行業(yè)大變局下，努力轉(zhuǎn)型的恒瑞醫(yī)藥，在管線BD上玩出了新高度。

2024年5月16日，恒瑞醫(yī)藥宣布了一項(xiàng)重要的對(duì)外授權(quán)許可協(xié)議和對(duì)外投資，這筆交易涉及其自主研發(fā)的GLP-1產(chǎn)品組合的全球（除大中華區(qū)）開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利的有償許可。

無論是從合作方式還是交易架構(gòu)的角度來看，這都是一次大手筆的運(yùn)作。

從公開信息看，交易的對(duì)方是美國(guó)Hercules CM Newco, Inc.（以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)Hercules公司”）。

根據(jù)協(xié)議，恒瑞醫(yī)藥將旗下三款在研的GLP-1產(chǎn)品，包括HRS-7535、HRS9531與HRS-4729，打包授予美國(guó)Hercules公司，美國(guó)Hercules公司將獲得這三款GLP-1在研藥物除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利。

作為交易對(duì)價(jià)，恒瑞醫(yī)藥拿到的條件包括：

1、總計(jì)1.1億美元，包括1億美元的首付款和1000萬美元的近期里程碑付款。

2、恒瑞醫(yī)藥將獲得美國(guó)Hercules公司19.9%的股權(quán)。

3、基于 HRS-7535 臨床開發(fā)進(jìn)度及 FDA 首次獲批上市， 美國(guó) Hercules 公司將向恒瑞支付累計(jì)不超過 2 億美元的臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑款。

4、基于GLP-1產(chǎn)品組合在許可區(qū)域?qū)嶋H年凈銷售額情況， 美國(guó) Hercules 公司將向恒瑞支付累計(jì)不超過57.25億美元的銷售里程碑款。

即使不計(jì)算19.9%的股權(quán)的價(jià)值，如果上市現(xiàn)金支付最終得以全部實(shí)現(xiàn)的話，這都將是一筆總交易金額超過60億美元的超級(jí)交易。

那么，作為交易對(duì)手方的美國(guó)Hercules公司，究竟是何方神圣呢？

美國(guó)Hercules公司成立于2024年5月，是的，你沒有看錯(cuò)，這是一家還沒有滿月的公司。

公開信息顯示，美國(guó)Hercules公司的股東包括：貝恩資本生命科學(xué)基金（出資2.25億美元，股權(quán)占比39.4%）、RTW資本（出資1.1億美元，股權(quán)占比19.3%）、阿特拉斯風(fēng)險(xiǎn)投資（出資0.5億美元，股權(quán)占比8.8%）、希諾投資（出資0.15億美元，股權(quán)占比2.6%）。

上述四家投資方合計(jì)出資4億美元，持有美國(guó)Hercules公司70.1%的股權(quán)，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)占比19.9%，另有10%的股權(quán)預(yù)留給員工持股計(jì)劃（ESOP）。

確切地說，這其實(shí)是一家恒瑞醫(yī)藥聯(lián)合幾家投資機(jī)構(gòu)，專門為了承載恒瑞醫(yī)藥的三款GLP-1類的管線出海業(yè)務(wù)的SPV公司。

而且這并非是一家空殼公司，其背后有若干國(guó)際知名資本，且一成立就有4億美元到賬。

恒瑞出管線，投資機(jī)構(gòu)出錢。

采取這種交易架構(gòu)，是恒瑞醫(yī)藥在進(jìn)取和防守之間竭力謀求一個(gè)最大限度的平衡。

雖然是中國(guó)醫(yī)藥界最有錢的公司之一，但是恒瑞醫(yī)藥2023年的凈利潤(rùn)也就相當(dāng)于6億美元左右，面對(duì)創(chuàng)新藥出海所需要的天價(jià)成本，這點(diǎn)資金其實(shí)并不經(jīng)打。

如果毫無保留地投入，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥的財(cái)務(wù)報(bào)表將產(chǎn)生極大的影響。

但是采用聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)成立項(xiàng)目公司的方式，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥來說，可以用這筆4億美元的專項(xiàng)資金來啟動(dòng)上述三款GLP-1類藥物在美國(guó)的臨床試驗(yàn)，而對(duì)自身的財(cái)務(wù)報(bào)表影響極其有限。

特意設(shè)計(jì)成持有19.9%的股份，就是為了避免未來的財(cái)務(wù)報(bào)表并表。

如果后續(xù)進(jìn)展順利，那么皆大歡喜，恒瑞醫(yī)藥還可以按照協(xié)議繼續(xù)收取里程碑付款；如果進(jìn)展不順，那么對(duì)于恒瑞醫(yī)藥來說，損失也相當(dāng)可控。

從這個(gè)交易的設(shè)計(jì)來看，恒瑞醫(yī)藥對(duì)于管線出海是狠狠地懂了腦筋的。

畢竟，不是每一家創(chuàng)新藥公司都能夠在資本市場(chǎng)募集上百億美元，高舉高打出海戰(zhàn)略的。

最后，我們來看看恒瑞此次對(duì)外授權(quán)的這三款GLP-1類管線究竟是何方神圣。

HRS-7535：新型口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑，用于治療2型糖尿病和減重。

HRS9531：多肽GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑注液和口服產(chǎn)品，用于治療2型糖尿病和減重，與禮來的 Tirzeptide是同靶點(diǎn)藥物。

HRS-4729：下一代腸促胰島素產(chǎn)品，目前處于臨床前開發(fā)階段。截至目前該項(xiàng)目累計(jì)已投入研發(fā)費(fèi)用約 1,379 萬元。

看上去，好像也并不是那么的高光的管線。

結(jié)語

雖然是醫(yī)藥資本寒冬，但是像恒瑞醫(yī)藥這樣的巨頭，還是有著極大的號(hào)召力，拿出三款管線，4億美金就募集到位了，幾百家還在生死線苦苦掙扎的Biotech們，只有羨慕的份。

行業(yè)的整體寒冬，其實(shí)也是行業(yè)巨頭們與同行進(jìn)一步拉開差距的黃金窗口期??！

$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$