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2025年怎么投？基金經(jīng)理最新研判

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月16日 02:26

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　　回顧即將收官的2024年，多類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“豐收”：9月下旬以來(lái)A股市場(chǎng)表現(xiàn)突出，滬深300全年漲幅超17%；年底“債牛”行情再爆發(fā)，10年期國(guó)債收益率跌破1.8%，金價(jià)更是迭創(chuàng)新高。

　　面對(duì)即將到來(lái)的2025年，究竟投資機(jī)會(huì)在何方？如何做好大類資產(chǎn)配置？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？布局主動(dòng)權(quán)益基金需注意哪些方面？

　　為此，中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)了四位FOF公募基金經(jīng)理共同探討2025年大類資產(chǎn)配置方向。他們分別為：博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)鄭錚、國(guó)泰基金FOF部投資總監(jiān)曾輝、平安基金FOF投資總監(jiān)高鶯、創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部、MOMFOF投資管理部執(zhí)行總監(jiān)何媛。

　　這些FOF投資人士表示，在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)計(jì)整體向好，在降息大周期和全球地緣動(dòng)蕩的大背景下，2025年黃金的投資機(jī)會(huì)較為確定，股市和債市均有機(jī)會(huì)。

　　2025年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)計(jì)整體向好

　　中國(guó)基金報(bào)記者：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，能否談?wù)剬?duì)2025年整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判，并談?wù)剬?duì)明年國(guó)內(nèi)股市、債市、商品、海外市場(chǎng)等大類資產(chǎn)配置市場(chǎng)的整體研判？

　　鄭錚：在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)計(jì)整體向好。

　　國(guó)內(nèi)股市在經(jīng)歷了9月底以來(lái)的大幅反彈后也并未被高估，整體看好?；久娼嵌龋据喥髽I(yè)ROE下行區(qū)間已超過(guò)12個(gè)季度，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，有望帶動(dòng)企業(yè)盈利拐點(diǎn)向上。估值角度，當(dāng)前A股無(wú)論從全球估值比較，還是股票市值與債券/貨幣/GDP比較，均具備較大的提升空間。待宏觀政策落地將同步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　貨幣政策基調(diào)重大調(diào)整，看好債市。2024年12月9日的政治局會(huì)議貨幣政策基調(diào)實(shí)現(xiàn)了從“穩(wěn)健”到“適度寬松”的重大轉(zhuǎn)變，追溯到上一次是2008年，因此，降息之后，債券收益率的下行空間有望隨之打開。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將是重要催化，商品表現(xiàn)將分化。大國(guó)博弈、地緣沖突、貨幣供應(yīng)量提升仍然利好黃金；全球制造業(yè)弱復(fù)蘇對(duì)原油需求提振不足，原油價(jià)格可能將以震蕩為主。美股當(dāng)前位置估值和情緒都已偏高，盈利是決定明年空間的核心變量。

　　曾輝：2025年從宏觀經(jīng)濟(jì)的四個(gè)角度來(lái)看：基本面緩慢回升，但存在多方面壓力，政策面以護(hù)底為主控制力度，資金面仍舊較為充裕，從博弈面來(lái)看，明年博弈程度會(huì)明顯增加。政策和資金面偏多，基本面和博弈面偏空，綜合而言，A股震蕩向上。在降息大周期和全球地緣動(dòng)蕩的大背景下，2025年黃金的投資機(jī)會(huì)較為確定，股市看好中美市場(chǎng)，債市看好可轉(zhuǎn)債。

　　高鶯：2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換仍在進(jìn)行，預(yù)計(jì)會(huì)有更積極的財(cái)政和貨幣政策，以應(yīng)對(duì)外部不確定性和鞏固經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。全球宏觀經(jīng)濟(jì)面臨多方面的不確定性，可能刺激全球通脹。

