2023-11-02 14:35:08 和訊 銀河證券程培

　　事件：公司發(fā) 布2023 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.17 億元，同比增長(zhǎng)24.81%，歸母凈利潤(rùn)2.26 億元，同比增長(zhǎng)158.10%，扣非凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)153.77%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入1.65 億元，同比增長(zhǎng)2779.76%。
　　2023Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.12 億元，同比下降1.11%，歸母凈利潤(rùn)2.15 億元，同比下降22.71%，扣非凈利潤(rùn)2.24 億元，同比下降17.23%。
　　利潤(rùn)增速亮眼，單季營(yíng)收持平。2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26億元，扣非凈利潤(rùn)2.28 億元，較去年同期分別大幅增長(zhǎng)158.10%和153.77%，公司業(yè)績(jī)?cè)隗w檢行業(yè)傳統(tǒng)淡季實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，表現(xiàn)亮眼。23Q3 單季營(yíng)收與去年同期基本持平，主要系22Q3 受外部環(huán)境影響，積壓需求得到釋放導(dǎo)致基數(shù)較高；23Q3 單季利潤(rùn)同比下降，主要系今年三季度門店規(guī)模有所增加，同時(shí)人力與信息系統(tǒng)等領(lǐng)域投入加大，相應(yīng)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較去年同期分別增加1.4pct 和0.6pct。
　　門店規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，體檢業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。截至2023Q3，公司旗下在營(yíng)體檢中心597 家，覆蓋全國(guó)316 個(gè)城市。其中控股體檢中心293 家，參股體檢中心304 家，數(shù)量較去年同期新增7 家。與去年同期相比，公司前三季度的體檢客單價(jià)由548 元提升至598 元，體檢人數(shù)由1091 萬(wàn)人次增加至1212 萬(wàn)人次。
　　推動(dòng)因素主要來(lái)源于：1）服務(wù)質(zhì)量提升后調(diào)整基礎(chǔ)套餐單價(jià)；2）加大政企大客戶開(kāi)發(fā)，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；3）搭建創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)體系，推出創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司已進(jìn)入需求推動(dòng)、量?jī)r(jià)齊升的良性發(fā)展通道。
　　投資建議：美年健康經(jīng)過(guò)2019 年以來(lái)4 年多的投入和積淀，在精細(xì)化管理上開(kāi)始初見(jiàn)成效，品質(zhì)提升、口碑回升；行業(yè)層面，過(guò)往3 年疫情使得體檢行業(yè)全行業(yè)虧損，且部分小型體檢公司退出市場(chǎng)，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，疫情過(guò)后行業(yè)有望進(jìn)入依靠品質(zhì)提升來(lái)推動(dòng)價(jià)格上漲的良性循環(huán)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.53/9.13/12.16 億元， 同比增長(zhǎng)203.70%/65.07%/33.22%，EPS 為0.14/0.23/0.31 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為44/27/20倍，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體檢質(zhì)量事件影響對(duì)公司品牌的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)使得企業(yè)體檢福利收縮的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)門店經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期致商譽(yù)減持的風(fēng)險(xiǎn)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

（責(zé)任編輯：王丹 ）

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