好久沒(méi)寫(xiě)東西了，聊聊減肥藥。

1、從我自身的使用情況，效果是毋庸置疑的。副作用也不是很明顯，確實(shí)停藥會(huì)有所反彈，我是去年國(guó)慶節(jié)后一個(gè)月掉了近20斤，后面停藥倒現(xiàn)在又漲回來(lái)7、8斤，這個(gè)主要還是和飲食習(xí)慣有關(guān)，如果停藥后控制的好，還是能保持的。

2、減肥藥近期也有兩個(gè)利好吧

第一個(gè)是昨晚拜登政府提議將減肥藥納入醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助，美國(guó)那邊很多用不起藥的人能用得起，美國(guó)那邊月均費(fèi)用是900美元，還是比較貴的。國(guó)內(nèi)7mg口服版100顆2000塊錢，可以用3個(gè)月，一年7、8000塊錢。還有3mg的，價(jià)格一半，4000塊一年，價(jià)格其實(shí)有一點(diǎn)點(diǎn)偏貴的我個(gè)人感覺(jué)。

第二個(gè)是17日，諾和諾德GLP減肥版，正式在中國(guó)商業(yè)化上市，現(xiàn)在直接可以去醫(yī)院開(kāi)，滿足幾個(gè)指標(biāo)，BMI大于27吧或者脂肪肝，就可以開(kāi)。對(duì)諾和諾德來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)空間又打開(kāi)了吧。

3、諾和諾德，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)和股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)顯著背離。第一個(gè)是出于天花板的擔(dān)憂，第二個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，禮來(lái)的沖擊。不過(guò)，減肥藥在美國(guó)的滲透率剛剛過(guò)5%，一旦突破10%，進(jìn)入爆發(fā)期；國(guó)內(nèi)2%不到，而且很多是一代產(chǎn)品，利拉魯肽，空間還是很大的。

減肥藥是具有強(qiáng)消費(fèi)屬性的產(chǎn)品，類似于消費(fèi)醫(yī)療，根據(jù)諾和諾德的減肥藥的美國(guó)市場(chǎng)的畫(huà)像來(lái)看，81%是女性，產(chǎn)品品牌、療效、口碑影響巨大，頭部幾名玩家贏者通吃的可能性大，未來(lái)還是諾和諾德和禮來(lái)的天下。 從配置的角度，最直接的是買諾和諾德或者禮來(lái)，25倍估值，也比較合理。

4、國(guó)內(nèi)幾家公司我都看了一下

自己做成品藥的，有很多，進(jìn)度靠前的，博瑞、恒瑞和信達(dá)，數(shù)據(jù)比較博瑞的0504產(chǎn)品的二期臨床數(shù)，減重?cái)?shù)據(jù)小幅度領(lǐng)先全球，降糖數(shù)據(jù)大幅度領(lǐng)先全球。進(jìn)度來(lái)看，國(guó)內(nèi)恒瑞進(jìn)度第一，博瑞的排第二（比恒瑞慢6個(gè)月），信達(dá)的雙靶點(diǎn)GLP-1/GCG是禮來(lái)在2019年授權(quán)給信達(dá)去開(kāi)發(fā)的，市場(chǎng)認(rèn)為是“禮來(lái)內(nèi)部淘汰的”。最早也要到27年了，短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。

5、做原料藥的，諾泰生物，業(yè)績(jī)已經(jīng)體現(xiàn)了。

下游司美格魯肽、替爾泊肽等需求旺盛，帶動(dòng)了多肽原料藥放量。目前來(lái)看的話，減肥藥方向的已經(jīng)不是很稀缺，變成一個(gè)常態(tài)化的藥了。這些做原料藥的有點(diǎn)類似于鋰礦，前期利潤(rùn)大毛利率高，中后期很多公司入局并價(jià)格、利潤(rùn)都會(huì)下降。

6、總體來(lái)看，最好的還是買諾和諾德或者禮來(lái)，原料藥過(guò)了最好的配置時(shí)間了，諾泰生物從22年也漲了幾倍了，現(xiàn)在是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)胶?，股價(jià)越跌的節(jié)奏。然后就是成品藥的博瑞醫(yī)藥，之前也測(cè)算過(guò)，如果能做到20%的市占率，市值大概500億，折算到現(xiàn)在目標(biāo)價(jià)42元，現(xiàn)在31元，35%的空間。恒瑞、信達(dá)減肥藥占比比較小，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不明顯。

$博瑞醫(yī)藥(SH688166)$ $上證指數(shù)(SH000001)$ $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

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