2025年7月15日，華米科技單日暴漲46.29%，月內(nèi)公司股價(jià)累計(jì)上漲395.86%，創(chuàng)下近三年以來(lái)新高。

（來(lái)源：wind）

引爆市場(chǎng)熱情的，是公司在一季度季報(bào)時(shí)釋放的明確拐點(diǎn)信號(hào)：公司宣布2025年第二季度收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%。這是沉寂三年后，其財(cái)報(bào)首度重現(xiàn)增長(zhǎng)曙光。

溯其根本，這一市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，映射的是華米持續(xù)數(shù)年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身——從艱難“去小米化”的陣痛中走出，到如今依靠自有品牌Amazfit重獲用戶(hù)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)雙重青睞。這或許會(huì)成為智能穿戴設(shè)備史上一次經(jīng)典的困境反轉(zhuǎn)實(shí)踐。

一、從“去小米化”陣痛到自有品牌的華麗轉(zhuǎn)身

華米科技的故事始于11年前。

2014年，剛成立不過(guò)一年的華米科技正式進(jìn)入了小米生態(tài)鏈，成為小米智能穿戴設(shè)備的獨(dú)家合作伙伴。彼時(shí)，華米科技生產(chǎn)的首款小米手環(huán)，依靠極致性?xún)r(jià)比引爆市場(chǎng)，在13個(gè)月內(nèi)銷(xiāo)量破千萬(wàn)，也就此掀開(kāi)了其高速增長(zhǎng)的篇章，并于2018年正式登陸紐交所，成為了小米生態(tài)鏈?zhǔn)准以诿郎鲜衅髽I(yè)，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。

繁華背后同樣伴隨著隱憂(yōu)，與眾多小米生態(tài)鏈企業(yè)類(lèi)似，華米科技的業(yè)務(wù)高度依賴(lài)小米導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收結(jié)構(gòu)失衡，小米產(chǎn)品營(yíng)收占華米科技同期收入比例長(zhǎng)期超過(guò)70%。這讓華米科技陷入“代工依賴(lài)”與“品牌缺失”的雙重困局。在華米科技“去小米化”進(jìn)程加速之后，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，公司股價(jià)也一度蒸發(fā)了九成以上。

破局的關(guān)鍵在于如何發(fā)展自有品牌，華米科技其實(shí)早有預(yù)見(jiàn)，從2015年便開(kāi)始培育自有品牌Amazfit，營(yíng)收占比從2015年不足3%，一路上升到2025年第一季度的100%。但不可否認(rèn)的是，自有品牌的營(yíng)收絕對(duì)量還是不足以彌補(bǔ)“去小米化”帶來(lái)的缺口。

好在經(jīng)過(guò)數(shù)年摸索，華米科技找到了一條適合自己發(fā)展的差異化道路--多層次產(chǎn)品矩陣。這一戰(zhàn)略的核心在于精準(zhǔn)切割市場(chǎng)，構(gòu)建層次清晰、互有支撐的產(chǎn)品金字塔。

在底層，華米以千元以?xún)?nèi)的“輕智能”系列鞏固大眾基本盤(pán)，憑借超長(zhǎng)續(xù)航和可靠的基礎(chǔ)健康運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能（如心率、睡眠），確保市場(chǎng)規(guī)模與用戶(hù)流量。

向上躍升的中層，則是立足1000-2000元價(jià)格帶的“運(yùn)動(dòng)系列”。這部分聚焦跑者、騎行愛(ài)好者等專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)人群，這類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)接入Zepp健康管理平臺(tái)，整合用戶(hù)的心率、血氧等身體數(shù)據(jù)，并通過(guò)FIRSTBEAT算法給予專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練建議，助力用戶(hù)提升運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)水平。

真正撐起華米想象力的塔尖，是瞄準(zhǔn)2000元以上純戶(hù)外市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品線(xiàn)。這類(lèi)產(chǎn)品不再滿(mǎn)足于記錄數(shù)據(jù)，更挑戰(zhàn)極端環(huán)境下的可靠性——超低溫測(cè)試、100米防水、野外精準(zhǔn)定位，讓?xiě)敉膺_(dá)人們安心挑戰(zhàn)自我。

得益于此，公司毛利率從2015年12.34%提升至2024年38.46%，伴隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，后續(xù)盈利能力提升更加值得期待。

二、從智能硬件到萬(wàn)億健康生態(tài)的躍遷

當(dāng)蘋(píng)果、三星等國(guó)際巨頭以生態(tài)霸權(quán)壟斷全球智能穿戴市場(chǎng)時(shí)，華米憑借“專(zhuān)業(yè)主義”利刃撕開(kāi)了生存裂縫。

其產(chǎn)品邏輯始終圍繞“專(zhuān)業(yè)+全場(chǎng)景適配“展開(kāi)——從心率、血氧、睡眠分析的醫(yī)學(xué)級(jí)監(jiān)測(cè)，到越野跑、游泳等高強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)的動(dòng)態(tài)追蹤，再延伸至iPhone與Android雙生態(tài)的無(wú)縫連接，華米在用戶(hù)心中植入了“專(zhuān)業(yè)工具”而非“科技飾品”的標(biāo)簽，精準(zhǔn)刺入專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)與健康管理人群的需求痛點(diǎn)。

