數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)字醫(yī)療已經(jīng)成為醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)。全球頂級(jí)醫(yī)學(xué)學(xué)術(shù)期刊《柳葉刀》曾表示，數(shù)字技術(shù)不僅是推動(dòng)全球健康產(chǎn)業(yè)科技革命的重要引擎，也將重塑未來(lái)的醫(yī)療行業(yè)生態(tài)。

而在今年的兩會(huì)上，醫(yī)療健康依然是熱點(diǎn)議題。數(shù)字化融入醫(yī)療、促進(jìn)醫(yī)學(xué)研究發(fā)展、提升健康管理水平等都成為兩會(huì)代表的關(guān)注重點(diǎn)。在政策、技術(shù)、市場(chǎng)需求等多方共振下，我國(guó)數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，這也使得業(yè)內(nèi)企業(yè)積極受益。

3月21日晚間，中國(guó)最大的一站式慢病管理和醫(yī)療解決方案服務(wù)商智云健康(09955) 發(fā)布了2023年全年業(yè)績(jī)，向市場(chǎng)交出一份穩(wěn)健向好的答卷。

據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，2023年全年，公司整體收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，錄得36.9億元（人民幣，下同）的收入，同比大增23.5%，創(chuàng)下歷史新高水平。其中，院內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)作為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，呈現(xiàn)出更強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比大增31.5%至28.7億元。與此同時(shí)，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損較去年同期大幅降低77.40%至7510萬(wàn)元，離全年盈虧平衡僅一步之遙。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，2023年全球經(jīng)濟(jì)面臨低增長(zhǎng)和高通脹的雙重挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下呈現(xiàn)出波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的態(tài)勢(shì)。在這樣的背景下，智云健康積極實(shí)施戰(zhàn)略升級(jí)，用穩(wěn)中向好的業(yè)務(wù)發(fā)展及持續(xù)提升的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較好地應(yīng)對(duì)不確定性。值得一提的是，2023年第四季度更成為公司首個(gè)盈利季度，公司于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超千萬(wàn)元的凈利，環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，可見(jiàn)智云健康向其長(zhǎng)期盈利拐點(diǎn)再進(jìn)一步，這也印證了公司的高成長(zhǎng)屬性。

P2M戰(zhàn)略升級(jí)，打開(kāi)盈利天花板

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，智云健康深耕行業(yè)近十年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化慢病管理解決方案 提供商。作為行業(yè)先驅(qū)及領(lǐng)導(dǎo)者，公司致力于為價(jià)值鏈上的主要參與者，包括醫(yī)院、藥店、制藥公司、患者和醫(yī)生，提供服務(wù)及實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。

一直以來(lái)，智云健康秉持著“醫(yī)院為先”的策略，通過(guò)獨(dú)創(chuàng)的“觸達(dá)、部署、商業(yè)化“模式（又稱(chēng)AIM模式），在迅速切入院內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，積極探索商業(yè)化機(jī)會(huì)。公司推出以SaaS服務(wù)為主的院內(nèi)解決方案——智云醫(yī)匯SaaS，這是中國(guó)首款將院內(nèi)慢病管理流程數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。該產(chǎn)品能夠在公司自主開(kāi)發(fā)的 AIoT 設(shè)備的幫助下連接醫(yī)療器械，以顯著提升院內(nèi)慢病管理的效率和效果。目前，該產(chǎn)品已成功獲得了眾多醫(yī)院客戶的青睞與認(rèn)可。截至2023年12月31日，已有2719家醫(yī)院安裝智云醫(yī)匯SaaS，包括815家三級(jí)公立醫(yī)院及1134家二級(jí)公立醫(yī)院，較去年同期增加152家。其中，815家三級(jí)公立醫(yī)院中有40家是中國(guó)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院，體現(xiàn)出智云醫(yī)匯SaaS已得到頂尖醫(yī)院的充分認(rèn)可，未來(lái)隨著口碑效應(yīng)的凸顯也能進(jìn)一步深入中國(guó)醫(yī)院體系，協(xié)助建設(shè)和完善醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施。

