首頁(yè) 資訊 IIGF觀點(diǎn)丨我國(guó)大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢(shì)在必行

IIGF觀點(diǎn)丨我國(guó)大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢(shì)在必行

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年11月27日 03:59

健康產(chǎn)業(yè)是與人的身心健康相關(guān)的一切產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的總稱，具有產(chǎn)業(yè)內(nèi)容豐富、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、科技含量高、帶動(dòng)能力強(qiáng)、低碳環(huán)保等特點(diǎn)，主要包括健康管理、養(yǎng)生保健、健康旅游、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等產(chǎn)業(yè)形態(tài)。健康產(chǎn)業(yè)被國(guó)際公認(rèn)為“黃金產(chǎn)業(yè)”，也被經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為“無(wú)限廣闊的兆億產(chǎn)業(yè)”。因此，對(duì)于健康產(chǎn)業(yè)的投資尤其是投資基金問(wèn)題被各界廣泛關(guān)注。

一、大力發(fā)展我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)基金的宏觀環(huán)境

我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展基本與產(chǎn)業(yè)投資基金同步。中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展起始于上世紀(jì)八十年代。1985年中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)成立，成為中國(guó)最早的產(chǎn)業(yè)投資基金。20世紀(jì) 90年代后，以IDG為代表的海外投資基金開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，掀起了我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的高潮。2007年，隨著修訂后《合伙企業(yè)法》的頒布，中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作機(jī)制上開(kāi)始與國(guó)際全面接軌。

（一）產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展歷程

中國(guó)的政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金的發(fā)展經(jīng)歷了探索起步、快速發(fā)展和規(guī)范化設(shè)立與運(yùn)作的三個(gè)歷史階段：2002年，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立標(biāo)志著我國(guó)政府引導(dǎo)投資基金發(fā)展的開(kāi)端；2008年，國(guó)家發(fā)改委等部門出臺(tái)《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，為引導(dǎo)基金的運(yùn)行提供實(shí)質(zhì)性的法律指導(dǎo)；2016年，發(fā)改委頒布《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。

（二）產(chǎn)業(yè)基金的重要成果

經(jīng)過(guò)14年的快速發(fā)展，2018年，截止到6月30日，國(guó)內(nèi)共成立1171只政府引導(dǎo)基金，總目標(biāo)規(guī)模達(dá)58546億元（含引導(dǎo)基金規(guī)模+子基金規(guī)模）。我國(guó)政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金已呈現(xiàn)出遍地開(kāi)花的井噴之勢(shì)，成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要形式和基礎(chǔ)性戰(zhàn)略出資者LP之一；市場(chǎng)地位和規(guī)模均得到了空前的提升，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)改革中最為突出的金融投資機(jī)構(gòu)之一。

（三）大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢(shì)在必行

目前，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)倒逼以及外圍“一帶一路”倡議客觀要求，加大健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金發(fā)展已勢(shì)在必行。預(yù)計(jì)在未來(lái)三到五年，該類政府引導(dǎo)的健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金將成為未來(lái)政府引導(dǎo)基金中最主要的模式之一。預(yù)計(jì)通過(guò)五到六年的運(yùn)作,將健康產(chǎn)業(yè)投資基金打造成中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金領(lǐng)域的成功典范和政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的高端品牌，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力處于行業(yè)第一梯隊(duì)水平，并給與基金的股東和投資者合理的高額回報(bào)。

二、我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)基金的目標(biāo)任務(wù)

政府參與健康產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來(lái)自財(cái)政撥款或國(guó)企出資，這類資金要求在保障其安全的基礎(chǔ)上再提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)價(jià)值的增長(zhǎng)；而健康產(chǎn)業(yè)投資基金主要是以股權(quán)方式投入到非上市企業(yè)，其本身需要承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府引導(dǎo)的健康產(chǎn)業(yè)投資基金在日常經(jīng)營(yíng)和投資決策中，針對(duì)上述問(wèn)題，我們認(rèn)為有以下解決辦法：

（一）明確的基金定位

實(shí)行所有權(quán)、管理權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)相分離，政府負(fù)責(zé)健康產(chǎn)業(yè)基金的組建和監(jiān)督管理，明確投資原則和投資方向，但不干預(yù)基金的具體管理和運(yùn)作。政府引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)立足當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)健康產(chǎn)業(yè)和未來(lái)發(fā)展?jié)摿A(chǔ)上，降低對(duì)區(qū)域投資的限制門檻，甄選區(qū)內(nèi)的健康產(chǎn)業(yè)投資方向，并以全健康產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的角度在全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)借助專業(yè)化的健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金進(jìn)行投資整合，才能真正帶動(dòng)本地區(qū)優(yōu)勢(shì)健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用。

（二）合理的管理結(jié)構(gòu)

這是基金運(yùn)作和成功的關(guān)鍵。政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資基金的LP投資模式可以實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向與國(guó)有資產(chǎn)保值增值的完美結(jié)合。政府健康產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的管理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，必須符合市場(chǎng)需求和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，兼顧政府公益目標(biāo)和資本收益要求，給予基金管理者和各投資者合理的回報(bào)和分配退出機(jī)制，應(yīng)當(dāng)將被投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)水平和增長(zhǎng)率以一定權(quán)重計(jì)入考核指標(biāo)，并與管理團(tuán)隊(duì)的收益掛鉤，提高專業(yè)化團(tuán)隊(duì)投資和投后管理的積極性。

