作者：七佰

8月20日，平安健康（1833.HK）公布2024年中期業(yè)績(jī)。

從財(cái)報(bào)上來(lái)說，作為非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域另辟蹊徑的平安健康，算是交出了一份不錯(cuò)答卷。

財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年受部分業(yè)務(wù)模式變化導(dǎo)致收入確認(rèn)延后影響，平安健康實(shí)現(xiàn)收入20.93億元。與此同時(shí)，受益于AI、信息化等技術(shù)賦能、資源配置及投產(chǎn)管控持續(xù)優(yōu)化，公司組織人效及經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，費(fèi)用大幅下降，實(shí)現(xiàn)盈利上岸。財(cái)報(bào)顯示，平安健康上半年加速扭虧為盈，錄得盈利6060萬(wàn)元。

隨著戰(zhàn)略2.0的持續(xù)推進(jìn)，平安健康商業(yè)模式逐漸開始兌現(xiàn)其盈利能力。

跨越盈虧平衡點(diǎn) 平安健康戰(zhàn)略2.0兌現(xiàn)盈利能力

作為最早探索管理式醫(yī)療的企業(yè)，伴隨著平安健康逐步跨越盈虧平衡點(diǎn)，這也側(cè)面驗(yàn)證該模式的可行性。

中報(bào)顯示，2024年上半年平安健康成功跨越盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)超過6000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，調(diào)整后的凈利潤(rùn)近9000萬(wàn)元，這標(biāo)志著平安健康的管理式醫(yī)療模式開始兌現(xiàn)其盈利能力。

具體來(lái)看，保險(xiǎn)及金融客戶（F端）業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，服務(wù)收入達(dá)到11.2億元，同比增長(zhǎng)3.4%，持續(xù)加強(qiáng)滲透市場(chǎng)地位。值得注意的是，企業(yè)端（B端）健康管理服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1億元，同比增長(zhǎng)58.8%，體現(xiàn)了平安健康在企業(yè)健康管理領(lǐng)域的深厚積淀與強(qiáng)勁的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Α＝刂翀?bào)告期末，平安健康累計(jì)服務(wù)的“體檢+”企業(yè)客戶數(shù)達(dá)1,070家，累計(jì)同比增長(zhǎng)48.2% ；累計(jì)服務(wù)的“健管+”企業(yè)客戶數(shù)達(dá)771家，累計(jì)同比增長(zhǎng)38.9%。

此外，平安健康還通過加大信息化、數(shù)字化的深度融合以及AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用，資源配置效率實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，費(fèi)用率較去年同期下降了17.9%，展現(xiàn)出平安健康在運(yùn)營(yíng)效率與成本控制上的成效。

由此可見，平安健康戰(zhàn)略2.0在報(bào)告期內(nèi)展現(xiàn)出的成果，不僅是其首次實(shí)現(xiàn)盈利，而且也兌現(xiàn)了其管理式醫(yī)療模式的盈利能力，值得一提的是，平安健康還通過擴(kuò)大家醫(yī)會(huì)員規(guī)模、提升服務(wù)頻次與覆蓋率，以及深度融入平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，顯著增強(qiáng)了客戶粘性與價(jià)值。

中報(bào)顯示，家醫(yī)會(huì)員權(quán)益用戶數(shù)突破1400萬(wàn)，年人均使用頻次增長(zhǎng)8%，主動(dòng)服務(wù)全面覆蓋。同時(shí)，借助平安醫(yī)博通多模態(tài)醫(yī)療大模型，醫(yī)療服務(wù)效率與質(zhì)量大幅提升，用戶滿意度高達(dá)98%，電子病歷甲級(jí)率達(dá)99.8%。戰(zhàn)略業(yè)務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是面向企業(yè)客戶的B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，累計(jì)服務(wù)企業(yè)數(shù)量同比增長(zhǎng)46%，整體展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)管理式醫(yī)療，平安健康把最難的事干成了

事實(shí)上，盡管同為移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)，但深耕管理式醫(yī)療的平安健康與以藥品銷售為核心的阿里健康和京東健康，在業(yè)務(wù)邏輯上有著本質(zhì)不同。

