深交所披露，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于6月10日審核安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司（簡稱：華人健康）首發(fā)事項。

據(jù)招股書，華人健康主要從事醫(yī)藥代理、零售及終端集采三大塊業(yè)務，是安徽省最大的藥店連鎖企業(yè)。此次IPO華人健康擬募資6.06億元。

股東阿里健康陷入虧損 多機構(gòu)突擊入股是否為內(nèi)幕交易

據(jù)招股書，華人健康的實際控制人為何家樂、何家倫兄弟，二人合計持有公司73.78%股權(quán)，其中華人健康董事長、總經(jīng)理何家樂直接持有公司58.97%股權(quán)，并通過所控制的勝凡投資、福曼醫(yī)投資、康凡投資、時達投資間接控制公司6.70%股權(quán)，以直接及間接方式合計控制公司 65.67%的股權(quán)，是華人健康的最大股東。

（截圖自招股書）

實際控制人一股獨大的股權(quán)控制體系下，華人健康的股東之中，還有阿里巴巴的身影。華人健康披露的前十大股東名單中，阿里健康持有華人健康8.84% 股權(quán)，為該公司第二大股東。阿里健康是阿里巴巴集團在大健康領域的旗艦平臺，是阿里巴巴集團投資控股的公司之一，目前，阿里巴巴對阿里健康的持股比例為57.06%。

有了阿里健康和阿里巴巴集團這一“超級合伙人”，華人健康IPO似乎等于有了一個足以征服資本市場的砝碼。

但問題是，阿里健康在最近的財年中陷入了虧損。5月25日晚，阿里健康公布2022財年業(yè)績。截至2022年3月31日止12個月，阿里健康實現(xiàn)收入205.78億元，同比增長32.6%；年度虧損為2.66億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損額達3.94億元。

2021財年阿里健康首次實現(xiàn)年度全面盈利，年利潤為3.43億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤達6.31億元，而今再次由盈轉(zhuǎn)虧。近年來，由于平臺收入增長停滯，阿里健康營收增速連續(xù)下滑，2022財年跌至歷史低谷，年虧損額同樣創(chuàng)新高。

阿里巴巴集團的營收、凈利潤增速則雙雙創(chuàng)出上市以來最低記錄。5月26日晚間，阿里巴巴發(fā)布截至2022年3月31日的2022財年第四季度業(yè)績及2022財年業(yè)績，阿里巴巴2022財年全年營收為8530.62億元，同比增長19%，歸屬于普通股股東的凈利潤為619.59億元，同比下降59%。

同時，值得注意的是，華人健康申報IPO前存在股東突擊入股的行為。據(jù)招股書披露，華人健康申報IPO前一年內(nèi)，通過增資方式新增4名股東，分別為黃山賽富、騰元投資、長菁投資和華西投資；2020年9月16日，4名股東以貨幣方式對華人健康合計增資1.1億元。

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)后可以發(fā)現(xiàn)，黃山賽富、騰元投資、長菁投資與華人健康第五大股東蘇州賽富為同一實際控制人控制的企業(yè)，實際控制人均為賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱 。

賽富投資基金的前身即軟銀亞洲，目前管理總規(guī)模近60億元人民幣及40億美元的投資基金，投出了58同城、盛大、博納影業(yè)、波司登、雷士照明等多家明星企業(yè)；賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱被譽為中國資本市場的“風投教父”。

值得一提的是，1957年生于安徽安慶的閻焱，也是知名的安徽富豪，此番閻焱實際控制的多家投資機構(gòu)在華人健康IPO前突擊入股，是否涉及內(nèi)幕交易和利益輸送，引發(fā)了深交所的問詢與資本市場的質(zhì)疑。

另外，華人健康的第四大股東華泰大健康一號也是來頭不小。分別持有華人健康6.16%股權(quán)、0.42%股權(quán)的股東華泰大健康一號、華泰大健康二號，其執(zhí)行事務合伙人為華泰證券股份有限公司下設的直投子公司華泰紫金投資有限責任公司，而華人健康此次IPO的保薦機構(gòu)華泰聯(lián)合證券，也是華泰證券股份有限公司控制的公司。

市場競爭中失色

擁有多個資本市場明星股東，華人健康的盈利能力如何？

據(jù)招股書，華人健康的主營業(yè)務收入由代理和零售兩部分構(gòu)成，其中，零售業(yè)務占其總營收的68.71%，是華人健康的最主要收入來源，其零售業(yè)務幾乎全部集中在安徽省。