　　隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升以及政策的支持，A股明年有望企穩(wěn)回升；而2025年基本面仍有壓力，央行的支持性貨幣政策有望帶動(dòng)債市行情延續(xù)；黃金在新舊配置力量下有望共振向上，而大宗商品分化格局或?qū)⒀永m(xù)，需要關(guān)注需求、供給共振的品種；對(duì)于美股，需要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)二次通脹以及特朗普政策的擾動(dòng)。

　　何媛：2025年，宏觀環(huán)境不確定性較大，國(guó)際宏觀環(huán)境、貿(mào)易環(huán)境、利率環(huán)境或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)折，海外和國(guó)內(nèi)的大類資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)更加劇烈的波動(dòng)，也會(huì)呈現(xiàn)出與過(guò)去不一樣的資產(chǎn)相關(guān)性。簡(jiǎn)單而言，國(guó)內(nèi)各類資產(chǎn)有望在政策的支持下，出現(xiàn)上半年表現(xiàn)相對(duì)較好，下半年面臨復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，存在調(diào)整的可能。海外資產(chǎn)來(lái)看，伴隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策的不確定性，美股和美債在2025年波動(dòng)率有可能明顯提升，收益來(lái)源也會(huì)出現(xiàn)與過(guò)去幾年不一樣的邏輯。

　　保持適度積極的配置策略

　　中國(guó)基金報(bào)記者：明年您打算怎么做大類資產(chǎn)配置？股票和債券如何配比？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？

　　曾輝：近期10年和30年國(guó)債利率加速下行，債市可能已經(jīng)進(jìn)入超漲周期的末端，因此明年個(gè)人相對(duì)更加看好權(quán)益資產(chǎn)，債券資產(chǎn)中以短債和可轉(zhuǎn)債為主。

　　鄭錚：明年我可能的大類資產(chǎn)配置排序：股票>債券>大宗商品（黃金為主）。

　　投資組合中股票與債券的分配比例主要基于預(yù)期的投資回報(bào)率。核心策略是通過(guò)配置債券來(lái)構(gòu)建穩(wěn)定的資產(chǎn)基礎(chǔ)，同時(shí)積極管理權(quán)益類資產(chǎn)。

　　黃金資產(chǎn)性價(jià)比更高。海外市場(chǎng)的不確定性將提升黃金的避險(xiǎn)需求，減稅刺激政策疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也將抬升黃金的貨幣屬性需求，此外，以中國(guó)央行為代表的購(gòu)金儲(chǔ)備也成為重要的市場(chǎng)需求方，黃金行情或仍具有空間。

　　高鶯：明年的大類資產(chǎn)配置將受海外和國(guó)內(nèi)的雙重影響，明年的外部環(huán)境可能更加復(fù)雜和嚴(yán)峻。從大類資產(chǎn)配置的角度需要更多地增加全球化資產(chǎn)配置，通過(guò)投資于不同國(guó)家、不同類別的資產(chǎn)，來(lái)增加組合收益來(lái)源的多樣性。

　　股票和債券的配比首先會(huì)根據(jù)產(chǎn)品合同的約束以及戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定權(quán)重中樞，同時(shí)也會(huì)根據(jù)未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)流動(dòng)性，以及各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征去戰(zhàn)術(shù)地調(diào)整配比。

　　明年債券預(yù)計(jì)在寬財(cái)政和寬貨幣的預(yù)期下繼續(xù)下行，但波動(dòng)可能會(huì)放大，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)需要等待國(guó)內(nèi)有效需求持續(xù)改善和經(jīng)濟(jì)基本面的拐點(diǎn)出現(xiàn)。2025年股市可能呈現(xiàn)出政策驅(qū)動(dòng)和盈利驅(qū)動(dòng)的雙重特點(diǎn)。特別是在兩會(huì)之前，政策窗口效應(yīng)明顯，此外，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的逐步改善，企業(yè)的盈利能力提升也將支持股市表現(xiàn)。

