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德展健康：集采降價影響短期業(yè)績大健康布局贏在未來

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月10日 03:51

原標題：德展健康(3.840, 0.35, 10.03%)：集采降價影響短期業(yè)績大健康布局贏在未來來源：環(huán)球財富網(wǎng)

近日，德展健康公布了2019年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.10億元至3.15億元，與上年同期相比利潤下滑，但仍然保持了盈利。公告顯示，報告期內(nèi)受藥品集中采購政策影響，公司主營產(chǎn)品阿樂銷售均價出現(xiàn)下降，導(dǎo)致公司營業(yè)收入及凈利潤隨之下滑。

行業(yè)政策趨于理性，化學(xué)制藥板塊整體業(yè)績承壓

對于醫(yī)藥企業(yè)來說，2019年無法規(guī)避的一個行業(yè)政策就是帶量采購。自政策推行以來，仿制藥價格經(jīng)歷了大幅下降的過程。藥價降低是行業(yè)的大趨勢，并不是某一個企業(yè)所能避免的，行業(yè)內(nèi)所有的藥企都必須要面對這一不利的結(jié)果。wind數(shù)據(jù)顯示，申萬化學(xué)制藥板塊共有104家A股上市公司，截止到本文撰稿共有63家企業(yè)公布了業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)減13家，虧損10家。首虧的企業(yè)如譽衡藥業(yè)(2.830, -0.07, -2.41%)(利潤-26.0億至-24.0億)、亞太藥業(yè)(4.140, 0.38, 10.11%)（維權(quán)）(利潤-21.0億至-15.0億)、圣濟堂(2.820, -0.06, -2.08%)(利潤-17.24億元)；預(yù)減的企業(yè)如哈藥股份(4.000, -0.02, -0.50%)(利潤約3614萬元至7614萬元,同比下降78%至90%)。

實際上，藥價降幅過大也引發(fā)了一些討論，過低藥品定價的長遠影響仍然有待觀察。從鼓勵研發(fā)的角度，創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量的資金投入，藥企本身需要足夠的利潤支撐。研發(fā)成果受專利制度保護定價不應(yīng)該過低，創(chuàng)新藥同樣會增加醫(yī)保支出的壓力。單純降低價格的結(jié)果最終只能是“劣幣驅(qū)良幣”，不利于市場的良性發(fā)展。

從集采政策的演變來看，也是朝著更加理性、完善的角度進行轉(zhuǎn)變。1月17日，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公布了第二批集采擬中選結(jié)果。中泰證券研報分析認為，從集采規(guī)則角度看，與4+7試點和第一批全國擴圍相比，本次集采(1)未限定主品規(guī)，參與企業(yè)更多；(2)入圍企業(yè)數(shù)量增多，報價1家入圍1家，2-3家入圍2家，4家入圍3家，5-6家入圍4家，7-8家入圍5家，9家及以上入圍6家，降低生產(chǎn)企業(yè)壓力；(3)擬中選規(guī)則更加細化，設(shè)定最高有效申報價和1.8倍規(guī)則，拉低中標企業(yè)間差價；(4)最低價企業(yè)可優(yōu)先多選擇一個供應(yīng)地區(qū)，保障最低價企業(yè)權(quán)益。總體來看帶量采購政策逐步完善，趨于理性，未來集采長期趨勢明確，邊際影響減弱，市場有充分預(yù)期，未來不會造成太大影響，醫(yī)藥行業(yè)將迎來穩(wěn)定健康發(fā)展。

中信建投(27.600, -0.18, -0.65%)研報認為，國家集采正向著常態(tài)化、市場化方向發(fā)展，仿制藥的格局重塑也會持續(xù)展開。國家層面的集采政策已經(jīng)相對固化，后續(xù)對二級市場而言整體不會再有較大的沖擊，2020年后主要的不確定因素在于地方集采。在醫(yī)?？偙P子仍在持續(xù)增長的背景下，我們堅信仍會有新的賽道和投資機會。

