首頁資訊仙樂健康IPO質(zhì)檢76分：賣出最賺錢的自有品牌成長性面臨挑戰(zhàn)

仙樂健康IPO質(zhì)檢76分：賣出最賺錢的自有品牌成長性面臨挑戰(zhàn)

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月10日 22:48

　　言及國產(chǎn)保健品，許多消費者第一個想到的恐怕是“老大”湯臣倍健。

　　如今，作為中國保健品“老二”的仙樂健康科技股份有限公司(以下簡稱“仙樂健康”)也試圖跟緊“老大”的步伐，緊鑼密鼓籌劃上市。

　　與湯臣倍健著力發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)不同的是，仙樂健康主要為其他品牌的營養(yǎng)保健食品提供研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及技術(shù)服務(wù)。市場上輝瑞、葆嬰、康恩貝等品牌的保健品中，有相當(dāng)一部分就是仙樂健康生產(chǎn)的。

　　就在2016年，仙樂健康轉(zhuǎn)讓旗下唯一從事自主品牌銷售的子公司廣東千林健康產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡稱“廣東千林”)，正式成為一家“全職代工廠”。

　　那么，仙樂健康的質(zhì)地如何？IPO成功的幾率究竟有多大？

　　IPO日報以獨創(chuàng)的特色標(biāo)準(zhǔn)，從主體資格、獨立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運作以及募投項目六個方面對仙樂健康做了一個全面質(zhì)檢，給予76分的綜合評價。

　　主體資格：得分8分(總分10)

　　扣分理由：仙樂健康家族企業(yè)屬性明顯，林培青家族持股93.41%，董監(jiān)高多為林氏家族成員。

　　仙樂健康的前身于1994年由林培青創(chuàng)立，24年以來的發(fā)展離不開林氏家族。

　　林培青、陳瓊夫婦作為公司的實際控制人，共計持股55.424%。另外，IPO日報梳理發(fā)現(xiàn)，包括林培青和陳瓊夫婦在內(nèi)的林氏家族共計持有仙樂健康93.408%的股份。其中，林培青的妹妹林培春，持股9.216%；林培青的妹夫姚壯民，現(xiàn)任仙樂健康董事，持有9.216%的股份；林培青的妹妹林培娜，持股6.144%；林培青的表弟高峰，擔(dān)任仙樂健康總經(jīng)理辦公室主管，持股6.24%；林培青之父林奇峰，現(xiàn)任公司顧問，持股7.168%。

　　仙樂健康共有非獨立董事4人，其中3人為林培青家族成員；高管團隊中，亦不乏林氏家族成員的身影。

　　值得注意的是，仙樂健康在招股書中明確表示，除了林培青夫婦，其余家族成員并非一致行動人關(guān)系。

　　獨立性：得分16分(總分20)

　　扣分理由：原子公司成關(guān)聯(lián)方，2016年關(guān)聯(lián)交易金額猛增。

　　招股書顯示，仙樂健康在報告期內(nèi)存在多筆經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)擔(dān)保。但是，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的金額占公司的銷售收入比重較小，對公司收入利潤影響較小，不存在利用關(guān)聯(lián)關(guān)系損害股東利益的情形。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，2016年其向關(guān)聯(lián)方銷售的數(shù)據(jù)激增。

　　數(shù)據(jù)來源：仙樂健康招股說明書

　　突然增長的關(guān)聯(lián)交易額從何而來？

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年仙樂健康與關(guān)聯(lián)方廣東千林產(chǎn)生了6154.09萬元的關(guān)聯(lián)交易，主要用于銷售營養(yǎng)保健食品。

　　公開資料顯示，廣東千林原是仙樂健康的全資子公司，主要銷售“千林”牌營養(yǎng)保健食品。2016年1月13日，廣東千林被出售予輝瑞制藥旗下的PfizerConsumerHealthcareLimited，因出售子公司的時間還未超過1年，故2016年度與廣東千林發(fā)生的交易作為關(guān)聯(lián)交易披露。

　　持續(xù)盈利能力：得分10分(總分20)

