“曾經(jīng)的“減肥茶第一股”碧生源，由于營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用激增、研發(fā)不及預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)缫汛蟛蝗缜?，如近不得不出售總部大樓資產(chǎn)補(bǔ)充資金”

《投資者網(wǎng)》 路波

 “快給你的腸子洗洗澡吧”、“不要太瘦哦”、“天天喝天天瘦，真的沒(méi)再胖起來(lái)！”，這都曾是碧生源減肥茶家喻戶曉的廣告語(yǔ)。8年前，碧生源達(dá)到事業(yè)的巔峰，不但成功在香港上市，其當(dāng)年的營(yíng)收更是高達(dá)8.74億元，創(chuàng)下歷史的最高值。

然而，碧生源近期發(fā)布的業(yè)績(jī)公告，呈現(xiàn)的卻是另一番圖景：公司2018財(cái)年?duì)I收為3.78億元，較2017年下降22.4%，其業(yè)績(jī)也由盈轉(zhuǎn)虧，公司虧損高達(dá)9347.2萬(wàn)元。

巔峰之后，碧生源的業(yè)績(jī)江河日下。根據(jù)財(cái)報(bào)，碧生源在香港上市9年中，有5年處于虧損的狀態(tài)。2018年底，公司營(yíng)收已縮水至3.78億元，相比8年前已縮水60.18%。公司的市值更是從當(dāng)年的56億跌至當(dāng)前的5億元左右，市值縮水超過(guò)90%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

什么原因?qū)е卤躺吹臉I(yè)績(jī)“瘦身”？

龐大的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支是一個(gè)重要原因，其中，廣告費(fèi)的投入一直是碧生源銷(xiāo)售費(fèi)用的大頭。

雖說(shuō)，高額的廣告費(fèi)投入確實(shí)為公司先期的發(fā)展立下了汗馬功勞。2007年，碧生源的廣告開(kāi)支就高達(dá)5000萬(wàn)元，已超過(guò)其當(dāng)年總營(yíng)收的30%。2008年，公司的廣告費(fèi)用更是飆升至1.2億元，當(dāng)然高額的廣告費(fèi)用也帶來(lái)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，當(dāng)年其產(chǎn)品銷(xiāo)量暴增一倍。

但是公司的營(yíng)收速度并沒(méi)有跟上廣告投入費(fèi)用的增速。2012年，公司的廣告和營(yíng)銷(xiāo)成本高達(dá)5.63億元，但當(dāng)年的營(yíng)收卻只有4.75億元。

消失的減肥茶

特別是在2015年，國(guó)家食品藥品監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保健食品命名有關(guān)事宜的公告》，明確提出不再批準(zhǔn)以含有表述產(chǎn)品功能相關(guān)文字命名的保健食品。受此影響，2016年5月份起碧生源停止生產(chǎn)減肥茶產(chǎn)品。

2016年11月，碧生源將減肥茶改名為常菁茶獲批后恢復(fù)生產(chǎn)。但受此影響，碧生源2016年公司虧損7456.6萬(wàn)元。

為何改名會(huì)對(duì)碧生源造成如此大的沖擊呢？其實(shí)在碧生源眾多的產(chǎn)品中，常箐茶（原來(lái)的減肥茶）和常潤(rùn)茶一直是公司營(yíng)收的主力。此前靠廣告成名的減肥茶更名之后，對(duì)品牌必然造成沖擊，公司業(yè)績(jī)的下滑也就不可避免了。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2015年至2017年公司的營(yíng)收分別為6.63億元、5.15億元和5.43億元；而同期凈利潤(rùn)則為0.88億元、-0.75億元和0.053億元。由此也可以看出，產(chǎn)品改名之后對(duì)公司的業(yè)績(jī)確實(shí)造成了不小的沖擊。

2018年常箐茶和常潤(rùn)茶營(yíng)收更是大幅降低。根據(jù)業(yè)績(jī)公告顯示，2018年常箐茶和常潤(rùn)茶的收入分別為1.50億元和1.14億元，同比分別下滑22.9%和43.8%。

南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的全國(guó)零售藥房調(diào)查報(bào)告顯示，2018年，常箐茶和常潤(rùn)茶在中國(guó)零售藥店出售的減肥和通便產(chǎn)品市場(chǎng)分別占比33.19%和13.82%，相比2011年的市場(chǎng)占有率分別下滑了2.51%和14.28%。

被包圍的市場(chǎng)

除了上述原因外，公司研發(fā)費(fèi)用的大幅增加也是凈利潤(rùn)下降的主要因素之一。根據(jù)業(yè)績(jī)公告，2018年碧生源的研究和開(kāi)發(fā)成本為2354.8萬(wàn)元，相比2017年多出768.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.4%。

然而，在研發(fā)費(fèi)用中公司主打的茶產(chǎn)品的資金占比卻在不斷縮小。2016年至2018年，碧生源對(duì)茶產(chǎn)品研究及開(kāi)發(fā)成本分別為1257萬(wàn)元、1029.7萬(wàn)元和963萬(wàn)元。公司研發(fā)的費(fèi)用更多的是投入到新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)中。

其實(shí)，為改善公司運(yùn)營(yíng)狀況，自2015年開(kāi)始碧生源就開(kāi)始與海正藥業(yè)展開(kāi)合作，代理海正藥業(yè)的奧利司他減肥藥產(chǎn)品，把減肥保健茶市場(chǎng)延伸至OTC減肥藥品市場(chǎng)。除此之外，碧生源還打造了諸多時(shí)尚保健食品，如碧生源牌高纖代餐餅干、碧生源牌復(fù)合果蔬酵素粉、碧生源牌纖姿膠原蛋白飲等等?？上?，面對(duì)保健品市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新產(chǎn)品并沒(méi)有給碧生源帶來(lái)希望。

出賣(mài)資產(chǎn)能否續(xù)命

但是，大量資金投入使碧生源的現(xiàn)金流越來(lái)越緊張。2014年至2018年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金流入凈額分別為1.09億元、6300萬(wàn)元、-4400萬(wàn)元、-74萬(wàn)元、-8214萬(wàn)元?；境尸F(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。

截止到2018年年底，碧生源負(fù)債合計(jì)3.88億元，同比增長(zhǎng)57.09%；公司資產(chǎn)負(fù)債率更是從2017年的17.79%升至2018年的27%。

由于現(xiàn)金流的不足，2018年12月31日，碧生源發(fā)布公告，作價(jià)5.55億元將位于北京西四環(huán)的碧生源大廈出售。此次出售的碧生源大廈正是公司總部所在地。

根據(jù)公告可知，上述出售事項(xiàng)所得款凈額約5.2億元，其中將有1.2億元補(bǔ)充集團(tuán)日常營(yíng)運(yùn)資金和擴(kuò)張集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)并增加市場(chǎng)投放，1.5億元用于償還貸款，剩下的2.5億元用于向股東派付股息或用于潛在對(duì)外投資，預(yù)期此次出售將獲得2.13億元的收益。

雖然賣(mài)樓能暫時(shí)緩解現(xiàn)金流的緊張，但是公司面臨的困境并未從根本上解決。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎）

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