作為一家新成立不久的新GP，翰頤資本為何在投資第一個項目時便能押準獨角獸企業(yè)？

文丨馬慕杰

來源丨投中網(wǎng)

2019年1月17日，歸創(chuàng)醫(yī)療與通橋醫(yī)療共同宣布，雙方企業(yè)完成合并，亦完成合并后的新一輪B輪融資。本次融資總金額達億元級，領(lǐng)投方為國投創(chuàng)新。

僅2個月后即2019年3月，歸創(chuàng)醫(yī)療榮登杭州市獨角獸與準獨角獸企業(yè)榜單。

值得一提的是，歸創(chuàng)醫(yī)療是一家名為“翰頤資本”的新機構(gòu)成立以來出手的第一個項目，也可以稱為翰頤資本真正意義上的開山之作。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，翰頤資本跟投了歸創(chuàng)醫(yī)療的第一輪B輪融資，并因此進入公司董事會，成為董事。

翰頤資本創(chuàng)立于2017年初，是專注于大中華區(qū)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長期投資的專業(yè)私募股權(quán)投資基金。第一期基金規(guī)模為5億人民幣，主要的LP為國內(nèi)較為知名的機構(gòu)投資者。

那么，作為一家新成立不久的新GP，翰頤資本為何在投資第一個項目時便能押準獨角獸企業(yè)？

這或許與翰頤資本專業(yè)的團隊背景及穩(wěn)健的投資風格有關(guān)。據(jù)悉，其合伙人團隊均曾長期服務于業(yè)界領(lǐng)先的私募股權(quán)投資基金或著名的跨國醫(yī)藥及器械企業(yè)，曾在國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資了十多家企業(yè)，累計投資額超過3.3億美元。多家企業(yè)已在國內(nèi)外資本市場成功上市，合計市值已超過62億美元。

“好公司不一定是好deal，在投資時尤其要注重進入的時點。而把握住時點的關(guān)鍵實則在于投資團隊的經(jīng)驗。”翰頤資本創(chuàng)始合伙人周穎華對投中網(wǎng)說。

翰頤資本創(chuàng)始合伙人  周穎華

押注中高端器械與創(chuàng)新藥

創(chuàng)立翰頤資本，是周穎華給自己職業(yè)生涯的一個新機會與新起點。

“再不做就老了。”周穎華如是對投中網(wǎng)表示。伴隨著2015年前后一批專注于醫(yī)療健康投資專業(yè)基金的設(shè)立以及國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)變化等宏觀因素的推動，將近10年的醫(yī)療投資經(jīng)驗告訴周穎華，醫(yī)療健康行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時代。

于是，2017年年初，周穎華找到了曾任百濟神州商務拓展副總裁并且一直專注于跨境并購的老朋友金奮宇博士，兩人對成立專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)私募基金的想法一拍即合。

“在國內(nèi)眾多主管醫(yī)療基金的合伙人中，周總（周穎華）有著非常豐富的醫(yī)療投資以及基金管理經(jīng)驗，并且也給LP賺到了實實在在的大量現(xiàn)金回報?！痹诮饖^宇眼中，周穎華低調(diào)務實的做事風格和業(yè)界口碑與其頗為契合。

作為國內(nèi)私募股權(quán)投資行業(yè)的老兵，周穎華曾服務于新天域資本九年，為投委會成員及負責醫(yī)療健康投資的合伙人，帶領(lǐng)團隊完成了基金歷史上若干項開創(chuàng)性的投資，并完成了基金在醫(yī)療器械領(lǐng)域的完整布局。在加入新天域資本之前，周穎華曾擔任啟明創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人。在過往的醫(yī)療投資中，其成功投出了10余項優(yōu)秀案子，如海利生物（603718）、東陽光藥、道培醫(yī)院、賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療（688016）、聯(lián)影醫(yī)療、賽昂醫(yī)療、奧精醫(yī)藥、歐博方醫(yī)藥、樹蘭醫(yī)療等，總投資金額超過20億元，整體價值超過53億元，IRR超過29%，實現(xiàn)了30多億元的現(xiàn)金回報。