（三）優(yōu)秀的管理公司

優(yōu)秀的管理公司是當(dāng)前公認(rèn)的政府引導(dǎo)金融與健康產(chǎn)業(yè)互利共贏的重要環(huán)節(jié)。政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金的成功關(guān)鍵是甄選優(yōu)秀的合格基金管理人，其中股東背景清晰、國(guó)有背景、專業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)控制管理經(jīng)驗(yàn)和深度的健康產(chǎn)業(yè)理解能力，實(shí)現(xiàn)投資專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)可控化、管理規(guī)范化和資本放大化，并通過(guò)設(shè)計(jì)合理有序的法律框架和委托協(xié)議相關(guān)約定，明確基金投資方向、范圍和合格的機(jī)構(gòu)投資者標(biāo)準(zhǔn)，以及合格的托管銀行做好日?；鹜泄芎捅O(jiān)管是未來(lái)基金成功的基礎(chǔ)性保障。

（四）專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)

所謂的專業(yè)性投資管理團(tuán)隊(duì)不僅體現(xiàn)在對(duì)特定行業(yè)的項(xiàng)目投資管理和對(duì)資本市場(chǎng)各類投資銀行工具的了解上，更主要體現(xiàn)在投資管理團(tuán)隊(duì)的行業(yè)管理、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和對(duì)所投資健康產(chǎn)業(yè)的深刻理解和實(shí)際操作經(jīng)歷等企業(yè)管理層面的基礎(chǔ)。目前，這是政府引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金中最為缺乏的基本要素之一，而這類相關(guān)復(fù)合型投資人才最為集中之處即為證券公司的投資銀行隊(duì)伍里多年專注與特定目標(biāo)行業(yè)的專業(yè)人才隊(duì)伍中，極為稀缺。

三、大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金的模式路徑

基于政府引導(dǎo)基金的政策定位，健康產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資基金，應(yīng)按照“政府支持、企業(yè)運(yùn)作”的原則，依托政府整體優(yōu)勢(shì)，結(jié)合市場(chǎng)化專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，立足本地產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展策略，打造健康全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作高度的整合、融資、投資和管理平臺(tái)，引導(dǎo)健康產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展和借力資本市場(chǎng)快速拓展。大力發(fā)展我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)投資基金的基本架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)初步思路如下：

（一）國(guó)有控股下的專業(yè)化基金管理人GP

按照混合所有制的形式建立由政府平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)作為發(fā)起股東的法人治理結(jié)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基金管理公司”），作為基金管理人GP。借助國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和市場(chǎng)化投資基金管理機(jī)構(gòu)為起點(diǎn)，以混改模式為基本體系，發(fā)起設(shè)立符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向和本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)投資母基金，進(jìn)行立足于特定目標(biāo)行業(yè)的投資、兼并/收購(gòu)、企業(yè)重組，以及借助上市公司平臺(tái)的資本運(yùn)作，從而全面帶動(dòng)區(qū)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和金融優(yōu)勢(shì)相結(jié)合的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

（二）發(fā)起設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資母基金

基金管理公司作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，發(fā)起設(shè)立規(guī)模為100億元的健康產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)母基金（以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)投資基金”），由政府財(cái)政引導(dǎo)資金出資10-30億元；其他如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、政策性銀行和商業(yè)銀行，及大型投資企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者作為L(zhǎng)P，出資40-70億元；產(chǎn)業(yè)投資基金定位為母基金，后續(xù)對(duì)健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)發(fā)起設(shè)立二級(jí)子基金進(jìn)行全局考慮、分塊運(yùn)作、點(diǎn)線結(jié)合、專注專業(yè)的市場(chǎng)化股權(quán)投資運(yùn)作；

（三）發(fā)起設(shè)立特定目標(biāo)產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)子基金

根據(jù)國(guó)家重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)方向和本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的布局，產(chǎn)業(yè)投資基金分別與國(guó)資平臺(tái)、國(guó)企、金融機(jī)構(gòu)和證券公司等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立以上市公司為戰(zhàn)略資本運(yùn)作平臺(tái)的健康行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金，并借助銀行配套杠桿融資和引入行業(yè)特定投資對(duì)象可以撬動(dòng)大約300-500億元的行業(yè)投資并購(gòu)基金規(guī)模（按照政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金的行業(yè)數(shù)據(jù)分析，一般可以撬動(dòng)3-5倍金額不等）。

圖 1 理論架構(gòu)示意圖

（四）借鑒國(guó)際基金公司經(jīng)驗(yàn)

縱觀國(guó)內(nèi)外成功的產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金，無(wú)一例外地都把以人為本的專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)機(jī)制建設(shè)放在首要位置。我們必須借鑒國(guó)際一流投資并購(gòu)基金公司的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建激勵(lì)與約束相平衡與匹配的激勵(lì)機(jī)制，才能在較短時(shí)間內(nèi)快速提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金領(lǐng)域的第一梯隊(duì)。管理團(tuán)隊(duì)的專職化和穩(wěn)定性對(duì)基金運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要，如果管理團(tuán)隊(duì)人員大部分由其他部門職員兼任，則很難保證對(duì)基金的時(shí)間投入，從而會(huì)影響到基金的運(yùn)營(yíng)效率和蘊(yùn)涵較大的投資管理風(fēng)險(xiǎn)。因此人力資本是產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金管理公司GP的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

總之，我國(guó)大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金，并通過(guò)健康產(chǎn)業(yè)基金的集聚功能和帶動(dòng)效應(yīng)，一定可以實(shí)現(xiàn)金融和健康產(chǎn)業(yè)的跨越式雙贏發(fā)展，這對(duì)于進(jìn)一步完善金融體系推動(dòng)資本市場(chǎng)的快速健康發(fā)展，對(duì)于實(shí)現(xiàn)小康目標(biāo)以及健康中國(guó)戰(zhàn)略都具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。

（本文入圍第十五屆中國(guó)金融學(xué)年會(huì)，11月10日，廣東省廣州市）

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