事件：

    今晚公司發(fā)布三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入13.62 億元，同比增長29.09%；歸母凈利潤6.34 億元，同比增長21.85%；扣非凈利潤6.29 億元，同比增長20.3%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.67 億元，同比增長41.06%；歸母凈利潤2.06 億元，同比增長5.35%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.19 億元，銷售回款良好。

    點(diǎn)評：

    核心產(chǎn)品阿樂保持良好增長態(tài)勢，受兩票制影響銷售費(fèi)用率同步上升。公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入5.67 億元，同比增長41.06%，環(huán)比增長27.33%，在Q3 高增長帶動下較上半年（21.72%）呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。

    我們公司核心產(chǎn)品阿樂實(shí)現(xiàn)銷售收入13 億元以上，若剔除兩票制影響，我們預(yù)計(jì)阿樂銷售量（盒數(shù)）實(shí)現(xiàn)約20%左右增速，保持良好增長態(tài)勢。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06 億元，同比增長5.35%，銷售費(fèi)用率提升6.4 個(gè)百分點(diǎn)至23.85%，銷售費(fèi)用率提升導(dǎo)致利潤端增速低于收入增速，我們判斷主要原因是部分省份兩票制執(zhí)行后導(dǎo)致銷售費(fèi)用正常同步提升以及費(fèi)用季節(jié)確認(rèn)周期所導(dǎo)致的。與此同時(shí)，公司盈利能力正逐步增強(qiáng)，雖然公司銷售費(fèi)用率有所提升，但公司凈利潤率較16 年提升0.79 個(gè)百分點(diǎn)至46.47%。

    參股健康產(chǎn)業(yè)投資平臺，公司有望適時(shí)拓展業(yè)務(wù)邊界。公司此前公告，為進(jìn)一步加快在大健康領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，通過投資驅(qū)動加速大健康產(chǎn)業(yè)鏈的布局，公司參股東方盛泰并以此為產(chǎn)業(yè)投資平臺將在中國境內(nèi)外進(jìn)行醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y。我們在此前報(bào)告中強(qiáng)調(diào)公司的戰(zhàn)略版圖將絕不會僅僅局限于降脂藥領(lǐng)域，公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是致力于成為大健康產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作平臺，通過產(chǎn)業(yè)+資本的雙輪驅(qū)動，做大做強(qiáng)公司大健康產(chǎn)業(yè)。

    投資建議：買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為8 億元、9.6 億元、11.42 億元，增速分別為21%/20%/19%，EPS 分別為0.36 元、0.43 元、0.51 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為22X/18X/15.3X?？紤]到公司為國內(nèi)降脂藥龍頭企業(yè)，未來兩年業(yè)績有望持續(xù)釋放且當(dāng)前估值不高具有顯著優(yōu)勢，給予買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11 元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：阿樂市場拓展不達(dá)預(yù)期；兩票制后帶來業(yè)務(wù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；10 月部分股票解禁

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