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游戲半年報

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月23日 15:09

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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院　　

　　作者：君

　　名臣健康(15.930, -1.37, -7.92%)是一家老牌日化公司，2017年底于深交所主板上市，主要產(chǎn)品包括洗發(fā)水、護發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護膚品等，旗下?lián)碛械倩ㄖ?、美王、金獅等多項知名品牌。上市當(dāng)年，名臣健康營收凈利潤雙增長，但第二年就業(yè)績“變臉”，2018和2019年營收分別同比減少14.86%、5.27%，凈利潤分別同比下降38.86%、22.20%，截至2019年營收凈利潤水平甚至低于2014年。

　　隨著日化專營店、電商零售、網(wǎng)紅帶貨等新興業(yè)態(tài)發(fā)展，加之消費者對品牌粘性降低等不利因素，名臣健康的日化業(yè)務(wù)面臨巨大的下行壓力，難以構(gòu)筑高壁壘的商業(yè)護城河。為開辟第二增長線，2020年名臣健康作價1.33億元和1.29億元收購海南華多和杭州雷焰，增值率高達1,078.62%和1，827.20%，形成了1.18億的商譽。同年，名臣健康成立網(wǎng)游事業(yè)部，切入移動網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)。

　　2020年名臣健康凈利潤同比增長475.1%達到了1.02億元，首次突破1億元大關(guān)，其中海南華多和杭州雷焰合共貢獻了超80%的凈利潤，超過了上市前三年凈利潤總和。彼時名臣健康僅負責(zé)產(chǎn)品研發(fā)及后續(xù)技術(shù)支持，發(fā)行運營則授權(quán)給向外部運營商。2021年10月名臣健康設(shè)立全資子公司海南星炫，開始切入游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。除承接公司自研的游戲產(chǎn)品外，也視不同的游戲品種采取自主運營或聯(lián)合運營模式發(fā)行產(chǎn)品，同時也承接對外的代理發(fā)行業(yè)務(wù)，以分成的模式盈利。嘗到甜頭的名臣健康對游戲業(yè)務(wù)更加上心，2021年11月1日宣布以2.19億元收購喀什奧術(shù)，溢價超1400倍，次年12月27日卻公告終止收購計劃。但實際上，三天后名臣健康就繞過董事會和股東大會，以7,270萬元的價格“偷偷”買下了喀什奧術(shù)，且遲至2023年4月底才于年報中進行披露。2022年3月，海南星炫全資收購了廣州冰翼100%股權(quán)；同年，名臣健康出資設(shè)立了星悅互娛、飛游互動等30家子公司，游戲業(yè)務(wù)版圖加速擴大。

　　作為第二成長曲線，游戲業(yè)務(wù)近年來占名臣健康的營收比例不斷上升，展現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢。2023年，名臣健康網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收突破10億大關(guān)達到了11.64億元，占營業(yè)收入的比重達到了71.09%，首次超過日化用品業(yè)務(wù)，成為公司第一支柱產(chǎn)業(yè)。2024年上半年，游戲業(yè)務(wù)占營收比例進一步上升至71.68%。

　　瘋狂擴張帶來收入高速增長的同時，也引發(fā)了一系列“后遺癥”。2022年名臣健康扣非歸母凈利潤-477.37萬元，同比下降 104.36%；網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)虧損988.37萬元，上年盈利8，599.34萬元，降幅達到88.51%；毛利率下滑超20個百分點，從93.78%降至73.57%。具體到子公司而言，杭州雷焰本期凈利潤235.55萬元，較2021年的9,475.91萬元下降97.51%，海南星炫更是嚴重虧損2，269.38萬元。2024年上半年，名臣健康游戲業(yè)務(wù)營收同比減少22.88%，利潤總額同比減少15.32%，毛利率下滑1.31%；喀什奧術(shù)凈資產(chǎn)-5,768.40萬元，凈虧損2，157.40萬元。

　　盲目追求外延式擴張、大肆并購后，由于標(biāo)的公司業(yè)績承諾存有隱憂，隨之而來的“后遺癥”就是商譽減值風(fēng)險的系統(tǒng)性上升。因2020年收購之時存在高溢價，海南華多、杭州雷焰分別形成了2,608.66萬元和9，157.09萬元的商譽。次年，海南華多業(yè)績大幅變臉，凈利潤從2020年4-12月的9，267.53萬元跌至413.75萬元，跌幅超95%。此外，2020年1-4月、2021年、2022年（以下簡稱“對賭期”）海南華多累計凈利潤9,473.10萬元，業(yè)績完成率104.10%，涉嫌“精準達標(biāo)”。杭州雷焰雖然業(yè)績完成率達到了168.65%，但對賭期最后一年凈利潤也從2021年的9,475.91萬元下降97.51%到235.52萬元。

　　2022年度海南華多和杭州雷焰業(yè)績均大幅下滑的情況下名臣健康未計提商譽減值，而是在對賭期結(jié)束后對杭州雷焰計提了2,353.69萬元的商譽減值準備。有意思的是，2023年杭州雷焰營收凈利潤較上一年非但沒有下滑，反而雙雙增長，商譽減值時點的合理性存疑。如果把商譽減值準備前移，則2022年凈利潤僅剩179.29萬元，可見管理層利潤調(diào)節(jié)的動機較強烈。此外，2022年報公布兩個月后，名臣健康預(yù)披露了控股股東、實際控制人陳勤發(fā)及董事、高管彭小青、陳東松的股份減持計劃，截至2024年1月12日分別減持套現(xiàn)約107.01萬元、1,269.74萬元、994.74萬元。

　　從日化跨界網(wǎng)絡(luò)游戲后，名臣健康業(yè)務(wù)版圖得到極大擴張的同時，一系列“后遺癥”也隨之爆發(fā)。2024年上半年營收凈利潤雙雙下滑的情況下，名臣健康年底能否交出滿意“答卷”還需觀望。