2023年，險(xiǎn)企行業(yè)過(guò)的并不輕松，資產(chǎn)端和負(fù)債端均面臨較大的壓力。長(zhǎng)期利率的下行趨勢(shì)給險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配帶來(lái)挑戰(zhàn)，資產(chǎn)端尋找資產(chǎn)的難度加大，負(fù)債端保險(xiǎn)銷(xiāo)售也有明顯的壓力。

3月21日，中國(guó)平安(2318.HK/601318.SH)交出了上市險(xiǎn)企的第一份“成績(jī)單”。2023年，中國(guó)平安集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)856.65億元，日均盈利超過(guò)2億元。受宏觀(guān)環(huán)境變化以及資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度的下滑，但業(yè)績(jī)依然十分有韌性，并且亮點(diǎn)頻出。

特別是對(duì)于正在進(jìn)行壽險(xiǎn)改革的險(xiǎn)企，平安提供了一個(gè)正面案例，也提振了行業(yè)的信心。平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)重回升勢(shì)，可比口徑下壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)36.2%，其中，銀保渠道及代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值增速均超70%，表現(xiàn)搶眼。

對(duì)于未來(lái)的發(fā)展，平安管理層在22日的業(yè)績(jī)會(huì)上多次表達(dá)了信心。中國(guó)平安聯(lián)席CEO郭曉濤表示，公司戰(zhàn)略清晰，始終堅(jiān)守“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)健。通過(guò)科技賦能及組織協(xié)調(diào)，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步展現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值不斷提升，管理層對(duì)未來(lái)公司持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展充滿(mǎn)信心。

壽險(xiǎn)改革成效明顯

宏觀(guān)大環(huán)境與每個(gè)公司、每個(gè)個(gè)體都密切相關(guān)，誰(shuí)都難以逃脫大環(huán)境給予的枷鎖，作為行業(yè)龍頭且多元化經(jīng)營(yíng)的中國(guó)平安也概莫如是。

受宏觀(guān)大環(huán)境和資本市場(chǎng)的影響，數(shù)據(jù)顯示，2023年，平安集團(tuán)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1179.89億元；基本每股營(yíng)運(yùn)收益6.66元。

談及2023年?duì)I運(yùn)利潤(rùn)下降問(wèn)題時(shí)，中國(guó)平安副總經(jīng)理付欣表示，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的下跌是受一次性的因素影響，可以歸納為三點(diǎn)：資本市場(chǎng)波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)提升以及審慎的撥備計(jì)提政策。

在付欣看來(lái)，目前，資本市場(chǎng)已經(jīng)居于底部范圍，未來(lái)影響有限；陸金所、銀行的信貸業(yè)務(wù)受到信用風(fēng)險(xiǎn)影響，但趨勢(shì)已見(jiàn)頂并進(jìn)入拐點(diǎn)；而公司審慎的撥備計(jì)提政策，是為了夯實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表。

付欣還表示，“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的下跌是一次性因素，未來(lái)3年，我們將重回業(yè)績(jī)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，這是非常有信心的。”

這份信心或許來(lái)自于壽險(xiǎn)改革的成效明顯。三年前，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，作為行業(yè)頭部企業(yè)的中國(guó)平安，率先開(kāi)啟“（4）渠道+（3）產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)、數(shù)字化加持的壽險(xiǎn)改革。

渠道是平安壽險(xiǎn)改革的重要一環(huán)，包括代理人渠道、銀保渠道、社區(qū)網(wǎng)格化渠道和下沉（百萬(wàn)兼職代理人）渠道，從平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心指標(biāo)顯著回暖來(lái)看，目前壽險(xiǎn)改革已取得明顯效果。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)平安可比口徑下壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)36.2%。公司稱(chēng)，這主要得益于代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)89.5%，代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)40.3%。

除此之外，其它三大渠道的改革也在齊頭并進(jìn)，并且展現(xiàn)出了良好的勢(shì)頭。銀保渠道持續(xù)深化與平安銀行的獨(dú)家代理模式，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、跨越式發(fā)展，2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)77.7%；社區(qū)網(wǎng)格化渠道已在51個(gè)城市鋪設(shè)65個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，存續(xù)客戶(hù)13個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)；下沉渠道持續(xù)在七個(gè)省份推進(jìn)銷(xiāo)售，深入探索創(chuàng)新發(fā)展模式。

