Q3 業(yè)績大幅增長,費用控制推高盈利能力

    樂金健康2016Q3 業(yè)績大幅增長2358%,主要源于久工健業(yè)并表。受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化以及卓有成效的費用控制,Q3 凈利率同比大幅增加13.1pct。公司積極向家庭健康系統(tǒng)解決方案提供商轉型,并通過增資中盛溯源正式布局生物醫(yī)療領域。

    久工健業(yè)并表帶動盈利顯著提升

    樂金健康2016 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入3.2 億元,YoY19.6%;實現(xiàn)凈利潤3299 萬元,YoY148.2%;實現(xiàn)EPS0.05 元/股。全資子公司久工健業(yè)自2015 年四季度開始并表,是公司報告期內業(yè)績增長的主要原因。其中,公司Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.2 億元,YoY38.5%;實現(xiàn)凈利潤1766 萬元,YoY2358.1%。此外,Q4 正式并表的福瑞斯和瑞宇健身2016 年合計承諾凈利潤約為3500 萬元,將顯著增厚公司全年盈利水平。

    費用控制顯現(xiàn)成效,凈利率顯著提高

    受久工健業(yè)并表影響,公司產(chǎn)品結構中新增按摩產(chǎn)品系列,包括按摩椅、塑形椅、按摩小電器等產(chǎn)品。與傳統(tǒng)的遠紅外理療設備相比,按摩類產(chǎn)品的毛利率更高。在產(chǎn)品結構優(yōu)化的影響下,公司Q3 單季度實現(xiàn)整體毛利率38.1%,同比小幅提升0.1pct。公司費用控制卓有成效,公司Q3 單季度銷售費用率及管理費用率分別同比下降7.6pct 和1.6pct。受上述因素影響,公司2016Q3 實現(xiàn)凈利率14.2%,較2015 年同期明顯提高13.1pct。

    涉足生物醫(yī)療領域,大健康產(chǎn)業(yè)布局深度延伸

    公司增資7750 萬元持有中盛溯源15%股權,正式布局國內干細胞產(chǎn)業(yè)。中盛溯源由國際著名科學家俞君英博士創(chuàng)辦,擁有人類誘導多功能干細胞工業(yè)生產(chǎn)和應用的全球領先技術團隊。公司通過投資中盛溯源,擬將國際先進技術引入國內干細胞產(chǎn)業(yè),引領行業(yè)標準化發(fā)展,短期建立iPSC 干細胞庫,進行疾病細胞模型研發(fā)和銷售,以及候選藥物的篩選。此外,公司于報告期內與美國麻省總醫(yī)院簽訂了合作研究協(xié)議,將共同開發(fā)實體瘤新型CAR-T 細胞療法。此次投資標志著樂金健康暨布局生物醫(yī)療領域之后,將投資范圍進一步延伸至精準醫(yī)療領域。

    大健康正宗標的,維持“增持”評級

    樂金健康為大健康正宗標的,持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源促進業(yè)績高增長。公司有望由單一的桑拿保健設備制造商轉變?yōu)榧彝ソ】迪到y(tǒng)解決方案的提供商,并涉足生物醫(yī)療領域向大健康產(chǎn)業(yè)深度延伸。按照福瑞斯和瑞宇健身于2016 年10 月正式并表計算,考慮發(fā)行股本購買資產(chǎn)及募集配套資金所帶來的攤薄效應,我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.12/0.18/0.22 元。參考可比公司,給予公司2017 年目標市值區(qū)間85-95億元。按當前股本計算,對應目標價格區(qū)間11.77-13.16 元。維持“增持”評級。

    風險提示:高端消費增長放緩,國內干細胞產(chǎn)業(yè)政策變化。

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