投資要點(diǎn):2月規(guī)模保費(fèi)、原保費(fèi)增速維持在較高水平。健康險(xiǎn)高增速。產(chǎn)險(xiǎn)受春節(jié)因素影響保費(fèi)增速大幅回落。負(fù)債端與資產(chǎn)端均邊際改善,估值仍低,維持“優(yōu)于大市”評級。

    2月保費(fèi)增速仍較為理想:規(guī)模保費(fèi)同比+25%,原保費(fèi)同比+13%。1)2019年1-2月行業(yè)人身險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)13525億元,同比+27.7%,18年同期增速為-12%;2月單月規(guī)模保費(fèi)同比增速達(dá)25%。1-2月人身險(xiǎn)原保費(fèi)9426億元,同比+22%(其中健康險(xiǎn)同比+44%)、保戶投資新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)同比+50%、投連險(xiǎn)同比-74%;2月單月人身險(xiǎn)原保費(fèi)2435億元,同比+13%。2)中國人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華人壽2月單月原保費(fèi)同比+13%、+10%、+3%、+11%。3)我們認(rèn)為1-2月保費(fèi)增速較好原因包括:①部分險(xiǎn)企4.025%預(yù)定利率年金險(xiǎn)銷售情況較好,年金險(xiǎn)新單同比降幅大幅收窄。②險(xiǎn)企“開門紅”步入常態(tài)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型,“開門紅”及全年都重視常規(guī)保障型產(chǎn)品的銷售。③險(xiǎn)企普遍采用“年金險(xiǎn)+萬能險(xiǎn)”的雙主險(xiǎn)產(chǎn)品形式,且同時(shí)注重萬能險(xiǎn)產(chǎn)品升級,有效帶動萬能險(xiǎn)銷售。

    健康險(xiǎn)保費(fèi)2月同比+36%,上市險(xiǎn)企全年NBV有望實(shí)現(xiàn)10%左右增速。1)2019年1-2月,健康險(xiǎn)增速為+44%,18年同期為-18%。2月單月健康險(xiǎn)同比+36%。2)2016、2017、2018年健康險(xiǎn)占原保費(fèi)比重分別為18%、16%、20%,18年占比有明顯提升。3)多數(shù)上市險(xiǎn)企春節(jié)后全面轉(zhuǎn)型保障型產(chǎn)品銷售,預(yù)計(jì)保障型增速將高于整體新單增長。在保障型產(chǎn)品的帶動下,我們預(yù)計(jì)2019年上市險(xiǎn)企NBV有望實(shí)現(xiàn)10%左右的增速。

    2月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)受春節(jié)因素影響同比+1%,產(chǎn)險(xiǎn)公司健康險(xiǎn)(短期為主)占比已達(dá)9%。1)1-2月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)2213億元,同比+14%。2月單月保費(fèi)705億元,同比僅+1%。我們認(rèn)為1月保費(fèi)高增速和2月保費(fèi)增速下滑,主要是受春節(jié)因素影響、大量簽單提前至1月。2)19年前兩個(gè)月,車險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/保證保險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/企財(cái)險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/工程險(xiǎn)/家財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別占比58%/9%/6%/6%/6%/4%/4%/1%/1%。2)中國財(cái)險(xiǎn)1-2月保費(fèi)同比+23%,遙遙領(lǐng)先,平安產(chǎn)險(xiǎn)/太保產(chǎn)險(xiǎn)分別為+10%/+13%。中國財(cái)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)高增速主要受年初農(nóng)險(xiǎn)等非車險(xiǎn)增速高企影響,且中國財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)占比高,以2017為例,中國財(cái)險(xiǎn)、平安、太保非車險(xiǎn)占比分別為29%、18%、22%。而平安2月非車險(xiǎn)出現(xiàn)罕見負(fù)增長(-33%),拖累公司2月單月保費(fèi)同比-6%。3)我們認(rèn)為19年在“報(bào)行合一”的進(jìn)一步落實(shí)下,行業(yè)費(fèi)用率有望下降;若產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)手續(xù)費(fèi)稅前抵扣比例提高相關(guān)政策落地,龍頭險(xiǎn)企有望受益于所得稅減少,我們預(yù)計(jì)未來利潤增速有望好轉(zhuǎn)。

    權(quán)益占比較年初+0.8ppt,股市上漲、2019年行業(yè)投資收益率有望達(dá)5%以上。1)19年2月末,行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)16.77萬億元,環(huán)比+0.3%。銀行存款債券股票和基金非標(biāo)等分別占比15.0%33.9%12.5%38.6%,股票和基金占比較年初+0.8ppt。2)2018年行業(yè)投資收益率4.3%,隨著股市上漲,2019年投資收益率我們預(yù)計(jì)可達(dá)5%以上。

    資產(chǎn)端、負(fù)債端均邊際改善,估值仍低。資產(chǎn)端改善:1)長端利率企穩(wěn),十年國債收益率企穩(wěn)回升至3.1%左右,險(xiǎn)資可配置固收類資產(chǎn)包含協(xié)議存款、地方政府債、超長期國債、信托等,新增固收類資產(chǎn)投資收益率較前提升。2)股市上漲提升險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)投資收益,我們預(yù)計(jì)一季報(bào)險(xiǎn)企利潤有望顯著增長。保費(fèi)端改善:1-2月,中國平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-17%, 預(yù)計(jì)中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單期交累計(jì)同比+90%、-25%、+4%,增速較年初明顯好轉(zhuǎn)。估值仍低:2019年3月28日股價(jià)對應(yīng)2019P/EV僅為0.74-1.10倍,處于歷史低位,推薦中國平安、中國人壽。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;保障型產(chǎn)品增長不及預(yù)期。

相關(guān)知識

平安發(fā)力健康險(xiǎn) 探索健康保險(xiǎn)發(fā)展新路
有機(jī)食品持續(xù)走熱，線上線下加速融合，未來行業(yè)規(guī)模有望繼續(xù)增長
中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官方
生育保險(xiǎn)報(bào)銷比例
健康保險(xiǎn)資訊
環(huán)保行業(yè)（含新三板）行業(yè)周報(bào)：“補(bǔ)短板”有利環(huán)保需求釋放，繼續(xù)關(guān)注融資環(huán)境變化
深耕“服務(wù)+保險(xiǎn)”企業(yè)健康管理方案 平安健康險(xiǎn)助力實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展
健康保險(xiǎn)(保險(xiǎn)品種)
“16+8”增加91%心血管死亡風(fēng)險(xiǎn)？輕斷食該繼續(xù)嗎？
稅優(yōu)健康保險(xiǎn)，保障水平在提升

網(wǎng)址: 保險(xiǎn)行業(yè)月報(bào):2月健康險(xiǎn)同比+36%,增速有望繼續(xù)維持較高水平 http://www.u1s5d6.cn/newsview319493.html