Q3 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),費(fèi)用控制推高盈利能力

    樂金健康2016Q3 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)2358%,主要源于久工健業(yè)并表。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及卓有成效的費(fèi)用控制,Q3 凈利率同比大幅增加13.1pct。公司積極向家庭健康系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型,并通過增資中盛溯源正式布局生物醫(yī)療領(lǐng)域。

    久工健業(yè)并表帶動(dòng)盈利顯著提升

    樂金健康2016 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2 億元,YoY19.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3299 萬元,YoY148.2%;實(shí)現(xiàn)EPS0.05 元/股。全資子公司久工健業(yè)自2015 年四季度開始并表,是公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。其中,公司Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2 億元,YoY38.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1766 萬元,YoY2358.1%。此外,Q4 正式并表的福瑞斯和瑞宇健身2016 年合計(jì)承諾凈利潤(rùn)約為3500 萬元,將顯著增厚公司全年盈利水平。

    費(fèi)用控制顯現(xiàn)成效,凈利率顯著提高

    受久工健業(yè)并表影響,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中新增按摩產(chǎn)品系列,包括按摩椅、塑形椅、按摩小電器等產(chǎn)品。與傳統(tǒng)的遠(yuǎn)紅外理療設(shè)備相比,按摩類產(chǎn)品的毛利率更高。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響下,公司Q3 單季度實(shí)現(xiàn)整體毛利率38.1%,同比小幅提升0.1pct。公司費(fèi)用控制卓有成效,公司Q3 單季度銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別同比下降7.6pct 和1.6pct。受上述因素影響,公司2016Q3 實(shí)現(xiàn)凈利率14.2%,較2015 年同期明顯提高13.1pct。

    涉足生物醫(yī)療領(lǐng)域,大健康產(chǎn)業(yè)布局深度延伸

    公司增資7750 萬元持有中盛溯源15%股權(quán),正式布局國(guó)內(nèi)干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)。中盛溯源由國(guó)際著名科學(xué)家俞君英博士創(chuàng)辦,擁有人類誘導(dǎo)多功能干細(xì)胞工業(yè)生產(chǎn)和應(yīng)用的全球領(lǐng)先技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司通過投資中盛溯源,擬將國(guó)際先進(jìn)技術(shù)引入國(guó)內(nèi)干細(xì)胞產(chǎn)業(yè),引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展,短期建立iPSC 干細(xì)胞庫,進(jìn)行疾病細(xì)胞模型研發(fā)和銷售,以及候選藥物的篩選。此外,公司于報(bào)告期內(nèi)與美國(guó)麻省總醫(yī)院簽訂了合作研究協(xié)議,將共同開發(fā)實(shí)體瘤新型CAR-T 細(xì)胞療法。此次投資標(biāo)志著樂金健康暨布局生物醫(yī)療領(lǐng)域之后,將投資范圍進(jìn)一步延伸至精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域。

    大健康正宗標(biāo)的,維持“增持”評(píng)級(jí)

    樂金健康為大健康正宗標(biāo)的,持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源促進(jìn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司有望由單一的桑拿保健設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝ソ】迪到y(tǒng)解決方案的提供商,并涉足生物醫(yī)療領(lǐng)域向大健康產(chǎn)業(yè)深度延伸。按照福瑞斯和瑞宇健身于2016 年10 月正式并表計(jì)算,考慮發(fā)行股本購買資產(chǎn)及募集配套資金所帶來的攤薄效應(yīng),我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.12/0.18/0.22 元。參考可比公司,給予公司2017 年目標(biāo)市值區(qū)間85-95億元。按當(dāng)前股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間11.77-13.16 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:高端消費(fèi)增長(zhǎng)放緩,國(guó)內(nèi)干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)政策變化。

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