阿樂產(chǎn)品市場需求未變，OTC市場大有可為

由國家心血管病中心組織編撰的《中國心血管病報告2018》指出，中國心血管病患病率及死亡率仍處于上升階段。據(jù)推算，我國心血管病現(xiàn)患人數(shù)為2.9億，死亡率居首位，占居民疾病死亡構(gòu)成的40%以上，農(nóng)村心血管病死亡率持續(xù)高于城市。

阿托伐他汀鈣為他汀類血脂調(diào)節(jié)藥，主要作用部位在肝臟，可減少膽固醇的合成，增加低密度脂蛋白受體合成，使血膽固醇和低密度脂蛋白膽固醇水平降低，中度降低血清甘油三酯水平和增高血高密度脂蛋白水平?；颊咭坏┌l(fā)生心腦血管相關(guān)疾病，需每日服用該品種藥物。因此政策調(diào)整可能會重塑了藥品的供給端，而在需求端，患者人數(shù)及用藥需求并沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化，目前集采的量仍然無法完全滿足市場需求。

德展健康主打產(chǎn)品“阿樂”是國內(nèi)首仿藥，根據(jù)中國藥學(xué)會商情數(shù)據(jù)顯示，“阿樂”處于國產(chǎn)降血脂藥排名第一位，其品牌影響力和市場地位是毋庸置疑的。在集采以外的OTC市場，作為龍頭的“阿樂”產(chǎn)品仍然大有可為。

轉(zhuǎn)型初見成效長江脈助力武漢戰(zhàn)“疫”

面對行業(yè)政策的調(diào)整，德展健康也在通過外延并購等方式進行戰(zhàn)略調(diào)整。近期進展的較為順利的當(dāng)屬長江脈。公司在2020年1月18日公告稱，將向戴彥榛支付投資意向金 23,000 萬元；戴彥榛及戴彥榛關(guān)聯(lián)方以其持有的全部51.6873%的股權(quán)向公司提供質(zhì)押擔(dān)保，目前已完成將標的公司合計約42%的股權(quán)質(zhì)押于公司的工作。據(jù)了解，長江脈作為具有二十多年傳染病防控專業(yè)經(jīng)驗的現(xiàn)代衛(wèi)生消毒的主力企業(yè)，現(xiàn)接受湖北省、武漢市衛(wèi)健委應(yīng)急辦及省市疾病預(yù)防控制中心的要求正全力準備應(yīng)急消毒物資，并將展開消毒工程技術(shù)服務(wù)，助力武漢戰(zhàn)“疫”。在醫(yī)療領(lǐng)域，長江脈以“健之素”為品牌的醫(yī)療消毒及感染控制全系列產(chǎn)品已覆蓋全國七千多家二級以上醫(yī)院用戶，是我國現(xiàn)代醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制事業(yè)的奠基人和引領(lǐng)者，且早已成為我國醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制領(lǐng)域市場上的先鋒品牌。

財務(wù)指標上看，德展健康的“包袱”可以基本忽略不計，輕裝開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2019年三季報顯示，德展健康的資產(chǎn)負債率僅為4.67%，無負債拖累。資產(chǎn)端，三季報德展健康資產(chǎn)總計為58.89億元，其中貨幣資金7.65億元，交易性金融資產(chǎn)27.92億元。在資金稀缺的產(chǎn)業(yè)投資市場，手握超過35億資金可算得上是資本市場的金主了。還有一個有意義的指標就是商譽，曾經(jīng)讓無數(shù)投資者踩雷的的商譽減值問題，在德展健康也是不存在的。三季報顯示，德展健康商譽賬面僅2311萬元。這些財務(wù)指標可以看出，德展健康的內(nèi)部管控是相對理性的。

市場分析人士指出，德展健康這一系列動作符合其涉足大健康領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，收購長江脈僅僅是第一步，未來還會有更多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)不斷進入上市公司主體。未來隨著外延并購的利潤并入上市公司，市值應(yīng)該還有較大的提升空間。