而金奮宇為康奈爾大學醫(yī)學院免疫學博士，在生物科學領(lǐng)域擁有包括研發(fā)、商務拓展、并購融資等二十年的經(jīng)驗，領(lǐng)導或參與了30多個藥品授權(quán)或者引進、產(chǎn)品收購、私募股權(quán)買斷和權(quán)益金收購等交易，總交易規(guī)模超過20億美元。

翰頤資本創(chuàng)始合伙人 金奮宇（博士）

正是基于兩位創(chuàng)始合伙人過去積累的豐富經(jīng)驗與產(chǎn)業(yè)資源，翰頤資本選擇押注在其擅長的醫(yī)療器械服務與創(chuàng)新藥領(lǐng)域。而且，區(qū)別于其他醫(yī)療投資機構(gòu)，翰頤資本兩位創(chuàng)始合伙人出色的從業(yè)經(jīng)歷及過往業(yè)績，也更易被企業(yè)家接納為“參謀長”或“軍師”角色，幫其共同謀劃深層次的戰(zhàn)略發(fā)展問題。

“在醫(yī)療器械方面，外企對國內(nèi)醫(yī)生的教育已經(jīng)基本完成。這使得醫(yī)療器械在國內(nèi)將擁有非常明確的市場需求，并且國產(chǎn)產(chǎn)品開始嶄露頭角，即將進入大規(guī)模商業(yè)化階段；而在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，翰頤資本可利用自身資源幫助被投企業(yè)通過知識產(chǎn)權(quán)的引用或技術(shù)產(chǎn)權(quán)的出讓實現(xiàn)跨越式發(fā)展，甚至產(chǎn)生質(zhì)變?！敝芊f華表示，翰頤資本在挑選項目時，會著重選擇有技術(shù)含量有門檻或者擁有核心資源稀缺的細分子行業(yè)。

比如，周穎華離開新天域平臺后獨立運作的第一個項目——“心脈醫(yī)療”。“2013年時我就開始關(guān)注大血管支架這個高門檻的細分領(lǐng)域，也接觸了當時有證的所有廠家，一直等到2016年底才等到了心脈的投資機會”。周穎華稱。

不過，當時“心脈醫(yī)療”要求的估值超過15億人民幣，對應的市盈率甚至遠高于A股其他已上市的器械公司，很多投資人看來看去因為估值而下不了手。然而，周穎華彼時卻認為，中國的人口是美國的4倍，但大血管支架手術(shù)的例數(shù)只有美國的不到三分之一，這便是12倍多的差距。而這個產(chǎn)品的復雜性和高風險，決定了競爭不僅僅是性價比，更加是整個服務和支撐體系的比拼，“心脈醫(yī)療”的優(yōu)勢將非常明顯。打定主意后，周穎華開始積極聯(lián)系合作伙伴，全程參與了談判與盡調(diào)。

“在心脈醫(yī)療項目上，我比拿錢的FA還積極?！敝芊f華自嘲道。最終，周穎華還主動出資100萬，成為了“心脈醫(yī)療”唯一一個非關(guān)聯(lián)的自然人股東。

把握投資時點，獲取最高回報

“好公司不一定是好deal?！敝芊f華屢屢強調(diào)。

在他看來，一個好的deal必須同時滿足兩個條件：第一，公司的基本面向好；第二，投資機構(gòu)入場時的節(jié)點恰好。“尤其是在對投資時點的判斷上，非?？简炌顿Y人的經(jīng)驗?！敝芊f華稱。

因此，在確保本金安全的基礎(chǔ)上同時關(guān)注項目投資的時點，是翰頤資本每打出一個“子彈”時的思考前提。而這也使得翰頤資本能夠持續(xù)為LP帶來更高倍數(shù)的投資回報。

