以下文章摘自思想鋼印，的確是好文章，值得多讀精讀。

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我把產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)分成兩類：第一類叫供給驅(qū)動(dòng)型，第二類叫需求驅(qū)動(dòng)型。

 所謂供給驅(qū)動(dòng)，舉個(gè)例子，蘋果手機(jī)的出現(xiàn)就是供給驅(qū)動(dòng)的邏輯。之前大家都是使用功能機(jī)，后來蘋果做了智能機(jī)，大家突然發(fā)現(xiàn)手機(jī)上原來能有那么多應(yīng)用，也就是說智能手機(jī)的出現(xiàn)完全改變了大家對(duì)手機(jī)的傳統(tǒng)印象，以前手機(jī)就是打電話的，現(xiàn)在手機(jī)可以幫助你做一切事情，這是一個(gè)前所未有的因素，所以我們稱之為供給驅(qū)動(dòng)，這就叫“從0到1”。

所謂需求驅(qū)動(dòng)，一個(gè)手機(jī)用了兩三年就要換機(jī)，如果某個(gè)機(jī)型很受歡迎，過兩三年它就會(huì)形成換機(jī)潮，這就叫需求驅(qū)動(dòng)。而蘋果升級(jí)，從蘋果5到蘋果6到蘋果7，其實(shí)并沒有本質(zhì)區(qū)別，所以是需求驅(qū)動(dòng)。

需求驅(qū)動(dòng)是“從1到N”，這對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)友好，如果手機(jī)功能都沒大變，那肯定之前做的好的企業(yè)做的更好，因?yàn)樗谐杀緝?yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，一定是這類企業(yè)做的最好。

這種趨勢(shì)符合傳統(tǒng)價(jià)值投資的理念，只要看它的現(xiàn)金流、毛利率、ROE和護(hù)城河就能判斷這類企業(yè)能否投資。

但供給需求不一樣，它是“從0到1”，重新洗牌，之前做的好的企業(yè)現(xiàn)在未必能做得好，之前做得不好的企業(yè)，如果掌握了一個(gè)趨勢(shì)，可能業(yè)績(jī)突然一下就爆發(fā)了。

這種產(chǎn)業(yè)其實(shí)很難用傳統(tǒng)價(jià)值投資的理念，所謂科技股的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，利潤更豐厚，更難掌握的就是供給驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

這兩種驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)，理解了它的概念之后對(duì)我們的投資有什么用？

這兩張圖學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人可能會(huì)比較清楚，左邊的是總需求曲線，右邊的是長(zhǎng)期供給曲線，這里面是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)很著名的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期靠需求水平，長(zhǎng)期靠供給能力。

左邊這張圖曲線的意思是如果產(chǎn)品沒有發(fā)生革命性本質(zhì)的變化，想要刺激需求上升，就要讓價(jià)格會(huì)下降。也就是說如果都是那么多人來做，這里來了一個(gè)新的需求，為了搶這個(gè)需求，家家都會(huì)去壓價(jià)，而且會(huì)有新的供給力量加入，就會(huì)產(chǎn)生量升價(jià)減的效應(yīng)。

科技類消費(fèi)品，大部分價(jià)格總是在不停地下降，因?yàn)樾枨笊仙髸?huì)有更多供給的力量加入，如果沒有供給瓶頸，它的價(jià)格一定會(huì)下降。

再看供給的特點(diǎn)——量?jī)r(jià)無關(guān)。

為什么說長(zhǎng)期供給水平的提升跟價(jià)格沒有關(guān)系呢？以前大家都買1000元的手機(jī)，現(xiàn)在出了一部智能手機(jī)，一開始蘋果定價(jià)很高，但很多人都會(huì)買，不太關(guān)注價(jià)格，因?yàn)樗郧暗氖謾C(jī)不是一個(gè)產(chǎn)品，需求是完全不一樣的，而且一開始有供給瓶頸，只有我能做的時(shí)候，價(jià)格是下不來的，還有可能提價(jià)。

傳統(tǒng)的供給有四大要素，包括勞動(dòng)力、土地、資本、技術(shù)創(chuàng)新。但具體到微觀企業(yè)層面，我們更多強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新帶來的供給水平的變化。

