近日健康元發(fā)布公告，注射用奧美拉唑鈉通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)。該藥品適應(yīng)癥為消化性潰瘍出血、吻合口潰瘍出血，應(yīng)激狀態(tài)時(shí)并發(fā)的急性胃黏膜損害等。如果真的上市了，對(duì)廣大患者可以說(shuō)是一個(gè)很大福音。目前國(guó)內(nèi)共有103家有奧美拉唑鈉（40mg）生產(chǎn)批文，但是僅有10家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)（一致性評(píng)價(jià)指的是《國(guó)家藥品安全“十二五”規(guī)劃》中的一項(xiàng)藥品質(zhì)量要求，即國(guó)家要求仿制藥品要與原研藥品質(zhì)量和療效一致。具體來(lái)講，要求雜質(zhì)譜一致、穩(wěn)定性一致、體內(nèi)外溶出規(guī)律一致）。這將有助于健康元相關(guān)業(yè)務(wù)取得更好的業(yè)績(jī)，但是我們也觀察到健康元的股價(jià)多年來(lái)始終是平平淡淡提不上去，2001年上市至今累計(jì)漲幅只有4.7倍，這個(gè)曾經(jīng)靠著太太口服液紅遍大江南北的健康元到底是怎么了。讓我們來(lái)簡(jiǎn)單地看一看吧。

意氣風(fēng)發(fā)的朱保國(guó)

一、 健康元簡(jiǎn)介

健康元1992年創(chuàng)立，2001年上市，目前市值僅261億元，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品及保健品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。實(shí)控人是朱保國(guó)，公司推出的太太口服液、靜心口服液等風(fēng)靡全國(guó)。不過(guò)比起其旗下的麗珠醫(yī)藥（HK1513）不管是業(yè)績(jī)還是股市表現(xiàn)還是稍遜一籌。

二、 營(yíng)業(yè)收入扶搖直上24年增值42倍

健康元1997年?duì)I業(yè)收入僅有3.17億元，到2020年達(dá)到135.2億元，24年增長(zhǎng)42倍，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)什么斷檔，說(shuō)明公司的產(chǎn)品市場(chǎng)在不斷地?cái)U(kuò)大。其中貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品就是化學(xué)制劑了，營(yíng)收占到半壁江山，凈利潤(rùn)占到60%，毛利率更是高達(dá)80%。

健康元營(yíng)業(yè)收入

三、 凈利潤(rùn)震蕩波動(dòng)自2012年開(kāi)始總體向好

健康元的凈利潤(rùn)圖看起來(lái)不像營(yíng)業(yè)收入那么舒服，在1997年到2011年都屬于低速發(fā)展階段，偶爾年頭利潤(rùn)會(huì)比較高，但是在2006年和2008年出現(xiàn)過(guò)兩次虧損，自2012年開(kāi)始總體是持續(xù)上升的，其中2017年豪賺21億元，不過(guò)主要原因系對(duì)控股子公司麗珠醫(yī)藥完成其下屬全資子公司珠海維星實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。本次轉(zhuǎn)讓增加公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約15.74億元?？鄢墙?jīng)常損益后實(shí)際其實(shí)也就只有6億左右。

健康元凈利潤(rùn)

四、 資產(chǎn)負(fù)債率較低現(xiàn)金流充足財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低

健康元負(fù)債率目前只有30%左右，即使2015年最高時(shí)也只有47%，公司現(xiàn)金流持續(xù)高漲，2020年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)30億元，貨幣資金123億元，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均超過(guò)2.0，財(cái)務(wù)相當(dāng)健康。

健康元負(fù)債率

五、 重視研發(fā)

2020年健康元共計(jì)投入12.6億元占營(yíng)業(yè)收入的15%，研發(fā)人員有1557名占總?cè)藬?shù)的12.5%，和龍頭股票恒瑞醫(yī)藥相比還有一定距離（2020年恒瑞醫(yī)藥投入研發(fā)50億元占到營(yíng)收的18%），但是比起華東醫(yī)藥（2020年投入研發(fā)9億元占到營(yíng)收的2.7%）等還是非常高的了。

健康元與同行業(yè)研發(fā)投入對(duì)比

六、麗珠試劑上市后健康元將間接受益

麗珠集團(tuán)將分拆麗珠試劑單獨(dú)上市，麗珠集團(tuán)持有39.425%股份，而健康元直接間接共持有麗珠集團(tuán)44.33%的股份，一旦麗珠試劑上市，健康元將間接持有其10%的股份。

七、子公司麗珠集團(tuán)托底業(yè)績(jī)具有強(qiáng)力保障

麗珠集團(tuán)是健康元的控股子公司，該公司為健康元提供凈利潤(rùn)約8.33億元。麗珠集團(tuán)業(yè)績(jī)自2018年到2020年凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)25%左右，2020年為17億元，2021年第一季度為5.2億元同比增長(zhǎng)30%。所以說(shuō)麗珠集團(tuán)強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)給健康元的業(yè)績(jī)提供了巨大的保障。

八、子公司的股權(quán)投資均按照成本法核算導(dǎo)致健康元估值較低

健康元持有的麗珠集團(tuán)44.33%的股份，而麗珠集團(tuán)A股（SZ.000513）目前市值455億元，麗珠醫(yī)藥港股（HK1513）目前市值354億元，那么健康元單這一項(xiàng)少說(shuō)具有的股權(quán)權(quán)益有將近200億元。而健康元會(huì)計(jì)財(cái)報(bào)中是按照成本法核算的。到現(xiàn)在所有的股權(quán)類投資總額僅6億元，所以說(shuō)健康元是大大低估了。

九、健康元的房地產(chǎn)產(chǎn)值同樣被大大低估

2020年財(cái)報(bào)健康元披露的投資性房地產(chǎn)記賬只有619萬(wàn)元，固定資產(chǎn)44億元，通過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)健康元應(yīng)該是把大部分房地產(chǎn)當(dāng)做固定資產(chǎn)來(lái)處理了，而固定資產(chǎn)是按照取得時(shí)的實(shí)際成本計(jì)量的，而大批量的珠海、深圳的房地產(chǎn)，房?jī)r(jià)經(jīng)過(guò)這么多年的上漲早就不可同日而語(yǔ)了，這些資產(chǎn)到現(xiàn)在都不一定翻了多少倍。所以說(shuō)健康元房地產(chǎn)的資產(chǎn)是大大低估的。

十、按照麗珠集團(tuán)的估值健康元的合理估值在400億元左右

總體來(lái)說(shuō)健康元目前市值價(jià)值是被低估的，通過(guò)2017年只是簡(jiǎn)單的處理一小部分子公司權(quán)益就獲得了將近15億元的利潤(rùn)就能感覺(jué)到這些隱形的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是有多高。2020年底其賬上的貨幣資金就高達(dá)123億元，目前市值僅261億元，市凈率2.30，遠(yuǎn)的不比就拿麗珠集團(tuán)來(lái)估值，在A股市凈率為3.65，據(jù)此健康元的合理估值應(yīng)該在400億元左右。返回搜狐，查看更多

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