值得一提的是，為了滿足市場(chǎng)的多樣需求，也為了增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2023年以來(lái)，公司進(jìn)一步優(yōu)化戰(zhàn)略定位，將“從患者到工業(yè)”的P2M模式進(jìn)行了全方位的升級(jí)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在P2M戰(zhàn)略下，智云健康通過(guò)與制藥公司的戰(zhàn)略合作，以銷(xiāo)售公司擁有所有權(quán)、銷(xiāo)售權(quán)或其他獨(dú)家權(quán)利的自營(yíng)產(chǎn)品。在公司優(yōu)異的數(shù)字化能力中，將工業(yè)企業(yè)與智云SaaS覆蓋的終端醫(yī)院及藥房聯(lián)系起來(lái)，最終為慢病患者帶來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力定價(jià)和極為便利的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)從患者到工業(yè)的高效連接的同時(shí)，公司盈利的天花板也成功被打開(kāi)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，作為精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的升級(jí)版本，期內(nèi)公司將P2M解決方案列為新的子分部，主要銷(xiāo)售自營(yíng)產(chǎn)品，目前該業(yè)務(wù)已為公司帶來(lái)1.01億元的營(yíng)收，單業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)81.4%。受益于此，公司的院內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了31.5%的高速增長(zhǎng)。公司也在年報(bào)中預(yù)計(jì)該戰(zhàn)略將于2024年進(jìn)一步在藥店端落地，形成P2M解決方案在院內(nèi)和院外場(chǎng)景的雙盈利模式。

進(jìn)入2024年，P2M戰(zhàn)略持續(xù)深入，公司主動(dòng)選擇的多個(gè)具有較大目標(biāo)市場(chǎng)且有獨(dú)特性和稀缺性的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品作為公司的自營(yíng)產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)。目前已有4款產(chǎn)品上市，包括糖尿病一線用藥以及在護(hù)心護(hù)腎和減重方面有巨大潛力和唐凈?達(dá)格列凈片、高磷血癥一線用藥的市場(chǎng)首款碳酸司維拉姆干混懸劑?、應(yīng)用于輕度血管性癡呆以及改善帕金森流延癥狀的原研藥伊舒佳林?和補(bǔ)虛通淤顆粒。

著重強(qiáng)調(diào)一下重磅產(chǎn)品和唐凈?達(dá)格列凈片。據(jù)了解，達(dá)格列凈片是SGLT-2抑制劑類(lèi)別的唯一基礎(chǔ)藥物，以及改善成人2型糖尿病患者血糖控制的一線藥物，具有非?？捎^的市場(chǎng)需求。據(jù)阿斯利康財(cái)報(bào)，2022 年度，達(dá)格列凈片已成為阿斯利康 TOP2 單品，賣(mài)出 43.8 億美元，同比增長(zhǎng)46%。 達(dá)格列凈片2023年在中國(guó)的年銷(xiāo)售額達(dá)70億元，幾乎全部來(lái)自于阿斯利康一家，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)的年銷(xiāo)售額將突破百億。智云健康的和唐凈?達(dá)格列凈片突破了專(zhuān)利晶型限制，是現(xiàn)在市面上最具競(jìng)爭(zhēng)力的仿制藥。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)對(duì)智云健康未來(lái)的收入和利潤(rùn)的金額和質(zhì)量都有巨大推動(dòng)作用。

在院內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司也積極布局院外市場(chǎng)，期內(nèi)藥店解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)了6.9%的增長(zhǎng)。作為公司院外服務(wù)醫(yī)療的重點(diǎn)產(chǎn)品，藥店 SaaS 智云問(wèn)診于2019年推出，該產(chǎn)品使藥店可以為無(wú)預(yù)約的顧客提供店內(nèi)的實(shí)時(shí)問(wèn)診和處方開(kāi)具服務(wù)，通過(guò)數(shù)字化技術(shù)賦能藥店進(jìn)行線上開(kāi)方和配藥，以滿足慢病患者對(duì)院外問(wèn)診和處方開(kāi)具服務(wù)的需求。截至2023年12月31日，已有超21.97萬(wàn)家藥店安裝了智云問(wèn)診，覆蓋中國(guó)約35%的藥店，智云健康已成為中國(guó)最大的藥店 SaaS 產(chǎn)品提供商。更值得一提的是，通過(guò)智云健康平臺(tái)產(chǎn)生的問(wèn)診量在2023年已經(jīng)達(dá)到海量的1.9億，無(wú)疑，智云健康已成為中國(guó)最大的在線診療和處方平臺(tái)。

隨著智云在醫(yī)院和藥店兩大場(chǎng)景中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日趨完善，我們有理由相信，公司未來(lái)的醫(yī)療版圖可以持續(xù)擴(kuò)大，支撐起更大的收入規(guī)模和更優(yōu)質(zhì)的收入質(zhì)量。隨著基礎(chǔ)設(shè)施完善帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿以及戰(zhàn)略升級(jí)帶來(lái)的盈利能力的加強(qiáng)，都讓我們對(duì)公司的盈利性有了更大的期待。

“AI+醫(yī)療”大勢(shì)所趨，行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大

近年來(lái)，隨著我國(guó)人口老齡化進(jìn)程的加速和生活節(jié)奏加快，慢性病患者也在逐年遞增。據(jù)悉，我國(guó)78%以上的老年人至少患有一種以上慢性病。據(jù)《中國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告（2020年）》的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)因慢性病導(dǎo)致的死亡占總死亡88.5%?？梢?jiàn)慢病高發(fā)已成為老齡化社會(huì)面臨的一大挑戰(zhàn)。在此情況下，實(shí)現(xiàn)有效的慢病管理迫在眉睫，這催生了龐大的慢性病市場(chǎng)需求。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)慢性病市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)增長(zhǎng)較快，支出總額從2017年的2.84萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2021年的4.68萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.32%。

