一、公司介紹

美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司始創(chuàng)于2004年,是中國知名的專業(yè)健康體檢和醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)2017年已為2000萬人次提供專業(yè)健康服務(wù),2018年將為超過3000萬人次提供專業(yè)健康服務(wù)。集團(tuán)于2015年8月成功在A股上市,分別于2016年、2017年收購“美兆”、“慈銘”,成為醫(yī)療和大健康板塊中市值和影響力杰出的上市公司。

二、投資亮點(diǎn)

1、引進(jìn)自動乳腺超聲系統(tǒng)，科技創(chuàng)新是公司基因。我們認(rèn)為，美年健康的研發(fā)投入不 在于單純的研發(fā)費(fèi)用，而是通過其體檢龍頭的地位、巨大的業(yè)務(wù)體量去向上游要研 發(fā)，此前的膠囊胃鏡、心臟 MR 等項(xiàng)目，現(xiàn)在的自動乳腺超聲系統(tǒng)，都是公司科技 創(chuàng)新基因的體現(xiàn)，在項(xiàng)目上持續(xù)提升體檢質(zhì)量： ? 深博醫(yī)療自主研發(fā)的自動乳腺超聲系統(tǒng)是國內(nèi)首家，具備領(lǐng)先地。深博于 2019 年 9 月獲得創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證，其余的只有西門子、通用等外企具備自 動乳腺超聲系統(tǒng)。 ? 自動乳腺超聲系統(tǒng)未來有望解決乳腺超聲篩查漏診率高、影像醫(yī)生缺口相對較 大的問題，進(jìn)一步提高體檢質(zhì)量。 ? 20 年預(yù)計(jì)的 3000 萬采購金額對應(yīng) 50 臺機(jī)器，試點(diǎn)后有望全國復(fù)制進(jìn)一步降 低采購價格。深博承諾給美年在同等條件下最優(yōu)的價格，未來試點(diǎn)完成后如果 形成大規(guī)模采購，將進(jìn)一步降低單機(jī)價格。

科技創(chuàng)新驅(qū)動公司成長：2014 年美年體系體檢中心開始配核磁， 補(bǔ)充了腦部體檢的空白，檢出率 9‰；15 年引進(jìn)低劑量螺旋 CT，肺部 重大陽性檢出率大幅提升； 17 年引進(jìn)膠囊胃腸鏡，填補(bǔ)了胃部檢查 空白；18 年引進(jìn)心臟 MR，19 年與飛利浦超聲智 i 平臺針對乳腺疾病 開發(fā)“AI Breast 智能超聲系統(tǒng)“，完善質(zhì)控流程標(biāo)準(zhǔn)化、智能化； 本次引進(jìn)深博醫(yī)療全自動乳腺超聲——通過持續(xù)引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，完善 全面檢查項(xiàng)目，不斷提升體檢質(zhì)量。

2、與艾迪康持續(xù)合作，高性價比引進(jìn)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)信息管理軟件。公司與 ICL 的龍頭公司 之一艾迪康屬于關(guān)聯(lián)公司，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了長期的戰(zhàn)略合作（18 年 9 月美年擬參股艾迪 康境外母公司 5%股份，但目前尚未完成；19 年 2 月與艾迪康達(dá)成戰(zhàn)略合作；20 年 2 月與艾迪康在新冠病毒核酸檢測上進(jìn)行合作），本次向艾迪康采購醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)信息 管理軟件，將進(jìn)一步提升美年的檢驗(yàn)質(zhì)量，同時在性價比上極高：本次合同價款 1100 萬元為一次性費(fèi)用，此后為 69.25 萬/年的維護(hù)費(fèi)用，按美年的 700 家門店來計(jì)算， 單個門店平均價格僅 1.57 萬元，在同類提供商中具備超高性價比。

3、11 月 14 日，公司發(fā)布定增上市公告書，本次募集資金總 額 20.46 億，發(fā)行價 11.55 元/股，發(fā)行對象為阿里網(wǎng)絡(luò)（18.36 億） 和博時基金（2.10 億），11 月 18 日上市，鎖定期 1 年。 募投項(xiàng)目核心意義：公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸加快落地，醫(yī)質(zhì)管理能力將有 效提升 定增募投項(xiàng)目為：生物樣本庫 9 億，數(shù)據(jù)中心 5.3 億，終端信息安全 升級 1.79 億，管理系統(tǒng)升級 6540 萬，補(bǔ)流 3.7 億。可以看到，生物 樣本庫、數(shù)據(jù)中心建設(shè)都是依托公司在健康體檢領(lǐng)域的基礎(chǔ)優(yōu)勢上， 做的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，為公司大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)支持，便 于導(dǎo)入其他專業(yè)檢查、先進(jìn)診斷、精準(zhǔn)評估、健康管理、智能診斷、 專科診療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等健康增值服務(wù)，能夠?yàn)楣镜拈L期發(fā)展奠定基 礎(chǔ)。3.7 億補(bǔ)流資金將有利于提升行業(yè)競爭力以及經(jīng)營效率，優(yōu)化資 產(chǎn)負(fù)債率，做大做強(qiáng)主業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)鏈延伸正在 逐步成為美年的核心競爭力，也是公司區(qū)別于其他體檢機(jī)構(gòu)的差異化 之體現(xiàn)，將是公司中長期最大的看點(diǎn)。

三、總結(jié)

預(yù)計(jì) 19-21 年歸母凈利潤 10.0、13.0、16.9 億，同比增 長 22%/30%/30%，對應(yīng) PE63/48/37 倍。市場對公司 19 年業(yè)績預(yù)期已 下調(diào)到 9 億左右，預(yù)期已降低，底部型公司，公司中長期業(yè)績和市值 空間大，維持“買入”評級。