所謂供給型的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，近年來最典型的例子就是TWS耳機(jī)。

其實(shí)藍(lán)牙在耳機(jī)中早有應(yīng)用，但藍(lán)牙只能連一個(gè)耳機(jī)，再從這個(gè)耳朵再連另一個(gè)，所以信號(hào)經(jīng)常會(huì)斷掉，體驗(yàn)很不好。蘋果的Airpods用了新技術(shù)，可以同時(shí)連接兩個(gè)耳機(jī)，讓Airpods就是劃時(shí)代的產(chǎn)品，實(shí)際上是把傳統(tǒng)耳機(jī)改造成一個(gè)新需求的行業(yè)，人們可以通過真無線藍(lán)牙耳機(jī)可以做很多事情，不光聽音樂，它會(huì)把更多功能鑲嵌在耳機(jī)里跟它人工智能的技術(shù)結(jié)合，導(dǎo)致需求大爆發(fā)。

因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品本身是有技術(shù)壁壘的，終端產(chǎn)品價(jià)格很堅(jiān)挺，導(dǎo)致供應(yīng)鏈上的利潤也很大，所以才催生了立訊、歌爾這類牛股。Airpods發(fā)展中的量?jī)r(jià)關(guān)系跟當(dāng)年的智能手機(jī)非常類似，它也是一個(gè)典型的供給驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

供給驅(qū)動(dòng)和需求驅(qū)動(dòng)是在不同的產(chǎn)業(yè)階段出現(xiàn)。

智能手機(jī)的發(fā)展，把傳統(tǒng)功能機(jī)變成了智能手機(jī)的用戶，從2010年到2016年，屬于供給驅(qū)動(dòng)為主，這個(gè)過程中產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了一大批大牛股，消費(fèi)電子當(dāng)時(shí)是屬于成長(zhǎng)性行業(yè)，很多PE都在50倍以上，因?yàn)檫@屬于供給驅(qū)動(dòng)的階段。

但從2016年開始，整個(gè)智能機(jī)需求平緩之后，更多是升級(jí)換代的需求，這段時(shí)間就是需求驅(qū)動(dòng)，整個(gè)消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈就出現(xiàn)了周期性波動(dòng)，它就變成了周期性行業(yè)，市場(chǎng)估值是給周期股的估值，疊加2018年底大熊市的影響，那時(shí)候消費(fèi)電子都是很慘的，只有十幾倍的估值，立訊最高也就是20倍多一點(diǎn)。

到2019年5G手機(jī)出現(xiàn)，市場(chǎng)開始憧憬手機(jī)行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一些比較大的變化，因?yàn)?G不光在傳輸速度上，在手機(jī)內(nèi)部的一些結(jié)構(gòu)上也會(huì)出現(xiàn)一些明顯區(qū)別。這里有部分供給因素出現(xiàn)，但手機(jī)這種成熟產(chǎn)品還是需求驅(qū)動(dòng)為主，只是部分出現(xiàn)了供給驅(qū)動(dòng)的因素。這就是兩種驅(qū)動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同時(shí)出現(xiàn)。

兩種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)經(jīng)常會(huì)有一些交錯(cuò)，需求驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同時(shí)也會(huì)有局部的技術(shù)升級(jí)，比如智能手機(jī)近幾年的多攝像頭趨勢(shì)，攝像頭分微距，主攝頭、人像頭，對(duì)研發(fā)提出了很高的要求。在這個(gè)需求拉動(dòng)的過程中，有局部供給驅(qū)動(dòng)的升級(jí)，但反映到各個(gè)企業(yè)是不一樣的。

前面的內(nèi)容給人的感覺，供給驅(qū)動(dòng)一定能出大牛股，但實(shí)際上也不一定。因?yàn)榧夹g(shù)升級(jí)一定要形成需求的增長(zhǎng)才能形成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，今天我發(fā)明出來了，但成本很高，下游沒辦法接受，最后你的研發(fā)費(fèi)用很可能會(huì)打水漂。

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物聯(lián)網(wǎng)模組是供給驅(qū)動(dòng)還是需求驅(qū)動(dòng)，還是兩者都有？

云計(jì)算是供給驅(qū)動(dòng)還是需求驅(qū)動(dòng)，還是兩者都有？

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