FY25Q2(2024年9-11月)業(yè)績：

Q2收入yoy-8%，貨幣中性yoy-9%。9、10月客流量及終端動銷表現(xiàn)低于預(yù)期，11月銷售勢頭明顯改善，有折扣同比加深的幫助，北美黑五銷售同比增雙位數(shù)，大中華區(qū)雙十一表現(xiàn)超預(yù)期。

Nike/Converse品牌貨幣中性y0y-8%/-18%。

拆分Nike收入，剔除匯率因素影響：

北美/EMEAV大中華區(qū)/APLA收入yoy-8%1-10%1-11%-2%；

批發(fā)yoy-4%，直營yoy-14%，其中直營門店/直營電商yoy-2%1-21%；

GPM-1.0ppt至43.6%，主要系折扣加深及渠道組合變化影響DEBIT利潤率-2.9ppt至11.3%，北美/EMEA/大中華區(qū)/APLAEBIT利潤率-0.7/0.81-5.71-2.5ppt至26.5%/25.2%/21.9%/26.4%。

公司致力于控制經(jīng)典款貨品供應(yīng)量，重點去庫清理渠道，期末庫存額同比基本持平，庫存量同比增長，期末庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)+6天至107天;公司庫存水平高于預(yù)期，下半財年將加大促銷力度。

指引:

①FY25Q3:收入下降雙位數(shù)，GPM-3.0至3.5ppt，SG&A小幅下降

②FY25Q4壓力較FY25Q3更大

彭博一致預(yù)期：FY2025/2026收入yoy-8%/+4%，調(diào)整后凈利yoy-34%/+14%，調(diào)整后PE(FY25/26)=29x/25x。

Q & A

Q:能否詳細(xì)闡述一下與零售合作伙伴的關(guān)系以及他們的反饋情況，特別是關(guān)于贏回公司過去幾年讓出的貨架空間這方面?

A:我們絕對致力于回歸并引領(lǐng)以消費者為導(dǎo)向的市場發(fā)展。關(guān)鍵在于"以消費者為導(dǎo)向”,有消費者想在耐克直營渠道購物，有消費者想通過批發(fā)渠道購物，還有消費者既想在數(shù)字平臺也想在實體店購物，無論在何種渠道，我們都要以最佳方式展現(xiàn)耐克品牌。就主要的批發(fā)合作伙伴而言，我與他們有著長期合作歷史和深厚關(guān)系。尤其是在專業(yè)渠道方面，如跑步和足球?qū)I(yè)領(lǐng)域，我們致力于在這些領(lǐng)域進(jìn)行投資，并且已經(jīng)開始行動。我們與批發(fā)合作伙伴開展合作，邀請他們參加關(guān)鍵客戶規(guī)劃會議或者秋季產(chǎn)品體驗會議，反饋非常積極。他們希望我們回歸耐克本色，持續(xù)推出涵蓋所有運動項目和不同價格區(qū)間的創(chuàng)新產(chǎn)品，做出大膽的品牌宣傳以吸引客流。歸根結(jié)底，他們希望與我們實現(xiàn)互利共贏的增長，而這正是我們要做的。要贏回采購貨架空間，我們需要落實已制定的計劃，占領(lǐng)市場，每個季度都推出令人垂涎的創(chuàng)新產(chǎn)品，打造吸引客流并促進(jìn)銷售的熱門品牌，他們對此持開放和接納的態(tài)度，我們也很期待與他們重新開展合作

Q:在規(guī)劃近期業(yè)務(wù)投資時，考慮到未來長期讓品牌重回增長軌道，在逐步將投資重新投入業(yè)務(wù)的過程中，成本的階段性投入以及投資節(jié)奏方面，哪些是比較重要的事項?特別是在2025財年之后恢復(fù)增長的情況下。

