來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

　　日前，港交所公布了關(guān)于健康160國(guó)際有限公司（下稱“健康160”）的境外發(fā)行上市備案通知書，意味著公司已經(jīng)一只腳踏進(jìn)了港交所，然而就其近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司目前發(fā)展并不樂(lè)觀。

　　據(jù)悉，健康160的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鏈接醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)、醫(yī)護(hù)人員和個(gè)人用戶，構(gòu)架線上和線下整合的醫(yī)療健康綜合服務(wù)平臺(tái)，按照其遞交的招股書中的話術(shù)，公司致力于打造一個(gè)完美的生態(tài)系統(tǒng)，且已經(jīng)打造出2023年中國(guó)數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)。

　　但結(jié)合招股書中各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，這種大而全的業(yè)務(wù)模式尚未形成一個(gè)運(yùn)行健康的生態(tài)閉環(huán)，反而不斷掣肘，造成公司當(dāng)前持續(xù)虧損的局面。

　　01

　　主營(yíng)“買藥”

　　就公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，健康160共有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別為醫(yī)藥健康用品銷售、數(shù)字醫(yī)療健康解決方案，其中醫(yī)藥健康用品銷售為公司主要收入來(lái)源。2021年—2023年以及2024年上半年（下稱“報(bào)告期”），醫(yī)藥健康用品銷售所產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的62.3%、73.2%、71.7%、71.9%。

　　通俗來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)就是“賣藥”。公司從制造藥企、分銷商和供應(yīng)商處采購(gòu)各種產(chǎn)品，然后通過(guò)線上及線下渠道銷售給企業(yè)客戶，也就是充當(dāng)藥品“銷售中介”的業(yè)務(wù)。

　　但結(jié)合招股書中披露的數(shù)據(jù)，作為占據(jù)公司創(chuàng)收的主要來(lái)源，該業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)卻非?？皯n，并且呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥健康用品銷售毛利率分別為4.0%、4.1%、1.9%、1.9%。

　　2021年-2023年，醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為2.64億元、3.04億元、4.16億元，賣藥生意帶來(lái)的營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，但除了能夠做高營(yíng)收之外，實(shí)質(zhì)性收益了，并且由于在產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)較弱，只能以壓縮利潤(rùn)空間的方法維持收入增長(zhǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間難有太大的想象。

　　而在缺乏話語(yǔ)權(quán)的背后，是公司依賴大客戶開展業(yè)務(wù)。

　　近幾年，公司前五大客戶與公司來(lái)往業(yè)務(wù)均為醫(yī)藥健康用品采購(gòu)。招股書顯示，報(bào)告期，公司來(lái)自前五大客戶的收入占總收入的比例分別為39.0%、41.3%、34.6%及61.9%，其中，第一大客戶H在2024年上半年為公司提供了四成的營(yíng)收。

　　值得注意的是，該客戶自2022年起與健康160展開業(yè)務(wù)合作，在當(dāng)年，便躋身公司前五大客戶名單之中。結(jié)合天眼查披露的信息，該客戶H應(yīng)該為河南鵬遠(yuǎn)藥業(yè)有限公司。

　　而在2024年2月的一則相關(guān)判決書中，河南鵬遠(yuǎn)藥業(yè)有限公司拖欠原告方貸款13.25萬(wàn)元兩年，被申請(qǐng)并執(zhí)行財(cái)產(chǎn)保全，向健康160采購(gòu)金額過(guò)億元，卻拖欠十余萬(wàn)元貸款兩年，其中的緣由耐人尋味。

　　而根據(jù)招股書中的內(nèi)容，公司表示，在批發(fā)模式下出售的醫(yī)藥健康用品每期都各不相同，反映了不斷變化的客戶需求，不過(guò)，按照收入貢獻(xiàn)來(lái)計(jì)，每年貢獻(xiàn)較大的主要產(chǎn)品名錄似乎也頗為有趣。

　　其中，2021年和2022年銷售最高的藥品均為補(bǔ)腎強(qiáng)身膠囊，而2023年銷售前兩位均為一款減肥藥奧利司他膠囊，而2024年上半年，收入貢獻(xiàn)前五位中的四類，均為非藥品，分別為中草藥洗劑、鐵皮石斛、薄菊洗劑和靈芝。

　　另外，公司銷售藥品的產(chǎn)品SKU數(shù)量整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，由2021年的1769個(gè)SKU下滑至2023年的1490個(gè)SKU。而截至2024年6月30日，繼續(xù)下滑至1118個(gè)SKU。

　　02

　　持續(xù)下滑

　　就買藥之外的另一塊業(yè)務(wù)，也就是數(shù)字醫(yī)療健康解決方案來(lái)看，該業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但已顯露乏力跡象。

　　2021年至2023年，該業(yè)務(wù)創(chuàng)造的營(yíng)收分別為1.59億元、1.41億元及1.78億元，而在2024年上半年，營(yíng)收僅為0.77億元，同比下降7.34%。

　　招股書顯示，該業(yè)務(wù)主要包含三個(gè)組成部分，分別為面向醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)及第三方商戶的在線營(yíng)銷解決方案、面向醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)的數(shù)字醫(yī)院解決方案及面向個(gè)人用戶的在線健康服務(wù)，按業(yè)務(wù)分類，也就是在線營(yíng)銷解決方案、數(shù)字醫(yī)院解決方案、在線健康服務(wù)這三大業(yè)務(wù)板塊。

　　根據(jù)招股書，公司合作醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)中超過(guò)6700家民營(yíng)機(jī)構(gòu)在健康160平臺(tái)上提供消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)，且平臺(tái)擁有龐大的用戶群，截至2024年6月30日，注冊(cè)個(gè)人用戶為4890萬(wàn)名，平均活躍用戶為300萬(wàn)名，累計(jì)超過(guò)500萬(wàn)條的用戶評(píng)論。

　　不過(guò)，IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，與這些看似宏大的數(shù)字相比，情況似乎并不像描述得這般樂(lè)觀。

　　報(bào)告期內(nèi)，三大業(yè)務(wù)板塊中，來(lái)自每名客戶的平均收入均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。其中，在線營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)的每名客戶平均收入由2021年的5萬(wàn)元下降至2024年上半年的1.5萬(wàn)元，數(shù)字醫(yī)院解決方案的每名客戶平均收入由2021年的8.5萬(wàn)元下降至2024年上半年的3.3萬(wàn)元，而在線健康服務(wù)由2021年的0.04萬(wàn)元進(jìn)一步下降至0.02萬(wàn)元。

　　就商品總值來(lái)看，流量?jī)?yōu)化服務(wù)由2021年的1.3億元下滑至2024年上半年的0.48億元，在線健康服務(wù)由2021年的0.22億元下滑至2024年上半年的0.12億元。

　　另外，就付費(fèi)客戶人數(shù)來(lái)看，企業(yè)客戶由2021年的245名下滑至2024年上半年的65名，個(gè)人用戶由2021年的1000萬(wàn)名下滑至2024年上半年的548萬(wàn)名，近乎腰斬。

　　反映在業(yè)績(jī)層面，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)虧損分別為1.39億元、0.79億元、1億元及0.81億元，而期內(nèi)虧損分別為1.52億元、1.2億元、1.06億元及0.83億元。

　　連年虧損之下，公司目前已資不抵債，2022年負(fù)債凈額達(dá)3.92億元。2023年12月，公司終止與相關(guān)投資者的所有優(yōu)先權(quán)，進(jìn)而完全終止確認(rèn)贖回負(fù)債。但即便這樣，公司仍然處于負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)，截至2024年上半年，公司凈負(fù)債仍達(dá)0.78億元。

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