文/ 凌馨 王錚

編/ 王小

圖/Pixabay

2022年9月5日，東軟集團(tuán)取消了原定當(dāng)天收盤后召開的半年度業(yè)績說明會(huì)，理由是“因相關(guān)工作安排的原因”。

作為信息化產(chǎn)品與解決方案提供商，總部遠(yuǎn)在遼寧沈陽的東軟集團(tuán)，此時(shí)正在經(jīng)歷成都的一場核酸檢測輿論風(fēng)波。9月2日凌晨，該公司提供的核酸檢測系統(tǒng)在成都上線后，出現(xiàn)響應(yīng)延遲、卡頓等現(xiàn)象。相關(guān)話題在社交平臺(tái)新浪微博受到至少1.2億人次關(guān)注。

東軟集團(tuán)在醫(yī)療健康領(lǐng)域耕作頗深。據(jù)其官網(wǎng)介紹，其技術(shù)支撐全國600余家三級(jí)醫(yī)院，2700多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，50000多家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化運(yùn)行，年均服務(wù)全國診療12億人次。

東軟集團(tuán)推出中國第一臺(tái)國產(chǎn)CT（計(jì)算機(jī)斷層掃描儀），也孵化出了以此為主打產(chǎn)品的一家公司——東軟醫(yī)療。

9月初，東軟醫(yī)療向港交所申請(qǐng)上市，這是它第四次嘗試IPO，第三次沖刺港股。東軟醫(yī)療官網(wǎng)介紹，1998年成立，總部在遼寧沈陽。產(chǎn)品定位影像設(shè)備為基礎(chǔ)的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，東軟醫(yī)療曾是東軟集團(tuán)旗下子公司，因獨(dú)立發(fā)展進(jìn)行分拆，此后陸續(xù)引入高盛、通和等投資機(jī)構(gòu)。

就在東軟醫(yī)療遞交上市申請(qǐng)前十天，它的競爭對(duì)手聯(lián)影醫(yī)療，成功登陸科創(chuàng)板，成為A股第二支市值超千億的醫(yī)療器械公司，僅次于國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療。

截至目前，聯(lián)影股價(jià)保持在150元/股以上，相對(duì)發(fā)行價(jià)109.88元/股，漲了近一半。同是賣醫(yī)學(xué)影像，且最主要的產(chǎn)品線都是CT，東軟醫(yī)療這次會(huì)受到二級(jí)市場歡迎嗎？

| 均價(jià)比同行低四分之一，薄利多銷了嗎？

對(duì)普通的醫(yī)院工作人員來說，東軟醫(yī)療和聯(lián)影都是“賣CT的”國產(chǎn)廠商。

在兩家公司的商業(yè)版圖中，CT的確都占了“半壁江山”。CT的銷售在東軟醫(yī)療，為2021年總收入的56.1%；聯(lián)影略低，為主營業(yè)務(wù)47.87%。

兩者的差異，也集中體現(xiàn)在CT產(chǎn)品線，涇渭分明地走了高端型和經(jīng)濟(jì)型兩條路。

東軟醫(yī)療的CT更“經(jīng)濟(jì)實(shí)惠”。

“九十九萬八，CT帶回家”，這是東軟醫(yī)療在2020年的中國國際醫(yī)療器械博覽會(huì)（CMEF）期間喊出的口號(hào)。中國市場的CT價(jià)格，被首次拉到百萬元以下，這也從側(cè)面顯示，最晚在當(dāng)年10月，這家公司就定下了來年“薄利多銷”的策略。

聯(lián)影醫(yī)療的CT分經(jīng)濟(jì)型和高端型，無論哪一型都沒有降這么多。一位業(yè)內(nèi)銷售人員向《財(cái)經(jīng)》記者回憶，這一時(shí)期，兩家公司都推出了一些優(yōu)惠活動(dòng)。但從結(jié)果看，聯(lián)影醫(yī)療的CT平均售價(jià)均有1%以下的小幅上漲，不過單臺(tái)平均價(jià)格較上年下滑12.76萬元，主因是經(jīng)濟(jì)型CT的銷售數(shù)量增長。

東軟醫(yī)療2021年單臺(tái)CT均價(jià)為144.5萬元，比聯(lián)影低50萬元左右。

降價(jià)之后，兩家公司的經(jīng)濟(jì)型CT銷量均有較大增長。聯(lián)影醫(yī)療公布的當(dāng)年銷售量（臺(tái)數(shù)）大約比2020年多了50%；東軟醫(yī)療16層CT的收入，則由5.42億元大增至7.09億元，漲幅30.8%。

不過，2021年，東軟醫(yī)療的收入是28億元，不及聯(lián)影醫(yī)療的40%；利潤則為2.97億元，不及后者14億元的一個(gè)零頭。

據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文測算，16層CT占了2021年中國CT銷售額的61.8%。這是因?yàn)檎罅ν七M(jìn)分級(jí)診療體系，要求基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須達(dá)到診斷的基本標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了對(duì)入門級(jí)CT的需求。

不過，64-128層CT才是過往增長最快的細(xì)分市場。CT的層數(shù)越多，掃描速度越快、分辨率更高、影像質(zhì)量更佳。一般而言，售價(jià)和利潤率也會(huì)更高。2017年至2021年，64-128層CT銷售量年復(fù)合增長率達(dá)28.7%。

這也是過去數(shù)年為東軟醫(yī)療貢獻(xiàn)最多收入的品類，2021年，這部分收入僅較上年增長2697.8萬元。同期，更高端的產(chǎn)品線512層CT，總計(jì)貢獻(xiàn)了9334.4萬元；256層CT未增反降。