A:首先，要將體育置于一切工作的核心。在產(chǎn)品管理方面,清理市場上現(xiàn)有的產(chǎn)品;將資金從績效營銷轉(zhuǎn)向品牌營銷;投資于賽事領(lǐng)域，以推動產(chǎn)品創(chuàng)新、推出新品并形成差異化;同時投資于品牌，通過體育營銷和大膽的品牌營銷活動來創(chuàng)造需求。其次，在關(guān)鍵國家和城市開展所謂的“地面戰(zhàn)”，,起初聚焦于五個運動項目，即胞步、籃球、訓(xùn)練、足球和運動服飾;在10個關(guān)鍵國家和12個關(guān)鍵城市中，重點關(guān)注3個關(guān)鍵國家和5個關(guān)鍵城市。在未來18到24個月左右的時間里，會逐步推進(jìn)并分階段實施。此外，幾個季度以來，公司-直在緊密管理費用，優(yōu)先投資于品牌和需求創(chuàng)造。長期體育合作伙伴關(guān)系，如與NFL、NBA、WNBA、巴西等的合作，將持續(xù)到下一個十年。未來幾個季度，需求創(chuàng)造方面的投資將繼續(xù)增加，包括體育營銷和品牌投資。本季度，銷售、總務(wù)和管理費用(SG&A)下降了3%，但需求創(chuàng)造方面的投資增長了1%，預(yù)計未來幾個季度需求創(chuàng)造將繼續(xù)引領(lǐng)SG&A的增長。從利潤表的各個方面來看，公司從第三季度開始進(jìn)行了有意義的投資，包括清理庫存、處理銷售退貨準(zhǔn)備金，以便為2025年秋季和假日季的新品和創(chuàng)新產(chǎn)品騰出銷售空間，還包括規(guī)劃工廠店的降價活動。

Q:2025財年加速推進(jìn)生活方式相關(guān)工作，預(yù)計會對2026年的銷售產(chǎn)生多大的增量壓力?基于對產(chǎn)品線的分析，新品何時能達(dá)到足夠規(guī)模來抵消這種壓力?

A:公司正在采取行動減少市場上的庫存，從而為創(chuàng)新產(chǎn)品騰出貨架空間。公司有耐克、喬丹和匡威三個品牌,涵蓋多個運動項目、不同性別、各類產(chǎn)品以及不同價格區(qū)間。從2025年秋季的產(chǎn)品展示來看，零售商對即將推出的產(chǎn)品感到興奮，新品將以跑步、訓(xùn)練和運動服飾為主導(dǎo)。小型跨職能團隊在將創(chuàng)新產(chǎn)品推向市場方面做得很好。本季度，這三個品牌的減速幅度連續(xù)第二個季度快于整體業(yè)務(wù)，且本季度的減速幅度大于第一季度，對耐克電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大影響。這些行動將導(dǎo)致今年剩余時間的財務(wù)數(shù)據(jù)面臨中個位數(shù)的逆風(fēng)。隨著行動的加速，預(yù)計今年剩余時間的影響會更大，未來幾個季度將著力降低供應(yīng)周數(shù)，確保這些品牌在整個市場上恢復(fù)到健康的全價水平。2025年夏季訂單相比去年略有下降，反映了行動的加速，但新品和創(chuàng)新的貢獻(xiàn)幾乎抵消了這一影響，這表明一年多前開始的構(gòu)建產(chǎn)品線的工作正在與合作伙伴中扎根。

Q:當(dāng)加速重置行動，到明年秋季時，是否有已被證實的大規(guī)模創(chuàng)新來替代當(dāng)前正在清算的業(yè)務(wù)?

A:我們提出了"運動領(lǐng)域”的理念，將各個運動項目進(jìn)一步按男性、女性、兒童進(jìn)行細(xì)分，并為每個細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域配備緊密的小團隊,。幸運的是，這一舉措在12個多月前就已經(jīng)開始實施。正因如此，我們開始看到這些團隊帶來創(chuàng)新成果，他們從所服務(wù)的各個運動領(lǐng)域的消費者那里獲取洞察信息。相關(guān)產(chǎn)品已在春季和夏季開始進(jìn)入市場。至于秋季，在跑步領(lǐng)域，尤其是鞋類業(yè)務(wù)方面，我們充滿信心，比如有Peg、Vomer0等不同價位的產(chǎn)品系列，在竟速領(lǐng)域，無論是平底鞋還是釘鞋，我們的業(yè)務(wù)都處于領(lǐng)先地位。在訓(xùn)練領(lǐng)域Metcon是主打產(chǎn)品，我們在訓(xùn)練領(lǐng)域的實力依舊強勁，配套的運動服飾也在跟進(jìn)，還有一些圍繞舒適、風(fēng)格和性能的新概念產(chǎn)品?；@球領(lǐng)域也是令人興奮的，這也許是”運動領(lǐng)域"理念發(fā)揮作用的最佳范例。在男子籃球產(chǎn)品系列方面,有喬丹品牌與塔圖姆、盧卡等球星合作的產(chǎn)品，耐克品牌有勒布朗、科比、賈、布克以及新的GT系列。我們還推出了女子籃球項目，薩布麗娜的鞋款在NBA中排名第還有阿賈和凱特琳等球星的相關(guān)產(chǎn)品。運動服飾方面，有圍繞球場、籃球、足球等推出的新系列，包括“場上指揮官"系列?？傮w而言，產(chǎn)品正在陸續(xù)推出，我們對每個賽季都越來越有信心。

