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互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康獲政策呵護，平安好醫(yī)生引多家大行關注

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月24日 22:24

3月11日，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)龍頭平安好醫(yī)生再次登上央視《經(jīng)濟半小時》，節(jié)目專題“撲面而來的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”，展現(xiàn)了平安好醫(yī)生領先的AI科技，龐大的用戶基礎，超10億級問診數(shù)據(jù)。在政策東風助力下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展勢頭十分迅猛。

政府工作報告首提規(guī)范發(fā)展要求，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康龍頭企業(yè)有望擁抱更大的發(fā)展空間

近年來，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展迅速，尤其是在疫情防控中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)揮著巨大的作用。從2019年開始至今，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”已經(jīng)連續(xù)3年寫入政府工作報告。今年政府工作報告指出，要推進衛(wèi)生健康體系建設，支持社會辦醫(yī)，促進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”規(guī)范發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，“規(guī)范發(fā)展”有望使我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)進入新階段，這也意味著，整個行業(yè)將面臨更規(guī)范的、更高要求的自律和監(jiān)管。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)也將迎來更大的發(fā)展空間，不斷往縱深發(fā)展，即迎接更廣泛的用戶群體和服務范圍，以及往提供更高質量的醫(yī)療健康產(chǎn)品和服務的路徑不斷進行升級。

這樣的政策趨勢無疑將加速行業(yè)集中度的提升，出現(xiàn)這樣的行業(yè)格局或更有利于行業(yè)巨頭和領先者的發(fā)展。

而在今年兩會期間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康等話題繼續(xù)成為代表們的熱門提案。

全國人大代表、山東中醫(yī)藥大學第二附屬醫(yī)院生殖醫(yī)學科名譽主任孫偉建議，推進醫(yī)保在線支付結算，參保人員通過互聯(lián)網(wǎng)獲得的常見病、慢性病醫(yī)療服務納入醫(yī)保基金支付范圍，線上報銷支付應參照線下政策進行。同時，她還建議亟需加強準入審核和過程監(jiān)管、加強信息安全保障體系建設、推進醫(yī)保在線支付結算、促進信息數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，采取綜合性措施推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康發(fā)展。

孫偉提出這番建議，一方面契合了政府工作報告對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康提出“規(guī)范發(fā)展”的要求，另一方面延續(xù)此前公布的多個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療支持政策的推動的方向，支付和變現(xiàn)問題始終是制約互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)繼續(xù)壯大和發(fā)展的其中一個關鍵環(huán)節(jié)。

關于這個問題的解決路徑的探索，平安好醫(yī)生2019年起便開始了。平安好醫(yī)生努力為公立醫(yī)院與醫(yī)保支付系統(tǒng)的合作協(xié)同做出貢獻，幫助公立醫(yī)院在互聯(lián)網(wǎng)平臺上提供醫(yī)保覆蓋及個人付費相結合的多種服務。同時，通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的建立(共建和自建兩種模式并駕齊驅)，平安好醫(yī)生可涵蓋在線復診、處方流轉、藥品配送、慢病管理等模塊，為患者提供復合型醫(yī)療健康服務，打破院內(nèi)院外界限，擴展醫(yī)院服務空間。截至2020年底，平安好醫(yī)生已成功簽約120個以上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院項目，其中50個已上線、5個接入醫(yī)保支付系統(tǒng)。

多份大行報告出爐及目標價最高167.5港元，未來三年營收CAGR將逾36%成一致性預期

香港資本市場是中國新經(jīng)濟公司和互聯(lián)網(wǎng)、科技巨頭的集中地，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)代表性上市公司的數(shù)量、總市值規(guī)模也處于全球領先位置。

目前，已有四家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司在聯(lián)交所上市，合計總市值接近8000億港元。2020年整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的滲透率(即互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院問診量/線上線下診療總量)從3%上升到5%，給整個行業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的機會和需求。

作為行業(yè)龍頭企業(yè)的平安好醫(yī)生，在資本市場亦起到持續(xù)引領的示范效應，在2020年其核心業(yè)務在線診療實現(xiàn)同比增長82.4%，進而帶動公司整體營收錄得高速增長。與此同時，在2020年全年，平安好醫(yī)生以57港元開盤，年內(nèi)最高價格觸及135港元，對應的最高升幅超過136%。

此外，自平安好醫(yī)生在2月初公布年度業(yè)績公告后，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，合共有12家大行對其發(fā)布研究報告。其中8家維持“買入”評級，2家給出“推薦”評級，另外2家則給予“跑贏大市”評級，全部均為正面評價。這些大行報告給予目標價中位數(shù)為136.2港元，最高價為167.5港元，距離平安好醫(yī)生截至3月10日收盤價94.1港元，仍存在較大潛力空間。

值得一提的是，在兩會期間的3月8日，出現(xiàn)了4家國內(nèi)外大行集中對平安好醫(yī)生更新了研究報告，分別有天風證券、高盛、麥格理及大和。

高盛的研報指出，平安好醫(yī)生去年度收入遠勝預期，毛利符和預期，留意到2020年公司毛利率由2019年的23.1%提升至27.2%，是由于每月付費用戶比例提升(按年增長34.1%)，以及疫情推動消費醫(yī)療保健業(yè)務所致，該行表示，看好平安好醫(yī)生于中期業(yè)務提出戰(zhàn)略升級計劃，包括擴大企業(yè)客戶和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的渠道、服務范圍及增強醫(yī)生資源等策略性舉措。

麥格理報告表示，看好公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及可定制醫(yī)療保險合作等新計劃，相信可成為其未來增長動力。平安好醫(yī)生現(xiàn)時已與120多家公立醫(yī)院簽約，合作建設互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，麥格理進一步預期，未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院提供的診療服務可解決市場上逾30%醫(yī)療問題，且可獲得社保報銷，這些局面的出現(xiàn)將有利于平安好醫(yī)生獲取更多市場份額。

大和則重申了對平安好醫(yī)生主要競爭優(yōu)勢的長期看好，包括大量客戶流量、強勁AI能力、相對的市場壟斷地位等，故預期公司線上藥物銷售的增長會明顯跑贏其他同業(yè)公司，而醫(yī)保藥物目錄的增長以及線上醫(yī)院的增長都對公司未來發(fā)展提供了非常有利背景。

最后，天風證券發(fā)布的研報則著重從未來業(yè)務增量、競爭力等角度來解析平安好醫(yī)生的未來業(yè)務的成長空間和投資價值。這是天風證券給予平安好醫(yī)生的首次覆蓋研究報告，首次評級為“買入”，研報首予目標價為149.3港元，高于最近12份大行報告給予目標價中位數(shù)。

當前，按照wind提供的市場一致性預期，一眾賣方機構給予平安好醫(yī)生2021/2022/2023年(E)的營收增速的平均預測數(shù)據(jù)分別約為32.2%/37.2%/40.5%，這意味著市場預期平安好醫(yī)生未來三年營收的復合增長速度(CAGR)將逾36%。據(jù)最新業(yè)績公告，我們應該看到，2020年平安好醫(yī)生錄得的營收增速約為35.6%，這代表著市場的一致性預期數(shù)據(jù)認為其未來三年依然可以維持營收的快速增長的態(tài)勢，進而對公司的估值形成支撐。

通過近五年(PS)估值走勢圖表(下圖)可知，目前平安好醫(yī)生的估值處于近五年來的相對較低的位置，我們認為，該情況的出現(xiàn)，疊加較高的增速預期或給公司股價帶來較強支持。