“四個(gè)渠道處在不同的布局和發(fā)展階段，有成熟的、有正在發(fā)展過(guò)程中的，還有處于早期布局的，相信這樣的渠道布局會(huì)給壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定、高質(zhì)量的發(fā)展帶來(lái)一層接一層的推動(dòng)力?！肮鶗詽硎?。

醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略賦能主業(yè)

2023年10月，中央金融工作會(huì)議將養(yǎng)老金融作為金融業(yè)要做好的5篇大文章之一，凸顯了國(guó)家對(duì)于養(yǎng)老問(wèn)題的高度重視。金融如何為養(yǎng)老提供高質(zhì)量服務(wù)，如何做好養(yǎng)老金融這篇大文章，是一個(gè)需要系統(tǒng)研究的時(shí)代課題。

本次年報(bào)中，中國(guó)平安的核心戰(zhàn)略表述由之前的“綜合金融+醫(yī)療健康”，進(jìn)一步明確為“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”。中國(guó)平安的戰(zhàn)略布局并未停留在紙面，近幾年正在加速落地，并開(kāi)始差異化的為主業(yè)提供賦能。

據(jù)年報(bào)披露，在醫(yī)療健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面，過(guò)去十年來(lái)，中國(guó)平安通過(guò)整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，搭建了提供“到線(xiàn)、到店、到家” 的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

截至2023年末，在國(guó)內(nèi)，中國(guó)平安的內(nèi)外部醫(yī)生團(tuán)隊(duì)已達(dá)到約5萬(wàn)人，合作醫(yī)院數(shù)超3.6萬(wàn)家，并已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋。此外，中國(guó)平安合作的健康管理機(jī)構(gòu)數(shù)超10萬(wàn)家，合作藥店數(shù)達(dá)23萬(wàn)家，全國(guó)藥店覆蓋率超37%。

在養(yǎng)老服務(wù)方面，中國(guó)平安找準(zhǔn)了我國(guó)養(yǎng)老“9073”格局的痛點(diǎn)，差異化探索“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”模式，并在2023年取得突破。截至2023年末，中國(guó)平安居家養(yǎng)老服務(wù)已先后覆蓋全國(guó)54個(gè)城市，累計(jì)超8萬(wàn)名客戶(hù)獲得了居家養(yǎng)老服務(wù)資格。

多年來(lái)，中國(guó)平安對(duì)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的深耕布局，加之在綜合金融、科技、運(yùn)營(yíng)管理等多方面的能力優(yōu)勢(shì)，于行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新性推出了中國(guó)版“管理式醫(yī)療模式”，這一模式將線(xiàn)上、線(xiàn)下的醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈與作為支付方的金融業(yè)務(wù)無(wú)縫銜接，不僅能夠給客戶(hù)提供更具性?xún)r(jià)比的服務(wù)，還形成了獨(dú)有的盈利模式。

中國(guó)正由中度老齡化社會(huì)邁向重度老齡化社會(huì)，積極應(yīng)對(duì)人口老齡化也已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，而隨著人均壽命的延長(zhǎng)和醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步，居民的健康保障需求提升。在客戶(hù)養(yǎng)老、健康、保障需求不斷增長(zhǎng)的當(dāng)下，“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”的戰(zhàn)略成了其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的利劍。

透過(guò)中國(guó)平安年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈已釋放出增長(zhǎng)價(jià)值，成為新的發(fā)展引擎。從賦能金融主業(yè)的價(jià)值上看，截至2023年12月末，在平安近2.32億的個(gè)人客戶(hù)中有近64%的客戶(hù)同時(shí)使用了醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)，其客均合同數(shù)約3.37個(gè)、客均AUM達(dá)5.59萬(wàn)元，分別為不使用醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶(hù)的1.6倍、3.5倍，享有醫(yī)療健康生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶(hù)對(duì)平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)占比超73%。