　　在配置股債資產(chǎn)時(shí)，考慮到股市可能存在的政策和市場(chǎng)情緒的短期波動(dòng)，而債市則更多受長(zhǎng)期利率走勢(shì)的影響，建議保持適度積極的配置策略，在股票和債券之間進(jìn)行平衡。

　　何媛：明年在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的配置上，會(huì)更加重視資產(chǎn)的波動(dòng)性給組合帶來(lái)的影響，也會(huì)更加重視債券給多元資產(chǎn)配置組合所帶來(lái)的收益。在權(quán)益資產(chǎn)上看，我們會(huì)更加重視風(fēng)格配置給組合帶來(lái)的收益。性價(jià)比來(lái)看，2025年，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的性價(jià)比依然較高。

　　對(duì)2025年權(quán)益市場(chǎng)總體偏樂(lè)觀

　　中國(guó)基金報(bào)記者：2025年，您如何進(jìn)行布局和篩選主動(dòng)權(quán)益基金？您更看好價(jià)值還是成長(zhǎng)？哪些類型和風(fēng)格的基金更被您看好？

　　鄭錚：明年看好自主可控的成長(zhǎng)基金和順周期權(quán)益基金組合。

　　根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，一方面，順周期板塊具有投資價(jià)值。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求和提振消費(fèi)有助于企業(yè)盈利觸底反彈，順周期基本面改善是重要投資主線。

　　另一方面，看好自主可控方向的科技創(chuàng)新板塊。隨著科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，國(guó)內(nèi)自主可控有望形成“政策+業(yè)績(jī)”的共振，可能出現(xiàn)標(biāo)志性的科創(chuàng)突破事件和產(chǎn)業(yè)變化。

　　曾輝：價(jià)值產(chǎn)業(yè)群和成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群各有較好的投資方向：價(jià)值產(chǎn)業(yè)群中，以黃金、稀土為代表的金屬產(chǎn)業(yè)鏈、以地產(chǎn)為代表的金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群中，以游戲傳媒等為代表的AI產(chǎn)業(yè)鏈、以恒科為代表的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，都有較好的投資機(jī)會(huì)。明年可能繼續(xù)是ETF指數(shù)基金受到關(guān)注，紅利和中小盤基金也各有市場(chǎng)。

　　高鶯：在強(qiáng)預(yù)期和相對(duì)偏弱現(xiàn)實(shí)背景下，疊加較為復(fù)雜的宏觀環(huán)境，2025年預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大?？傮w而言，在貨幣和財(cái)政政策組合拳持續(xù)發(fā)力背景下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的概率相對(duì)偏高，對(duì)2025年權(quán)益市場(chǎng)總體偏樂(lè)觀。

　　在主動(dòng)權(quán)益基金布局篩選方面，仍將沿用“核心+衛(wèi)星”思路，以具備長(zhǎng)期超額收益的偏均衡基金作為核心底倉(cāng)，擇機(jī)靈活配置細(xì)分方向基金作為衛(wèi)星策略。在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見明確好轉(zhuǎn)前，將重點(diǎn)關(guān)注以AI為代表的科技成長(zhǎng)板塊和以紅利為代表的價(jià)值板塊，若經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)得到驗(yàn)證，則將重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈、汽車、消費(fèi)電子、食品飲料等順周期板塊。

　　總體而言，2025年可能多種類型的基金在不同時(shí)期都能體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，我們將密切跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)，擇機(jī)靈活應(yīng)對(duì)。

　　何媛：就權(quán)益市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，我們?cè)?025年會(huì)更加重視質(zhì)量風(fēng)格與低波動(dòng)風(fēng)格，在市值風(fēng)格的選擇上，除了紅利、價(jià)值類的偏大盤風(fēng)格以外，也會(huì)更加看重受益于流動(dòng)性改善的中小盤風(fēng)格。在基金標(biāo)的的選擇上，會(huì)更加重視指數(shù)類基金在組合中的作用，尤其是Smart Beta類的指數(shù)，并不局限于主動(dòng)基金的選擇，反而更加看重各類Smart Beta類指數(shù)在組合中與主動(dòng)基金的搭配使用。更加看重風(fēng)格穩(wěn)定，并且有穩(wěn)定超額收益的主動(dòng)基金。