Q:目前在毛利率方面是否有重置庫存撥備的情況?對于2026財年，如果追求健康的基礎(chǔ)利潤率優(yōu)先于推動營收增長，銷售額是否會再次下降 ?

A:從財務(wù)影響的角度來看，部分行動我們此前已經(jīng)在推進(jìn),現(xiàn)在是在加速這些行動,還有一些是新的行動，比如更積極地將耐克直銷和耐克數(shù)字業(yè)務(wù)重新定位為高端渠道。由于上任60天，我們還在花時間了解這些行動的影響，但我們?nèi)灾铝τ诒３滞该鞫?，并?0天提供一次指引。在第三季度的展望方面,營收下降兩位數(shù),利潤率下降300至350個基點，我們正在加速推進(jìn)一些行動，但部分行動需要時間才能完全落實。我們的重點是恢復(fù)健唐的市場環(huán)境，恢復(fù)全價業(yè)務(wù)，無論是合作伙伴還是耐克直銷業(yè)務(wù)，因為我們相信這將提升整個市場，并為增長墓定基礎(chǔ)。我們非常關(guān)注庫存問題，因為健唐的庫存對于我們向消費者提供合適的產(chǎn)品組合以及在整個市場上最佳地展示新創(chuàng)新和季節(jié)性新產(chǎn)品至關(guān)重要。這在第三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。另外，與第三季度相比，我們預(yù)計第四季度將面臨更大的逆風(fēng)，因為在不同地區(qū)和不同時間線實施這些行動的時機不同，比如亞太地區(qū)的產(chǎn)品組合再平衡進(jìn)展較快，歐洲的數(shù)字業(yè)務(wù)重新定位進(jìn)展較快。所以從目前對第四季度的了解來看，預(yù)計第四季度的逆風(fēng)將比我們此前提供的第三季度指引中的情況更大。

Q:為了品牌和公司的長期利益，耐克在短期內(nèi)愿意來取一些可能帶來不利影響的行動，那么在短期內(nèi)，耐克會在多大程度上采取行動來體業(yè)務(wù)走上可持續(xù)發(fā)展道路?比如重置市場、在關(guān)鍵城市投資、重建品牌營銷等，是否有一個限度?是否要在短期和長期之間尋求平衡，還是會不計成本地讓公司重回正軌?

A:我們正在以緊迫感采取行動。我們將把運動放在所有工作的中心位置，在產(chǎn)品方面，我們將以運動為導(dǎo)向，通過跨職能團隊來推進(jìn)。相關(guān)投資已經(jīng)開始取得回報，在2025年春季、秋季末和假日季會有體現(xiàn)。從營銷角度，我們將繼續(xù)投資于大膽的品牌理念，比如勝利并非安逸”廣告在2024年獲得了《廣告時代》年度廣告獎。我們還在體育營銷方面進(jìn)行了投資，并將繼續(xù)這樣做。在市場方面，我們會清理庫存、退貨給供應(yīng)商，同時投資新產(chǎn)品、營銷以及店鋪陳列，包括國家戰(zhàn)略層面和城市層面。雖然這需要時間，但我們有信心做出了正確的決策來推動品牌和業(yè)務(wù)向前發(fā)展。從財務(wù)影響來看，短期內(nèi)我們面臨兩方面的逆風(fēng)，一是渠道組合和產(chǎn)品組合重新定位帶來的逆風(fēng)，隨著我們對渠道和產(chǎn)品組合的重新校準(zhǔn)，這些逆風(fēng)預(yù)計會結(jié)束,二是清理庫存和供應(yīng)鏈去杠桿帶來的過渡性逆風(fēng)，隨著業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，我們預(yù)計會彌補這些影響。我們有信心這些行動將重新定位耐克，并在完成計劃后為我們提供機會。

Q:能否對看到的不同領(lǐng)域的機會進(jìn)行分類排序?從長期來看,合理的調(diào)整庫存以拉動市場的時間線是怎樣的?以及產(chǎn)品管線和營銷投資要多久能恢復(fù)到可持續(xù)的盈利增長狀態(tài)?

