（原標(biāo)題：叮當(dāng)健康(09886)：規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)業(yè)閉環(huán) 打造高質(zhì)量數(shù)字健康實(shí)時(shí)到家服務(wù)平臺(tái)）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近期，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》再次提及發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”，可見政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的不斷加碼。政策護(hù)航行業(yè)發(fā)展提速，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值加速釋放。

叮當(dāng)健康(09886)作為率先布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的醫(yī)療服務(wù)公司，從多種應(yīng)用場(chǎng)景促“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的深度融合，不斷完善其快藥服務(wù)、在線診療和慢病健康管理的醫(yī)藥閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，夯實(shí)穩(wěn)固增長(zhǎng)基本盤。

量、價(jià)、效齊驅(qū)

規(guī)模效應(yīng)明顯

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)格局已經(jīng)基本形成。從各家公司的主要付費(fèi)方來(lái)劃分，包含C端和B端兩大類。叮當(dāng)健康屬于前者。目前來(lái)看，以C端付費(fèi)為主的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，或許是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)變現(xiàn)效率最高、最穩(wěn)定的商業(yè)模式。

在C端付費(fèi)的模式中，企業(yè)需要打造量、價(jià)、效齊驅(qū)的服務(wù)模式，叮當(dāng)健康亦不例外，聚焦“緊急用藥”細(xì)分需求，在前期已建立起一定的覆蓋區(qū)域、用戶規(guī)?；A(chǔ)上，降低運(yùn)營(yíng)成本。

從“量”來(lái)看，一方面是叮當(dāng)健康醫(yī)藥健康產(chǎn)品品類的擴(kuò)增，另一方面則是平臺(tái)訂單數(shù)量的大幅增長(zhǎng)。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，叮當(dāng)健康通過(guò)積極拓展與上游優(yōu)質(zhì)品牌商、經(jīng)銷商的深度戰(zhàn)略合作，豐富非處方藥、醫(yī)療數(shù)字化自測(cè)等醫(yī)藥健康產(chǎn)品品類，為用戶提供更多選擇，進(jìn)一步加快了購(gòu)買習(xí)慣的線上化。

2022年，叮當(dāng)健康新增體外診斷試劑資質(zhì)門店153家，并成為了國(guó)內(nèi)首批獲得新冠抗原自測(cè)商品的銷售平臺(tái);新增隱形眼鏡經(jīng)營(yíng)資質(zhì)門店135家，實(shí)現(xiàn)了隱形眼鏡的7*24小時(shí)28分鐘的新零售模式。此外，叮當(dāng)健康與扶他林共同合作了“自測(cè)體態(tài)狀況，疼痛風(fēng)險(xiǎn)早知道”的小程序數(shù)字化自測(cè)項(xiàng)目，與輔舒良共同合作了“1分鐘了解過(guò)敏鼻炎風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”的過(guò)敏指數(shù)小程序數(shù)字化自測(cè)項(xiàng)目。與此同時(shí)，公司成為多個(gè)品牌商新品首發(fā)的營(yíng)銷平臺(tái)，善存鈣爾奇顆粒、芬必得小粉片、芬克布洛芬泡騰片等新品均在其平臺(tái)首發(fā)。

基于供應(yīng)鏈履約能力與領(lǐng)先的數(shù)字化優(yōu)勢(shì)，叮當(dāng)健康成為國(guó)家工信部發(fā)布的重點(diǎn)短缺藥品儲(chǔ)備企業(yè)，積極參與短缺藥品的供應(yīng)保障，滿足用戶的健康需求。截至2022年底，叮當(dāng)健康累積自有平臺(tái)注冊(cè)用戶達(dá)到3750萬(wàn)人，并通過(guò)全平臺(tái)渠道觸達(dá)用戶。

從“價(jià)”來(lái)看，叮當(dāng)健康在線直營(yíng)渠道訂單總數(shù)為6170萬(wàn)單，平均每單收入為人民幣50.1元。線上購(gòu)藥“價(jià)格戰(zhàn)”激烈，客單價(jià)提升是一方面，降低運(yùn)營(yíng)成本也愈發(fā)重要。

叮當(dāng)健康的降本之路，與國(guó)家政策鼓勵(lì)方向相符。

《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》中，除了對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的發(fā)展重視，還提到了互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域中的應(yīng)用。很顯然，未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力還在于科技水平。

