2023-11-02 14:35:08 和訊 銀河證券程培

　　事件：公司發(fā) 布2023 年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入72.17 億元，同比增長24.81%，歸母凈利潤2.26 億元，同比增長158.10%，扣非凈利潤2.28億元，同比增長153.77%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.65 億元，同比增長2779.76%。
　　2023Q3 單季實現(xiàn)營業(yè)收入28.12 億元，同比下降1.11%，歸母凈利潤2.15 億元，同比下降22.71%，扣非凈利潤2.24 億元，同比下降17.23%。
　　利潤增速亮眼，單季營收持平。2023 年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，扣非凈利潤2.28 億元，較去年同期分別大幅增長158.10%和153.77%，公司業(yè)績在體檢行業(yè)傳統(tǒng)淡季實現(xiàn)扭虧為盈，表現(xiàn)亮眼。23Q3 單季營收與去年同期基本持平，主要系22Q3 受外部環(huán)境影響，積壓需求得到釋放導致基數(shù)較高；23Q3 單季利潤同比下降，主要系今年三季度門店規(guī)模有所增加，同時人力與信息系統(tǒng)等領(lǐng)域投入加大，相應銷售費用率和管理費用率較去年同期分別增加1.4pct 和0.6pct。
　　門店規(guī)模持續(xù)擴大，體檢業(yè)務量價齊升。截至2023Q3，公司旗下在營體檢中心597 家，覆蓋全國316 個城市。其中控股體檢中心293 家，參股體檢中心304 家，數(shù)量較去年同期新增7 家。與去年同期相比，公司前三季度的體檢客單價由548 元提升至598 元，體檢人數(shù)由1091 萬人次增加至1212 萬人次。
　　推動因素主要來源于：1）服務質(zhì)量提升后調(diào)整基礎(chǔ)套餐單價；2）加大政企大客戶開發(fā)，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；3）搭建創(chuàng)新運營體系，推出創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著業(yè)務規(guī)模不斷擴大，公司已進入需求推動、量價齊升的良性發(fā)展通道。
　　投資建議：美年健康經(jīng)過2019 年以來4 年多的投入和積淀，在精細化管理上開始初見成效，品質(zhì)提升、口碑回升；行業(yè)層面，過往3 年疫情使得體檢行業(yè)全行業(yè)虧損，且部分小型體檢公司退出市場，使得行業(yè)競爭格局優(yōu)化，疫情過后行業(yè)有望進入依靠品質(zhì)提升來推動價格上漲的良性循環(huán)。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.53/9.13/12.16 億元， 同比增長203.70%/65.07%/33.22%，EPS 為0.14/0.23/0.31 元，當前股價對應PE 為44/27/20倍，首次給予“推薦”評級。
　　風險提示：體檢質(zhì)量事件影響對公司品牌的風險、經(jīng)濟波動使得企業(yè)體檢福利收縮的風險、并購門店經(jīng)營不達預期致商譽減持的風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

（責任編輯：王丹 ）

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