在平安健康之前，幾乎沒有人看好中國(guó)版管理式醫(yī)療。

因此，對(duì)于平安健康來(lái)說，扭虧為盈更重要的信號(hào)則是其所引領(lǐng)的管理式醫(yī)療模式得到了驗(yàn)證。

在醫(yī)療領(lǐng)域，隨著健康意識(shí)的提升和人口老齡化趨勢(shì)加劇，如何有效控制醫(yī)療成本、提升服務(wù)質(zhì)量成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。在這一背景下，管理式醫(yī)療模式逐漸成為中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。平安健康憑借其深厚的行業(yè)積淀與創(chuàng)新能力，打通了管理式醫(yī)療模式的商業(yè)路徑，成為了中國(guó)管理式醫(yī)療的領(lǐng)軍者。

管理式醫(yī)療模式，簡(jiǎn)而言之，是一種通過深度整合醫(yī)療資源與保險(xiǎn)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療成本有效控制與服務(wù)質(zhì)量雙重提升的新型醫(yī)療體系。它不僅關(guān)注疾病治療，更重視預(yù)防、健康管理和患者體驗(yàn)的全過程優(yōu)化。通過構(gòu)建閉環(huán)的醫(yī)療服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，管理式醫(yī)療能夠有效減少不必要的醫(yī)療服務(wù)浪費(fèi)，提高醫(yī)療資源的利用效率，同時(shí)為患者提供更加個(gè)性化、高效、便捷的醫(yī)療服務(wù)體驗(yàn)。

平安健康依托平安集團(tuán)強(qiáng)大的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療資源的廣泛連接與深度整合。從頂級(jí)醫(yī)院到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，從?？漆t(yī)生到全科醫(yī)生，平安健康構(gòu)建了一個(gè)覆蓋廣、層次多的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這種資源整合能力，使得平安健康能夠根據(jù)不同患者的需求，提供精準(zhǔn)匹配的醫(yī)療服務(wù)方案，有效降低了患者的就醫(yī)成本和時(shí)間成本。

在管理式醫(yī)療模式下，保險(xiǎn)服務(wù)不再僅僅是事后賠付的工具，更成為推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量提升的重要驅(qū)動(dòng)力。平安健康通過協(xié)同創(chuàng)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品，將健康管理、疾病預(yù)防、早期干預(yù)等理念融入保險(xiǎn)權(quán)益中，幫助患者主動(dòng)關(guān)注自身健康，控制疾病發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)是管理式醫(yī)療模式成功的關(guān)鍵。因此，平安健康不斷加大對(duì)醫(yī)療服務(wù)的投入，引入國(guó)際先進(jìn)的醫(yī)療管理理念和技術(shù)手段，提升醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量和效率。同時(shí)，通過構(gòu)建線上線下融合的服務(wù)體系，為患者提供便捷的預(yù)約掛號(hào)、在線問診、遠(yuǎn)程醫(yī)療等多元化服務(wù)渠道，極大地改善了患者的就醫(yī)體驗(yàn)。

平安健康在中國(guó)管理式醫(yī)療領(lǐng)域的貢獻(xiàn)，不僅體現(xiàn)在其深度整合醫(yī)療資源、創(chuàng)新保險(xiǎn)+服務(wù)模式、提升服務(wù)質(zhì)量與患者體驗(yàn)等方面，而且更在于其敢于突破、立足未來(lái)的前瞻性。

對(duì)此，平安健康董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官李斗在中報(bào)致辭中表示：“平安健康作為平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的旗艦，全力踐行平安集團(tuán)‘綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老’戰(zhàn)略，通過持續(xù)打造中國(guó)版管理式醫(yī)療模式，幫助廣大客戶實(shí)現(xiàn)省心、省時(shí)、又省錢的價(jià)值主張，構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的醫(yī)療養(yǎng)老資源壁壘和護(hù)城河，以‘匠心’打磨產(chǎn)品、以質(zhì)量締造口碑、打造可持續(xù)的商業(yè)模式，確保更長(zhǎng)遠(yuǎn)的高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

管理式醫(yī)療的核心正是資源整合、流程優(yōu)化與成本效益的雙重提升，無(wú)疑是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的燈塔。不過，這一過程并非易事，它涉及醫(yī)療、保險(xiǎn)、科技、數(shù)據(jù)等多個(gè)領(lǐng)域的深度融合，需要解決信息不對(duì)稱、利益協(xié)調(diào)難、服務(wù)質(zhì)量參差不齊等一系列復(fù)雜問題。

