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IIGF觀點丨我國大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢在必行

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年11月27日 03:59

健康產(chǎn)業(yè)是與人的身心健康相關(guān)的一切產(chǎn)業(yè)活動的總稱，具有產(chǎn)業(yè)內(nèi)容豐富、產(chǎn)業(yè)鏈條長、科技含量高、帶動能力強、低碳環(huán)保等特點，主要包括健康管理、養(yǎng)生保健、健康旅游、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等產(chǎn)業(yè)形態(tài)。健康產(chǎn)業(yè)被國際公認(rèn)為“黃金產(chǎn)業(yè)”，也被經(jīng)濟學(xué)界稱為“無限廣闊的兆億產(chǎn)業(yè)”。因此，對于健康產(chǎn)業(yè)的投資尤其是投資基金問題被各界廣泛關(guān)注。

一、大力發(fā)展我國健康產(chǎn)業(yè)基金的宏觀環(huán)境

我國健康產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展基本與產(chǎn)業(yè)投資基金同步。中國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展起始于上世紀(jì)八十年代。1985年中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)成立，成為中國最早的產(chǎn)業(yè)投資基金。20世紀(jì) 90年代后，以IDG為代表的海外投資基金開始陸續(xù)進入中國市場，掀起了我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的高潮。2007年，隨著修訂后《合伙企業(yè)法》的頒布，中國產(chǎn)業(yè)投資基金在運作機制上開始與國際全面接軌。

（一）產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展歷程

中國的政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資并購基金的發(fā)展經(jīng)歷了探索起步、快速發(fā)展和規(guī)范化設(shè)立與運作的三個歷史階段：2002年，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立標(biāo)志著我國政府引導(dǎo)投資基金發(fā)展的開端；2008年，國家發(fā)改委等部門出臺《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，為引導(dǎo)基金的運行提供實質(zhì)性的法律指導(dǎo)；2016年，發(fā)改委頒布《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。

（二）產(chǎn)業(yè)基金的重要成果

經(jīng)過14年的快速發(fā)展，2018年，截止到6月30日，國內(nèi)共成立1171只政府引導(dǎo)基金，總目標(biāo)規(guī)模達58546億元（含引導(dǎo)基金規(guī)模+子基金規(guī)模）。我國政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金已呈現(xiàn)出遍地開花的井噴之勢，成為中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要形式和基礎(chǔ)性戰(zhàn)略出資者LP之一；市場地位和規(guī)模均得到了空前的提升，成為當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和供給側(cè)改革中最為突出的金融投資機構(gòu)之一。

（三）大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢在必行

目前，由于中國經(jīng)濟內(nèi)在經(jīng)濟危機和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動倒逼以及外圍“一帶一路”倡議客觀要求，加大健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金發(fā)展已勢在必行。預(yù)計在未來三到五年，該類政府引導(dǎo)的健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金將成為未來政府引導(dǎo)基金中最主要的模式之一。預(yù)計通過五到六年的運作,將健康產(chǎn)業(yè)投資基金打造成中國健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金領(lǐng)域的成功典范和政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的高端品牌，整體競爭實力處于行業(yè)第一梯隊水平，并給與基金的股東和投資者合理的高額回報。

二、我國健康產(chǎn)業(yè)基金的目標(biāo)任務(wù)

政府參與健康產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來自財政撥款或國企出資，這類資金要求在保障其安全的基礎(chǔ)上再提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟價值的增長；而健康產(chǎn)業(yè)投資基金主要是以股權(quán)方式投入到非上市企業(yè)，其本身需要承擔(dān)較高的投資風(fēng)險。因此，政府引導(dǎo)的健康產(chǎn)業(yè)投資基金在日常經(jīng)營和投資決策中，針對上述問題，我們認(rèn)為有以下解決辦法：

（一）明確的基金定位

實行所有權(quán)、管理權(quán)、運營權(quán)相分離，政府負(fù)責(zé)健康產(chǎn)業(yè)基金的組建和監(jiān)督管理，明確投資原則和投資方向，但不干預(yù)基金的具體管理和運作。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)立足當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢健康產(chǎn)業(yè)和未來發(fā)展?jié)摿A(chǔ)上，降低對區(qū)域投資的限制門檻，甄選區(qū)內(nèi)的健康產(chǎn)業(yè)投資方向，并以全健康產(chǎn)業(yè)鏈運作的角度在全國乃至全球范圍內(nèi)借助專業(yè)化的健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金進行投資整合，才能真正帶動本地區(qū)優(yōu)勢健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會和發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用。

（二）合理的管理結(jié)構(gòu)

這是基金運作和成功的關(guān)鍵。政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資基金的LP投資模式可以實現(xiàn)引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展方向與國有資產(chǎn)保值增值的完美結(jié)合。政府健康產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的管理結(jié)構(gòu)設(shè)計，必須符合市場需求和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，兼顧政府公益目標(biāo)和資本收益要求，給予基金管理者和各投資者合理的回報和分配退出機制，應(yīng)當(dāng)將被投資項目的經(jīng)營水平和增長率以一定權(quán)重計入考核指標(biāo)，并與管理團隊的收益掛鉤，提高專業(yè)化團隊投資和投后管理的積極性。

