馬斯克同款“減肥針”國內(nèi)上市，全球熱銷，資本市場卻不買賬？

當(dāng)價格被“卷”低了之后，真實的市場容量或許不及預(yù)期。

這兩天，上海的一些私立醫(yī)院接到了許多預(yù)約諾和盈的電話?！敖陔娫捄途€上咨詢的人都比較多，客戶可以在線上提前預(yù)訂，再來面診，看是否符合適應(yīng)癥。”毓舫醫(yī)療醫(yī)杏門診部工作人員說。

諾和盈是一款由諾和諾德研發(fā)的司美格魯肽注射液，用于成人長期體重管理。11月17日在上海官宣商業(yè)化上市。

司美格魯肽正在全球市場掀起一股熱潮。2024年前三季度，諾和諾德全球銷售額增長了23%，達(dá)到294.6億美元，其中司美格魯肽相關(guān)產(chǎn)品銷售額達(dá)203.46億美元，在總銷售額中占比接近70%。但是在火爆銷量的另一側(cè)，卻是冷靜的資本市場。在過去6個月的時間里，諾和諾德股價跌超22%。

在版圖不斷擴展、業(yè)內(nèi)普遍看好的減肥市場中，為何會出現(xiàn)這樣的兩重天情況？

諾和盈其藥

司美格魯肽已經(jīng)是個小有名氣的“網(wǎng)紅”藥物。

2022年10月，SpaceX創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官馬斯克通過社交媒體平臺X透露，他通過禁食計劃和Wegovy，在一個月內(nèi)成功減重9公斤。Wegovy的有效成分正是司美格魯肽。

馬斯克在社交媒體上的回復(fù)。

兩年后，同樣以司美格魯肽為有效成分的“減重產(chǎn)品”諾和盈在上海官宣上市。

從作用機制來看，對于肥胖癥患者，諾和盈可以通過抑制攝食中樞，延緩胃排空，通過降低食欲，達(dá)到減少熱量攝入從而降低體重的目的。但業(yè)內(nèi)人士表示，正因如此，最常見的不良反應(yīng)是通過胃腸道來表現(xiàn)，主要為惡心、嘔吐、腹瀉、便秘等癥狀。

據(jù)悉，諾和盈可以實現(xiàn)平均約17%的體重降幅，其減重效果可以持續(xù)至少2年，并帶來多重健康獲益，包括但不限于減少腰圍、降低內(nèi)臟脂肪、改善血脂、逆轉(zhuǎn)糖尿病前期等。

不過，這總歸是一款處方藥，有明確具體的適用人群。具體來看，諾和盈對患者的初始體重指數(shù)（BMI）有著明確規(guī)定，應(yīng)該符合以下條件——一類是BMI≥30kg/m2的人群，屬于肥胖；另一類則是27kg/m2≤BMI＜30kg/m2的人群，屬于超重，且存在至少一種體重相關(guān)合并癥，例如高血糖、高血壓、血脂異常、阻塞性睡眠呼吸暫?；蛐难芗膊〉取?/p>

一些灰色空間也需要警惕。目前，在天貓、阿里健康、美團(tuán)以及餓了么等平臺搜索相關(guān)藥物，均能看到預(yù)約留藥服務(wù)信息。

其中一家私立醫(yī)院直接把美團(tuán)的商家頭像換成了“諾和盈到貨”幾個大字。該機構(gòu)在商品主頁掛出了一份價格為1630元的預(yù)約鏈接，對應(yīng)的是“新手必打套餐”，包括5支司美格魯肽注射液、腸道膳食益生菌組合、減重顧問在線指導(dǎo)、營養(yǎng)師跟蹤服務(wù)以及耗材。

平臺上的商品詳情。

記者以買家身份咨詢?nèi)绾晤A(yù)約，對方表示，不需要提供體檢報告，BMI沒有達(dá)到適應(yīng)證要求也沒關(guān)系，“先下單再來做體檢，沒有甲狀腺髓樣癌就都可以使用”。

“這種說法自然是一種誤導(dǎo)，一定要符合適應(yīng)癥才可以使用。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

GLP-1“雙寡頭”

司美格魯肽屬于GLP-1受體激動劑藥物。自從被證實有減重和降糖功效后，GLP-1類藥物一度成為減肥藥中的明星產(chǎn)品，各家藥企爭相入局。

除了司美格魯肽，另一代表性產(chǎn)品是禮來研發(fā)的替爾泊肽，這是一種GIP/GLP-1受體激動劑。今年7月，禮來替爾泊肽注射液（商品名：穆峰達(dá)）長期體重管理適應(yīng)癥獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，目前尚未在中國商業(yè)化上市。

