原標(biāo)題：美年健康股價飆升掩蓋不了業(yè)績危機，難逃市場洗牌命運

截圖來源于華夏健康網(wǎng)專欄創(chuàng)作者《健康觀察》

2025年春節(jié)期間，AI大模型DeepSeek掀起全球熱潮，健康體檢巨頭美年健康（002044.SZ）因其“All in AI”戰(zhàn)略成為資本市場的焦點。公司相繼推出AI智能血糖管理工具“糖豆”及AI健康顧問“健康小美”，并與DeepSeek展開深度合作。受此影響，美年健康的股價在春節(jié)后迅速飆升，從4.36元/股漲至6.5元/股，短短幾日漲幅高達49.1%，創(chuàng)下近一年來新高。

但在股價狂歡的背后，美年健康的財務(wù)風(fēng)險、業(yè)績波動、品牌信任危機等問題仍然懸而未決，AI概念的加持究竟是救命稻草，還是資本炒作的泡沫？

業(yè)績“過山車”，盈利能力持續(xù)承壓

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，美年健康近年來的盈利能力并不穩(wěn)定，甚至呈現(xiàn)出下滑趨勢：2020年營業(yè)總收入為78.48億元，盈利5.51億元； 2021年營業(yè)總收入為92.16億元，盈利只有區(qū)區(qū)0.62億元，出現(xiàn)大幅下滑；而到了2022年營業(yè)總收入為86.16億元，盈利為負(fù)5.59億元，出現(xiàn)了大幅度的虧損；2023年營業(yè)總收入為108.94億元，盈利為5.06億元，再次扭虧為盈。

盡管2023年美年健康實現(xiàn)扭虧，但這主要是建立在2022年巨虧的基礎(chǔ)上。與2020年相比，公司凈利潤仍未恢復(fù)到疫情前水平。

進入2024年，美年健康的業(yè)績再度急轉(zhuǎn)直下：2024年前三季度，營業(yè)收入為71.41億元，同比下降1.96%；凈利潤僅為2463.25萬元，同比暴跌88.96%，盈利能力持續(xù)惡化。

從季度表現(xiàn)來看，公司第一季度營收下滑，第二季度增長有限，第三季度雖然實現(xiàn)3.63%的增長，但仍難以彌補前兩季度的虧損。

營銷驅(qū)動失效，銷售費用高企成隱憂

美年健康近年來銷售費用居高不下，甚至成為公司盈利能力的“吞金獸”，他們分別為：2020年銷售費用為18.99億元；2021年銷售費用為21.02億元；2022年銷售費用為20.13億元；2023年銷售費用為25.63億元（同比增長27%）；2024年前三季度：17.18億元，銷售費用率24.06%。

即便在凈利潤下滑的情況下，美年健康的營銷開支依然逐年攀升。銷售費用增速遠(yuǎn)高于總營收和凈利潤增速，嚴(yán)重依賴市場推廣和廣告投放拉動業(yè)績增長。

這一模式已引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，深交所曾就其高額銷售費用進行問詢。然而，隨著市場競爭加劇，傳統(tǒng)的營銷驅(qū)動法則正在失效，公司盈利能力受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

重資產(chǎn)模式拖累，財務(wù)壓力加劇

美年健康的另一大隱憂是重資產(chǎn)模式帶來的高額成本。一是一家2000-3000平方米的體檢中心，初始投資約2200萬元至2600萬元；二是其中，醫(yī)療設(shè)備采購成本（如彩超、內(nèi)窺鏡、紅外線成像等）約1000萬元；三是目前美年健康在全國擁有600多家體檢中心，固定資產(chǎn)規(guī)模龐大，運營成本高昂。

雖然美年健康在民營體檢市場占據(jù)超30%的份額，但其高成本、高投入的模式，使得業(yè)績增長受限，難以實現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利。

品牌信任危機：假醫(yī)、錯檢、泄密，信任度下滑

近幾年，美年健康的品牌信譽問題頻發(fā)，消費者信任度嚴(yán)重下滑。案例1：癌癥錯檢，數(shù)據(jù)丟失

據(jù)相關(guān)信息顯示2018年7月，合肥32歲女性小玲在合肥美年大健康做體檢，報告顯示無異常，而2019年2月，她被確診為惡性淋巴瘤晚期，2019年11月，美年體檢中心稱電腦“硬盤損壞”，無法提供原始胸片數(shù)據(jù)。無獨有偶的是2018年10月，昆明楊女士在昆明美年大健康進行體檢，報告顯示無異常，2019年2月，她因視力模糊就醫(yī)，確診肺癌晚期伴腦轉(zhuǎn)移，2019年4月，懷孕5個月的楊女士病逝。

在家屬索要體檢原始胸片時，美年健康先提供了別人的胸片，隨后又以電腦“硬盤損壞”為由，拒絕提供原始數(shù)據(jù)。

兩起案例相隔2000公里，時間相差不到一年，均涉及“硬盤損壞”，令人質(zhì)疑其醫(yī)療數(shù)據(jù)的管理與真實性。

此外，美年健康還被曝出誘騙加項、隱私泄露等問題，市場口碑大幅下滑。

AI+醫(yī)療是機遇還是“講故事”？

近年來，美年健康頻頻提及“AI+醫(yī)療”戰(zhàn)略，希望通過智能化升級提升盈利能力。但從目前的情況來看，這一戰(zhàn)略更多停留在概念階段，尚未帶來實質(zhì)性業(yè)績增長。

2023年，美年健康推出AI智能血糖管理“糖豆”，但市場反響一般；2024年，宣布與DeepSeek深度合作，股價飆升近50%，但尚未看到明確的商業(yè)模式落地；短期股價暴漲，長期盈利模式不明，AI是否真的能拯救美年健康，仍是一個未知數(shù)。

股價飆升掩蓋不了業(yè)績危機

美年健康的股價飆升，是AI概念加持下的短期市場情緒推動，但長期來看，公司的盈利能力、財務(wù)狀況、品牌信任問題，都仍未解決，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為其原因一是高額銷售費用帶來的盈利壓力未消；二是重資產(chǎn)模式導(dǎo)致成本高企，業(yè)績波動大；三是品牌信譽度下滑，消費者信任危機嚴(yán)重；四是 AI+醫(yī)療戰(zhàn)略仍停留在“講故事”階段，短期內(nèi)難以帶來實質(zhì)性業(yè)績增長。

對于美年健康而言，僅靠資本炒作無法真正解決經(jīng)營難題。如果不能在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、成本控制、品牌修復(fù)等方面取得突破，美年健康的高股價恐難以持續(xù)，甚至可能重蹈2022年的虧損覆轍。

未來，投資者需要警惕AI炒作的泡沫，而美年健康，也需要真正找到長期可持續(xù)的增長路徑，否則，即便站在AI風(fēng)口，也難逃市場洗牌的命運。

來源于：健康觀察

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