平安健康依托平安集團(tuán)的助力，堅(jiān)持做了一件難而正確的事，最終成功打通了管理式醫(yī)療的商業(yè)路徑。尤為值得一提的是，平安健康在2024年中期的盈利表現(xiàn)，無(wú)疑是對(duì)其管理式醫(yī)療模式成功實(shí)踐的有力證明。這不僅意味著該模式在經(jīng)濟(jì)效益上的可行性，更預(yù)示著它在中國(guó)乃至全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中的市場(chǎng)前景。

商業(yè)模式逐步跑通，資本市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)釋放

平安健康的中報(bào)也正面回應(yīng)了投資者最關(guān)注的兩個(gè)問題：何時(shí)扭虧為盈，商業(yè)模式能否跑通？

隨著戰(zhàn)略2.0的持續(xù)深度推進(jìn)，平安健康已順利實(shí)現(xiàn)盈利上岸，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)將優(yōu)于上半年。

而在商業(yè)模式上，管理式醫(yī)療已經(jīng)得到了充分的驗(yàn)證。同時(shí)，其業(yè)務(wù)形態(tài)不僅讓公司有別于其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，放眼整個(gè)資本市場(chǎng)也是稀缺資產(chǎn)。

此外，根據(jù)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)測(cè)算，到2035年，60歲及以上老年人口將突破4億，在總?cè)丝谥械恼急瘸^30%。平安健康作為率先布局居家養(yǎng)老的企業(yè)，有望率先吃到行業(yè)紅利。

在估值層面，平安健康當(dāng)前的市場(chǎng)估值與其內(nèi)在公允價(jià)值之間存在顯著偏離，這一現(xiàn)象主要?dú)w咎于外部環(huán)境的雙重壓力：

一方面，近年來(lái)醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)beta效應(yīng)對(duì)該公司產(chǎn)生了不利影響，導(dǎo)致投資者情緒偏謹(jǐn)慎，進(jìn)而影響了其估值表現(xiàn)；

另一方面，港幣匯率的持續(xù)承壓以及香港貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張狀況，作為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的反映，也對(duì)包括平安健康在內(nèi)的整個(gè)權(quán)益資產(chǎn)板塊構(gòu)成了估值上的壓制，限制了其市場(chǎng)價(jià)值的充分釋放。

在逆境重重的宏觀背景下，平安健康仍然堅(jiān)定推進(jìn)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與革新之路，展現(xiàn)出其戰(zhàn)略的堅(jiān)定以及經(jīng)營(yíng)的韌性與前瞻視野。隨著業(yè)績(jī)逐步顯現(xiàn)出穩(wěn)健回升的態(tài)勢(shì)，其盈利能力的穩(wěn)固確立，無(wú)疑為公司的估值提升打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為未來(lái)的估值上升開啟通道。

盡管在業(yè)績(jī)披露的關(guān)鍵時(shí)期，平安健康遭遇了市場(chǎng)大盤波動(dòng)及行業(yè)板塊動(dòng)態(tài)波動(dòng)的影響，導(dǎo)致其股價(jià)在近期呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。不過，這也僅是市場(chǎng)情緒的暫時(shí)反映，從中報(bào)可以看出其基本面穩(wěn)固，且具備快速恢復(fù)并展現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)潛力的能力。

對(duì)此，中信證券也在研報(bào)中指出，平安健康作為平安集團(tuán)管理式醫(yī)療戰(zhàn)略版圖的關(guān)鍵一環(huán)，自戰(zhàn)略2.0深化實(shí)施以來(lái)，精準(zhǔn)聚焦高支付意愿、高增長(zhǎng)潛力的F端與B端市場(chǎng)，成功構(gòu)建起線上線下融合的一站式服務(wù)平臺(tái)，其商業(yè)模式的日益成熟與清晰，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，因而給出了“買入”的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

展望未來(lái)，平安健康在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)值得期待。隨著其業(yè)務(wù)的不斷拓展和深化，以及市場(chǎng)份額和品牌影響力將持續(xù)增強(qiáng)。特別是在居家養(yǎng)老、平安家醫(yī)、企業(yè)健管等領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐，將為其帶來(lái)更加豐富的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

同時(shí)，平安健康注重技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，將進(jìn)一步提升其在資本市場(chǎng)上的估值水平和投資價(jià)值。隨著資本市場(chǎng)的逐漸成熟和投資者對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可度提高，平安健康有望在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的價(jià)值釋放。

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