比如，周穎華曾投資過的賽諾醫(yī)療項目。在2014年投資該項目時，國內(nèi)的冠脈支架市場當時已經(jīng)被公認為是一片紅海，但通過深入的調(diào)研和分析，周穎華認為作為治理急性心梗主要手段的冠脈支架在國內(nèi)仍有巨大的未滿足需求。在與創(chuàng)始人孫博士的多次深入交流后，周穎華相信賽諾的產(chǎn)品設(shè)計有著堅實的科學基礎(chǔ)，與市場上的競品相比有明顯的競爭優(yōu)勢，而且也已經(jīng)在市場競爭中嶄露頭角。這意味著，在該項目快速增長之初進入的投資機構(gòu)將能夠獲得相當不錯的投資回報。

投資歸創(chuàng)醫(yī)療也是如此。周穎華介紹，這是翰頤資本成立之后出手的第一個項目。2017年，為了能夠及時“捕獵”歸創(chuàng)醫(yī)療，翰頤資本在當下募資集體緊張的環(huán)境下采取了“邊募邊投”的投資策略，即在基金第一次關(guān)賬之前，借錢拿下了歸創(chuàng)醫(yī)療的股份。而后來的發(fā)展也證明了翰頤資本的眼光與投資能力。據(jù)悉，目前翰頤資本在歸創(chuàng)醫(yī)療的投資中已經(jīng)獲得了可觀的回報成績。

“遇到了好的deal，能不能拿得下，也很考驗投資人的魄力?！敝芊f華回憶起當年投資海利生物的情景依舊歷歷在目?！昂＠椖磕貌坏轿灞兑陨系幕貓?，我辭職?！痹诤＠镒詈蟮耐稕Q會上，為了說服投委會成員，周穎華不惜立下“軍令狀”。

“這是一個非常高風險之舉（risky move），好在當時的投委會成員都被我鎮(zhèn)住了，投了贊成票，否則就錯失10個億的現(xiàn)金回報了。投資人也得像創(chuàng)業(yè)者一樣要有全盤押上all in的決心?！?周穎華笑稱。

此外，翰頤資本較為突出的一個能力是利用資源網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，幫助海外優(yōu)質(zhì)項目在國內(nèi)設(shè)立新公司，從而也可在項目早期以相對較低的價格拿到較高的股權(quán)占比。“從這個角度來看，雖然此類項目的投資期可能會延長一些時間，但類似的項目其實能獲得很高的回報倍數(shù)，而且風險相對降低了?！苯饖^宇對投中網(wǎng)說道。

投中網(wǎng)了解到，從2018年6月份基金第一次關(guān)賬到目前為止，翰頤資本已經(jīng)交割了兩個項目，同時還有兩個已過會項目。“我們現(xiàn)在兵精糧足，全力開動，正在盡調(diào)中的項目還有三個?！钡浇衲昴甑祝差U資本大概會投出6-8個項目，總金額約為2-2.5億元。

“短短幾年以前，移動醫(yī)療在市場上還是一個非常吸引人的‘風口’，但當時投資該類項目的投資機構(gòu)到現(xiàn)在可能連本金都拿不回來。包括如今很火的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念，這個行業(yè)將來會是什么樣的模式？怎么賺錢？”學醫(yī)出身的金奮宇認為，醫(yī)療健康行業(yè)的核心是醫(yī)生及病人需求導向，創(chuàng)業(yè)與投資都要“接地氣”，而不是靠講故事與追風口。