而對(duì)科技的注重，更主要還是為了加速降本增效的實(shí)際落實(shí)。

叮當(dāng)健康積極探索應(yīng)用AI、5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)，利用“電子圍欄”技術(shù)科學(xué)規(guī)劃藥房選址，應(yīng)用“電子路徑規(guī)劃”“叮當(dāng)沙盤”“手機(jī)智能揀貨”及“手機(jī)動(dòng)態(tài)盤點(diǎn)”等智能系統(tǒng)全面提升運(yùn)營(yíng)效率。另外，公司從利用語(yǔ)義識(shí)別技術(shù)打造用戶智能搜索，到依托AI技術(shù)上線醫(yī)典智庫(kù)系統(tǒng)與智慧用藥提醒服務(wù)，全面提升專業(yè)性的智慧服務(wù);從積極研發(fā)安全溫控智能藥箱，到依托大數(shù)據(jù)算法構(gòu)建數(shù)字化派單模型，靈活配置組合多重運(yùn)力，全面降低運(yùn)營(yíng)成本。簡(jiǎn)言之，叮當(dāng)健康依托先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)能力與領(lǐng)先的數(shù)字化專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)實(shí)體藥房全面實(shí)施數(shù)字化改造與賦能，提升綜合運(yùn)營(yíng)效率。

量、價(jià)、效齊驅(qū)，規(guī)模效應(yīng)明顯，叮當(dāng)健康取得業(yè)務(wù)版圖的拓寬和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2020年至2022年，公司收入從22.29億元(單位：人民幣，下同)增至為43.29億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司盈利端大幅改善，2022年毛利率達(dá)33.5%，相比2021年的31.6%提升了近2個(gè)點(diǎn)，與此同時(shí)2022年經(jīng)調(diào)整凈虧損大幅度縮窄60.9%。

叮當(dāng)健康核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的改善，向市場(chǎng)釋放持續(xù)向好的積極信號(hào)。

券商更是對(duì)叮當(dāng)健康給予樂觀預(yù)期。招銀國(guó)際稱看好其在中國(guó)即時(shí)到家數(shù)字藥房市場(chǎng)領(lǐng)先地位和發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)2023年收入增速為33%，預(yù)計(jì)2024年將可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

線上線下深度融合

完善“醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)”閉環(huán)

叮當(dāng)健康目前的業(yè)務(wù)包括快藥業(yè)務(wù)、在線問診及慢病與健康管理等多個(gè)方面。除了快藥業(yè)務(wù)的確定性增長(zhǎng)之外，叮當(dāng)健康的成長(zhǎng)性表現(xiàn)在線上線下一體化運(yùn)營(yíng)，并不斷完善“醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)”閉環(huán)。

叮當(dāng)健康一直致力于提升現(xiàn)有智慧藥房網(wǎng)絡(luò)在線融合與服務(wù)能力、增加納入醫(yī)保定點(diǎn)藥店比例，穩(wěn)健開展“提質(zhì)增效”，且進(jìn)一步提升專業(yè)化醫(yī)事、藥事服務(wù)能力，為用戶提供醫(yī)事、藥事等增值服務(wù)，全面打通和優(yōu)化用戶健康全周期的服務(wù)體系。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，叮當(dāng)健康已經(jīng)構(gòu)建起三項(xiàng)重要能力，包括醫(yī)藥健康品類供應(yīng)能力、全渠道流通能力以及覆蓋產(chǎn)品全生命周期的營(yíng)銷能力。這一點(diǎn)從最新的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，也能反映出其建設(shè)底色。

具體來(lái)看，2022年叮當(dāng)健康業(yè)務(wù)布局19個(gè)城市，累計(jì)與超過(guò)5000多家制藥公司及藥品分銷公司合作，提供了超過(guò)800萬(wàn)次在線問診。在慢病與健康管理方面，叮當(dāng)健康運(yùn)用數(shù)字化優(yōu)勢(shì)，通過(guò)打造病癥、?？铺厣确矫娴幕顒?dòng)，打通患者、醫(yī)生、藥企的通路，提供精準(zhǔn)的健康管理方案。比如2022年，公司與羅氏在數(shù)字化學(xué)術(shù)傳播、數(shù)字化醫(yī)患教育等方面展開積極合作，助推腫瘤精準(zhǔn)診療的踐行與發(fā)展，為患者提供更加精準(zhǔn)的數(shù)字醫(yī)療解決方案。

