以下文章摘自思想鋼印，的確是好文章，值得多讀精讀。

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我把產(chǎn)業(yè)趨勢分成兩類：第一類叫供給驅(qū)動型，第二類叫需求驅(qū)動型。

 所謂供給驅(qū)動，舉個例子，蘋果手機的出現(xiàn)就是供給驅(qū)動的邏輯。之前大家都是使用功能機，后來蘋果做了智能機，大家突然發(fā)現(xiàn)手機上原來能有那么多應用，也就是說智能手機的出現(xiàn)完全改變了大家對手機的傳統(tǒng)印象，以前手機就是打電話的，現(xiàn)在手機可以幫助你做一切事情，這是一個前所未有的因素，所以我們稱之為供給驅(qū)動，這就叫“從0到1”。

所謂需求驅(qū)動，一個手機用了兩三年就要換機，如果某個機型很受歡迎，過兩三年它就會形成換機潮，這就叫需求驅(qū)動。而蘋果升級，從蘋果5到蘋果6到蘋果7，其實并沒有本質(zhì)區(qū)別，所以是需求驅(qū)動。

需求驅(qū)動是“從1到N”，這對傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)友好，如果手機功能都沒大變，那肯定之前做的好的企業(yè)做的更好，因為它有成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，一定是這類企業(yè)做的最好。

這種趨勢符合傳統(tǒng)價值投資的理念，只要看它的現(xiàn)金流、毛利率、ROE和護城河就能判斷這類企業(yè)能否投資。

但供給需求不一樣，它是“從0到1”，重新洗牌，之前做的好的企業(yè)現(xiàn)在未必能做得好，之前做得不好的企業(yè)，如果掌握了一個趨勢，可能業(yè)績突然一下就爆發(fā)了。

這種產(chǎn)業(yè)其實很難用傳統(tǒng)價值投資的理念，所謂科技股的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，利潤更豐厚，更難掌握的就是供給驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢。

這兩種驅(qū)動趨勢，理解了它的概念之后對我們的投資有什么用？

這兩張圖學過經(jīng)濟學的人可能會比較清楚，左邊的是總需求曲線，右邊的是長期供給曲線，這里面是經(jīng)濟學一個很著名的觀點：經(jīng)濟增長短期靠需求水平，長期靠供給能力。

左邊這張圖曲線的意思是如果產(chǎn)品沒有發(fā)生革命性本質(zhì)的變化，想要刺激需求上升，就要讓價格會下降。也就是說如果都是那么多人來做，這里來了一個新的需求，為了搶這個需求，家家都會去壓價，而且會有新的供給力量加入，就會產(chǎn)生量升價減的效應。

科技類消費品，大部分價格總是在不停地下降，因為需求上升之后會有更多供給的力量加入，如果沒有供給瓶頸，它的價格一定會下降。

再看供給的特點——量價無關。

為什么說長期供給水平的提升跟價格沒有關系呢？以前大家都買1000元的手機，現(xiàn)在出了一部智能手機，一開始蘋果定價很高，但很多人都會買，不太關注價格，因為它跟以前的手機不是一個產(chǎn)品，需求是完全不一樣的，而且一開始有供給瓶頸，只有我能做的時候，價格是下不來的，還有可能提價。

傳統(tǒng)的供給有四大要素，包括勞動力、土地、資本、技術創(chuàng)新。但具體到微觀企業(yè)層面，我們更多強調(diào)技術創(chuàng)新帶來的供給水平的變化。

所謂供給型的產(chǎn)業(yè)趨勢，近年來最典型的例子就是TWS耳機。

其實藍牙在耳機中早有應用，但藍牙只能連一個耳機，再從這個耳朵再連另一個，所以信號經(jīng)常會斷掉，體驗很不好。蘋果的Airpods用了新技術，可以同時連接兩個耳機，讓Airpods就是劃時代的產(chǎn)品，實際上是把傳統(tǒng)耳機改造成一個新需求的行業(yè)，人們可以通過真無線藍牙耳機可以做很多事情，不光聽音樂，它會把更多功能鑲嵌在耳機里跟它人工智能的技術結(jié)合，導致需求大爆發(fā)。

因為這個產(chǎn)品本身是有技術壁壘的，終端產(chǎn)品價格很堅挺，導致供應鏈上的利潤也很大，所以才催生了立訊、歌爾這類牛股。Airpods發(fā)展中的量價關系跟當年的智能手機非常類似，它也是一個典型的供給驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢。

供給驅(qū)動和需求驅(qū)動是在不同的產(chǎn)業(yè)階段出現(xiàn)。

智能手機的發(fā)展，把傳統(tǒng)功能機變成了智能手機的用戶，從2010年到2016年，屬于供給驅(qū)動為主，這個過程中產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了一大批大牛股，消費電子當時是屬于成長性行業(yè)，很多PE都在50倍以上，因為這屬于供給驅(qū)動的階段。

但從2016年開始，整個智能機需求平緩之后，更多是升級換代的需求，這段時間就是需求驅(qū)動，整個消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈就出現(xiàn)了周期性波動，它就變成了周期性行業(yè)，市場估值是給周期股的估值，疊加2018年底大熊市的影響，那時候消費電子都是很慘的，只有十幾倍的估值，立訊最高也就是20倍多一點。

到2019年5G手機出現(xiàn)，市場開始憧憬手機行業(yè)會出現(xiàn)一些比較大的變化，因為5G不光在傳輸速度上，在手機內(nèi)部的一些結(jié)構(gòu)上也會出現(xiàn)一些明顯區(qū)別。這里有部分供給因素出現(xiàn)，但手機這種成熟產(chǎn)品還是需求驅(qū)動為主，只是部分出現(xiàn)了供給驅(qū)動的因素。這就是兩種驅(qū)動力的產(chǎn)業(yè)趨勢同時出現(xiàn)。

兩種產(chǎn)業(yè)趨勢經(jīng)常會有一些交錯，需求驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢同時也會有局部的技術升級，比如智能手機近幾年的多攝像頭趨勢，攝像頭分微距，主攝頭、人像頭，對研發(fā)提出了很高的要求。在這個需求拉動的過程中，有局部供給驅(qū)動的升級，但反映到各個企業(yè)是不一樣的。

前面的內(nèi)容給人的感覺，供給驅(qū)動一定能出大牛股，但實際上也不一定。因為技術升級一定要形成需求的增長才能形成產(chǎn)業(yè)趨勢，今天我發(fā)明出來了，但成本很高，下游沒辦法接受，最后你的研發(fā)費用很可能會打水漂。

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物聯(lián)網(wǎng)模組是供給驅(qū)動還是需求驅(qū)動，還是兩者都有？

云計算是供給驅(qū)動還是需求驅(qū)動，還是兩者都有？

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