　　關(guān)注短債基金、“固收+”基金等

　　中國(guó)基金報(bào)記者：在固收類投資中，您更偏愛哪類產(chǎn)品作為明年組合的基本持倉(cāng)和“穩(wěn)定器”，理由是什么？

　　鄭錚：“固收+”產(chǎn)品作為組合的基本持倉(cāng)更加合適。一方面，我國(guó)貨幣政策基調(diào)實(shí)現(xiàn)了從“穩(wěn)健”到“適度寬松”的重大轉(zhuǎn)變，歷史上僅兩次表述，追溯到上一次是2008年，寬松的政策預(yù)期助力債券收益率的下行。另一方面，在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，A股市場(chǎng)有望有所表現(xiàn)。因此，“固收+”產(chǎn)品進(jìn)可攻退可守的特點(diǎn)適合考慮作為組合的基本持倉(cāng)。

　　高鶯：結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，明年的利率走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)今年的下行趨勢(shì)，債券基金相對(duì)于貨幣基金占優(yōu)的局面或不會(huì)改變，可以作為組合的基本持倉(cāng)。對(duì)于持有轉(zhuǎn)債和權(quán)益的“固收+”產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，隨著股市點(diǎn)位的抬升，不確定性也在隨之增加，或需要更加靈活的投資策略加以應(yīng)對(duì)。

　　何媛：在我們的投資過(guò)程中，會(huì)非常看重純債類產(chǎn)品的“穩(wěn)定器”作用。純債類產(chǎn)品中，我們也會(huì)更加重視利率債基在組合中的作用，尤其是主動(dòng)利率債基和久期明確的被動(dòng)利率債基。隨著2025年適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策的政策“組合拳”的實(shí)施，我們認(rèn)為，利率債市場(chǎng)面臨著較大的機(jī)會(huì)。因此在組合當(dāng)中，我們更加重視相對(duì)積極的利率策略為組合貢獻(xiàn)的“安全墊”收益。

　　曾輝：短債作為固收類組合的基本持倉(cāng)和穩(wěn)定器，債市超漲已經(jīng)非常明顯，同時(shí)股市和房市經(jīng)過(guò)3年多的調(diào)整，也許正在迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　關(guān)注公募REITs、黃金等

　　中國(guó)基金報(bào)記者：海外QDII、黃金2024年表現(xiàn)不俗，公募REITs市場(chǎng)也整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)行情。從大類資產(chǎn)配置角度，您如何看待商品和其他類資產(chǎn)的投資價(jià)值？明年您認(rèn)為哪類資產(chǎn)更具性價(jià)比？

　　鄭錚：明年特朗普再次上任美國(guó)總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將是商品行情的兩大重要決定因素，商品表現(xiàn)可能分化。黃金資產(chǎn)更具性價(jià)比。黃金從避險(xiǎn)、金融、貨幣屬性角度均看漲，此外，全球央行購(gòu)金也是重要支撐。

　　曾輝：個(gè)人比較看好黃金，從2022年開始至少有3年的上行大周期。

　　高鶯：大類資產(chǎn)方面，商品往往是經(jīng)濟(jì)周期偏后段表現(xiàn)較好，如果明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，那么下半年值得關(guān)注商品方面的機(jī)會(huì)。黃金在當(dāng)下地緣緊張、主權(quán)貨幣信用下降的長(zhǎng)期大背景下也具備基礎(chǔ)配置價(jià)值，公募REITs的收益率在利率下行預(yù)期下利差吸引力也能保持，甚至擴(kuò)大。明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)如果預(yù)期修復(fù)較快較大，那國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)更有賠率方面的性價(jià)比，黃金因有長(zhǎng)期勝率和獨(dú)特性優(yōu)勢(shì)，可作為部分底倉(cāng)配置享受其潛在類期權(quán)價(jià)值。

