件量增長(zhǎng)修復(fù)，淡季價(jià)格堅(jiān)挺

    　　12 月，實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)額及全國(guó)快遞件量同比分別+4.4/1.2%，雖然供應(yīng)鏈影響本月仍存在，但較上月增速有明顯改善；國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比+1.6%，增速創(chuàng)18 年4 月來新高（因春節(jié)錯(cuò)期，1-2 月合并計(jì)算），淡季價(jià)格保持堅(jiān)挺，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況改善?！氨O(jiān)管維穩(wěn)”+“龍頭挺價(jià)”+“用戶付費(fèi)”三重驅(qū)動(dòng)，看好行業(yè)中期盈利水平抬升；短期維度，春節(jié)假期件量自然回落，但防疫政策優(yōu)化后疫情影響減弱，交通部、郵政局推動(dòng)物流保通保暢，供給端壓力趨緩，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)具備疫后修復(fù)及業(yè)績(jī)釋放潛力，建議投資者關(guān)注板塊修復(fù)及個(gè)股α機(jī)會(huì)，推薦圓通速遞。

    　　12 月電商GMV 增長(zhǎng)向上修復(fù)

    　　12 月，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額同比-1.8%（11 月：-5.9%），較上月環(huán)比改善，線上消費(fèi)亦同步修復(fù)，12 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+4.4%（7/8/9/10/11 月：

    　　+6.3/6.5/8.3/15.3/1.2%），占社零總額的28.5%（11 月：35.2%）。22 年全年，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)11.96 萬億元，同比+6.2%，占社零總額比例達(dá)到27.2%，再創(chuàng)新高。我們預(yù)計(jì)2023 年中國(guó)電商GMV 同比增長(zhǎng)14.4%，占社零總額的28.2%。（數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局）12 月行業(yè)件量同比+1.2%，國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比+1.6%12 月， 全國(guó)快遞件量同比+1.2% （ 7/8/9/10/11 月同比+8.0/+4.9/+2.8/-0.9/-8.7%），雖先后受供應(yīng)鏈?zhǔn)軘_動(dòng)和人力短缺影響，防疫政策優(yōu)化后快遞表現(xiàn)出修復(fù)潛力； 國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比+1.6%至5.70 元（7/8/9/10/11 月同比-5.5/-3.5/-3.0/-2.7/-2.7%），持續(xù)表現(xiàn)良好。1 月上旬件量呈現(xiàn)快速修復(fù)態(tài)勢(shì)，其中元旦期間（12/31-1/2）快遞業(yè)攬/派10.6/10.7 億件，同比22 年元旦（1/1-1/3）分別+15.2/11.5%。由于本年春節(jié)提前，中旬開始件量回落，截至1 月17 日累計(jì)攬/派56.03/62.85 億件，估算同比+0.2/25.9%。（數(shù)據(jù)來源：郵政局）

    　　主要快遞企業(yè)價(jià)格表現(xiàn)良好

    　　12 月，分業(yè)務(wù)看，同城件量同比-16.8%，異地件量同比+3.3%，較上月（同城/異地同比-20.7/-7.4%）明顯修復(fù)；國(guó)內(nèi)（同城+異地）件均價(jià)同比+1.6%至5.70 元，淡季價(jià)格保持堅(jiān)挺，明顯優(yōu)于08 年至今的長(zhǎng)期中樞（-8%）；分企業(yè)看，申通/韻達(dá)/圓通/順豐件量同比+0.8/-18.5/+0.7/+23.2%，行業(yè)受外部沖擊時(shí)順豐直營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)凸顯；可比口徑件均價(jià)同比+3.7/+11.7/+6.0/-3.4%，環(huán)比+2.4/-6.4/+1.9/+6.8%，通達(dá)系價(jià)格表現(xiàn)良好，順豐價(jià)格環(huán)比顯著修復(fù)。

    　?。〝?shù)據(jù)來源：郵政局、公司公告）

    　　投資策略：短期關(guān)注修復(fù)，中期優(yōu)選個(gè)股

    　　中長(zhǎng)期看，“監(jiān)管維穩(wěn)”+“龍頭挺價(jià)”+“用戶付費(fèi)”三重驅(qū)動(dòng)，我們看好電商快遞盈利水平抬升。但鑒于網(wǎng)購(gòu)滲透率達(dá)新高（22 年27.2%）、快遞件量增速或換擋，建議優(yōu)選具有α的公司。短期看，春節(jié)將至，件量或持續(xù)下行，但防疫政策優(yōu)化后疫情影響減弱，交通部、郵政局推動(dòng)物流保通保暢，供給端壓力趨緩，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)具備疫后修復(fù)及業(yè)績(jī)釋放潛力，龍頭企業(yè)在考慮疫情及油價(jià)上漲帶來的業(yè)績(jī)壓力后，估值仍具備吸引力。推薦圓通速遞。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期、社保沖擊、價(jià)格戰(zhàn)。

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