投資要點(diǎn)

    　　事件：公司發(fā)布2024 年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：

    　　2024H1：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)母凈利潤(rùn)1.33-1.50 億元，同比+60%-80%；扣非凈利潤(rùn)1.12-1.29 億元，同比+56.04%-79.17%。

    　　2024Q2：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)母凈利潤(rùn)0.59-0.76 億元，同比+35.3%-73.1%；扣非凈利潤(rùn)0.54-0.7 億元，同比+38.0%-80.6%。

    　　鵪鶉蛋北海新產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)24Q2 收入端保持20%+增長(zhǎng)。勁仔北海工廠于24Q2 投產(chǎn)，鵪鶉蛋產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)鵪鶉蛋月銷環(huán)比提升，保持強(qiáng)勁勢(shì)能。根據(jù)渠道反饋，我們預(yù)計(jì)公司24Q2 整體收入保持20%+收入增長(zhǎng)，其中線下渠道在鵪鶉蛋等散稱產(chǎn)品帶動(dòng)下增速更高，預(yù)計(jì)增速高于整體；線上渠道對(duì)整體仍有拖累。目前公司著力于調(diào)整電商團(tuán)隊(duì)，已引進(jìn)優(yōu)秀人才，并通過多產(chǎn)品、多價(jià)格帶等組合拳方式調(diào)整線上渠道發(fā)展。從產(chǎn)品端看，鵪鶉蛋今年推出多種口味，同時(shí)將于下半年推出溏心蛋，大單品勢(shì)能保持強(qiáng)勁。新品深海鳀魚正逐步向全國(guó)推廣，短保豆干也開始進(jìn)行試銷，新品推動(dòng)情況良好。

    　　扣非凈利率環(huán)比穩(wěn)定，保持雙位數(shù)水平。按扣非凈利潤(rùn)中值測(cè)算，假設(shè)24Q2 收入增速為20-25%，則24Q2 扣非凈利率為10.2%-10.6%，環(huán)比24Q1（10.8%）相對(duì)穩(wěn)定。其中鵪鶉蛋毛利率保持穩(wěn)定。從原材料看，主要原材料如鳀魚、鵪鶉蛋、黃豆等成本下行；從費(fèi)用看，原材料下行帶來的收益部分用于品牌和終端建設(shè)，如Q2 冠名綜藝《種地吧》、《魔方新世界》等，增強(qiáng)品牌聲量與影響力。

    　　鵪鶉蛋品類天花板未至，拓展渠道錨定三年倍增目標(biāo)。市場(chǎng)擔(dān)心鵪鶉蛋品類天花板低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們認(rèn)為鵪鶉蛋符合健康化消費(fèi)趨勢(shì)，勢(shì)頭未盡。目前主流企業(yè)在渠道上仍有錯(cuò)位，公司在傳統(tǒng)流通、線上渠道布局空間仍較大，隨著北海新產(chǎn)能釋放，單品收入有望持續(xù)逐季提升。多品類全渠道布局，公司錨定三年倍增目標(biāo)不變。

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：鵪鶉蛋大單品勢(shì)能強(qiáng)勁，錨定三年倍增目標(biāo)不變。

    　　考慮到公司線上渠道對(duì)收入有拖累，我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2024-2026 年公司收入分別為25.8/32.3/40.3 億元， 同增25.1%/24.9%/24.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.93/3.77/4.81 億元（前次為3.05/3.99/4.97 億元），同增39.7%/28.6%/27.8%，EPS 分別為0.65/0.84/1.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為20x、15x、12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、大單品放量不及預(yù)期、鋪貨不及預(yù)期、食品安全事件

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