而隨著大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)等新型技術(shù)應(yīng)用發(fā)展，利用數(shù)字化、智能化提升醫(yī)療的服務(wù)水平和就醫(yī)體驗(yàn)已成為了行業(yè)的新趨勢(shì)，多家券商強(qiáng)調(diào)“AI+醫(yī)療”已成為大勢(shì)所趨。根據(jù)Global Market Insights報(bào)告，預(yù)計(jì)“AI+醫(yī)療”市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速將超過(guò)29%，2032年將達(dá)到700億美元。我國(guó)“AI+醫(yī)療”雖起步較晚，但發(fā)展迅速。有分析預(yù)計(jì)，未來(lái)10年中國(guó)“AI+醫(yī)療”市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速將超過(guò)30%?？梢?jiàn)這片“藍(lán)海市場(chǎng)”仍具備極大的待挖掘空間、商業(yè)機(jī)會(huì)和增量潛力。

作為數(shù)字化慢病管理行業(yè)的先行者，智云健康早已前瞻性的看到了這一點(diǎn)，近年來(lái)公司積極布局“AI+醫(yī)療”市場(chǎng)，以搶占發(fā)展先機(jī)。

通過(guò)院內(nèi)院外、線上線下一體化的慢病管理服務(wù)模式，智云健康在慢病管理領(lǐng)域積累了豐富的數(shù)據(jù)資源和強(qiáng)大的技術(shù)能力，這也成為其在AI技術(shù)領(lǐng)域獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的重要基礎(chǔ)。公司積極把握全球人工智能技術(shù)高速發(fā)展的契機(jī)，率先推出了自主研發(fā)的智云醫(yī)療大腦，并搭建了ClouD GPT及ClouD DTx兩款行業(yè)大模型，分別應(yīng)用于AI輔助診療與AI輔助藥械研究、真實(shí)世界研究。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，ClouD GPT是慢病管理領(lǐng)域的首個(gè)大型語(yǔ)言模型，由智云健康首席科學(xué)家劉曉華博士、首席醫(yī)學(xué)官劉紅櫻博士領(lǐng)銜與國(guó)內(nèi)臨床團(tuán)隊(duì)共同開(kāi)發(fā)，利用智云健康多年積累的千億級(jí)醫(yī)學(xué)、生理學(xué)、心理學(xué)、生物學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建而成。其能夠幫助形成覆蓋健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、在線問(wèn)診、處方開(kāi)具、用藥指導(dǎo)、健康隨訪的全生命周期數(shù)字化慢病管理服務(wù)體系。依托這項(xiàng)技術(shù)，可以極大地延伸慢病管理服務(wù)“上下游”。目前該模型已經(jīng)落地在智云AI輔助診斷和AI藥物、器械研發(fā)的醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景，成功為慢病數(shù)字醫(yī)療提供多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)解決方案。

小結(jié)

綜合來(lái)看，在市場(chǎng)空間廣闊的數(shù)字化慢病管理市場(chǎng)，深耕行業(yè)多年的智云健康通過(guò)其領(lǐng)先的技術(shù)能力及全面的業(yè)務(wù)布局，已形成一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及護(hù)城河。未來(lái)在“醫(yī)院為先”和“P2M”這兩大戰(zhàn)略的指引下，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)張業(yè)務(wù)領(lǐng)域及規(guī)模，搶占更多市場(chǎng)份額。

展望未來(lái)，公司管理層表示，在院內(nèi)和院外慢病管理解決方案增長(zhǎng)方面，公司具備理想的發(fā)展條件，而商業(yè)模式的飛輪效應(yīng)，亦將進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)化。

但需要注意的是，目前公司的估值卻與其穩(wěn)健基本面及強(qiáng)勁增長(zhǎng)能力形成了背離。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至3月22日收盤(pán)，智云健康股價(jià)為每股2.92港元，對(duì)應(yīng)市凈率僅為0.85倍，可見(jiàn)公司價(jià)值明顯被低估。

考慮到公司在數(shù)字化慢病管理市場(chǎng)的深入布局和領(lǐng)先地位，疊加“AI+醫(yī)療”市場(chǎng)的積極前景，可預(yù)見(jiàn)智云健康的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)具備極強(qiáng)的可持續(xù)性，公司估值具有較大上漲空間。對(duì)于投資者而言，或許大可以對(duì)智云健康的未來(lái)表現(xiàn)報(bào)以更為樂(lè)觀的預(yù)期。

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