　　何媛：從全球多元資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，在國(guó)際貿(mào)易環(huán)境摩擦加劇，匯率波動(dòng)加劇、貨幣政策環(huán)境變動(dòng)加劇的情況下，2025年全球資產(chǎn)的相關(guān)性會(huì)出現(xiàn)與過(guò)去不一樣的相關(guān)性。我們會(huì)非常重視全球多元資產(chǎn)配置。

　　公募REITs產(chǎn)品是我們較為看重的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)類別。區(qū)別于股、債、商品三大類資產(chǎn)，公募REITs產(chǎn)品本身與前三類資產(chǎn)的收益來(lái)源貢獻(xiàn)是十分低相關(guān)性的，加入公募REITs類資產(chǎn)，可以有效地實(shí)現(xiàn)組合內(nèi)部的收益來(lái)源多樣化。在明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，并且貨幣政策適度寬松的情況下，公募REITs產(chǎn)品也會(huì)有較大的投資機(jī)會(huì)。

　　黃金在過(guò)去幾年是全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)之一，2025年黃金依然會(huì)是我們組合當(dāng)中的穩(wěn)定器。

　　關(guān)注海外多重不確定因素

　　中國(guó)基金報(bào)記者：您認(rèn)為明年可能會(huì)出現(xiàn)哪些對(duì)您投資產(chǎn)生影響的不確定因素？組合中將如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范？

　　鄭錚：明年特朗普上任后實(shí)施的新政策或?qū)⒊蔀樽畲蟮牟淮_定因素。在構(gòu)建投資組合時(shí)，考慮加大黃金和我國(guó)內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)的配置比重。黃金作為一種傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)論是再通脹還是貿(mào)易摩擦均有較好的對(duì)沖作用。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明年重點(diǎn)任務(wù)明確“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，內(nèi)需資產(chǎn)能夠一定程度免疫美國(guó)政策的影響。

　　曾輝：明年或有貿(mào)易戰(zhàn)沖突風(fēng)險(xiǎn)，另外市場(chǎng)上的博弈程度明顯增加，ETF的崛起帶來(lái)資金增量的同時(shí)也加大了市場(chǎng)的波動(dòng)。我們需要在組合中增加黃金等多資產(chǎn)分散組合風(fēng)險(xiǎn)，做好核心的防御性資產(chǎn)和衛(wèi)星的進(jìn)攻性資產(chǎn)的匹配，同時(shí)密切關(guān)注組合的最大回撤，關(guān)鍵時(shí)刻采取剛性風(fēng)控。

　　高鶯：不確定性因素包括地緣政治緊張局勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期以及逆全球化帶來(lái)的再通脹風(fēng)險(xiǎn)；組合將實(shí)行多資產(chǎn)、多元化投資，通過(guò)投資不同地區(qū)和不同資產(chǎn)類別來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，減少單一市場(chǎng)和單一資產(chǎn)的依賴，同時(shí)將密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策和市場(chǎng)的變化，靈活調(diào)整投資組合，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　何媛：明年美國(guó)新一任總統(tǒng)當(dāng)選的情況下，會(huì)帶來(lái)國(guó)際環(huán)境的新變化。除了關(guān)稅政策影響外，匯率的波動(dòng)、局部地區(qū)的沖突，以及有可能帶來(lái)的二次通脹，都會(huì)對(duì)投資帶來(lái)沖擊。組合管理過(guò)程中，會(huì)更加看重利用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)和全天候的思想，實(shí)現(xiàn)全球多元資產(chǎn)配置，從而給組合帶來(lái)更加穩(wěn)健，確定性更高，高勝率的持有體驗(yàn)。

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（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：2025年怎么投？最新研判)

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