這種專(zhuān)業(yè)壁壘的構(gòu)建，離不開(kāi)華米十年磨一劍的技術(shù)護(hù)城河。

數(shù)據(jù)層面，華米依托十多年來(lái)積累的海量用戶(hù)數(shù)據(jù)，為算法進(jìn)化提供了豐沃土壤；芯片方面，公司注重自主研發(fā)，依靠自研的黃山系列芯片確?？纱┐髟O(shè)備功能的穩(wěn)定性；在操作系統(tǒng)方面，其全新的Zepp OS操作系統(tǒng)也能以更低功耗和更長(zhǎng)續(xù)航，為用戶(hù)帶來(lái)更強(qiáng)的體驗(yàn)。

而要讓用戶(hù)感知并認(rèn)同這一點(diǎn)，離不開(kāi)全球化社媒矩陣的精準(zhǔn)爆破。

華米在YouTube、TikTok、Instagram搭建的“多層次傳播矩陣”，底層是3C科技博主的功能實(shí)測(cè)，中層聯(lián)合健身網(wǎng)紅展示運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)，頂層則由職業(yè)運(yùn)動(dòng)員背書(shū)——如旗下智能穿戴品牌Amazfit簽約2024年奧運(yùn)會(huì)金牌獲得者加布麗·托馬斯(Gabby Thomas）意大利網(wǎng)球明星運(yùn)動(dòng)員賈斯敏·保利尼（Jasmine Paolini）等十?dāng)?shù)位知名運(yùn)動(dòng)員為品牌大使。這套打法使華米，成為少數(shù)在海外高端市場(chǎng)站穩(wěn)的出海企業(yè)。

更重要的是，依托十多年積累的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，華米能以更低價(jià)格，實(shí)現(xiàn)與佳明等國(guó)際大牌比肩、甚至局部領(lǐng)先的產(chǎn)品功能。

比如，華米的明星產(chǎn)品T-Rex3擁有1.5英寸AMOLED顯示屏，全屏亮度最高2000尼特，GPS超長(zhǎng)續(xù)航模式達(dá)到180小時(shí)，覆蓋了170種運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，并且提供了獨(dú)有的 HYROX Race 與翼裝飛行運(yùn)動(dòng)模式，售價(jià)僅需299美金起；佳明的Fenix 8則配備了1.4英寸AMOLED顯示屏，峰值亮度達(dá)1500尼特，GPS最長(zhǎng)續(xù)航模式約84小時(shí)，支持超過(guò)100種運(yùn)動(dòng)模式，售價(jià)1000美金起。

華米用本土化創(chuàng)新證明：精準(zhǔn)可以平權(quán)，專(zhuān)業(yè)不必昂貴。

但華米真正的想象力，并不局限于硬件。全球大健康產(chǎn)業(yè)東風(fēng)正推動(dòng)其從設(shè)備商向“健康服務(wù)運(yùn)營(yíng)商”蛻變。

（來(lái)源：amazfit華米微信公眾號(hào)）

智能可穿戴設(shè)備已成為大健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)中不可或缺的核心環(huán)節(jié)，它通過(guò)持續(xù)監(jiān)測(cè)生理指標(biāo)、實(shí)現(xiàn)健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、賦能個(gè)性化健康管理，從根本上推動(dòng)醫(yī)療模式從“被動(dòng)治療”向“主動(dòng)預(yù)防”轉(zhuǎn)型。

這類(lèi)設(shè)備不僅是用戶(hù)日常健康管理的“前哨站”，實(shí)時(shí)采集心率、血氧、睡眠、運(yùn)動(dòng)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，更通過(guò)算法模型將原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具象化的健康管理——例如智能心電監(jiān)測(cè)能提前識(shí)別房顫風(fēng)險(xiǎn)。

在此過(guò)程中，可穿戴設(shè)備可以扮演串聯(lián)產(chǎn)業(yè)上下游的樞紐角色：前端為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供遠(yuǎn)程診療依據(jù)，如實(shí)時(shí)傳輸患者數(shù)據(jù)輔助慢病管理；后端為藥企研發(fā)提供真實(shí)數(shù)據(jù)；還能驅(qū)動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)從“事后理賠”轉(zhuǎn)向“健康干預(yù)”，如基于用戶(hù)數(shù)據(jù)定制差異化保險(xiǎn)方案。

可以說(shuō)，誰(shuí)掌握了可穿戴智能設(shè)備的話(huà)語(yǔ)權(quán)，誰(shuí)就掌握了大健康產(chǎn)業(yè)的核心入口。

三、結(jié)語(yǔ)

目前，資本市場(chǎng)仍沒(méi)有完全意識(shí)到這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革，對(duì)于在股價(jià)底部徘徊了數(shù)年之久的華米科技意味著什么。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，截至2025年7月18日，華米市值僅1.9億美元（約13.63億人民幣），僅為佳明市值（439億美元）的0.43%。

縱向?qū)Ρ葋?lái)看，華米目前市凈率僅為0.82倍，落于上市以來(lái)歷史區(qū)間48.1%的分位點(diǎn)，且低于平均值。

（來(lái)源：wind）

同時(shí)，華米科技持有ST億通30%股權(quán)就對(duì)應(yīng)市值6.6億人民幣，這意味著自身硬件與后續(xù)健康服務(wù)的價(jià)值被壓縮至3億人民幣，顯然與一家年?duì)I收約2億人民幣，且季度增速回到30%以上的業(yè)績(jī)應(yīng)有的估值不符，更加沒(méi)有反應(yīng)出其擁有的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

七月的異動(dòng)，或許只是新一輪價(jià)值回歸的前奏。

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