摒棄機會主義，良性循環(huán)基金管理

近兩年，隨著大量資本涌入醫(yī)療健康投資的一級市場，醫(yī)療健康領(lǐng)域也出現(xiàn)了投資過熱的現(xiàn)象。

周穎華認為，在最近兩三年的醫(yī)療行業(yè)投資中，尤其是創(chuàng)新藥投資領(lǐng)域，“靠錢堆”估值的行業(yè)景象越來越普遍。這也直接促成了該領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者越發(fā)浮躁，對行業(yè)缺乏敬畏。“醫(yī)健行業(yè)本身是一個長周期行業(yè)，沒有兩三年的發(fā)展不太可能迅速爆發(fā)。而當公司估值已經(jīng)遠遠高于公司實際進展時，充斥著泡沫的醫(yī)健行業(yè)整體都會出現(xiàn)問題?！?/p>

雖然在上述行業(yè)背景下會誕生短期的所謂“投機套現(xiàn)”機會，不過翰頤資本依然會秉承醫(yī)健行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的規(guī)律，用手中來之不易的子彈持續(xù)做行業(yè)深扎。據(jù)悉，在篩選項目時，翰頤資本除了側(cè)重投資時點之外，還要求項目的創(chuàng)始團隊有深厚的研發(fā)背景且在規(guī)范的研發(fā)與運營環(huán)境中訓練多年，不僅有內(nèi)行的醫(yī)學營銷團隊，還要有接地氣的渠道體系。

盡管翰頤資本目前投資的項目已經(jīng)取得了不錯的賬面回報，但周穎華對投中網(wǎng)坦誠，對人民幣基金而言最大的挑戰(zhàn)仍在于長期穩(wěn)定的資金供應。“對于一個基金來講，先決條件便是資金供應。而作為從業(yè)者，我們最能夠把握的事情就是把自己的事情做好，時刻準備下一次市場波動的到來?！?/p>

在周穎華的規(guī)劃中，翰頤資本未來要適度穩(wěn)步地提升基金管理規(guī)模，并要同時保證團隊管理能力與基金規(guī)模的適配。在他看來，一支基金的基金管理規(guī)模與好團隊、好項目一定程度上成正比，只有確?；鸸芾硪?guī)模與優(yōu)質(zhì)項目盡早進入良性循環(huán)，才能在當下的創(chuàng)投環(huán)境中脫穎而出。

“一支基金的發(fā)展如同滾雪球，從下往上推上山的這段路程是最難的。一旦到了山頂，即滾動到一定規(guī)模了，才會在下山時越滾越大?！敝芊f華稱，2019年是翰頤資本團隊相互磨合的第一個整年，翰頤資本當下及未來最需要突破的事情便是盡快完成“兩個山腰”的轉(zhuǎn)換。

轉(zhuǎn)載、合作、加入粉絲群請聯(lián)系小助理
（微信號：ChinaVentureWeixin）

掃描二維碼，立即下載

相關(guān)知識

獨立思考者，聯(lián)想創(chuàng)投如何捕獲智能互聯(lián)網(wǎng)時代“新物種”？
新消費品牌「暴肌獨角獸」獲華盛人和資本戰(zhàn)略投資
大健康產(chǎn)業(yè)投資新趨勢
厚積薄發(fā)，篤行致遠：德福資本創(chuàng)始合伙人李振福談健康醫(yī)療價值投資 – McKinsey Greater China
投資人的噓寒問暖：移動醫(yī)療進入資本冬天了么？
合縱科技(300477):與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資
與8090創(chuàng)業(yè)者、投資人共話“初心”！2021中國新青年創(chuàng)業(yè)投資峰會舉辦
3年拿下超百億融資，90后醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者的時代正式到來
愿意孤獨，獨立思考：鄧普頓的投資哲學
醫(yī)藥投資人，奔走在做BD的路上

網(wǎng)址: 翰頤資本創(chuàng)始合伙人周穎華：醫(yī)療投資如何把握入場時點，獲取穩(wěn)健的高回報？?作為一家新成立不久的新GP?，翰頤資本為何在投資第一個項目時便能押準獨角獸企業(yè)？ 文丨馬慕杰 來源丨投中網(wǎng) 2019年1... http://www.u1s5d6.cn/newsview492400.html