”躍遷。

當市場認知從“工具價值”轉(zhuǎn)向“生態(tài)價值”時，一場靜默的價值重估已經(jīng)悄然展開。返回搜狐，查看更多