從主要財務指標看，2021 年，華人健康營業(yè)收入 23.39億元，較上一年度增長了 21.12%；歸母凈利潤 6972.66萬元、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤 6117.56 萬元，較上一年度分別下降了1919.33 萬元和 2398.19 萬元，下滑比例分別為 21.58%和28.16%。

2019 年、2020 年、2021年，華人健康主營業(yè)務毛利率分別為 36.68%、36.08%和 34.43%，呈下降態(tài)勢。

華人健康控股及參股公司中，蕪湖國勝、江蘇國勝、河南國勝、國勝醫(yī)療2021年都處于虧損狀態(tài)，蕪湖國勝凈利潤-525.03萬元，江蘇國勝凈利潤-477.76萬元，河南國勝凈利潤-104.66萬元，國勝醫(yī)療凈利潤-373.28萬元。

在與同行業(yè)對比中，2020年華人健康的市場占有率為0.08% ，在12家同行業(yè)可比公司中，位列倒數(shù)第三；一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民、華人健康分別是云南省、廣東省、湖南省、山東省、安徽省綜合實力排名第一的企業(yè)，一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民的省內(nèi)直營門店數(shù)量為4939家、 5156 家、1879 家、2552家，華人健康僅850家；一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民的各省連鎖門店數(shù)量分別為11678 家、22520 家、15475 家、32446 家，華人健康僅11443家。華人健康的市場地位差距較為明顯。

報告期內(nèi)，發(fā)行人零售業(yè)務平均門店收入，同樣低于可比公司，2019年—2021年，上述可比公司平均門店收入平均值為分別為399.66 萬元/家、483.35 萬元/家、308.81 萬元/家。華人健康僅為170.90萬元/家、172.52萬元/家、163.13萬元/家。

另外，報告期各期，行業(yè)可比企業(yè)平均各期新增門店466家、636家、1050家，平均每年增速分別為10.95%、24.73%、27.29%，報告期復合增長率平均值達21.28%，而華人健康報告期復合增速僅為 17.61%。

多次銷售劣藥

報告期內(nèi)，華人健康及其子公司涉及95起違法違規(guī)行為，其中，2019年1月，華人健康因銷售劣藥通竅鼻炎片，被監(jiān)管部門沒收銷售劣藥違法所得8.43萬元；2019年10月，華人健康因銷售劣藥阿膠補血口服液，被沒收銷售劣藥違法所得5.77萬元；2020年5月，華人健康子公司蕪湖國勝繁昌孫村店因發(fā)布虛假廣告的違法行為，被罰款2萬元。

此外，華人健康內(nèi)部存在的多筆關聯(lián)交易引發(fā)了監(jiān)管部門和外部投資者的注意。

2019年—2021年，華人健康前五大客戶的銷售占比僅分別為1.88% 2.11% 1.73% ，對比華人健康解釋稱，公司醫(yī)藥代理業(yè)務客戶主要為零售連鎖藥店，客戶范圍面向全國，客戶數(shù)量較多且較為分散；公司醫(yī)藥零售業(yè)務客戶主要為個人消費者，較為分散，不存在主要客戶的情形；公司終端集采業(yè)務客戶主要為單體店、小型連鎖藥店等。

（截圖自招股書）

極度分散的客戶體系中，也存在著關聯(lián)交易。天眼查披露的工商信息顯示，華人健康披露的前五大客戶名單中，安徽好之佳大藥房連鎖有限公司的第二大股東為安徽國勝大藥房連鎖有限公司，持有安徽好之佳19%股份，而國勝大藥房為華人健康100%控股的企業(yè)。也就是說，報告期內(nèi)，華人健康的前五大客戶之一，是其間接持股企業(yè)。

（截圖自招股書）

另外值得注意的是，淮仁堂藥業(yè)是華人健康控股股東、實際控制人何家樂胞兄何家?？刂频钠髽I(yè)，而在報告期內(nèi)，淮仁堂藥業(yè)的前五大主要客戶中，多家企業(yè)均與華人健康的客戶重合，這令外部投資者對華人健康的經(jīng)營獨立性提出質(zhì)疑。

內(nèi)容來源： 企觀資本

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