　　扣分理由：拋棄高毛利的自主品牌，轉(zhuǎn)型低毛利率保健品全代工模式。

　　上文提到，仙樂健康在IPO前夕突然進行了重大資產(chǎn)重組事項，將子公司廣東千林100%股份作價1.44億美元賣給輝瑞制藥。

　　報告期內(nèi)，廣東千林專注于打造“千林”牌營養(yǎng)保健食品，其定位為專注于“女性”的營養(yǎng)保健食品品牌運營商，為仙樂健康的下游，也是仙樂健康旗下唯一一家自主保健品牌商。仙樂健康此舉意味著其將完全放棄自有品牌，一門心思給輝瑞制藥、康恩貝等大品牌做“代工廠”。

　　這筆買賣是否劃算？

　　數(shù)據(jù)來源：仙樂健康招股說明書

　　從生產(chǎn)模式來看，合同生產(chǎn)模式與自有品牌銷售模式兩者之間的盈利能力存在天壤之別。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，仙樂健康合同生產(chǎn)模式的毛利率分別為28.3%、31.84%、31.93%，而自有品牌銷售的毛利分別為79.22%、77.78%、48.71%。

　　換句話說，仙樂健康把保健品行業(yè)中最賺錢的“自有品牌銷售”環(huán)節(jié)拱手相讓。值得注意的是，如果合作的品牌商哪天選擇換生產(chǎn)商，對于仙樂健康來說就可能產(chǎn)生致命打擊。

　　不過，對于上述情況，仙樂健康做了一定程度的自我保護。

　　仙樂健康在出售廣東千林的同時，還簽訂了《生產(chǎn)與供應(yīng)主協(xié)議》、《供銷協(xié)議》，約定從交割日起仙樂健康向廣東千林生產(chǎn)和供應(yīng)產(chǎn)品，并享有指定產(chǎn)品的獨家供應(yīng)權(quán)，期限十年。業(yè)務(wù)交易不受股權(quán)變動的影響。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，從上述重大資產(chǎn)重組事項來看，仙樂健康不打算高歌猛進，而是期望業(yè)務(wù)細(xì)水長流。

　　成長性：得分18(總分20)

　　扣分理由：營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長，扣非后凈利潤增長率略有下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，仙樂健康2014年-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入7.79億、8.24億以及7.87億，存在小幅波動，2016年較2015年下滑4.54%，出現(xiàn)負(fù)增長。

　　數(shù)據(jù)來源：仙樂健康招股說明書

　　報告期內(nèi)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為6075.91萬元、7199.55萬元以及8507.08萬元，2015年以及2016年的扣非后凈利潤增長率為18.49%和18.16%，穩(wěn)定中略有下滑。

　　數(shù)據(jù)來源：仙樂健康招股說明書

　　規(guī)范運作：得分16(總分20)

　　扣分理由：存在與食品安全相關(guān)的訴訟尚未完結(jié)。另外，報告期內(nèi)有訴訟未披露。

　　招股書顯示，仙樂健康涉及5起訴訟，但是涉及金額較少，對公司生產(chǎn)經(jīng)營以及財務(wù)狀況不構(gòu)成重大不利影響。

　　作為保健品生產(chǎn)商，食品安全是重中之重。值得注意的是，仙樂健康所涉訴訟事項中，存在涉及食品安全的問題。若公司敗訴，將會對公司未來的生存發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　數(shù)據(jù)來源：天眼查

　　IPO日報查詢資料發(fā)現(xiàn)，仙樂健康報告期內(nèi)還與廣東駿海物流有限公司存在關(guān)于貨運代理的合同糾紛，但是記者并未在招股書中發(fā)現(xiàn)相關(guān)披露內(nèi)容。

　　募投項目：得分8(總分10)

　　扣分理由：產(chǎn)能利用率接近飽和，不過其生產(chǎn)線的快速擴張，面臨較大的市場變化風(fēng)險。

　　仙樂健康此次IPO擬募集資金4.66億元，用于安徽馬鞍山生產(chǎn)基地建設(shè)項目、仙樂健康研發(fā)中心建設(shè)項目、仙樂健康B2B營銷項目、仙樂健康包裝車間技改項目以及補充流動資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，仙樂健康的產(chǎn)能利用率均保持在90%左右，其中粉劑和軟糖的產(chǎn)能利用率更是超過100%。由此可見，仙樂健康報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率趨于飽和，急需豐富產(chǎn)品線，擴大公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，從而進一步滿足市場對營養(yǎng)保健產(chǎn)品的巨大需求。

　　不過，快速擴張對于“全職代工廠”的仙樂健康來說仍舊存在一定的風(fēng)險性。