2021年，東軟醫(yī)療的CT業(yè)務(wù)毛利率，為36.2%，比聯(lián)影低約13個(gè)百分點(diǎn)。雙方該類產(chǎn)品的利潤率差距，自2019年以來不斷擴(kuò)大。

從銷售臺(tái)數(shù)看，東軟醫(yī)療不及聯(lián)影醫(yī)療。東軟醫(yī)療的CT在2021年“多銷”了317臺(tái)，為1084臺(tái)；聯(lián)影的同年銷量增長537臺(tái)，達(dá)1814臺(tái)。

若以銷售額計(jì)，東軟醫(yī)療CT貢獻(xiàn)收入約15.7億元，不及聯(lián)影醫(yī)療的一半。

東軟醫(yī)療貢獻(xiàn)了中國第一臺(tái)16層、64層、128層和512層CT，CT 對(duì)這家公司有多重要，從其賬本中可見一斑。2019-2021年，其營收分別為19.08億元、24.59億元、28.03億元，其中CT占總收入比例分別為42.8%、52.6%、56.1%。

現(xiàn)在CT “薄利多銷”的策略似已做得不錯(cuò)，但是東軟醫(yī)療提升盈利的能力如何解決？

| 疫情影響消退，東軟醫(yī)療未來可期嗎？

拋開降價(jià)等因素，東軟醫(yī)療部分CT產(chǎn)品2021年銷量增長放緩、毛利率下滑，有新冠疫情影響消退的原因。

東軟醫(yī)療在最新招股書中承認(rèn)，疫情顯著增加了對(duì)用于新冠肺炎診斷和治療的若干醫(yī)療設(shè)備的需求，例如CT。因此，“產(chǎn)品的收入在2020年大幅增加。”這樣的影響，在2021年，“變得不甚顯著”。

新冠疫情也讓這家公司收到了更多非經(jīng)常性外商投資補(bǔ)助。2019年、2020年、2021年，東軟醫(yī)療分別獲得政府補(bǔ)助4670.5萬元、9809.2萬元、8722萬元。同期，東軟醫(yī)療利潤分別為8204萬元、9275.8萬元、2.97億元。也就是說，如果沒有補(bǔ)助，2020年可能出現(xiàn)虧損。

“補(bǔ)貼占比太重了?！币晃回?cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)醫(yī)療器械賽道負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者感慨。

2022年上半年，東軟醫(yī)療已經(jīng)拿到了約5658.7萬元補(bǔ)助，同期利潤約2.19億元，補(bǔ)助占比約四分之一。

東軟醫(yī)療引述弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，2017年至2019年，按收入計(jì)，東軟醫(yī)療CT的銷售在國產(chǎn)品牌中位居第一。

2020年至2021年，在國產(chǎn)廠商中，東軟醫(yī)療銷售收入位居第二?，F(xiàn)在，東軟醫(yī)療急需提高主營業(yè)務(wù)毛利率。這勢必要增加中端64排及以上 CT和其他高端產(chǎn)品的銷售占比。

256層或以上超高端 CT，在東軟醫(yī)療是一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。其招股書引述沙利文的觀點(diǎn)稱，預(yù)計(jì)于2021年至2026年，256層或以上CT銷量年復(fù)合增長率將達(dá)15.8%，成為該時(shí)期增長最快的細(xì)分市場。

對(duì)于這部分市場，東軟醫(yī)療最新招股書稱，“于2021年，按收入及銷售量計(jì)，東軟醫(yī)療在中國銷售256層或以上CT掃描儀的制造商中位列第一。”

2022年上半年，東軟醫(yī)療毛利率，較上年同期提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至39.9%，主要原因是“中高端CT銷售占比增加”。

這些都是動(dòng)輒數(shù)千萬元的昂貴設(shè)備，郴州市第四人民醫(yī)院2022年7月的一份公示顯示，單臺(tái)256排CT，投標(biāo)價(jià)均在2000萬元以上。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)則表明，2021年，256層以上CT市場，多為進(jìn)口廠商占據(jù)。

一位“大三甲”醫(yī)院影像科技師對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者透露，普通的國產(chǎn)CT與進(jìn)口產(chǎn)品已經(jīng)沒有太大差距，但是，“在一些高端科研軟件上，與GPS（GE、飛利浦、西門子）的產(chǎn)品有一定差距”。

現(xiàn)實(shí)來講，64層-128層CT的細(xì)分市場，包括東軟醫(yī)療在內(nèi)的國產(chǎn)廠商，可占一席之地。

在這一賽道，東軟醫(yī)療2021年賣出了311臺(tái)，與另一國產(chǎn)廠商占比均超10%，但略遜一籌。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)稱，2020年，東軟醫(yī)療在64排及以上CT中的市場占有率，遜于聯(lián)影醫(yī)療，為10.1%。

目前，64排以下CT的國產(chǎn)化率已超過50%，很難繼續(xù)成為吸引二級(jí)市場關(guān)注的增長點(diǎn)。

如果東軟醫(yī)療仍將CT視作最重要的業(yè)務(wù)之一，和聯(lián)影醫(yī)療在64排及以上CT賽道的爭奪，將成必然。

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網(wǎng)址: 都是“賣CT的”，均價(jià)還比同行低1/4，東軟醫(yī)療為啥薄利不多銷？ http://www.u1s5d6.cn/newsview590874.html