值得關(guān)注的是，2022年叮當(dāng)健康新增醫(yī)保藥店70家，并相繼取得了濟(jì)南、深圳等城市的醫(yī)保雙通道資質(zhì)，與多家商業(yè)保險(xiǎn)公司深度合作，不斷豐富在線線下“醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)”生態(tài)的應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步提升藥品的可及性與參保用戶購(gòu)藥的便利性。

在線上線下一體化運(yùn)營(yíng)模式下，叮當(dāng)健康線上渠道為線下智慧藥房引流，線下智慧藥房專業(yè)健康服務(wù)增加了用戶黏性，且智能配送、智能選藥、智能調(diào)度等系統(tǒng)的應(yīng)用，顯著提升了藥房運(yùn)行效率和經(jīng)營(yíng)水平。從零售角度看，單店的效能是可復(fù)制的，如果單店盈利，那么整體盈利是遲早的事。

更為重要的是，在線問診、連鎖藥店、慢病管理等業(yè)務(wù)發(fā)展，不僅構(gòu)成“醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)”閉環(huán)，還為叮當(dāng)健康業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)三重增長(zhǎng)邏輯。其一，隨著履約費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用率等降低和GMV增長(zhǎng)，利潤(rùn)將被釋放。其二，連鎖藥店品類豐富，借助O2O模式引流能夠?qū)崿F(xiàn)收入規(guī)模。其三，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以復(fù)診為核心，拓展慢病全周期管理、健康全周期管理等能夠挖掘業(yè)務(wù)的附加價(jià)值，新增量空間可期。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療破冰前行

驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，叮當(dāng)健康能夠?qū)崿F(xiàn)確定性增長(zhǎng)，離不開其所處互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)期的高景氣。合理的政策引導(dǎo)及疫情的催化，使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為近年來(lái)公認(rèn)的黃金賽道。

政策是影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的最核心因素之一。隨著健康意識(shí)的提升，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，由于醫(yī)療/醫(yī)藥的嚴(yán)肅性，對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范提出了更高要求。因此，在政策利好基調(diào)不變的情況下，2022年下發(fā)的一系列監(jiān)管政策，則有助于行業(yè)健康有序的發(fā)展，對(duì)以叮當(dāng)健康為代表的企業(yè)構(gòu)成利好。

從政策目標(biāo)可以看出，近三年互聯(lián)與醫(yī)療的發(fā)展，既是在逐步優(yōu)化醫(yī)療資源配置，這是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的初心。對(duì)于企業(yè)，疫情三年也是建立線上醫(yī)療習(xí)慣與心智的重要窗口期，叮咚健康近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)既反映了賽道的優(yōu)越性，亦表明把握住了這個(gè)重要窗口。

除了政策之外，處方外流為藥品銷售院外市場(chǎng)帶來(lái)了明顯的增量空間，對(duì)在線藥店構(gòu)成明顯的利好。而且，醫(yī)保作為我國(guó)醫(yī)藥/醫(yī)療最大的支付方，醫(yī)保在線支付環(huán)節(jié)的打通為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展提供了最堅(jiān)實(shí)的保障。財(cái)通證券預(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模約4943億人民幣。

目前，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正處于上升期，政策利好具有相當(dāng)?shù)某掷m(xù)性，線上醫(yī)療又符合信息時(shí)代的發(fā)展，故而行業(yè)的高景氣還將持續(xù)，并且發(fā)展空間和潛力無(wú)限，所以線上醫(yī)療滲透率的提升是叮咚健康未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要看點(diǎn)之一。

東吳證券也指出，目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的滲透率尚有較大提升空間，隨著國(guó)家對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”的大力支持和后疫情時(shí)代的到來(lái)，醫(yī)藥電商和在線診療賽道均有望迎來(lái)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，叮當(dāng)健康自身的進(jìn)化發(fā)展也是好業(yè)績(jī)的核心動(dòng)能。公司在夯實(shí)自身在數(shù)字健康實(shí)時(shí)到家服務(wù)的優(yōu)勢(shì)之外，發(fā)力慢病管理等醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域，打破線上線下界限，著力打造一體化的醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)，充分發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)與規(guī)模效應(yīng)，并通過(guò)數(shù)字化賦能，建立規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)體系，帶動(dòng)其高質(zhì)量發(fā)展。

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