（原標(biāo)題：百度入股，1.96億人的健康助手，健康之路沖刺港股上市?。?/p>

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道又迎來一家公司沖擊上市。

格隆匯獲悉，近期，健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”）向港交所遞表，建銀國際是獨(dú)家保薦人。

這是繼其于2023年6月、2023年12月先后兩次遞表失效之后的第三次遞表。

健康之路成立于2001年，總部在福建福州，前身為人人健康。公司最初以為個(gè)人用戶提供線上健康醫(yī)療服務(wù)起家，2015年將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到了企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)領(lǐng)域。

據(jù)招股書，以2023年年底健康之路平臺上的注冊個(gè)人用戶數(shù)計(jì)算，健康之路是中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一。截至2024年7月31日，公司平臺的注冊個(gè)人用戶達(dá)到1.96億人、注冊醫(yī)生用戶達(dá)到87.9萬人，連接了1萬多家醫(yī)院機(jī)構(gòu)。

張萬能是公司的控股股東，本次發(fā)行前他通過豐基持有健康之路34.70%的股份。

健康之路在發(fā)展的過程中，吸引了一批機(jī)構(gòu)投資者參與，其中最知名的就是百度；2015年百度參與了公司的A輪融資，合計(jì)投資6000萬美元。招股書顯示目前百度持股12.46%，是公司的第二大股東。

值得注意的是，隨著平臺用戶數(shù)的增長，公司營收逐步提升；但是，報(bào)告期內(nèi)凈利潤卻累計(jì)虧損接近8億元。

公司官網(wǎng)圖片

01

公司是國內(nèi)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一

健康之路是中國數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的先驅(qū)。公司于2001年推出“醫(yī)護(hù)網(wǎng)”，這使公司成為中國首批提供數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的公司之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國數(shù)字健康及保健市場規(guī)模由2018年的1098億元增加至2023年的5823億元，復(fù)合年增長率為39.6%。預(yù)期市場規(guī)模將由2023年的5823億元增加至2027年的1.46萬億元，估計(jì)復(fù)合年增長率為25.8%。沙利文預(yù)期該市場規(guī)模將于2030年進(jìn)一步達(dá)到2.7萬億元。

中國數(shù)字健康及保健市場規(guī)模，來源：招股書

截至2023年年底，按公司平臺上的注冊個(gè)人用戶數(shù)目來計(jì)算，健康之路是國內(nèi)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一；按注冊醫(yī)生數(shù)目來計(jì)算，公司在中國數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺中排名第一；就公司平臺連接的一級╱二級╱三級醫(yī)院的數(shù)目而言，公司在中國數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺中排名第三。

健康之路有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)：健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)。

健康醫(yī)療服務(wù)是面向個(gè)人用戶的，報(bào)告期內(nèi)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比先升后降，2024年上半年占比為20.1%。

企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)是針對企業(yè)及機(jī)構(gòu)的，報(bào)告期內(nèi)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比先降后升，2024年上半年占比為79.9%。

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)絕對金額和占公司總收入的百分比，來源：招股書

通過這兩項(xiàng)服務(wù)，健康之路可以惠及中國醫(yī)療保健市場的多個(gè)利益相關(guān)方：

1、個(gè)人用戶。公司主要向個(gè)人用戶提供健康醫(yī)療服務(wù)，幫助用戶管理自身的健康和福祉。自有渠道是主要獲客渠道，用戶可通過健康之路手機(jī)APP、醫(yī)護(hù)網(wǎng)、微信公眾號及微信小程序等多個(gè)渠道觸達(dá)公司的健康醫(yī)療資源。2021年年底，公司平臺的注冊個(gè)人用戶數(shù)為1.56億人，到2024年6月底增長至1.95億人，2024年7月底進(jìn)一步增至1.96億人。

2、醫(yī)院端。公司已建立并維持一個(gè)領(lǐng)先的醫(yī)療資源平臺，該平臺管理與中國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。截至2024年7月底，公司的平臺已與11731家醫(yī)院機(jī)構(gòu)已連接公司的平臺。

3、醫(yī)藥企業(yè)。公司的服務(wù)對醫(yī)藥企業(yè)來說很有價(jià)值，可以幫助醫(yī)藥企業(yè)減少營銷費(fèi)用，提高在醫(yī)學(xué)社群的品牌知名度，并向更多有需要的患者介紹其藥物及器械。報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥企業(yè)的客戶數(shù)量由2021年的8家增長至2024年上半年的59家。

4、醫(yī)生。截至2024年7月底，公司的平臺已有87.9萬名注冊醫(yī)生。公司與醫(yī)生的合作關(guān)系牢固而持久，主要因?yàn)楣灸軌蛱峁?shù)字工具和服務(wù)，這對醫(yī)生的治療和患者的康復(fù)過程均有幫助?；颊吣軌蚺c醫(yī)生有更多的互動(dòng)，這樣醫(yī)生就可以不斷地照顧需要長期醫(yī)療關(guān)顧的患者。

截至2024年6月30日公司關(guān)鍵運(yùn)營數(shù)據(jù)，來源：招股書

02

三年半虧損近8億元

盡管健康之路的用戶數(shù)在穩(wěn)步增長，但是公司與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)的其他公司一樣，都面臨著盈利難的問題。

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（簡稱“報(bào)告期”），公司的總收入分別為4.3億元、5.69億元、12.4億元、6.1億元，其中2021年至2023年的復(fù)合年增長率為69.9%。

同期公司產(chǎn)生虧損凈額分別為1.55億元、2.56億元、3.14億元、5728萬元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)凈虧損達(dá)7.8億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概況，來源：招股書

健康之路之所以持續(xù)虧損，招股書稱主要是由于贖回負(fù)債的賬面值變動(dòng)導(dǎo)致。

報(bào)告期內(nèi)，公司的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損分別為8440萬元、2.678億元、3.248億元、6300萬元。

據(jù)招股書，贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)與因授予投資者的優(yōu)先權(quán)利而產(chǎn)生的贖回義務(wù)變動(dòng)金額有關(guān)。健康之路此前因融資目的與投資者百度、上饒國資及上海界佳訂立協(xié)議，約定了這幾家機(jī)構(gòu)享有清盤優(yōu)先權(quán)和贖回權(quán)。

此外，如果健康之路未能在2024年6月30日前完成合資格首次公開發(fā)售以及創(chuàng)始股東嚴(yán)重違反交易協(xié)議，則百度有權(quán)要求健康之路回購其股份。

健康之路表示，這項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目預(yù)期不會導(dǎo)致公司日后作出現(xiàn)金付款。公司預(yù)期所有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)將于（編纂）后終止，相關(guān)贖回負(fù)債將重新分類為權(quán)益。

值得注意的是，在加回以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的付款開支、贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)的金額以后，報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為50萬元、2390萬元、3940萬元、及1480萬元，勉強(qiáng)盈利，依然不算是非常亮眼的成績。

從公司的毛利率來看，報(bào)告期內(nèi)分別為40.2%、43.2%、32.0%、30.0%。2022年之后整體毛利率持續(xù)下滑，主要是健康醫(yī)療服務(wù)這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率有所下降。原因在于：1、醫(yī)療支持服務(wù)銷售成本增加，以及公司的健康會員計(jì)劃使用率提高；2、醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)增加，與其他服務(wù)相比，該業(yè)務(wù)的毛利率通常較低。

此外，公司的銷售費(fèi)用率2021年達(dá)29.3%，2024年上半年為16.1%，趨勢上有所下降，但是相對于公司當(dāng)前的毛利率水平，這一銷售費(fèi)用率水平依然不低。

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