不過在2022年5月，替爾泊肽已經(jīng)在美國獲批上市，適用于在飲食控制和運動的基礎(chǔ)上改善成人2型糖尿病患者的血糖，商品名為Mounjaro；2023年底又獲批了減重適應(yīng)癥，商品名為Zepbound。

從目前來看，諾和諾德和禮來兩家公司在GLP-1類藥物領(lǐng)域中占據(jù)了九成市場，相關(guān)適應(yīng)癥和市場規(guī)模也在不斷擴展。摩根大通去年作出預(yù)測，到2030年，在禮來和諾和諾德“雙寡頭”的推動下，GLP-1類藥物的年銷售額將超過1000億美元。

但就第三季度財報來看，兩家“巨頭”公司的表現(xiàn)和市場預(yù)期并不完全相符。

先看諾和諾德，表現(xiàn)確實遠(yuǎn)超預(yù)期。財報顯示，Wegovy在第三季度為諾和諾德帶來了高達(dá)24.6億美元的銷售額，遠(yuǎn)超分析師普遍預(yù)期的22.2億美元，同比增幅高達(dá)79%。

但禮來的財報就沒那么“驚喜”。財報顯示，禮來第三季度營收為114.39億美元，同比增長20%。不過，市場最關(guān)注的以替爾泊肽為有效成分的減重藥Zepbound，在第三季度的銷售額僅為12.6億美元，遠(yuǎn)低于分析師普遍預(yù)期的17.6億美元；同樣擁有替爾泊肽為有效成分的糖尿病治療藥物Mounjaro，在當(dāng)季的銷售額為31.1億美元，亦低于分析師普遍預(yù)期的37億美元。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡表示，認(rèn)知上的先發(fā)優(yōu)勢是二者銷量差距的重要原因。早在2021年6月，諾和諾德Wegovy在美國作為減肥藥獲批。禮來則姍姍來遲，2023年11月，Zepbound才在美國獲批。

中間的時間差，就是在藥物銷售市場非常重要的“先機”。

“醫(yī)療產(chǎn)品不像消費品，可以通過廣告完成營銷。不管是Wegovy還是Zepbound，作為一款處方藥，首先要影響醫(yī)生、再影響患者。當(dāng)產(chǎn)品先進(jìn)入市場，就可以率先對醫(yī)生和患者進(jìn)行科普教育，就能夠擁有認(rèn)知上的‘先發(fā)優(yōu)勢’。”趙衡說，這是諾和諾德的銷量超預(yù)期的重要原因。

“內(nèi)卷”的未來

事實上，除了兩大巨頭，GLP-1的賽道已經(jīng)十分擁擠，玩家們的打法不一?？偟膩碚f基本有兩種，研發(fā)創(chuàng)新藥，或等待專利到期搶占仿制藥市場。

一方面，從目前市場布局看，針對GLP-1受體為靶點的藥物開發(fā)已成為減肥藥臨床研究的主流，輝瑞、安進(jìn)、勃林格殷格翰等跨國藥企巨頭都有產(chǎn)品正在研發(fā)；看向國內(nèi)，信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等國產(chǎn)藥企也正在布局GLP-1減重賽道上的創(chuàng)新藥。

另一方面，仿制藥玩家摩拳擦掌。在中國市場，司美格魯肽的核心專利將于2026年到期。目前國內(nèi)的華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、翰宇藥業(yè)、石藥集團(tuán)等瞄準(zhǔn)明星GLP-1品種仿制藥的企業(yè)，也都躍躍欲試，想要搶占仿制藥市場。

但資本市場近期的反應(yīng)卻并不積極。過去6個月，諾和諾德股價跌超22%，目前報105.27美元/股；禮來自今年9月開始也呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢。

諾和諾德近三個月的股價走勢圖。

“歸根結(jié)底還是預(yù)期的變化?！?/strong>趙衡說，隨著越來越多的玩家進(jìn)入，未來一定會迎來價格戰(zhàn)。當(dāng)專利到期后，市場會開始真正進(jìn)入到拼渠道、拼成本的階段。隨著上市藥品數(shù)量的逐漸上升， GLP-1藥物整體價格或?qū)⑾陆?，屆時市場競爭預(yù)計將更加激烈。與此同時，整體目標(biāo)人群并不會有太大的擴容，當(dāng)價格被“卷”低了之后，真實的市場容量或許不及預(yù)期，這也是兩大巨頭股價波動的原因之一。

“不過，減肥賽道未來依然有很大的想象空間，就看能夠再涌現(xiàn)什么樣的核心技術(shù)。畢竟，需求是一直在的?！壁w衡說。

欄目主編：李曄文字編輯：題圖來源：上觀題圖圖片來源：圖片編輯：曹立媛編輯郵箱：

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