A:我們有多個領(lǐng)域的機會，重點關(guān)注五個領(lǐng)域，分別是跑步、籃球、足球(全球足球或 soccer)、訓(xùn)練和運動服飾，并且會按男性、女性和兒童細(xì)分。我們不僅對這些領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新感到興奮，也對其中的商品銷售機會充滿期待。比如有時我們要以跑步品牌的形象展示各類產(chǎn)品，有時要以女性品牌的形象展示。這種策略將為品牌和業(yè)務(wù)解鎖增量增長。未來我們還會學(xué)習(xí)和發(fā)展這種策略，并應(yīng)用到更多體育領(lǐng)域。

Q:在利潤率回升潛力方面，隨著品牌近年來將更多產(chǎn)品通過數(shù)字渠道銷售，從供應(yīng)鏈和分銷的組織結(jié)構(gòu)來看，是否存在提升效率的獨特機會?還是主要依靠恢復(fù)增長來實現(xiàn)過去幾年投資的規(guī)模效益?

A:增長無疑會有幫助，我們所做的舉措和變革將有助于實現(xiàn)長期可持續(xù)目盈利的增長，包括產(chǎn)品、營銷以及清理市場等方面。我上任后做的一項領(lǐng)導(dǎo)決策是讓現(xiàn)任首席供應(yīng)鏈官Vnkv直接向我匯報，他負(fù)責(zé)從工廠運輸?shù)轿锪髟俚矫嫦蛳M者的所有環(huán)節(jié)。雖然我到任僅60天，但隨著公司的發(fā)展，這將是我們擴大利潤率的一個重點關(guān)注領(lǐng)域。從歷史數(shù)據(jù)看，公司一直保持著兩位數(shù)的利潤率。在當(dāng)前市場行動中，未來存在諸多機會。例如，幾年前我們討論過通過數(shù)字渠道銷售產(chǎn)品的盈利能力，但這是基于全價銷售的情況。而目前業(yè)務(wù)中全價銷售和折扣銷售各占50%，過去幾個季度該渠道的盈利能力受到了很大挑戰(zhàn)。除了清理庫存外，耐克直銷業(yè)務(wù)在利潤率方面還有提升機會，雖然規(guī)?？赡茌^小，但業(yè)務(wù)會更健康、更盈利。這包括團隊正在努力降低履約成本，減少對付費媒體和績效營銷的依賴，同時利用品牌投資來推動自然流量增長。

Q:在未來12個月內(nèi)，為加速相關(guān)行動，在北美和大中華區(qū)會采取哪些具體舉措?

A:在北美方面，新領(lǐng)導(dǎo)Tom Pet負(fù)責(zé)北美業(yè)務(wù)，他在耐克有豐富的經(jīng)驗。他和他的團隊將積極采取一系列行動，包括清理市場、重建與批發(fā)合作伙伴的關(guān)系、投資品牌、提升耐克直銷業(yè)務(wù)等，相關(guān)行動將于明年1月(春季)開始推進(jìn)。他們還將重置耐克直銷業(yè)務(wù)利用合作關(guān)系，投資地面推廣活動等。在大中華區(qū)方面，長期來看，中國有13億消費者，最大的機會是讓消費者參與到體育運動和運動生活方式中來，從而擴大整個市場。目前中國市場競爭激烈，促銷活動較多。公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面進(jìn)行了投入，不僅有全球產(chǎn)品還有本地產(chǎn)品創(chuàng)作團隊專門為中國市場打造產(chǎn)品，同時還有耐克體育研究實驗室(NSRL)進(jìn)行相關(guān)研究。此外，還需要打造更大膽更以消費者為導(dǎo)向的耐克概念店，提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和體驗。公司兩大合作伙伴Topsports和Pou Sheng已準(zhǔn)備好合作。總之，關(guān)鍵在于產(chǎn)品管理、品牌管理和市場管理。

本文來源于興證紡服分析師團隊整理的NIKE FY25Q2業(yè)績會紀(jì)要；編輯：文文。

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