運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)深度分析：藍(lán)海波涌 托起全面健康

　　運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)是保健品行業(yè)之下的細(xì)分領(lǐng)域，主要為專業(yè)運(yùn)動(dòng)員、健身愛好者以及日常運(yùn)動(dòng)人群提供運(yùn)動(dòng)所需的各種營養(yǎng)。根據(jù)問可匯的數(shù)據(jù)，2025 年全球運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場的銷售規(guī)模為1881.32 億元，至2032 年有望達(dá)到3064.74 億元，年均復(fù)合增長率為7.22%。中國運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場的增長遠(yuǎn)快于全球水平：2024 年中國運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品市場規(guī)模為97.1 億元，預(yù)計(jì)2030 年增至209.3 億元，年均增長11.56%。中國運(yùn)動(dòng)人群規(guī)模龐大且持續(xù)增長，龐大的運(yùn)動(dòng)人口基數(shù)是運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場在中國快速擴(kuò)容的第一引擎；此外，全民運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)建設(shè)日益完善也為此提供了物質(zhì)條件。

    　　運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分為兩大系列共六個(gè)類別。按特征營養(yǎng)素分類，包括補(bǔ)充能量類、控制能量類、補(bǔ)充蛋白質(zhì)類；按運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目分類，包括速度力量類、耐力類、運(yùn)動(dòng)后恢復(fù)類。從展業(yè)模型和核心競爭力來看，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場的競爭主要分為幾種：研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈型、產(chǎn)品與營銷創(chuàng)新型、渠道與模式驅(qū)動(dòng)型。

    　　全球運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場競爭激烈，導(dǎo)致該市場的全球集中度并不高。根據(jù)問可匯的研究，前五大廠商的市場份額合計(jì)僅占約25%，這意味著市場中存在大量中型企業(yè)和新興品牌，格局尚未完全固化。區(qū)域市場競爭呈現(xiàn)差異化態(tài)勢：北美和歐洲作為成熟市場，被國際知名品牌所主導(dǎo)；而在亞太地區(qū)——尤其在中國，則呈現(xiàn)出本土品牌與國際品牌激烈競爭的態(tài)勢。

    　　與國際市場不同，在中國運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)的市場集中度較高。根據(jù)我們的核算，截至2024 年中國運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場CR3 達(dá)到70%，頭部企業(yè)包括西王食品、康比特和湯臣倍健等。同時(shí)，國際品牌市的占率從2020 年的40%降至2024 年的30%，國產(chǎn)品牌的市場份額已經(jīng)超過國際品牌。

    　　運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品的銷售渠道主要分為線上和線下兩大類。線上渠道包括綜合電商平臺(tái)、社交和內(nèi)容電商平臺(tái)以及垂直類電商平臺(tái)。線下渠道包括專賣店、藥店、大型商超、便利店、會(huì)員制商超、以及健身房等。線上渠道近年來已成為運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品市場增長的核心，但線下渠道并未因此而萎縮，而是朝著更專業(yè)和更大眾兩個(gè)方向深化。

    　　投資建議：運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品在中國的發(fā)展趨勢表現(xiàn)為市場持續(xù)擴(kuò)容、消費(fèi)場景多元化、產(chǎn)品創(chuàng)新加速及渠道融合深化。整體看，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)市場呈現(xiàn)“基數(shù)小、增速快”的藍(lán)海特征。A 股上市公司中涉足運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)的上市公司主要包括康比特（920429）、湯臣倍健（300146）和西王食品（000639），建議關(guān)注這些上市公司的基本面變化。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)面臨的主要行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括市場競爭加劇、技術(shù)迭代與產(chǎn)品同質(zhì)化、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、食品安全與信任危機(jī)、供應(yīng)鏈與原材料波動(dòng)等。

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