（三）優(yōu)秀的管理公司

優(yōu)秀的管理公司是當(dāng)前公認(rèn)的政府引導(dǎo)金融與健康產(chǎn)業(yè)互利共贏的重要環(huán)節(jié)。政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金的成功關(guān)鍵是甄選優(yōu)秀的合格基金管理人，其中股東背景清晰、國有背景、專業(yè)投資和風(fēng)險控制管理經(jīng)驗和深度的健康產(chǎn)業(yè)理解能力，實現(xiàn)投資專業(yè)化、風(fēng)險可控化、管理規(guī)范化和資本放大化，并通過設(shè)計合理有序的法律框架和委托協(xié)議相關(guān)約定，明確基金投資方向、范圍和合格的機構(gòu)投資者標(biāo)準(zhǔn)，以及合格的托管銀行做好日?；鹜泄芎捅O(jiān)管是未來基金成功的基礎(chǔ)性保障。

（四）專業(yè)的投資團隊

所謂的專業(yè)性投資管理團隊不僅體現(xiàn)在對特定行業(yè)的項目投資管理和對資本市場各類投資銀行工具的了解上，更主要體現(xiàn)在投資管理團隊的行業(yè)管理、項目經(jīng)驗和對所投資健康產(chǎn)業(yè)的深刻理解和實際操作經(jīng)歷等企業(yè)管理層面的基礎(chǔ)。目前，這是政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金中最為缺乏的基本要素之一，而這類相關(guān)復(fù)合型投資人才最為集中之處即為證券公司的投資銀行隊伍里多年專注與特定目標(biāo)行業(yè)的專業(yè)人才隊伍中，極為稀缺。

三、大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金的模式路徑

基于政府引導(dǎo)基金的政策定位，健康產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資基金，應(yīng)按照“政府支持、企業(yè)運作”的原則，依托政府整體優(yōu)勢，結(jié)合市場化專業(yè)投資機構(gòu)，立足本地產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展策略，打造健康全產(chǎn)業(yè)鏈運作高度的整合、融資、投資和管理平臺，引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展和借力資本市場快速拓展。大力發(fā)展我國健康產(chǎn)業(yè)投資基金的基本架構(gòu)和運營初步思路如下：

（一）國有控股下的專業(yè)化基金管理人GP

按照混合所有制的形式建立由政府平臺、金融機構(gòu)和專業(yè)團隊作為發(fā)起股東的法人治理結(jié)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理公司”），作為基金管理人GP。借助國有資本運營平臺和市場化投資基金管理機構(gòu)為起點，以混改模式為基本體系，發(fā)起設(shè)立符合國家經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向和本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)投資母基金，進行立足于特定目標(biāo)行業(yè)的投資、兼并/收購、企業(yè)重組，以及借助上市公司平臺的資本運作，從而全面帶動區(qū)內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和金融優(yōu)勢相結(jié)合的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

（二）發(fā)起設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資母基金

基金管理公司作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，發(fā)起設(shè)立規(guī)模為100億元的健康產(chǎn)業(yè)投資并購母基金（以下簡稱“產(chǎn)業(yè)投資基金”），由政府財政引導(dǎo)資金出資10-30億元；其他如社保基金、保險公司、政策性銀行和商業(yè)銀行，及大型投資企業(yè)等機構(gòu)投資者作為LP，出資40-70億元；產(chǎn)業(yè)投資基金定位為母基金，后續(xù)對健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)發(fā)起設(shè)立二級子基金進行全局考慮、分塊運作、點線結(jié)合、專注專業(yè)的市場化股權(quán)投資運作；

（三）發(fā)起設(shè)立特定目標(biāo)產(chǎn)業(yè)投資并購子基金

根據(jù)國家重點支持產(chǎn)業(yè)方向和本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的布局，產(chǎn)業(yè)投資基金分別與國資平臺、國企、金融機構(gòu)和證券公司等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立以上市公司為戰(zhàn)略資本運作平臺的健康行業(yè)并購?fù)顿Y基金，并借助銀行配套杠桿融資和引入行業(yè)特定投資對象可以撬動大約300-500億元的行業(yè)投資并購基金規(guī)模（按照政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金的行業(yè)數(shù)據(jù)分析，一般可以撬動3-5倍金額不等）。

圖 1 理論架構(gòu)示意圖

（四）借鑒國際基金公司經(jīng)驗

縱觀國內(nèi)外成功的產(chǎn)業(yè)投資并購基金，無一例外地都把以人為本的專業(yè)化管理團隊機制建設(shè)放在首要位置。我們必須借鑒國際一流投資并購基金公司的經(jīng)驗，構(gòu)建激勵與約束相平衡與匹配的激勵機制，才能在較短時間內(nèi)快速提高競爭實力并進入產(chǎn)業(yè)投資并購基金領(lǐng)域的第一梯隊。管理團隊的專職化和穩(wěn)定性對基金運營至關(guān)重要，如果管理團隊人員大部分由其他部門職員兼任，則很難保證對基金的時間投入，從而會影響到基金的運營效率和蘊涵較大的投資管理風(fēng)險。因此人力資本是產(chǎn)業(yè)投資并購基金管理公司GP的核心競爭力。

總之，我國大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金，并通過健康產(chǎn)業(yè)基金的集聚功能和帶動效應(yīng)，一定可以實現(xiàn)金融和健康產(chǎn)業(yè)的跨越式雙贏發(fā)展，這對于進一步完善金融體系推動資本市場的快速健康發(fā)展，對于實現(xiàn)小康目標(biāo)以及健康中國戰(zhàn)略都具有長遠(yuǎn)的意義。

（本文入圍第十五屆中國金融學(xué)年會，11月10日，廣東省廣州市）

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新媒體編輯：曹應(yīng)盈