“國(guó)際上‘管理式醫(yī)療模式’經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，如今的成功恰恰證明了‘保險(xiǎn)+醫(yī)療’模式的可行性與潛力?！痹谀陥?bào)致辭中，平安集團(tuán)董事長(zhǎng)馬明哲也如是指出。

“富國(guó)銀行+聯(lián)合健康”模式的升級(jí)版

對(duì)于中國(guó)平安的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，外界多有解讀，比較貼切的比喻是將其形容為“富國(guó)銀行+聯(lián)合健康”模式。

郭曉濤解釋稱(chēng)，平安的“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略是“富國(guó)銀行+聯(lián)合健康”模式的升級(jí)版，是集團(tuán)應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而通過(guò)科技賦能及組織協(xié)調(diào)，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步展現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值不斷提升。

美國(guó)聯(lián)合健康（UnitedHealth Group）是美國(guó)保險(xiǎn)巨頭，其跑通了“保險(xiǎn)+健康管理”模式，即保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為醫(yī)療服務(wù)導(dǎo)流，醫(yī)療服務(wù)參與到客戶(hù)的健康管理中，幫助保險(xiǎn)公司提高費(fèi)控水平、經(jīng)營(yíng)效率等，從而形成雙向賦能；富國(guó)銀行在發(fā)展過(guò)程中十分注重深挖客戶(hù)的多樣化金融服務(wù)需求，并開(kāi)辟出商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、私人銀行、投資、經(jīng)紀(jì)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

為什么說(shuō)平安的戰(zhàn)略是“富國(guó)銀行+聯(lián)合健康”模式的升級(jí)版？

綜合金融方面，相比富國(guó)銀行，平安的金融牌照齊全，包括銀行、保險(xiǎn)、證券等。同時(shí)，個(gè)人客戶(hù)數(shù)提升至2.32億人，并且客戶(hù)質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)健，體現(xiàn)出“高價(jià)值、高成長(zhǎng)、高留存”的三高特點(diǎn)。

醫(yī)療養(yǎng)老方面，除了養(yǎng)老保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)等，還有“到線(xiàn)、到店、到家”的醫(yī)療健康養(yǎng)老服務(wù)體系。平安的醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務(wù)，代表支付方，整合供應(yīng)方，提供最佳性?xún)r(jià)比的服務(wù)。同時(shí)，領(lǐng)先的醫(yī)療科技，比如AI技術(shù)、醫(yī)療健康數(shù)據(jù)庫(kù)、醫(yī)療科技專(zhuān)利等，能為“到線(xiàn)、到店、到家”的服務(wù)提供強(qiáng)有力的支撐。

由此來(lái)看，中國(guó)平安的戰(zhàn)略模式盡管有“富國(guó)銀行+聯(lián)合健康”模式的雛形和影子，但所做的事情更廣泛、更超前。平安想做的不只是向世界先進(jìn)企業(yè)看齊，而是努力實(shí)現(xiàn)超越。

更進(jìn)一步的說(shuō)，這套戰(zhàn)略跑通之后，平安的的估值模式將重構(gòu)。某種意義上看，中國(guó)平安獨(dú)具特色的“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪并行、科技驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，將重構(gòu)外界對(duì)傳統(tǒng)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的估值邏輯。

從當(dāng)前中國(guó)平安的股價(jià)及估值情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日收盤(pán)，中國(guó)平安A股報(bào)收40.56元/股，PE為8.62倍，PB為0.82倍。

中國(guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林直言：“公司PB與PE都很低，但我相信是金子總歸會(huì)發(fā)光，股價(jià)總歸要回歸到與價(jià)值一致的位置，所以我們很有信心?！?/p>

考慮到平安長(zhǎng)期可預(yù)期分紅的確定性，使得平安既有當(dāng)前市場(chǎng)稀缺的“確定性”價(jià)值，又有未來(lái)具有想象力的“成長(zhǎng)性”價(jià)值，因此具備充足的市值重估空間。

中國(guó)平安年報(bào)公布后，摩根士丹利等多個(gè)國(guó)際投行都維持了其“增持”評(píng)級(jí)。摩根士丹利相信，隨著公司逐步減少資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的虧損，部分核心業(yè)務(wù)將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，這將為股價(jià)提供進(jìn)一步支撐。返回搜狐，查看更多

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