醫(yī)藥生物行業(yè)：口服減肥藥臨床數(shù)據(jù)挖掘及未來發(fā)展判斷

　　核心觀點：

    　　口服減肥藥市場需求未被滿足，產(chǎn)品迭代聚焦核心痛點突破。海外重點藥企口服減肥藥數(shù)據(jù)陸續(xù)公布：（1）禮來Orforglipron 三期減重數(shù)據(jù)未達到市場預(yù)期，核心在于生物利用度仍需要提升，片劑AUC/Cmax表現(xiàn)優(yōu)于膠囊，且食物會影響血藥濃度，空腹使用可減少該影響，二者均有助于提升藥效，后續(xù)需跟蹤其劑型（片劑）與劑量的進一步優(yōu)化進展。（2）諾和Rybelsus 50mg68 周減重較基線平均體重變化為-15.1%（未進行安慰劑矯正），口服生物利用度仍有較大提升空間（空腹30 分鐘 +≤120mL 水送服的生物利用度為0.8%），產(chǎn)品后續(xù)將聚焦提升生物利用度（優(yōu)化遞送技術(shù)），同時開發(fā)長效口服周制劑，以降低大劑量用藥相關(guān)的胃腸道副作用、提高患者依從性。（3）輝瑞小分子Danuglipron 2b 期展現(xiàn)出減重效果但副作用發(fā)生率較高，分子核心優(yōu)勢在于合成便利性及成本低，但分子結(jié)構(gòu)與前序終止臨床的Lotiglipron結(jié)構(gòu)相似，后續(xù)出現(xiàn)潛在肝損傷而終止臨床。若能解決小分子藥物肝臟 “首過效應(yīng)” 導(dǎo)致的肝臟富集及代謝相關(guān)問題，仍存在發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    　　A 股行情回顧。上周醫(yī)藥整體跑贏大盤。上周申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲1.40%，萬得全A 指數(shù)下跌2.16%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸萬得全A 指數(shù)3.56pct。

    　　個股漲跌幅方面，上周漲幅前五分別為海辰藥業(yè)（+28.69%）、長春高新（+24.20%）、百花醫(yī)藥（+21.34%）、邁威生物（+21.29%）。

    　　港股行情回顧。上周醫(yī)藥港股整體跑贏大盤。上周恒生醫(yī)療保健指數(shù)上漲1.95%，恒生指數(shù)下跌0.78%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏恒生指數(shù)2.73pct。港股醫(yī)藥個股漲跌幅：上周港股醫(yī)藥漲幅前五分別為三葉草生物（+98.84%）、圣諾醫(yī)藥-B（+62.01%）、泰凌醫(yī)藥（+58.02%）、創(chuàng)勝集團-B（+47.26%）、加科思（+40.69%）；港股通醫(yī)藥個股漲跌幅： 上周港股通醫(yī)藥漲幅前五分別為榮昌生物（+21.02%）、科笛-B（+20.82）、和鉑醫(yī)藥-B（+18.33%）、盛禾生物-B（+16.45%）、基石藥業(yè)-B（+11.62%）。

    　　滬（深）港股通持股變動情況。滬（深）股通持股金額增加排名：上周滬（深）股通醫(yī)藥公司持股金額增加前五名分別為恒瑞醫(yī)藥（+33.39億元）、藥明康德（+12.36 億元）、益方藥房（+2.68 億元）、長春高新（+2.10 億元）、百利天恒（+1.92 億元）。

    　　投資建議。口服減肥藥市場空間潛力大，現(xiàn)有產(chǎn)品仍在不斷迭代。建議關(guān)注國內(nèi)企業(yè)口服創(chuàng)新藥的研發(fā)，（1）多肽口服：博瑞醫(yī)藥、民為生物、眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥等；（2）口服amylin：博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、先為達等；（3）小分子口服：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、聞泰醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團、歌禮制藥等。

    　　風(fēng)險提示。研發(fā)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期；臨床進展及商業(yè)化不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險；宏觀環(huán)境波動風(fēng)險等。

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