報告要點：

從客戶需求出發(fā)，從深耕厚植到散葉開花

醫(yī)思健康是香港最大的民營非醫(yī)院醫(yī)療服務提供商，主要提供醫(yī)療及美容醫(yī)療服務，服務范圍包括醫(yī)學美容、牙醫(yī)，以及多種?？品?、全科診所等。2005年公司成立于香港，發(fā)展歷程大致可以分為三個階段：入海2005-2014-打造香港醫(yī)美新高地→揚帆2014-2021-醫(yī)美醫(yī)療雙輪驅動高成長→遠航2021-未來-深厚底蘊進軍大灣區(qū)。

數字化運營精準管理，獲醫(yī)獲客能力彰顯

運營：以良好的IT系統(tǒng)為依托，支撐公司進行運營優(yōu)化、數據分析，并更好地提升效率和客戶滿意度。公司利用強大的IT系統(tǒng)實現大數據+人工智能+CRM管理，通過持股管理人計劃構筑企業(yè)文化DNA，憑借口碑相傳的良好服務品質實現遠低于競爭對手的獲客成本，協(xié)同旗下近30個品牌形成私域流量閉環(huán)，客戶留存率、復購率長期穩(wěn)居高位。

獲醫(yī)：借助龐大的共享客戶資源和專業(yè)化的市場運營資源，打破了傳統(tǒng)診所模式下醫(yī)生“單打獨斗”、被行政工作束縛的限制，為獨立醫(yī)師提供了專注醫(yī)術和個人成長的機會。公司推出持股管理人計劃，與核心骨干共享成長收益。

獲客：（1）有效合作外部合作伙伴，精準進行市場營銷投放，如明星、電商平臺、地產、保險等；（2）打造內循環(huán)消費生態(tài)圈，交叉消費截留客源，實現81%的高客戶留存率，通過醫(yī)思健康APP鎖定用戶；（3）數字化客戶畫像與CRM管理，提升服務精準度與滿意度。

展望未來：打造灣區(qū)醫(yī)思顏值經濟生態(tài)圈

為積極發(fā)展內地市場，公司于2021年正式發(fā)布大灣區(qū)2025財年五年業(yè)務發(fā)展計劃，計劃于未來3-5年間在粵港澳大灣區(qū)開設30-50間門店，并實現60億港元的營收目標，中國地區(qū)實現10億港元，其中8億港元來自醫(yī)美服務，2億港元來自其他?？漆t(yī)療服務。依托香港“港藥通”提供先進性藥物和治療服務、及過去多年累積的大灣區(qū)影響力，可行性進一步提高。

投資建議與盈利預測

考慮到醫(yī)思健康大灣區(qū)戰(zhàn)略正在起航，且疫情影響消退后相關業(yè)務有望快速回暖，作為定位高端的行業(yè)龍頭具有較強的議價能力，未來成長值得期待。預計公司22-24年營業(yè)收入為26.64/ 35.51/ 46.25億港元，歸母凈利潤為3.26/ 4.96/ 7.10億港元，EPS分別為0.29/ 0.45/ 0.64港元/股，對應PE 54/ 35/ 25x，首次覆蓋給予“買入”評級。對標國內連鎖醫(yī)療服務龍頭，公司具有強勁的管理能力和盈利能力，給予21/22財年70倍PE，目標價為20.11元。

風險提示

新冠疫情不確定性；醫(yī)療事故糾紛風險；門店競爭格局加劇導致擴張和爬坡不及預期等。

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